Рост EBITDA ожидается за счет перехода на маржинальные бренды и выхода «ВинЛаб» на этап зрелости, но рентабельность по EBITDA сохранится на прежнем уровне. Чистая прибыль может быть сдержана увеличением процентных расходов из-за роста краткосрочных кредитов для финансирования оборотного капитала в связи с изменением порядка уплаты акцизов в 2026 году. Свободный денежный поток снизится из-за уменьшения кредиторской задолженности.

Компания стабильно выплачивает дивиденды — более 50% чистой прибыли по МСФО не реже двух раз в год. При распределении 100% прибыли за 1П26 дивидендная доходность следующей выплаты может составить около 7% от текущих котировок. Соотношение чистого долга к EBITDA, включая аренду, не превысит 2x, несмотря на рост краткосрочных заимствований.

На 2026 год компания прогнозирует двузначный рост выручки, главным образом за счет сети «ВинЛаб» с темпами +20–30% по выручке и +40–60% по EBITDA. Аналитики сохраняют позитивный взгляд на акции, отмечая сильные рыночные позиции, стратегию роста и возможное IPO «ВинЛаб» как фактор повышения акционерной стоимости.

Бизнес-модель биржи контрциклическая: при высоких ставках зарабатывает на процентах, при смягчении ДКП рост комиссий компенсирует снижение процентных доходов. Компания сохранит коэффициент дивидендных выплат на уровне 75% от чистой прибыли.

Основные риски: снижение ключевой ставки сократит чистый процентный доход, рост операционных расходов на персонал и развитие маркетплейса давит на прибыльность, а высокие ставки снижают интерес к акциям и комиссионные сборы.

Прогнозные мультипликаторы: P/E снизится с 5,8 до 4,9 к 2027 году, P/B — с 1,3 до 1,1, дивидендная доходность составит 13–17% в ближайшие годы. Акции не выглядят привлекательными для покупки относительно текущей доходности ОФЗ



Источник

Выручка компании достигла 8,3 млрд долларов, превысив прогноз в 8 млрд, на фоне роста цен на алюминий на 24% за полугодие. Показатель EBITDA увеличился на 64% год к году до 1,2 млрд долларов, полностью совпав с ожиданиями, чему способствовало удержание затрат на уровне предыдущего года при рентабельности в 15%.

Несмотря на рост прибыли, свободный денежный поток остался отрицательным (-0,6 млрд долларов против прогноза -0,35 млрд) из-за высоких капзатрат и оттока оборотного капитала в 0,7 млрд. Это привело к увеличению чистого долга на 11% до 8,9 млрд, а коэффициент долговой нагрузки достиг 5,8х.

Аналитики сохраняют позитивный взгляд на акции, аргументируя это низким спотовым мультипликатором Р/Е в 1,9х (при историческом 5х) и целевым Р/Е на 2027 год в 2,6х. Они считают, что текущая скидка в мультипликаторах делает бумаги привлекательными на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры, несмотря на неровную отчетность.



Источник

По прогнозам ЦМИ «Сбера», дефицит бюджета сохранится на уровне 7 трлн рублей в 2026 году и снизится до 5,6 трлн к 2028-му, а устойчивые уровни доходов и расходов (18% и 19% ВВП) будут достигнуты только к 2029–2030 годам. 

Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает, что драйвером консолидации может стать сокращение расходов на льготные программы и таргетирование бюджетной поддержки, но называет преждевременным судить о достижении структурной нейтральности в 2029 году. В ЦМИ отмечают, что главным источником финансирования дефицита в ближайшие годы станут госзаимствования, пик которых придется на 2026–2027 годы с валовым объемом около 7–7,6 трлн рублей ежегодно, а ключевым риском названа емкость рынка ОФЗ.

Старший директор АКРА Дмитрий Куликов допускает достижение нулевого структурного дефицита к 2029 году, но называет эту цель подвижной, зависящей от базовой цены нефти. По его мнению, в пессимистичном сценарии снижение ключевой ставки может составить 3–4 процентных пункта за два года, в базовом — около 6 п.п., а если осенний бюджетный прогноз окажется более дефицитным, траектория ставки будет пересмотрена вверх.

Выручка увеличилась на 9,9% год к году, что ниже целевого ориентира компании в 12–16%. Показатель EBITDA вырос только на 2%, рентабельность сократилась на 0,4 процентного пункта из-за повышения затрат на персонал, коммунальные услуги и логистику. Чистая прибыль упала на 29%, до 21,2 млрд рублей, чему способствовали высокая долговая нагрузка и рост финансовых расходов.

По итогам 2026 года ожидаем замедление роста выручки до 9,5%, EBITDA — до 3,5%, при этом чистая прибыль может снизиться на 26%.

На горизонте 12 месяцев прогнозируются дивидендные выплаты около 200 рублей на акцию, что соответствует доходности примерно 9,6%. Дальнейшее увеличение дивидендов ограничивается уровнем долговой нагрузки. Потенциал роста цены акций оценивается в 9%, совокупная доходность с учетом дивидендов — около 19%.



Источник

Рубль частично компенсирует падение, однако фундаментальное давление на валюту сохраняется. 

Предложение валюты от экспортёров резко сократилось: в июле крупнейшие компании продали только 2,2 млрд долларов против среднемесячных 8,6 млрд во втором квартале. Одновременно импорт в июне вырос до 30,8 млрд долларов с 28,7 млрд в мае, а чистый спрос населения на валюту в июле составил 97,1 млрд рублей, что выше среднего за год (89,8 млрд). Дополнительный спрос создаёт Минфин, с 7 августа ежедневно покупающий валюту и золото на 6,5 млрд рублей — на 20% больше прежнего объёма.

Краткосрочную поддержку рублю могут оказать налоговые продажи валюты экспортёрами в конце августа. Однако высокий импорт, операции Минфина и спрос населения продолжат давить на курс.

Ключевые события сентября — объявление Минфином параметров бюджетных операций (в первых числах) и заседание ЦБ по ставке 11 сентября. Ожидается сохранение ставки, что может поддержать рубль, если рынок закладывал более мягкое решение. Осенью пересмотр бюджета и новости о дефиците и источниках финансирования способны усилить волатильность курса.

Рост выручки обеспечивается базовыми услугами связи, двузначной динамикой рекламного сегмента (индексация тарифов и рост маркетинговых объемов) и розничным направлением (франчайзинг и увеличение среднего чека). Рост EBITDA поддерживается контролем операционных расходов.

Улучшение чистой прибыли связано с деконсолидацией долга, снижением процентных расходов и признанием доходов от сделки по БИК. Отрицательный FCF сохраняется из-за капитальных затрат на инфраструктуру и ожидания фактического поступления средств от сделки в третьем квартале.

Ключевым драйвером инвестиционной привлекательности остаются дивиденды. В третьем квартале 2026 года ожидается пересмотр дивидендной политики с возможной привязкой к соотношению Чистый долг/EBITDA при сохранении текущего объема выплат. Долгосрочную поддержку могут оказать IPO дочерних структур. Рекомендация по акциям — покупать.



Источник