В России отчитались «Северсталь», НЛМК и ММК – неплохие отчеты с учетом больших проблем с логистикой поставок и спросом. Компании показывали высокую дивидендную доходность, учитывая, что Китай восстанавливается, спрос на металлургию также будет восстанавливаться. Металлургическая отрасль является опережающей отраслью, восстановление акций этих компаний будет говорить об оживлении всего рынка.Кабаков Ярослав
Снижение продаж частично компенсировано ростом экспорта
Производство стали сократилось на 8% кв/кв из-за снижения загрузки сегментов Сортовой прокат РФ и НЛМК США, что неудевительно, так как в Москве и области были приостановлены строительные работы, а в США был локдаун. Сейчас загрузка мощностей в сортовом сегменте вернулась на 80%, НЛМК а в америнкаском сегменте – на уровне 50%.
Несмотря на снижение производства, продажи сократились лишь на 3% кв/кв. НЛМК не в первый раз проявляет гибкость в продажах. Компания имеет наибольшую долю экспорта относительно конкурентов (~60-70%), а в 2К20 нарастила продажи на экспортных рынках на 51% кв/кв за счет перенаправления поставок на рынок Азии.
Рост экспорта происходил за счет увеличения продаж слябов и полуфабрикатов, что ухудшило микс продаж и должно было отразиться на средних ценах реализации.
Относительно высокая доходность, несмотря на снижение показателей
Незначительное снижение продаж (-3% кв/кв) и цен реализации (ожидаю, что ~7-10%) будет частично нивелировано ростом валютного курса (~8% кв/кв). В итоге выручка и EBITDA по итогам 2К20 сократятся на 13% кв/кв соответственно. При этом денежный поток может быть выше 250 млн долларов, в такм случае дивиденды могут составить 2,9 – 3,4 рубля на акцию (2,1%-2,5% дивидендной доходности). В целом выше, чем у ММК и Северстали.
Заимодавние санкции. США припомнили «Северному потоку-2» европейские кредиты
США пытаются оказать давление на европейских кредиторов «Северного потока-2», угрожая ввести против них санкции задним числом. Госсекретарь Майк Помпео потребовал от Shell, Engie, Uniper, Wintershall и OMV «уйти немедленно», иначе компании могут столкнуться, в частности, с блокировкой всех активов в США. Новые угрозы звучат на фоне активизации усилий «Газпрома» по завершению проекта. Но как именно компании, уже выдавшие «Северному потоку-2» кредиты на €4,7 млрд, могут избежать санкций, откуда они должны «выйти» и чем это помешает монополии достроить газопровод, остается неясным.
Ключевые показатели 6 мес. 2020 г.:
На днях обе компании успели отчитаться по операционным результатам по итогам 2К20. Теперь оценить влияние коронавируса на бизнес компаний можно уже предметней.
Снижение объемов продаж из-за ремонтов и слабого спроса
Итак, обе компании зафиксировали снижение продаж, что частично было вызвано снижением объемов производства на фоне ремонтов. Если у Северстали были краткосрочные ремонты (производство сократилось на 2% кв/кв), то ММК на фоне слабого спроса в 1К20 начала реконструкцию стана горячей прокатки 2500 (производство сократилось на 22% кв/кв).
Дополнительным фактором, влияющим на объемы продаж, был слабый спрос в Европе и России. Компаниям понадобилось перенаправить внутренние продажи и европейский экспорт на другие рынки (в основном в Азию). В итоге продажи Северстали и ММК сократились на 8% кв/кв и 19% кв/кв соответственно.
Цены реализации пострадали из-за нетбэка
Средние цены реализации зависят а) от бенчмарка (условно от цен на г/к прокат FOB Черное море), б) от внутренней премии, в) от экспортной разбивки. Подробнее о каждом расскажу в заметке ниже.
Соглашение позволит компании снизить среднюю стоимость кредитного портфеля и комфортно распределить долговую нагрузку по срокам погашения