Владимир Потанин дал комментарий по дивидендам от Норникеля  

Генеральный директор и крупнейший акционер Норникеля заявил, что дивиденды за 2021 будут выплачиваться, исходя из действующей дивидендной политики, т.е. в размере 60% от величины EBITDA. Однако следствием повышенной выплаты дивидендов за 2021 должно стать их снижение в последующие годы с изменением дивидендной формулы. В. Потанин выразил готовность увеличить объем инвестиций и обеспечить паритет между дивидендами и капзатратами. Он также заявил, что не считает новое акционерное соглашение обязательным, поскольку уровень корпоративного управления в компании достаточен для обеспечения нормальной операционной и финансовой деятельности.

Своим заявлением Владимир Потанин заверил инвесторов, что дивиденды за 2021 будут выплачиваться по действующей формуле, что мы оцениваем умеренно позитивно, ожидая дивидендных выплат в размере около 2 700 руб. на акцию с доходностью 12.2%. Грядущее снижение дивидендов разочарует некоторых инвесторов, но планы Норникеля по изменению дивидендной политики в 2022 не были секретом. Мы полагаем, что по новой формуле с привязкой дивидендов к FCF Норникель сможет и далее выплачивать дивиденды с доходностью 10% — такой уровень дает расчет на основе предположения, что компания направит на дивиденды за 2022 100% FCF (согласно консенсус-оценке).

Атон

ГК Эталон представила сильные результаты за 1П21 по МСФО, но рекомендованные дивиденды разочаровывают  

Выручка компании выросла на 29% г/г до 40 млрд руб. Валовая прибыль, скорректированная на распределение стоимости приобретения активов (PPA), подскочила на 72% до 15.3 млрд руб., при этом рентабельность валовой прибыли составила 35%. Выручка от московских проектов увеличилась на 49% г/г до 21 млрд руб., от проектов в Санкт-Петербурге — снизилась на 5% до 12 млрд руб. из-за дефицита земельных участков. Показатель EBITDA до распределения стоимости приобретения активов вырос более чем в два раза г/г, составив 22.6 млрд руб., что подразумевает рентабельность EBITDA на уровне 26%, а чистая прибыль до распределения стоимости приобретения активов составила 2.5 млрд руб. по сравнению с убытком 0.6 млрд руб. годом ранее. Операционный денежный поток, скорректированный на поступления денежных средств на эскроу-счета, вырос на 26% до 9.1 млрд руб. Свободный денежный поток (FCF), скорректированный на поступления средств на эскроу-счета, увеличился в 1П21 на 59% до 7.3 млрд руб. Общий долг вырос на 19% до 60.3 млрд руб., а чистый корпоративный долг на конец периода составлял 0.6 млрд руб. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 год в размере 3.6 млрд руб. (9.39 руб. на акцию), что составляет 61% от чистой прибыли до распределения стоимости приобретения активов.

( Читать дальше )

По данным интерфакса, «СИБУР» и «ТАИФ» ускоряют процесс интеграции: уже сейчас вместо 50%+1 «СИБУР» консолидирует все 100% акций группы «ТАИФ», состоящей из нефтехимических и энергетических предприятий (ПАО «Казаньоргсинтез», ПАО «Нижнекамскнефтехим»и АО «ТГК-16»). Данная сделка могла представлять интерес для держателей акций ПАО «Нижнекамскнефтехим» и ПАО «Казаньоргсинтез». Инвесторы рассчитывали на поддержание текущей дивидендной политики обеих компаний при новом акционере, но, судя по последним заявлениям представителя СИБУР, дивидендная политика будет изменена. Дивиденд, скорее всего, составит 50% прибыли по МСФО, вместо 70% по РСБУ, как сейчас. На фоне такого изменения дивидендной политики акции эмитентов должны начать снижаться. Второе, на что рассчитывали инвесторы — это выкуп акций КЗОС и НКНХ после сделки СИБУР и ТАИФ. При текущей структуре сделки обязательного выкупа акций эмитентов не предусмотрено законодательством, так как покупают акции их материнской компании.


( Читать дальше )

Инвестиционная идея

ПАО «Ростелеком» — крупнейшая российская компания сектора информационных и телекоммуникационных технологий, присутствующая во всех сегментах рынка услуг связи.

Мы рекомендуем «Покупать» обыкновенные акции ПАО «Ростелеком» с целевой ценой 119,7 руб. на горизонте 12 мес., что соответствует апсайду 29%.

Компания с непреодолимым для конкурентов отрывом лидирует на рынках услуг широкополосного доступа (ШПД) и платного телевидения.

Количество абонентов мобильной связи, благодаря поглощению Tele2, составило 46,6 млн.

На горизонте 5–15 лет компания максимально выигрывает от государственного курса на построение цифровой экономики и на замещение импортных ИКТ-технологий отечественными. Стратегия компании включает как увеличение доли на быстро растущих рынках, так и прогрессивную дивидендную политику.

Делицын Леонид 
ГК «Финам»

Российская горно-металлургическая отрасль: обсуждение повышения НДПИ и прогрессивного налога на прибыль

Четырехдневный марафон встреч представителей российской горно-металлургической отрасли и правительства по налогам в субботу вышел на финишную прямую, где были подведены итоги дискуссии, сообщает Интерфакс. В результате металлурги ожидают как повышения НДПИ, так и прогрессивного налога на прибыль для тех, кто формирует дивидендную политику в ущерб инвестициям. Окончательное решение и цифры пока не озвучены, и правительство все еще ждет ответа компаний — в частности, в 2022 году от черной металлургии и отрасли коксующегося угля рассчитывается получить 130 млрд руб. налогов, от цветных металлов — 23 млрд руб., от удобрений — 10 млрд руб. Налог на прибыль для горнодобывающих отраслей будет рассчитываться как разница между накопленными за 5 лет дивидендами и капзатратами за вычетом амортизации, деленная на собственный капитал компании на начало периода — для коэффициента ниже 1 ставка налога составит 20%, от 1 до 2 — 25%, для всех остальных — 35%. Что касается НДПИ, Минфин предполагает его повышение до 6% или привязку к рыночным ценам на продукцию и объемам производства для всех горнодобывающих компаний, кроме производителей драгоценных металлов и алмазов.

