EBITDA и рентабельность

Ожидаем консолидированную EBITDA на уровне 13 млрд руб. (+24% г/г) за счет роста выручки и оптимизации расходов «Эксперта» благодаря эффекту масштаба и уже налаженным цепочкам поставок. Это позволит удержать рентабельность по EBITDA на уровне 30%, несмотря на более низкую маржинальность «Эксперта» (в 2024 г. 24% против 32% у «Мать и дитя»).

Чистая прибыль и давление на показатели

Темпы роста и рентабельность по скорректированной чистой прибыли снизятся из-за сокращения процентных доходов после покупки «Эксперта» (8,5 млрд руб.) и здания для госпиталя в Москве (2,4 млрд руб.), роста процентных расходов по аренде (арендные обязательства выросли в 2,2 раза), увеличения амортизации НМА (2,7 млрд руб.) и восстановления убытков от обесценения.

Денежный поток и ликвидность

На 31.12.2025 денежные средства составили 2,7 млрд руб. против 6 млрд руб. годом ранее. FCF сократился на 85% г/г из-за указанных приобретений; без их учета FCF составил бы ~10 млрд руб. с рентабельностью 23%. Давление на FCF сохранится из-за роста CAPEX (10 млрд руб. на ближайшие два года) и возможных M&A-сделок.

Экономисты повысили прогноз инфляции в США на текущий год до 3,1% (с предыдущих 2,6%) на фоне обострения ситуации в Иране и роста цен на топливо. При этом оценки по потребительским расходам, экономическому росту и занятости были пересмотрены в сторону понижения.

Основные изменения прогнозов:

• Рост ВВП ожидается на уровне 2,3% (ранее — 2,5%).

• Первое снижение процентной ставки ФРС, по ожиданиям, произойдет в сентябре.

• Вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев повышена с 25% до 30%.

• Среднемесячный прирост рабочих мест снижен до 43 тыс. (с 70 тыс.), уровень безработицы прогнозируется на отметке 4,5%.

Согласно опросу Bloomberg, в ОЭСР также ухудшили оценку: инфляция в странах «Большой двадцатки» в текущем году достигнет 4% вместо декабрьских 2,8%.

Даже в случае прекращения боевых действий между Вашингтоном и Тегераном аналитики предупреждают, что восстановление нормальных поставок нефти через Ормузский пролив займет время.

Дайан Свонк, главный экономист KPMG: «Последствия закрытия Ормузского пролива ощущаются на протяжении длительного времени. Возобновление работы простаивающих предприятий требует больше времени, чем их полное прекращение».

Согласно обзору Банка России, чистая прибыль сектора в феврале составила 392 млрд рублей, что на 83,2% выше показателя аналогичного месяца прошлого года (снижение на 0,3% к январю). ROE составил 22,8%.

Аналитики Газпромбанк Инвестиции позитивно оценивают перспективы публичных компаний сектора в среднесрочной перспективе. Они ожидают удешевления фондирования, расширения чистой процентной маржи и восстановления кредитования на фоне снижения ключевой ставки. В числе привлекательных для долгосрочных инвесторов акций — Сбербанк, Т-Технологии, ДОМ.РФ и Совкомбанк.

Кредитование и качество портфеля

• Корпоративный портфель вырос на 0,5% за месяц, до 96,2 трлн рублей (+12,2% г/г).

• Ипотека: выдачи сократились почти на треть, до 290 млрд рублей, главным образом из‑за ужесточения «Семейной ипотеки». Портфель достиг 24,1 трлн рублей (+0,2% м/м).

• Потребительские кредиты: портфель снизился на 0,7% м/м, до 12,7 трлн рублей.

• Качество: доля проблемной ипотеки составила 1,9%, потребительских кредитов — 13,3% (покрытие резервами — 73% и 92% соответственно). Доля проблемных корпоративных кредитов в январе выросла до 11,3% (+0,1 п.п.), покрытие резервами и залогами — 53%.

Бумаги НОВАТЭКа упали 25 марта на фоне новостей об ударах БПЛА по морскому порту Усть-Луга в Ленинградской области, где произошло возгорание (данные губернатора Александра Дрозденко).

Мнение аналитиков:

Альберт Короев, эксперт «БКС Мир инвестиций»:
Сложного оборудования для производства СПГ в Ленинградской области у компании нет, однако комплекс по переработке — один из наиболее маржинальных. Бизнес в Усть-Луге приносит НОВАТЭКу около 30% выручки и примерно 20% EBITDA.

Сергей Кауфман, аналитик «Финама»:
Масштаб ущерба и сроки ремонта пока не ясны. Рынок опасается, что пострадали именно перерабатывающие мощности, которые сложнее восстановить, чем экспортный терминал. При этом компания остается бенефициаром конфликта на Ближнем Востоке за счет улучшения конъюнктуры. Прогноз: нейтральный взгляд (риски нивелируют позитив). Целевая цена — ₽1263 (-3,3% от текущей).

