Мы ожидаем, что в эту пятницу (11 сентября) совет директоров Банка России будет вновь предметно выбирать между снижением ключевой ставки на 25 б.п. и сохранением её неизменной (на уровне 14,0%), отдав предпочтение последнему варианту.

С предыдущего заседания баланс аргументов дополнительно сместился в пользу паузы: текущие темпы роста цен ускорились в «устойчивой» части потребительской корзины, инфляционные ожидания остаются повышенными, а темпы роста потребительского кредитования указывают на смягчение жёсткости денежно-кредитных условий. Более продолжительное выбытие части производственных и логистических мощностей может повлечь более выраженные вторичные эффекты, чем регулятор предполагал в июле. Сохранение неопределённости относительно бюджетной политики является дополнительным аргументом в пользу занятия выжидательной позиции до появления бюджетных проектировок в конце сентября.

Мы ожидаем, что при замедлении роста цен в «устойчивых» компонентах и отсутствии значимых сюрпризов со стороны бюджета осенью Банк России сможет продолжить цикл снижения ключевой ставки уже в октябре.

Минфин с 7 сентября снижает дневные покупки валюты по бюджетному правилу до 2,5 млрд рублей с 6,5 млрд, несмотря на нефть выше отсечения ($65 против $59 за баррель) и ослабление рубля на 6,7% месяц к месяцу. Корректировка связана с ростом демпферных выплат нефтяникам на 84 млрд рублей, что уменьшило ожидаемые допдоходы на 118 млрд.

С учетом операций Минфина совокупные покупки валюты ЦБ снизятся до 1,9 млрд рублей в день с 5,9 млрд. Доля чистых покупок в биржевых оборотах упадет с 3,5% до 1%, что окажет ограниченную поддержку рублю.

Дополнительное влияние на рубль в ближайшие недели окажут рост экспортной выручки из-за повышения цен на нефть в августе на 10% месяц к месяцу и сезонное сокращение импорта. Эти факторы, по оценкам аналитиков, позволят курсу закрепиться в указанном коридоре.



Источник

• Нефть может подорожать до $120 за баррель в случае увеличения атак на судоходство на Ближнем Востоке, согласно прогнозу Goldman Sachs Group Inc.

• Goldman Sachs рекомендует ставки на природный газ и дизельное топливо как способ извлечь выгоду, ссылаясь на более значительные шоки предложения на этих рынках.

• Банк также устанавливает более низкий целевой уровень в $80 за баррель в случае нормализации экспорта из региона, при этом Brent в последнее время торгуется около $97.

Выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла на 8% год к году, EBITDA — на 93%, рентабельность по EBITDA достигла почти 40%, что превысило прогнозы. Оценка промежуточных дивидендов составляет 518 рублей на акцию (доходность 11%), финальных — 377 рублей, совокупная выплата за год может достичь 895 рублей на акцию, что соответствует 19% доходности.

Среди рисков — деэскалация на Ближнем Востоке, способная снизить цены на нефть и сузить маржу переработки, а также атаки на НПЗ и неопределенность с зарубежными активами.

ЛУКОЙЛ торгуется с мультипликатором форвардный EV/EBITDA около 2х, что на 20% ниже исторической нормы и является минимумом среди российских нефтяных компаний. Целевая цена на горизонте 12 месяцев установлена на уровне 5500 рублей.

Источник

Выручка компании за первое полугодие достигла 759 млрд рублей (+19% год к году), скорректированная EBITDA выросла до 162 млрд рублей (+41%). Годовой прогноз предполагает рост выручки на 20%, а EBITDA — более чем на 24% до 350 млрд рублей, при этом текущее снижение котировок аналитики связывают с общей рыночной конъюнктурой, а не с операционными проблемами.

Количество активных пользователей городских сервисов (такси, каршеринг, доставка, маркетплейс) увеличилось на 13% до 61,5 млн человек в месяц, а сегмент электронной коммерции впервые стал прибыльным по EBITDA, снизив зависимость доходов от поиска.

Компания располагает 296 млрд рублей на счетах и депозитах при минимальном чистом долге (0,02× к EBITDA), что в условиях высокой ставки позволяет направлять средства в развитие. Совет директоров рекомендовал дивиденды за полугодие в размере 110 рублей на акцию (доходность около 3%), закрытие реестра — 18 сентября, а программа байбэка на 50 млрд рублей с мая сдерживает размывание капитала, удерживая рост числа акций в обращении в пределах 2% в год.

