торговые войны

Итоги пятницы идут в разрез теми ожиданиям, которые были на рынке. С утра все ждали выступления Паулла в Джексон Холле, ждали прояснения будущих действий ФРС, а получили ряд новостей, которые, на мой взгляд, приведут к значительному охлаждению аппетитов к риску среди инвесторов. Речь идет об эскалации напряженности между США и Китаем, о росте тарифов, и возможном начале валютных войн. Что делать в этой ситуации? Какие активы стоит держать у себя в портфеле? А также конкретная торговая идея для среднесрочных вложений в свежем выпуске «Wall Street с Андреем Михайлец»

( Читать дальше )

Китай обостряет торговые войны, Трамп отвечает им и очень недоволен Пауэллом. Всё очень знакомо, возвращаемся в реальность.

Продаём/шортим акции и фьючерсы на фондовые индексы как США так и РФ.
Держим золото.
Продаем/шортим нефть.
В валютах пока неопределенность. Но отмечается краткосрочная слабость доллара к евро и долгосрочная слабость рубля к доллару.
Держим рублевые и долларовые облигации.
У Биткоина есть шансы подрасти на фондовой и валютной неразберихе.
до


( Читать дальше )

Пока чиновники с обеих сторон фронта валютной войны США/КНР проводят словесные интервенции в попытках успокоить рынок, юань обновил минимумы в прошедший час. Валютный курс Доллар/Юань внезапно, без каких либо новостей в потоке пробил свой локальный максимум, сейчас 7,0923 растет на глазах и стремится к 7,10 (Юань не был таким дешевым с 2008 года).


Думаю в течение текущей сессии это будет иметь ключевое значение для рынков, но пока ситуация с основными индикаторами выглядит неопределённой, но очень неустойчивой в плане аппетита к риску. Из очевидных трендов, только возобновление роста к своим историческим максимумам российского долгового рынка. Причины этому — снижение геополитического негатива в отношении России, стабильная нефть, низкая инфляция. Соответственно, благодаря сильному спросу на долговые инструменты Минфина и началу налогового периода при общей стабилизации мировых рынков мы увидели существенную коррекцию в курсе доллара.… но если ситуация на мировых рынках стремительно ухудшится чему есть объективные предпосылки, доллар может вновь направиться тестировать уровень 67,00 руб. 

( Читать дальше )

100 базовых пунктов Трампа

Любимое развлечение Трампа в последнее время — писать в твиттере о том, на сколько базовых процентных пунктов ФРС должна снизить ставку рефинансирования. В этот раз он требует от ФРС снизить ставку сразу на 1 процент (сто пунктов), чтобы ослабить доллар относительно валют других стран, “страдающих от сильного доллара”. Также он обвинил демократов в том, что они надеются на то, что рецессия начнется до следующих президентских выборов (2020-ого года). Протокол ФРС FOMC будет в эту среду, но основное внимание будет приковано к комментариям председателя Джерома Пауэлла, когда он выступит на симпозиуме в Джексон-Хоуле в пятницу, где он, как ожидается, укажет потенциал для следующего снижения.

Комментарии: низкие процентные ставки сейчас способствуют разогреванию рынков и экономик выше устойчивого уровня, по мультипликатору CAPE (Shiller P/E) США торгуются на уровне 27 сейчас, это уровень, который статистически предполагает меньше 4% ежегодной доходности рынка в следущие 10 лет. Или, говоря другими словами, это уровень, с которого рынку будет удобно падать на 30-40% в следующую рецессию, прежде чем рынок снова сможет расти на 10-12% в год. Поэтому мы очень осторожно относимся к рисковым ставкам.

( Читать дальше )

Согласно отчету Bloomberg, на страны, которые запретили продукты китайской компанией Huawei для смартфонов и беспроводных технологий, приходится примерно треть мирового ВВП.

По состоянию на 2 мая 2019 года Австралия, Новая Зеландия, Япония, Тайвань и США приняли решение о запрете и поэтапном отказе от продуктов компании в своих мобильных сетях, о чем свидетельствуют дальнейшие сообщения The Guardian и CNBC.

Между тем, Великобритания предложила запретить продукты Huawei для основных частей своей новой сети 5G, а Германия и Франция будут усиливать меры безопасности для защиты от обратных портов в каналах связи, которые, как опасаются, являются частью технологии Huawei.

Несколько европейских стран, включая Данию, Швецию и Нидерланды, все еще находятся на грани возможного запрета. Полный запрет может оказаться особенно трудным в Европе, где Huawei поставляет треть телекоммуникационных систем, по сравнению с тем, что было десять лет назад.

( Читать дальше )

Стимулы по-немецки

Отрицательная ставка доходности и инверсия кривой процентных ставок захватили внимание рынков, опасения инвесторов теперь распространились и на немецкую экономику: готова ли Германия к ослаблению денежно-кредитной политики? В минувшие выходные министр финансов Олаф Шольц заявил, что страна может увеличить траты на примерно 50 миллиардов евро, впервые указав на возможные стимулы, а также указав, что пока что никакой рецессии ничего не предвидится.

Комментарий: немецкая экономика замедляется (с 0.7% роста ВВП в прошлом квартале к 0.1% роста), однако похожая ситуация уже была в 2012-2013 годах. Немецкая экономика, в отличие от других стран ЕС, фундаментально очень сильна: низкий уровень гос.долга (примерно 60% от ВВП против 85% в среднем для ЕС и 131% для США), 5-ый год в профиците бюджета. Германия может тратить на 50-100 млрд.евро в год больше для стимулирования роста, однако трудно расти, когда 2 крупнейших торговых партнера замедляются, да еще и затеяли торговые войны. Рынок Германии — один из самых дешевых по показателю CAPE в Европе, однако мы не торопимся перекладываться в немецкий рынок как раз из-за замедления и неизбежной рецессии. 

