Последние пару лет развитие языковых нейросетей как будто бы шло по принципу «больше, длиннее, жирнее»: разработчики пытались раздуть свои модели на как можно большее число параметров и прогнать через них максимальный объем тренировочных данных. 12 сентября OpenAI выпустили новую LLM, которая добавляет в это уравнение еще одно измерение для прокачки: теперь можно масштабировать объем «мыслей», который модель будет тратить в процессе своей работы. В этой статье мы разберемся, чему научилась новая GPT o1, и как это повлияет на дальнейшую эволюцию ИИ.

Это гостевая статья от Игоря Котенкова, автора прекрасного канала Сиолошная про нейросети и космос. Я в данном случае выступаю только в качестве редактора. =)

В конце прошлой недели OpenAI анонсировали и сразу же выпустили новую модель. Вопреки ожиданиям, её назвали не GPT-5, а o1.

В свете роста процентных ставок особенно остро для компаний встал вопрос об обслуживании долговой нагрузки. Высокая ключевая ставка ЦБ РФ предполагает, что расходы по кредитам с плавающей ставкой растут. Кроме того, кредиты по фиксированным ставкам приходится рано или поздно рефинансировать, но теперь уже под более высокую ставку.

Показательна ситуация в Сегеже и М.Видео. Компании на момент роста процентных ставок были с высокой долговой нагрузкой, а сейчас обслуживание долга съедает всю прибыль — для решения проблем с ним ожидаются допэмиссия акций и размытие капитала.

С другой стороны, компании, которые вошли в цикл роста ставки без долга или даже с запасами кеша на счетах, чувствуют себя уверенно. Кеш на балансе можно размещать на вкладах и депозитах, благодаря чему растут процентные доходы и увеличивается прибыль. Ниже предлагаем обратить внимание на 5 акций с чистой денежной позицией на счетах.

ЛУКОЙЛ

На конец I полугодия 2024 г. чистый долг ЛУКОЙЛа был отрицательным на уровне 760 млрд руб. — это 17% от текущей рыночной капитализации компании. Благодаря росту запасов кеша на счетах сальдо финансовых доходов за полугодие выросло до 41 млрд руб. против 12 млрд руб. годом ранее. Во II полугодии показатель может вырасти еще сильнее.

Пишу этот пост, чтобы ни у кого не осталось ни одного вопроса по этому фонду.

Начнём изучение с определения, которое даёт тинькофф: Фонд вкладывает средства в краткосрочные операции РЕПО сроком от одного дня до трёх месяцев. Такие сделки имеют очень низкий уровень риска за счёт использования в качестве активов высоконадёжных инструментов — облигаций федерального займа или клирингового сертификата участия. Благодаря этому фонд может генерировать доходность, близкую к уровню ключевой ставки.

Тут есть 2 определения, которые сразу вызовут реакцию непонимания у 90% читающих: РЕПО и клиринговый сертификат участия.

Операции РЕПО

Пойдём сразу с примера.

У нас есть компания и фонд. Это наши действующие лица на примере которых разберём всю суть РЕПО.

Компании срочно потребовался 1 миллион рублей на 1 неделю, у неё есть активы на 1,1 миллиона, но с ними расставаться она не хочет, тогда она решает заключить сделку РЕПО и продаёт фонду свои активы за 1 миллион рублей, но с условием, что через неделю выкупит эти же активы за 1,01 миллиона рублей.

Торговую сессию пятницы рынок проводит с околонулевой динамикой по основным активам. Индекс Мосбиржи все еще держится выше отрисованного нами уровня поддержки на 2800 п., но сохраняет шансы на пробой его вниз.

Я взял на себя смелость отрисовать еще один промежуточный уровень поддержки на 2700 п. Будет ли поход к нему сейчас сказать сложно. С одной стороны, индикатор — индекс относительной силы RSI сигнализирует о перепроданности рынка, равно как и значительное отклонение от скользящей средней EMA65.

С другой — инвесторы должны учитывать сложную геополитическую обстановку. Идут бои на территории Российской Федерации, и расти рынку в такой обстановке все сложнее. Новые деньги инвесторы загружают на вклады и с опаской посматривают на заявления ЦБ о возможном повышении ключевой ставки.

