ВДО

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (10.12.25): подтвержден рейтинг с ВВ- (прогноз изменен на негативный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -33,8% (697 млн / +33,6% кв/кв) — выручка отстает от прошлогодних значений примерно в одном диапазоне от квартала к кварталу. Спад сильный и к этому следует перестроиться ❗️
2) Валовая прибыль +30% (422,5 млн / +28,6 кв/кв) — себестоимость снизилась не только в результате снижения выручки, но за счет роста маржинальности продукции ✅
3) Прибыль от продаж +34,7% (155 млн / +33% кв/кв) — рост обусловлен ростом валовой прибыли, а вот управленческие расходы выросли на 82 млн или 44%
4) Проценты к уплате +96% (110,6 млн / х2,2 кв/кв) — рост превышает таковой у прибыли от продаж. Запас еще есть, но если проценты продолжат расти в том же темпе, прибыли от продаж не хватит для покрытия ❗️
5) Прочие доходы -98% (1,3 млн) и прочие расходы -60,7% (41,5 млн) — когда я говорю о непредсказуемой динамике и изменчивости данных показателей, я имею ввиду именно это (резкий спал прочих доходов и расходов). Кроме того, состав показателей раскрыт не полностью ❗️

🔶 ООО «СибАвтоТранс»
▫️ Облигации: СибАвтоТранс-001P-07
▫️ ISIN: RU000A10DX69
▫️ Объем эмиссии: 300 млн. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 26%
▫️ Амортизация: да
[по 13,33% — при выплате 20,23,26 купонов, по 16,67% — при выплате 29,31 купонов, 26,67% — погашение]
▫️ Дата размещения: 19.12.2025
▫️ Дата погашения: 03.12.2028
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «СибАвтоТранс» (г. Омск) занимается строительно-монтажными работами и грузовыми автомобильными перевозками для подготовки и развития площадок на нефтегазовых месторождениях (в основном в ЯНАО).

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Спойлер для нетерпеливых: полноценный дефолт, рестракт в январе, изменения только по 2 выпуску. Серия 106 про забастовку у Телестудии. И 35% составил оборот от всего объема выпуска бумаг за 10 торговых сессий с момента тех.дефолта

Монополия тянула до последнего, сознательно не давая комментарий о своих планах, проблемах, действиях. Зато сегодня, в последний день перед завершением тех.дефолта, сказала, что [ребят, тут цитата] «будет вести процесс открыто и в диалоге с держателями Облигаций». И еще одна цитата «Также Вы всегда можете адресовать ваши вопросы на ir@monopoly.su». К слову, мы адресовали вопросы на ту почту и получали каждый раз один ответ.

Вспомнилась серия из Южного парка 🤡

Леди и джентльмены, меня зовут Джон Уорсон, и я подготовил для вас заявление от имени телекомпании:

«Идите все на ***. Благодарю вас леди и джентльмены. Если у вас есть вопросы – задавайте их вон той кирпичной стене

📊 Кредитный рейтинг: ВВ, прогноз стабильный (НРА)
📹 Интервью с эмитентом тут (про работу компании) и тут (непосредственно про МФСО и связь с РСБУ)

Мои выводы (отдельно данные по РСБУ для наглядности корреляции):
🟢 МСФО достаточно сильно коррелирует с РСБУ, что позволяет судить о компании даже по РСБУ. Точно выпустят МСФО заверенное аудитором за 2025г, дальше будут думать — выпускать раз в год, в полугодие или квартал (менее вероятно) ✅
🟢 Сравнение данных 2024г в сравнении с 2023г:
1) Выручка -3,5% (8,21 млрд МФСО/ 8,42 млрд РСБУ) — стагнация выручки
2) Валовая прибыль +2,1% (2,85 млрд МСФО/ 2,69 млрд РСБУ) — несмотря на небольшое снижение выручки, себестоимость удалось сократить, что позволило сохранить и даже слегка поднять валовую прибыль ✅
3) Прибыль от продаж +70,6% (1,91 млрд МСФО/ 1,57 млрд РСБУ) — коммерческие расходы показали существенное снижение (агентские услуги -83%, транспортные расходы -49,4%), что перекрыло рост общих и административных расходов ✅

❌ АО «Монополия» допустила полноценный дефолт по выплате номинальной стоимости (погашению) Биржевых облигаций серии 001P-02.

Общая сумма к выплате: 260 000 000 ₽

Официальная причина неисполнения обязательств: «Обязательства перед владельцами Биржевых облигаций не исполнены по причине недостаточности оборотных средств (260 000 000 рублей 00 копеек) на дату выплаты.»

🔶 ООО «ЦЕНТР-К»
(дебютный выпуск)
▫️ Облигации: ЦЕНТР-К-БО-01
▫️ ISIN: RU000A10DWP4
▫️ Объем эмиссии: 300 млн. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 22,5%
▫️ Амортизация: да
[по 33,3% — при выплате 34,35 купонов, 33,4% — погашение]
▫️ Дата размещения: 18.12.2025
▫️ Дата погашения: 02.12.2028
▫️ ⏳Ближайшая оферта: 13.12.2026

Об эмитенте: «Центр-К» (Московская обл.) специализируется на разработке и производстве фискальных регистраторов, весовой техники, касс и киосков самообслуживания и другого оборудования.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Декабрь — месяц уничтожения ВДО. И хотя Уральская сталь попала второй под раздачу после Монополии, она совсем не ВДО. Напомним, ВДО – высоко-доходные дефолтные облигации. По мнению ЦБ, к ВДО относятся:

🔹 кредитный рейтинг не выше ВВВ (включая выпуски без рейтинга)

🔹 объем выпуска до 2 млрд

🔹 премия доходности к ключевой ставке >5%

Уральская сталь – принципиально другой уровень: и по рейтингу, и по объемам выпуска. А по финансам плохо

📄МСФО (полугодие 2025)

🔻падение выручки на 31%

🔻операционный убыток 4,5 млрд

🔻отрицательный операционный денежный поток (-1,3 млрд)

🔻фин.результат: убыток 5,5 млрд

🔻нарушение ковенант по долгу = 26,4 млрд из долгосрочных перешли в краткосрочные

🔻критический размер долга 81,5 млрд

В РСБУ видим, что убыток растет, выручка примерно также снижается. Т.е. конъюнктура не изменилась

Уральская сталь до сегодняшнего дня оказалась самой сильно-пострадавшей без повода. Но сегодня повод появился: снижение рейтинга сразу аж на 7 ступеней ❗️Объяснение понятное: все плохо, и эмитент не шел на контакт. В итоге, имеем то, что имеем