Иван Ефанов, аналитик «Цифра брокер»:
Последние данные по комплексу в Усть-Луге раскрывались в 2021 году (переработка около 8 млн т стабильного газового конденсата в год, экспорт нафты до 550 тыс.

Аналитики Goldman Sachs повысили прогноз цен на алюминий на LME во втором квартале до $3200 за тонну с $3100. Причина — сокращение поставок из‑за конфликта на Ближнем Востоке (заводы в Катаре и Бахрейне) и остановка предприятия Mozal в Мозамбике.

Банк снизил оценку поставок алюминия в этом году на 850 тыс. тонн, а прогноз роста спроса — до 0,1% с 0,9% на фоне высоких цен на энергоносители. Профицит металла в 2026 году, по мнению экспертов, составит 550 тыс. тонн против прежних 800 тыс. При этом длительные перебои в Ормузском проливе могут подтолкнуть среднюю цену на LME в 2026 году к $3400 за тонну.

Источник

ВТБ опубликовал сокращенные финансовые результаты за январь–февраль 2026 г. по МСФО.

Ключевые показатели

• Чистый процентный доход вырос более чем в четыре раза благодаря расширению чистой процентной маржи до 2,5% (с 0,6% год назад). Банк ожидает среднюю маржу за год на уровне 3%.

• Чистые комиссионные доходы снизились на 5% из‑за высокой базы, прогноз по двузначному росту сохранен.

• Операционные расходы выросли на 20%.

• Стоимость риска составила 0,7% (физлица — 2,3%, корпоративный портфель — 0,1%).

• Чистая прибыль — 69 млрд руб. (–11% г/г), рентабельность капитала (ROE) — 15,4%.

• Достаточность капитала Н20.1 — 6,3%; по оценкам аналитиков, после корректировки учета нематериальных активов и секьюритизации она может увеличиться на 0,6–0,7 п.п.

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 3% (до 17,7 трлн руб.), розничный сократился на 1,3% (до 7,2 трлн руб.).

• Финансовый директор банка сообщил, что решение по дивидендам будет принято до 15 апреля.

Почему это интересная идея?

1. Стабильно сильные финансовые результаты и ежегодная выплата дивидендов.

2. Высокая чистая процентная маржа, в том числе с учетом стоимости риска, и большой объем чистого комиссионного дохода.

3. Рост чистой прибыли по итогам 2025 г. составил 7,9%, в текущем году прогнозируем ускорение до 13,5%.

4. Сбер может стать одним из бенефициаров смягчения геополитических рисков, получив доступ к части заблокированных активов.

Источник

Компания сталкивается с трудностями из-за сложных макроусловий и высокой долговой нагрузки в период укрепления рубля. В 2025 году на фоне санкций котировки снижались, но в начале 2026 года динамика стала одной из сильнейших в секторе благодаря событиям на Ближнем Востоке и экспортной ориентации бизнеса. По оценкам аналитиков, чистая прибыль компании наиболее чувствительна к росту рублёвой цены нефти.

Дивидендная политика предусматривает 50% чистой прибыли по МСФО. Однако из‑за санкций возможны списания и обесценения, которые могут снизить прибыль и, как следствие, дивиденд за второе полугодие 2025 года. Аналитики ожидают, что итоговый дивиденд за 2П25 составит около 2,5 руб. на акцию (14,1 руб. за весь 2025 год).

Из‑за существенного снижения рублёвых цен на нефть (более чем на 20% кв/кв) выручка и EBITDA в 4К25, по оценкам, сократились на 11% и 17% соответственно. Годовые показатели снизились на 20% и 30%. Чистая прибыль могла уменьшиться на 33% кв/кв и на 72% г/г под влиянием финансовых расходов и неденежных факторов.

Мы ожидаем, что выручка компании практически не изменится и составит 1,43 трлн руб. Рост выручки от основного бизнеса был скомпенсирован снижением выручки от перепродажи нефти из-за падения средних цен реализации.

EBITDA, по нашим оценкам, вырастет на 6% г/г до 577 млрд руб., в основном из-за роста тарифов. Чистая прибыль компании практически не изменится и составит 290 млрд руб. Скорректированная прибыль будет ниже на 6% г/г и составит 281 млрд руб., при этом на показатель могут повлиять дополнительные корректировки.

По итогам 2025 финансового года Транснефть может заплатить около 190 руб./акц., что соответствует 13,6% доходности за год. Отметим, что при утверждении дивидендов правительство имеет право дополнительно скорректировать дивидендную базу в ту или иную сторону.