В последнее время я часто пишу об облигациях, потому что в них складывается уникальная ситуация.

Объемы торгов там каждый месяц бьют рекорды — в июне это были 3,2 трлн. рублей, а в июле — уже 3,8 трлн. рублей. А еще в прошлом месяце был рекордный объем частных размещений (2,3 трлн. рублей!), и инвесторы выкупили все эти выпуски.

Рынок настолько поверил в быстрое снижение ставки, что в коротких ОФЗ творится какое-то безумие. Например, выпуск 26219 с погашением через год дает лишь 12,7% — это соответствует тому, что к концу года «ключ» будет в районе 13-14%.

При этом в длинных бумагах все более адекватно. Судя по их динамике, к концу 2026 году рынок ожидает снижение ставки до 12%, а к концу 2027 года — до 8,5%. Эти прогнозы намного реалистичнее, чем «минус 5%» на ближайших трех заседаниях.

Поэтому нет смысла держать короткие ОФЗ, когда есть возможность взять надежные флоатеры. Если ориентироваться на прогнозы ЦБ — средняя ставка 15-16,9% в следующие 12 месяцев — то такие «плавающие» бумаги дадут на 4-5% больше.

Находясь на Галапагосских островах, Чарльз Дарвин обратил внимание на местных вьюрков — на разных островах строение клюва у них было разным, что и заинтересовало будущего ученого.

На некоторых островах их клювы были маленькими, а на некоторых — большими; на некоторых они были заостренными, а на некоторых — тупыми. Британский натуралист понял, что их клювы идеально подходят для добывания пищи на том острове, на котором они обитают:

«Видя эту градацию и разнообразие структуры в одной небольшой, тесно связанной группе птиц, можно предположить, что первоначальный вид был модифицирован для разных целей».

Случай с галапагосскими вьюрками — это прекрасный пример того, как окружающая среда влияет на тех, кто в ней обитает. Но у эволюции есть и другая движущая сила — виды развиваются не только для противостояния окружающей среде, но и для противостояния друг другу.

Растения и животные не находятся в вакууме — они постоянно взаимодействуют, соперничают, бьются за ресурсы и за возможность оставить потомство. Вот как описывает этот процесс популяризатор науки Мэтт Ридли:

*статья не по инвестициям, но затрагивает не менее важную тему

Каждую неделю мы проживаем около 10 тысяч минут — примем эту цифру за 100%, а каждую минуту приравняем к 0,01%.

Тогда получится, что если мы спим по 6-8 часов в сутки, то 25-33% нашей недели уходит на отдых. Если медитируем по 15 минут в день, то на успокоение уходит 1% недели. Если тренируемся по 30 минут в день, то на спорт уходит еще 2%. И так далее.

Я пришел к этой концепции пару лет, когда писал статью о том, что время — наш самый важный актив. Но тогда я не пришел к еще более значимому выводу — важно не только наше время, но и то, на что мы тратим наше внимание.

Как писал философ Сенека: «Жизнь длинна, если ею умело пользоваться».

В последнее время я старался контролировать себя, но даже тогда часто отвлекался — на какие-то интересные новости, любопытные факты или ответы моим подписчикам. Я все равно тратил время на то, что по большей части было развлечением.

Конечно, это время не всегда тратится впустую. Из некоторых материалов получаются хорошие статьи, а подписчики подкидывают мне новые интересные идеи. Однако на это уходит слишком много времени — гораздо больше, чем мне бы того хотелось.

Недавно мы уже ныряли в акции третьего эшелона, хотя ничего стоящего тогда не нашли.

В тот раз я прошел мимо банков, на что мне и указали мои подписчики :) Пришло время это исправить, к тому же снижение ставки позитивно скажется на их прибыли — и если где-то внизу есть интересные банки, то их нужно брать уже сегодня.

✅ Банк Авангард — P/E = 10,8x, P/B = 5,13x

Самый крупный из «мелких» банков с капитализацией 54 млрд. рублей. Стоимость объясняется высокой див. доходностью — в 2023 году она была 13,8%, а в 2024 году — 14,4%. Плюс у банка самая высокая рентабельность (ROE = 48%!).

Такой доходности больше не будет, ведь это были выплаты с прибыли прошлых лет (осталось лишь 1,2 млрд. рублей). Банк зарабатывает не на кредитах, а на облигациях и депозитах в других банках — это очень надежно, но менее прибыльно.

✅ Банк Уралсиб — P/E = 12,1x,P/B = 0,38x

Завершил финансовое оздоровление, послечего начал платить дивиденды. Выплаты за 2024 год составили 12%, плюс на счетах лежат 60 млрд. нераспределенной прибыли — есть надежда на то, что когда-нибудь они будут выплачены.

Версальский мирный договор стал для Германии катастрофой — ей пришлось уничтожить 1600 самолетов, 300 кораблей и 6 миллионов винтовок, после чего она фактически лишилась своих вооруженных сил.

Но уже через 20 лет Германия обладала одной из самых сильных и современных армий в мире — у нее были быстрые и маневренные танки, сильные ВВС и ракеты, о которых остальные могли только мечтать. К сожалению, все это оружие обрушилось на ее соседей и принесло им огромные страдания и разрушения...

Ирония военного возрождения Германии заключатся в том, что оно стало следствием разоружения 1919 года — вот что сказал об этом генерал Джордж Маршалл:

«После Первой мировой у Германии было отобрано практически все вооружение. Когда немцы стали перевооружаться, им пришлось производить буквально все. Поэтому у Германии есть армия, оснащенная самым современным оружием, которое было выпущено буквально 5-7 лет назад».