Фундаментально многие компании также остаются под давление. Особенно это касается закредитованных компаний. МТС, ТМК, Система — одни из примеров. Отчеты также не способствуют росту. Вчера Совкомбанк и Черкизово отчитались о падении чистой прибыли, сегодня аналогичную динамику показали Совкомфлот и Распадская. Последняя вообще умудрилась уйти в убыток.

🔴Что нельзя делать гражданам РФ и владельцам ВНЖ в России:

▪️Зачислять на зарубежные счета деньги, полученные в виде дивидендов от российских компаний и прибыли российских ООО, товариществ и кооперативов.

▪️Перечислять из РФ на зарубежные счета больше 1 млн долларов в месяц.

▪️Вывозить наличные из РФ на сумму свыше 10 тыс. долларов.

🔴Что нельзя делать гражданам-резидентам РФ:

▪️Зачислять на зарубежные счета (в странах вне ЕАЭС) инвестиционные доходы от продажи недвижимости, ценных бумаг, купонов и дивидендов.

▪️Скрывать зарубежные счета от ФНС и не подавать отчеты о движении денежных средств (кроме счетов в ЕАЭС с оборотом до 600 тыс. рублей).

▪️Покупать недвижимость в недружественных странах со счетов в России (только с зарубежных счетов, о которых уведомлена ФНС).

⚠️Нарушение валютного законодательства может привести к штрафам — от 20 до 40% с суммы запрещенной операции.

26 июля 2024 года Банк России представил среднесрочный прогноз по ключевой ставке, повысив ее до 18,0%. Аналитики «Финама» пересчитали денежный поток и доходность по облигациям с переменной ставкой купона, находящимся в покрытии, на горизонте ближайших 12 месяцев.

=IMPORTXML("https://iss.moex.com/iss/engines/stock/markets/shares/boards/TQBR/securities.xml";"//row[@SECID='DIAS']/@LAST")

=REGEXREPLACE(B2; "[.]"; ",")

=IMPORTXML("https://iss.moex.com/iss/engines/stock/markets/shares/boards/TQBR/securities.xml";"//row[@SECID='DIAS']/@LAST")

   Я не хотел касаться «Все инструменты» (далее — «ВИ»), но случайно влип. В рамках подготовки к эфиру на РБК пришлось разобраться, что за фрукт, и вот моё мнение об эмитенте. Если коротко: дорого, мась.

💸 Бизнес.
   Сам бизнес — тупо нон-продукт ритейл. Если кто-то ссыт вам в уши, что это IT — обоссыте его в ответ. Компания тратит на IT 1.8% от выручки 2023 г. Это столько же, как и маркетинг. Если мы будем называть всё, что имеет сайт IT — у ВТБ вполне хороший сайт, го переоценивать. ВИ просто покупает у импортёров/дистрибьюторов и распространяет. При этом специфика их бизнеса в 1P. Это означает, что они, в отличие от Ozon, должны иметь большой склад СВОИХ запасов. Т.е. оборотные активы у бизнеса будут высоки всегда. А ещё они хотят, чтоб у них всегда в наличии были 67% всех SKU.

Эти компании меньше всего пострадают от повышения ключевой ставки, т.к. у них меньше всего долгов относительно прибылей и денежных средств. В случае чего они смогут загасить долги или же будут успешно гасить их по прежним ставкам без необходимости перекредитовываться. Именно поэтому у таких компаний наибольший потенциал роста в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Примечание: здесь нет финансовых и застройщиков, т.к. у них особый учёт чистого долга, и ставить их в один ряд с прочими компаниями не совсем корректно.

1. Сургутнефтегаз

Эта компания — лидер по отрицательному чистому долгу, который в текущем году достиг -5,9 млрд рублей. Причина — в гигантской валютной кубышке, находящейся на счету компании, и в низком размере долга самого по себе (в основном это кредиторская задолженность с контрагентами, аренда и взаимозачёты внутри холдинга).

За счёт этого EV/EBITDA равен -7,1, а долг / EBITDA -9,4.

В связи с тем, что доход от кубышки нередко больше дохода от основной деятельности (так-то Сургут — нефтедобывающая компания), то и котировки компании больше зависят от стоимости доллара к рублю и ожиданий дивидендов.