Выручка эмитента за второй квартал 2026 года прибавила 15% год к году, однако относительно первого квартала снизилась на 11%. Показатель EBITDA составил 980 млрд рублей, превысив консенсус-прогноз, с ростом на 40% относительно аналогичного периода прошлого года. Чистая прибыль достигла 519 млрд рублей, увеличившись на 61% год к году и на 50% квартал к кварталу.

С начала года Газпром сокращает капитальные затраты: за первое полугодие они уменьшились на 30% год к году. Это позволило нарастить свободный денежный поток до 630 млрд рублей, что более чем вдвое превышает показатель прошлого года.

В базовом сценарии аналитик ожидает пропуск дивидендных выплат в следующем году. Улучшение результатов во втором полугодии при сохранении высоких цен на газ может увеличить шансы на возврат дивидендов, но в текущих условиях это остается под вопросом.



Источник

Аналитики отмечают, что высокая цена на нефть сохранится до конца года на фоне сокращения стратегического резерва США до 289,7 млн баррелей (минимум за 44 года) и отсутствия перемирия с Ираном по Ормузскому проливу. Темпы распаковки резерва снизились, но при текущем графике он будет исчерпан во второй половине октября, после чего начнется фаза восполнения, что дополнительно поддержит котировки.

Рост цен на энергоносители в США на 24,7% год к году усиливает инфляционное давление и повышает риски ужесточения ставки ФРС, тогда как в Европе ситуация усугубляется низким уровнем заполнения газовых хранилищ (65% на 30 августа — минимум с 2011 года) и биржевой ценой TTF в 876 долларов за тысячу кубометров. По оценкам, требование Еврокомиссии по заполнению на 90% к декабрю труднодостижимо, что создает предпосылки для дальнейшего роста цен на газ зимой.

На рынке зерна экспорт из южных портов России приостановлен из-за атак, что подняло мировые котировки пшеницы до 223,5 евро за тонну (3 сентября), при этом внутренняя цена в РФ упала до 8 250–8 600 рублей за тонну из-за перенаправления объемов и нового урожая (+12,5% к прошлому году).

Чистая прибыль компании за второй квартал выросла в 24 раза до 66,9 млрд рублей за счет продажи башенного бизнеса и переоценки активов. Выручка увеличилась на 9%, OIBDA — на 16%, а рентабельность достигла максимума с третьего квартала 2023 года благодаря контролю расходов.

Телеком-сегмент остается основой бизнеса: выручка здесь выросла на 12%, при этом ограничения мобильного интернета стимулировали спрос на фиксированную связь и голосовой трафик.

Дополнительным драйвером для переоценки акций могут стать IPO нетелеком-активов, но их реализация зависит от смягчения денежно-кредитной политики и восстановления активности на фондовом рынке.



Источник

За первое полугодие 2026 года компания открыла всего 212 магазинов (net) против 933 годом ранее, при этом валовая рентабельность выросла на 97 б.п. до 23,2%, а рентабельность по EBITDA осталась на уровне 5,1% из-за роста операционных расходов.

Несмотря на увеличение чистых процентных расходов на 65% (до 48,1 млрд рублей) и валового долга на 83% (до 922 млрд рублей), снижение капзатрат на 46,1% позволило компании выйти в положительный свободный денежный поток в 14,5 млрд рублей против отрицательных 139,8 млрд рублей годом ранее, при этом соотношение чистого долга к EBITDA сохранилось на уровне 2,9x.

Жесткая дисциплина и повышенные требования к доходности проектов в краткосрочной перспективе должны повысить отдачу на капитал и вывести чистую прибыль в плюс за счет роста операционной прибыли и снижения процентных расходов

Источник

Минфин России в сентябре направит на покупку иностранной валюты и золота 55,6 млрд руб. Прогнозируемые дополнительные нефтегазовые доходы в сентябре составят 100,7 млрд руб. против 114,2 млрд руб. в августе. Недобор фактических августовских доходов и отклонения оценок базовых доходов суммарно оцениваются в 45,0 млрд руб.

С 7 сентября по 6 октября чистые ежедневные объемы покупок с учетом поправок на операции Банка России сократятся с 5,9 до 1,9 млрд руб. Рынки ожидали такого снижения из-за высоких августовских оценок доходов.

Рубль укрепился сразу после анонса объемов. Дополнительный этап укрепления вероятен в понедельник, когда снижение покупок вступит в силу официально.

Операции по бюджетному правилу нейтральны для курса на месячном горизонте. Их эффект сводится к компенсации динамики продаж валюты со стороны нефтегазовых экспортеров.



Источник