Анализ МСФО компании "ПИР" за 2024г (в сравнении с РСБУ)

📊 Кредитный рейтинг: ВВ, прогноз стабильный (НРА)
📹 Интервью с эмитентом тут (про работу компании) и тут (непосредственно про МФСО и связь с РСБУ)

Мои выводы (отдельно данные по РСБУ для наглядности корреляции):
🟢 МСФО достаточно сильно коррелирует с РСБУ, что позволяет судить о компании даже по РСБУ. Точно выпустят МСФО заверенное аудитором за 2025г, дальше будут думать — выпускать раз в год, в полугодие или квартал (менее вероятно) ✅
🟢 Сравнение данных 2024г в сравнении с 2023г:
1) Выручка -3,5% (8,21 млрд МФСО/ 8,42 млрд РСБУ) — стагнация выручки
2) Валовая прибыль +2,1% (2,85 млрд МСФО/ 2,69 млрд РСБУ) — несмотря на небольшое снижение выручки, себестоимость удалось сократить, что позволило сохранить и даже слегка поднять валовую прибыль ✅
3) Прибыль от продаж +70,6% (1,91 млрд МСФО/ 1,57 млрд РСБУ) — коммерческие расходы показали существенное снижение (агентские услуги -83%, транспортные расходы -49,4%), что перекрыло рост общих и административных расходов ✅
4) Проценты к уплате +72,2% (456 млн МСФО/ 455 млн РСБУ)  — рост сопоставим с темпом роста прибыли от продаж, это хорошо
5) Прочие доходы х2,14 (48 млн МСФО/ 5,16 млрд РСБУ) и прочие расходы -49,7% (195 млн МСФО/ 5,74 млрд РСБУ) — помним, что показатели непредсказуемы и меняются из года в год. Нас интересует резкое снижение изменений резерва под ожидаемые кредитные убытки с 273 млн до 4,2 млн ❗️
6) EBITDA +69% (1,58 млрд) — прекрасный темп роста ✅
7) Чистая прибыль +97,5% (964 млн МСФО/ 949 млн РСБУ) — рентабельность растет (11,4% против 5,7%) ✅
🟡 Чистые денежные потоки по операционной деятельности за 2024г в сравнении с 2023г -1,87 млрд (-2,19 млрд за 2024г (ОДП по РСБУ -2,33 млрд) / -313 млн за 2023г (ОДП по РСБУ -697 млн)) — убыток обусловлен ростом торговой и прочей дебиторской задолженности, но мы знаем, что в 2025г ситуация стала лучше
🟡 За 2024г в сравнении с 2023г:
1) Кэш х2 (79 млн МСФО/ 74,5 млн РСБУ) — несмотря на рост, запаса прочности нет ❗️
2) Предоставлены займы х9,75 (281 млн МСФО/ 275,6 млн РСБУ) — займы связанным сторонам продолжают расти ❗️
3) Дебиторская задолженность х5,4 (4,24 млрд МСФО/ 8 млрд РСБУ) — крайне высокий рост. Есть проблемы с платежами? ❗️
4) Запасы +63% (2,66 млрд МСФО/ 1,18 млрд РСБУ) — рост продемонстрировали запасные части
🟡 За 2024г:
1) Долг — 5,9 млрд МСФО/ 5,86 млрд РСБУ (х2,15 за год, краткосрочный долг 97,6% в 2024г, а в 2023г 100%) — резкий рост долга и что удивительно именно краткосрочного ❗️
2) Чистый долг / капитал = 6,84 МСФО (5 РСБУ), а в 2023г 15,9) — собственный капитал вырос в 5 раз, что является прекрасной новостью, но уровень закредитованности все равно велик ❗️
3) Торговая и прочая кредиторская задолженность +63,7% (2,58 млрд МСФО (2,64 млрд РСБУ)) -  рост за счет финансовой кредиторской задолженности (рост в 4 раза до 1,06 млрд) ❗️
4) Чистый долг / EBITDA = 3,87 (в 2023г 3,33) — высоковато ❗️
5) ICR (EBITDA / Проценты к уплате за долги и аренду) = 3,15 (в 2023г 2,82) — платить по процентам могут спокойно ✅

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Корреляция МСФО и РСБУ радует, да и сам выпуск отчетности по МСФО поддержит кредитный рейтинг. МСФО лично мне открыло глаза на EBITDA и ICR, что признаться порадовало (помним, что данные лишь за 2024г). Долг высокий, да и по данным РСБУ за 3кв2025г намекают на резкое снижение ICR (Проценты к уплате х2,25 (708 млн)). Для меня эмитент стал более понятным в плане цифр, рассмотрю его на приобретение в разумный портфель. Жду отчета по МСФО за 2025г

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Группа Продовольствие, ЗООПТ
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.