Свободный денежный поток компании сократился на 40% до 3,7 млрд рублей, не оправдав прогнозов из-за падения спроса на услуги найма и роста капитальных затрат. Клиенты, особенно малый и средний бизнес, переходят с дорогих подписок на точечное использование сервисов, а разовые вложения в строительство офиса и снижение процентных доходов усилили давление на показатели. В ответ компания анонсировала обратный выкуп акций на 15 млрд рублей, что должно сдержать падение котировок, при этом дивидендная доходность остаётся высокой.

В 1-м квартале 2026 года выручка выросла на 10% г/г до 208,9 млрд рублей, что соответствует консенсусу, главным образом благодаря цифровым сервисам (+24% г/г), которые обеспечили 45% абсолютного прироста показателя. Выручка в сегменте мобильной связи увеличилась на 8% г/г, тогда как рост в сегменте оптовых услуг замедлился до +2% г/г после завершения крупного проекта. OIBDA выросла на 14% г/г до 83,9 млрд рублей, превысив консенсус на 1,3%, а рентабельность увеличилась на 1,4 п. п. до 40,1% благодаря росту прочих операционных доходов (+41% г/г) и оптимизации прочих операционных расходов (-9% г/г). Чистая прибыль увеличилась на 10% г/г до 7,4 млрд рублей, превысив консенсус на 15%, чему способствовала стабилизация финансовых расходов (30,1 млрд рублей) и более низкая средневзвешенная эффективная ставка долга (16,4%, по нашим расчетам, против 18% годом ранее). Соотношение чистый долг/OIBDA осталось стабильным на уровне 2,1x, а чистый долг немного вырос до 712,3 млрд рублей (+2% г/г). FCF улучшился до -5,6 млрд рублей благодаря снижению капзатрат (-35% г/г до 28,6 млрд рублей), однако прогноз капзатрат на весь 2026 год (ок. 20% выручки) подразумевает увеличение расходов в течение года.

Список рекомендаций «Эйлера» по 18 бумагам:

• «Газпром» — покупать

• НОВАТЭК — держать

• «Транснефть» (прив.) — покупать

• «Полюс» — покупать

• «Норникель» — покупать

• НЛМК — держать

• ММК — держать

• «Северсталь» — держать

• Сбербанк — покупать

• «Т-Технологии» — покупать

• X5 — покупать

• Ozon — покупать

• «Яндекс» — покупать

В то время как американские акции обновляют рекорды, глобальные управляющие активами отстают. Это может поддержать восходящую динамику: фонды будут догонять упущенное.

По данным EPFR Global (анализ Jefferies), за последние 12 недель инвесторы вложили в американские фонды акций в среднем $14 млрд в неделю — около половины от декабрьского пика 2024 года, а с учётом роста цен — примерно треть. Это указывает на наличие ресурсов для поддержки рынка, несмотря на опасения из-за войны в Иране и высокой инфляции.

Эндрю Гренебаум, старший вице-президент Jefferies по управлению продуктами в области анализа акций, считает это «сильным попутным ветром» для американских акций в случае восстановления.

Стратеги Deutsche Bank (Параг Татте и коллеги) отмечают: доля акций США в портфелях находится в 60-м процентиле, чуть выше нейтрального уровня, «позиции всё ещё значительно ниже уровней, ожидаемых при бурном росте прибыли». Настроения инвесторов сменились с медвежьих на нейтральные, но не стали бычьими.

Ситуация на рынке алюминия напоминает серебро перед ралли 2025 года: металл востребован в альтернативной энергетике, а дефицит только усиливается.

• Ближний Восток обеспечивает 9% мирового производства. Из-за блокировки Ормузского пролива выведено более половины мощностей региона (5% мировой добычи). Восстановление займёт около года, но экспорт возобновится лишь после разблокировки.

• Дефицит ожидался и до событий в регионе, а теперь усугубляется ежедневно. В 2026 году он составит 3%, к 2030‑му может достичь 7%. Текущих видимых запасов хватит на 2–3 года потребления.

Цена алюминия способна показать взрывной рост, временно превышая фундаментальные уровни. 

Источник