( Читать дальше )

На фоне роста мировых цен на алюминий до 3 000 долл./т и перспектив включения в индекс MSCI Russia котировки Русала стремительно обновили исторические максимумы. Благодаря дивидендам и участию в байбэке Норникеля долговая нагрузка компании стабилизировалось впервые за многие годы. Также росту акций в моменте способствуют ситуация в Гвинее и близящийся запуск Тайшетского завода.

Однако мы меняем взгляд на бумаги Русала с позитивного на осторожный. Цены на алюминий в обозримой перспективе неминуемо скорректируются, когда быстро растущее предложение превысит постпандемийный высокий спрос. Даже в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры и достойных дивидендов Норникеля Русал после 2022 г. сможет выплачивать не более 7 руб. дивидендов на акцию (доходность менее 10%), что не является высоким показателем для российской металлургической отрасли. Дополнительное давление на FCFF будет оказывать масштабная инвестиционная программа по экологической модернизации, рассчитанная до 2030 г.

( Читать дальше )

Русагро подняла минимальный уровень дивидендных выплат до 50% с 25% от прибыли

Совет директоров группы Русагро увеличил минимальный уровень дивидендных выплат с 25% до 50%, сообщила компания. До недавнего времени дивидендная политика Русагро предусматривала выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО, однако исторически компания платила больше. Так, ранее в сентябре акционеры утвердили промежуточные дивиденды в размере $119,7 млн, что соответствует 50% чистой прибыли компании за первое полугодие 2021 года. Компания платит дивиденды дважды в год — по итогам первого полугодия и финальные за год.

Мы позитивно оцениваем изменение дивидендной политики компании, хотя компания и платила обычно больше, но теперь это зафиксировано. Расписки Русагро вчера реагировали ростом на 9% на данную новость. Также компания рассматривает вариант и платить дивиденды исходя из свободного денежного потока – такую мысль озвучил гендиректор Русагро. Весь FCF мог бы быть направлен акционерам при условии снижения долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) до 1х.

Промсвязьбанк

ММК сообщил итоги внеочередного общего собрания акционеров, на котором было принято решение о выплате дивидендов. По результатам 2 квартала 2021 года дивиденды будут выплачены в размере 3,530 рубля (с учетом налога) на одну акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов – 27 сентября 2021 года. Напомним, что согласно дивидендной политике, ММК выплачивает дивиденды ежеквартально в объеме не менее 100% от свободного денежного потока при условии, что соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 1x. По итогам 1 квартала компания выплатила дивиденды в размере 1,795 рубля на акцию. Текущая дивидендная доходность — 6,7%.

Планы компании по увеличению производства в сочетании с высокими ценами на металлопродукцию по-прежнему являются ключевыми фактором роста основных показателей компании, что предполагает повышательную динамику дивидендных выплат в будущем. Долгосрочный взгляд на акции компании позитивный. Технически, бумаги несколько перегреты по RSI, что не отменяет локальной коррекции в область 74 руб., после чего вновь появится хорошая возможность для покупок.

Колесников Евгений
ИК РУСС-ИНВЕСТ

Общий взгляд: Финансовые результаты ТМК за 2К21 отразили влияние приобретения CHEP, показав рост EBITDA, однако за счет роста долговой нагрузки (соотношение ЧД/EBITDA составило 5.6x на 1П21) и снижения рентабельности (рентабельность EBITDA 13%). Мы видим значительный потенциал роста операционной эффективности после консолидации CHEP, а также в результате улучшения раскрытия информации по ESG-вопросам.

Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию, которая укрепила свои конкурентные позиции на внутреннем рынке и имеет все шансы выиграть от коррекции цен на внутреннем рынке стали.

Лобазов Андрей
   «Атон»

TMK оторвалась от корзины цен на сырье из-за приобретения CHEP и серии неожиданно высоких дивидендов.

Краткосрочно: бумага взлетела после объявления неожиданно высоких промежуточных дивидендов в размере 17.7 руб. на акцию, и мы ожидаем, что акции будут под давлением после ралли, поскольку мы считаем такие дивиденды неустойчивыми.


( Читать дальше )

Общий взгляд: Мы считаем ЕВРАЗ более дешевой альтернативой для участия в выделении Распадской – акции угольной компании взлетели на 26% после публикации сильных финансовых результатов за 1П21 и изменений в дивидендной политике против 0.3% снижения у ЕВРАЗа (согласно базовому сценарию, акции Распадской будут распределены на пропорциональной основе между акционерами ЕВРАЗа). ЕВРАЗ – основной бенефициар роста цен на коксующийся уголь, т.к. он на 240% интегрирован в это сырье. Из-за относительно высокого долга и присутствия в Северной Америке активы ЕВРАЗа особенно чувствительны к макроэкономическим потрясениям и сырьевым циклам в стали.

Акции Евраза отстают от цен на сталь/сырье, поскольку рынок (вероятно) считает ралли в ценах на сталь временным явлением.

Краткосрочно: из-за самой высокой интеграции в сырье Евраз может быть особенно чувствителен к росту НДПИ. Нам нравится Евраз в структурном плане из-за его дисконта в оценке и приближающегося выделения Распадской.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )