Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, вырослана 58% г/г до 19 млрд руб. (RoE 19%). Опережающее снижение стоимости фондирования транслировалось в рост чистых процентных доходов, несмотря на снижение кредитного портфеля. Приобретение Капитал LIFE поддержит финансовый результат небанковского бизнеса со 2кв26. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ и целевую цену на уровне 20 руб. за акцию на горизонте двенадцати месяцев.

Снижение кредитного портфеля при расширении маржи

Кредитный портфель по итогам 1кв26 снизился на 5,9% кв/кв, прежде всего за счет корпоративного сегмента (-6,3%). Доля просрочки (NPL 90+) с начала года выросла на 0,3 п.п. до 4,4%, её покрытие резервами существенно не изменилось (117%). Средства клиентов по итогам 1кв26 снизились на 12,3% кв/кв, также в основном за счет корпоративных клиентов (-19,8%). Подобная динамика вкупе с опережающим снижением стоимости фондирования обеспечила рост чистых процентных доходов и расширение чистой процентной маржи до 6,0%, по нашим оценкам (после 4,6% в среднем в 2025 году).

В четверг (21 мая) Мосбиржа представит финансовую отчетность за 1кв26. Мы ожидаем, что чистая прибыль вырастет на 27% г/г до 16,4 млрд руб. (RoE 24%).

Продолжающийся рост объема торгов в 1кв26 обеспечит рост комиссионных доходов, в то время как чистые процентные доходы стабилизируются на уровне предыдущих кварталов, по нашим оценкам. Отсутствие отчислений по программе долгосрочной мотивации персонала, привязанных к котировкам акций самой компании, обеспечит сохранение высокой операционной эффективности в 1кв26.

Ранее наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал направить на выплату дивидендов 75% чистой прибыли 2025 года, что соответствует 19,57 руб. на акцию (12% к текущей цене). Годовое собрание акционеров назначено на 22 июня, повторное собрание (если не наберется необходимый кворум) – 25 июня, дата закрытия реестра для получения дивидендов – 9 июля.

В мае рубль уверенно дорожает: внебиржевой курс опускался ниже 73 ₽ за доллар, обновив минимумы с 2023 года. Эксперты называют несколько факторов «идеального шторма» в пользу национальной валюты.

Драйверы укрепления:

• Рекордно высокие цены на энергоносители из‑за конфликта на Ближнем Востоке (перекрыт Ормузский пролив).

• Высокая ключевая ставка ЦБ (14,5%), делающая рублевые активы доходными.

• Скромные валютные закупки Минфина.

• Снижение спроса на импорт на фоне замедления экономики.

Мнения аналитиков:

• Александр Шнейдерман (руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс»): «Всё сейчас в пользу рубля: дорогая нефть, высокая ставка, низкий спрос на валюту, профицитный торговый баланс».

• Александр Барышников (управляющий фондом «Майнинг» УК «Рекорд Капитал»): базовый сценарий на май–июнь — 75–80 ₽ за доллар. Для устойчивого уровня 70 ₽ нужна нефть Brent выше $110–120 и, возможно, ужесточение требований к продаже валютной выручки. Долгосрочно курс 70 ₽ за доллар — фантазия: нынешний всплеск конъюнктурный, а не трендовый.

Чистая прибыль банка в 1-м квартале 2026 года выросла на 29,7% в годовом сравнении и достигла 10,9 млрд рублей, а рентабельность капитала (ROE) составила 19,9%. Чистый процентный доход банка снизился до 18,4 млрд рублей (-7,8% г/г); слабая динамика связана со снижением ключевой ставки, при этом чистая процентная маржа составила 6,5% (в 1-м квартале 2025 г. — 7,6%). Доходы от операций с ценными бумагами составили 2,8 млрд рублей (+1,2% г/г). В то же время операционные расходы выросли на 21,8% г/г до 7,0 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 30,8% (в 1-м квартале 2025 г. — 22,5%). При этом расходы на создание резервов составили 1,1 млрд рублей, в то время как годом ранее банк отчитался о восстановлении резервов, при этом стоимость риска (CoR) составила 0,4% (-0,02% в 1-м квартале 2025 г.).

Кредитный портфель банка с начала года увеличился на 1,6%: объем кредитов физлицам вырос на 2,2%, кредитов юридическим лицам — на 1,5%, доля неработающих кредитов с начала года сократилась на 0,2 п. п. до 3,6%. Показатель H1.0 банка по итогам 1-го квартала 2026 составил 22,0% — это исключительно высокий показатель.

Аналитики Т-Инвестиций выделили пять акций, которым выгоден слабый рубль: