Анализ РСБУ компании "Эффективные технологии" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (10.12.25): подтвержден рейтинг с ВВ- (прогноз изменен на негативный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -33,8% (697 млн / +33,6% кв/кв) — выручка отстает от прошлогодних значений примерно в одном диапазоне от квартала к кварталу. Спад сильный и к этому следует перестроиться ❗️
2) Валовая прибыль +30% (422,5 млн / +28,6 кв/кв) — себестоимость снизилась не только в результате снижения выручки, но за счет роста маржинальности продукции ✅
3) Прибыль от продаж +34,7% (155 млн / +33% кв/кв) — рост обусловлен ростом валовой прибыли, а вот управленческие расходы выросли на 82 млн или 44%
4) Проценты к уплате +96% (110,6 млн / х2,2 кв/кв) — рост превышает таковой у прибыли от продаж. Запас еще есть, но если проценты продолжат расти в том же темпе, прибыли от продаж не хватит для покрытия ❗️
5) Прочие доходы -98% (1,3 млн) и прочие расходы -60,7% (41,5 млн) — когда я говорю о непредсказуемой динамике и изменчивости данных показателей, я имею ввиду именно это (резкий спал прочих доходов и расходов). Кроме того, состав показателей раскрыт не полностью ❗️
6) Чистая прибыль -92,4% (1,1 млн / -91,6% кв/кв) — если смотреть в абсолютных цифрах, то падение не сильное (на 14 млн), ибо компания и ранее работала почти в 0. В условиях снижения выручки, роста процентных платежей и снижения прочих доходов, выход в 0 это не совсем плохо ❗️
🟢 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +294 млн (213,75 млн за 3кв2025г/ -80,58 млн за 3кв2024г) — замечу, что при снижении выручки, поступления судя по ОДДС выросли на 38% г/г и х2,4 кв/кв. За 3кв вышли в плюс, показав рост на 358,5 млн ✅
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х4,5 (218 млн / х15,6 кв/кв) — деньги с облигаций еще не полностью потратили, запас прочности имеется
2) Дебиторская задолженность +3,6% (538,7 млн / +25,6% кв/кв) — дебиторка примерно на одном уровне, но с учетом падения выручки, это скорее минус. С другой стороны, хотя бы не рост
4) Запасы х2,4 (960 млн / +47,7% кв/кв) — на протяжении всего года растет незавершенное производство, при этом товары держатся на одном уровне, а сырье чуть снизилось. Это обусловлено длительным производственным циклом продукции компании. Предположу, что позже это выйдет в резкий рост выручки❗️
5) Ликвидность:
Эксперт РА: «При сохранении прежних объемов инвестиций в оборотный капитал на горизонте одного года от отчётной даты прогнозного сальдо операционного денежного потока и планового привлечения долга может быть недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств и капитальных затрат. Компания не располагает существенным запасом невыбранных кредитных линий, что может потребовать поиска дополнительной ликвидности. Пик погашения долга компании приходится на 1 год, поскольку сумма краткосрочных обязательств и процентных расходов существенно превышают EBITDA компании. » — а вот это уже серьезные основания для изменения прогноза, что и случилось. Требует отслеживания ситуации ❗️
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 492 млн (+33,5% за 9мес, -7,4% кв/кв, доля краткосрочного долга 27% против 100% в начале года) — долг вырос, но его сумма не существенна, да и сам долг в большей степени перешел в долгосрочную часть ✅
2) Чистый долг / капитал — 0,33 (за 1п2025г 1,16, в конце 2024г 0,71) — несмотря на прекрасное значение, все осложняется возросшей кредиторской задолженностью ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес х2,9 (1,3 млрд, х2,5 кв/кв) — вероятно проблемы с ликвидностью пытаются решить за счет своей кредиторки, что видно в росте расчетов с покупателями и заказчиками в 3,9 раз ❗️
4) Эксперт РА на 30.06.25: «Долг/EBITDA 2,5 (годом ранее 1,2), ICR = 1,9 (годом ранее 5,6)» — показатели стали хуже, но все еще в норме ✅

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном и разумном портфеле. Отчетность нормальная, если понимать особенности работы эмитента. Однако по факту выручка упала, проценты по долгу растут, чистая выручка практически отсутствует. И все это на фоне проблем с ликвидностью, что отмечает РА. Предположу, что мы увидим эмитента на долговом рынке вновь. Доля в разумном портфеле 0,95%, что позволяет не переживать. Если буду доберать, то не более 1,5%. Продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Группа Продовольствие, ЗООПТ, Айдеко за 3кв2025г, МФСО ПИР за 2024г
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.