Сравните это с другими странами — в начале Второй мировой войны американские солдаты стреляли из винтовок «Спрингфилд» 1903 года, у Франции на вооружении состояли танки времен Первой мировой, а Британия вытаскивала из музеев пушки 19 века.

На рынке начался горячий сезон отчетов, поэтому я собрал все интересное вместе и сделал экспресс-обзор.

Как и во время отчетов за 1 квартал, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Яндекс — «тройка с плюсом». С точки зрения выручки и EBITDA все круто, ведь они выросли на 34% и 35% соответственно. Но другие показатели смущают — прибыль снизилась на 2% (до 43,2 млрд. рублей), а денежный поток вообще ушел в минус.

При этом компания все равно выплатит дивиденды, что потребует нарастить долг на 30 млрд. рублей. От бонусов она тоже не отказывается — менеджмент получил акций на 26 миллиардов, часть из которых просто продали в «стакан».

✅ Новатэк — «четыре с минусом». Рост выручки превзошел ожидания (+7%), а вот операционная прибыль обвалилась на 20%. Все дело в сильном росте расходов (+24%), но из-за закрытости отчета причину этого понять невозможно.

В июле было очень много размещений — все выпуски не влезли в один список, поэтому я снова разбил его на две части.

По сложившейся традиции в мою подборку вошли простые (без амортизации и оферты) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А+). В начале будут «фиксированные» облигации, а в конце — с плавающим купоном.

✅ Селигдар 001Р-04 (фикс)

• ISIN: RU000A10C5L7
• Купон (от номинала): 19%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 19,82%
• Погашение: 13.01.2028
• Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА

Один из крупнейших производителей золота и олова в стране. Ничем не примечательный выпуск, при этом тут нужно помнить о рисках (дело против владельца).

✅ Атомэнергопром 001Р-07 (фикс)

• ISIN: RU000A10C6L5
• Купон (от номинала): 14,35%
• Выплаты (раз/год): 4
• Доходность YTM: 15%
• Погашение: 19.07.2030
• Рейтинг: ААA (RU) от АКРА, ruAАA от эксперт РА

Дочернее предприятие «Росатома», которое отвечает за гражданское направление. Длинный и надежный выпуск для тех, кто верит в устойчивое снижение ставки.

После снижения ставки у нас появилась надежда, что рынок акций в ближайшем будущем может начать постепенный рост.

В такие времена хочется иметь бумаги, которые бы стабильно опережали индекс. Угадать их практически невозможно, хотя можно пойти на хитрость — взять показатели «альфа» и «бета», которые показывают, насколько акция обгоняет рынок с учетом риска.

Именно это и сделали аналитики «Альфы», за что им большое спасибо :) Они изучили динамику 100 популярных акций, после чего выделили 41 бумагу с положительной «альфой». Если рынок начнет устойчиво расти, то эти акции могут ускорить портфель.

Среди них есть очень рисковые бумаги — у них высокая «бета», поэтому они болтаются как сумасшедшие. Это скорее спекулятивные истории, которые инвесторам лучше избегать — к ним относятся Самолет, ВК, Система, ПИК иПозитив.

Поэтому смотреть лучше на тех, кто имеет хорошую «альфу» и низкую «бету». Такие акции движутся быстрее рынка, но при этом более стабильны и спокойны — чаще всего это качественный бизнес, который имеет понятные драйверы для роста.

Многие инвесторы стремятся к тому, чтобы накопить большой капитал и ни от кого не зависеть.

При этом мало кто думает о том, что у этого стремления могут быть неприятные последствия. Если переусердствовать в этом деле, то можно столкнуться с огромным стрессом… и в таком состоянии вряд ли получится дойти до конца.

Когда-то мне и самому казалось, что максимизация доходов быстрее приблизит меня к цели, после чего я смогу наверстать упущенное. Но потом я понял, что никакие деньги не вернут того времени, которое я мог провести с близкими и друзьями.

А недавно я понял, что финансовая независимость в целом переоценена. И совсем другое дело — это финансовая свобода, которая выглядит гораздо более привлекательно. Вот как описывает разницу между ними Джамила Суффрант:

«Финансовая независимость — это состояние, при котором доход от ваших инвестиций и активов позволяет вам вести привычный образ жизни без необходимости работать.

Финансовая свобода означает, что вы сами выбираете как зарабатывать и как распоряжаться своими деньгами. При этом у вас есть хороший запас прочности. Можно быть финансово свободным, не будучи финансово независимым».

На той неделе Мосбиржа запустила индекс эталонных акций, но как оказалось, еще в марте она начала рассчитывать свой Всепогодный портфель.

Идея такого портфеля принадлежит Рэю Далио, который внедрил ее в своем известном хедж-фонде. Суть ее состоит следующем — обеспечить глубокую диверсификацию, чтобы инвестор получал прибыль при любых рыночных условиях.

В классический состав портфеля входят — акции (30%), долгосрочные гос. Облигации (40%), среднесрочные облигации (15%), золото и сырьевые товары (15%). Эти активы слабо коррелируют друг с другом и держат портфель на плаву.

Мосбиржа же слегка изменила этот состав, адаптировав его под российские реалии. Поэтому у нас Всепогодный портфель выглядит так: акции — 30%, еврооблигации — 25%, корпораты — 15%, ОФЗ — 10%, денежный рынок — 10%, золото — 10%.

С этими долями можно легко провести бэктест :) Доходность такого портфеля с начала 2025 года составила 2%, а с начала 2024 года — около 14%. За то же время индекс Мосбиржи вырос на 3,5% и 2%, а инфляция составила 4,5% и 14%.