( Читать дальше )

Обмен обвинениями

Китай назвал растущие тарифы в США нарушением договоренностей, достигнутых президентами Дональдом Трампом и Си Цзиньпином, пообещав принять ответные меры, поскольку Пекин также отбросил попытки Трампа связать торговую войну с беспорядками в Гонконге. Трамп сказал, что он созвонится с Си «очень скоро». Розничные продажи подскочили, но показатель промышленного производства упал, нарисовав смешанную картину экономики США, и ФРС все еще ожидает снижения процентных ставок в следующем месяце.

Комментарии: Нам представляется вероятным, что Трамп будет вынужден договариваться с Си на взаимовыгодных условиях как можно быстрее, чтобы сдержать рынки от паники и успешно закончить первый президентский срок и обозначить амбиции для второго. Но экономика — это машина, и машина эта периодически нуждается в ремонте, не смотря на любые словесные интервенции. 

Не как в прошлый раз

Китайское разрешение гонконгского кризиса не будет повторением репрессий 4 июня 1989 года в Пекине, заявило национальное издание Global Times в комментарии, утверждая, что Китай в этот раз сильнее и опытнее, и Америке не выгодно отталкивать его. В эти выходные запланировано еще больше акций протеста, причем напряженность в отношениях между Гонконгом и студентами из материкового Китая по всему миру возрастает. А когда Ли Ка-шинг закончил свое молчание и призвал гонконгцев «любить Гонконг, любить Китай, любить себя», французский человек-паук Ален Робер поднялся на флагманское здание магната, чтобы вывесить знамя, призывающее к миру.

( Читать дальше )

Если почитать американские СМИ, то можно прийти к выводу, что в «торговой войне» с Китаем Трамп вновь не смог проявить выдержку. После анонсирования четвертого раунда «тарифов» с 1 сентября последовали исключения для ряда товаров (чтобы не испортить настроение электорату в рождественские распродажи). Также состоялся телефонный разговор на тему возобновления переговоров, если верить уже китайским СМИ – по инициативе американцев. Между тем, радость не была долгой, да и поддержка движения вверх была вялой, так как инвесторы уже не верят в благополучный исход и ждут беды. 

Ящик Пандоры открыт: мало кто из рыночных наблюдателей и бизнеса в целом ждет заключения «сделки» до ноября 2020 года. Во всяком случае, пока «боль» рынков и экономики не стала невыносимой. Эффект от политики «AmericaFirst» в условиях, когда Трампу дали отпор, не заставил себя ждать. Откровенно слабая статистика из Германии и КНР. Также переход долгового рынка США в инвертированное состояние (переход спреда между доходностями двух и десятилетних гособлигаций в негативную область), надежный сигнал приближения рецессии, который не обманывал в последние 50 лет. И несмотря на то, что последнее дает гандикап для рынка акций (рецессия после инверсии фиксируется не сразу, а в течение следующих 10 месяцев-2 лет) – реакция в среду говорит о том, что по крайней мере в краткосрочной перспективе сила будет с «медведями». Хотя если обратиться к рыночной статистике, то в предыдущие пять аналогичных случаев с 1978 года фондовые индексы успевали спустя месяц или даже двух лет, обновить достигнутый прежде пик.

( Читать дальше )

Исследовательский центр Пью опубликовал новый опрос, показывающий, что общественное мнение США о Китае становится все более неблагоприятным на фоне продолжающейся торговой войны и сохраняющейся геополитической напряженности в Южно-Китайском море.

Опрос проводится после того, как администрация Трампа решила отказаться от введения новых тарифов для ряда высокопоставленных китайских импортеров, а некоторые описали этот шаг как временное прекращение огня в ожесточенной торговой войне между двумя странами.

Исследование показало, что 47 процентов американцев имели неблагоприятное представление о Китае в 2018 году, а к весне 2019 года этот показатель вырос до 60 процентов. Это самый высокий уровень, когда-либо зарегистрированный Пью за 14 лет, с тех пор как они впервые задали вопрос. Самый низкий уровень был зафиксирован в 2006 году, когда доля Китая оказалась неблагоприятной, составив всего 29 процентов. Опрос также показал, что чуть менее четверти американцев (24 процента) считают Китай угрозой. Это выше, чем в 2014 и 2007 годах, когда доля составляла 19 и 12 процентов соответственно.

( Читать дальше )

Мрак и уныние

Кривые доходности инвертируются, и это привело к паденю рынков. Инверсия кривой часто принимается как признак того, что рецессия на подходе, и сокращение ВВП Германии во втором квартале только усилило настроения. В четверг в США будет множество данных, включая данные по промышленному производству и розничным продажам, которые будут очень внимательно отслеживаться на предмет признаков замедления — особенно после того, как доходность казначейских облигаций за 30 лет впервые упала ниже 2%.

Комментарии: собственно, именно об этом развитии сюжета мы и говорили еще в июне. Доходности гос.облигаций США будут и дальше падать, однако новый дополнительный риск — инфляции — будет отличать то, что происходит в этот раз, от кризиса 2008 года. Поэтому в этот раз необходимо будет пользоваться такими защитными инструментами, как TIPS и золото.

Экономика 

Протесты в Гонконге наносят серьезный урон местной экономике, уже страдающей от побочных эффектов торговой войны. С начала июля около 600 миллиардов долларов рыночной стоимости было стерто с фондового рынка, но это привлекает китайских инвесторов к акциям, которые выглядят все более дешевыми, в то время как, похоже, откладывают кандидатов на IPO. 

( Читать дальше )