Эпопея с попыткой Дональда Трампа повлиять на политику ФРС подходит к развязке. В своем фирменном стиле, начиная от призывов к Джерому Пауэллу снизить ставку, затем давления, проработки юридических оснований для увольнения и, похоже, вплоть до подготовки обвинений под предлогом нарушений при строительстве нового здания ФРС, Трампу, похоже, удастся довести задумку до конца благодаря везению!

В пятницу Адриана Куглер, один из директоров ФРС, объявила о досрочном сложении своих полномочий, что высвободило вакантное кресло для номинанта, которого может выбрать президент США.

Формально один голос мало что меняет, но нужно учитывать контекст и то, что Джером Пауэлл в любом случае покинет пост руководителя ФРС в 2026 году, а в комитете по открытому рынку появится уже третий сторонник смягчения политики (недавно мы писали, что впервые с 1993 года сразу два члена комитета выступили против решения большинства оставить ставку без изменений).

Интересно, как в последнее время менялась оценка участниками рынка вероятность снижения ставки ФРС:

( Читать дальше )

Превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.

За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.

В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.

( Читать дальше )

Почему то СМИ не обратили внимание на самый сильный с 2022 спад инфляционных ожиданий в США.
С 12 апреля по 7 мая годовой Breakeven rate (рыночный прогноз долларовой инфляции на ближайший год, определяется как разница между доходностью обычных и инфляционных US Treasuries) упал с 4,3% до 2,2%.

Что это значит?
Возвращаясь в конец 2023 года, когда на фоне снижения инфляционных ожиданий ниже 2% ФРС дала сигнал к снижению ставки, случился казус. Кот ещё не вышел из дома, как мыши пустились в пляс:) «Ралли всего», которое за этим последовало, привело к всплеску инфляции.

В ФРС сделали выводы и решили сделать процесс выхода из режима жесткой монетарной политики более растянутым.

Но зато теперь работа выполнена! Это означает, что, скорее всего, рынки прошли локальный пик по доходностям долларовых облигаций и курса доллара к мировым валютам. Также это означает пройденный пик цен на золото, о чем мы писали, как раз, 12 апреля.

Важно, что дезинфляционный процесс продолжается.

( Читать дальше )

Доходность 10-летних UST вчера выросла до 4,67%, максимума с ноября 2023 года. До обновления многолетнего рекорда остается 0,33% пункта.

Основная причина – данные по инфляции, выходившие в последнее время хуже ожиданий. Вчера глава ФРС Джером Пауэлл подтвердил,  что процесс замедления инфляции застопорился, что требует от регулятора сохранения жесткой монетарной политики дольше, чем предполагалось ранее.

В конце прошлого года инвесторы скупали долгосрочные US Treasuries, снизив их доходность с 5% до 3,8% годовых в надежде, что ФРС будет активно снижать процентные ставки. При сохранении текущей ставки 5,25-5,5% на длительный срок 10-летние UST с доходностью ниже 5% выглядят малопривлекательно.
Это открывает путь к росту доходностей по американским облигациям до новых многолетних максимумов.

Все как и в России. График доходности 10-летних ОФЗ (голубая линия, левая шкала) и 10-летних US Treasuries (белая линия, правая шкала) наглядно показывает, как взаимосвязаны облигационные рынки даже в текущих условиях.

( Читать дальше )