Новости рынков | Финансовый результат Мосбиржи в 2026 г., как и дивиденд по его итогам, будет вблизи уровня 2025 г. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой 215 ₽ — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль по итогам 2025 года снизилась на 25% г/г до 59,4 млрд руб. (RoE 22%). Снижение чистых процентных доходов отчасти компенсировалось ростом комиссионных доходов, опережающим рост операционных расходов. Распределение 75% чистой прибыли подразумевает дивиденд на уровне 19,57 руб. на акцию (11% к текущей цене). Ожидаем, что финансовый результат 2026 года, как и дивиденд по его итогам, будет вблизи уровня 2025 года. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой 215 руб.

Рост комиссионных и стабилизация процентных доходов

Комиссионные доходы по итогам 2025 года выросли на 25% г/г. Основной вклад в прирост внесли фондовый, денежный и срочный рынки, а также комиссии платформы «Финуслуги». В январе-феврале 2026 года, несмотря на продолжение роста объема торгов, рост комиссионных доходов, связанных с их организацией замедлился до 2% г/г, по нашим оценкам, что связано с высокими объемами торгов на фондовом рынке в начале 2025 года.  Мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост комиссионных доходов составит порядка 17%, что будет подразумевать дальнейший рост доли устойчивых статей дохода в структуре операционных доходов компании. Чистые процентные доходы по итогам 2025 года снизились на 40% г/г за счет снижения ставок и динамики клиентских остатков, стабилизировавшись в 2кв25–4кв25. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года они окажутся вблизи уровней прошедшего года.

Ускорение роста операционных расходов в 2026 году

Операционные расходы по итогам 2025 года выросли лишь на 12% г/г, что способствовало снижению их отношения к комиссионным доходам с 75% до 63% (стратегия компании предусматривает снижение данного показателя до 50–55% к 2028 году). Сдержанный рост расходов связан с низким ростом расходов на персонал и околонулевыми расходами по программе долгосрочной мотивации персонала (LTIP), привязанной к котировкам акций самой Мосбиржи. В 2026 году мы ожидаем ускорение роста расходов до 20% г/г, более половины которого будет обеспечено расходами на персонал и LTIP.

Рекомендованный дивиденд за 2025 год – выше ожиданий

Чистая прибыль Мосбиржи по итогам 2025 года снизилась на 25% г/г до 59,4 млрд руб. (RoE 22%). Наблюдательный совет Мосбиржи (предварительно) рекомендовал направить на выплату дивидендов 75% чистой прибыли 2025 года (как и годом ранее), что соответствует 19,57 руб. на акцию (11% к текущей цене). Мы ожидаем, что чистая прибыль Мосбиржи в 2026 году (59,8 млрд руб.) останется вблизи уровней 2025 года, что при сохранении коэффициента выплат на уровне 75% подразумевает символический рост дивидендных выплат. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций Мосбиржи и целевую цену на уровне 215 руб. на горизонте года. С учетом ожидаемого дивиденда это подразумевает совокупную доходность на уровне 33% к текущей цене.