1. Нефть и монетарная политика. Нормализация цен на нефть может ускорить смягчение риторики ФРС и снизить давление на ставки. Война и скачок цен на энергоносители фактически убрали из прогнозов ФРС два ожидавшихся снижения ставок в 2024 году, одновременно повысив ожидания для еврозоны и Великобритании. Однако эксперты предупреждают: даже при быстром завершении конфликта стабилизация топливных рынков займет несколько месяцев, что замедлит возврат инфляции и центробанков к довоенным траекториям. Назначение Дональдом Трампом Кевина Уорша на пост председателя ФРС может усилить ожидания смягчения политики в США, но Уорш столкнется с сопротивлением региональных руководителей ФРС на фоне устойчивых данных по рынку труда и экономике. В Европе ястребы недавно доминировали, но слабая база роста ограничит их возможности для раннего ужесточения при падающей нефти.

Минфин объявил о планах купить валюту в мае на 110,3 млрд руб., тогда как рынок ожидал 300–400 млрд руб. Причина расхождения — низкие нефтегазовые доходы апреля (855,6 млрд руб., превышение базового уровня всего на 21 млрд руб.) и крупные выплаты по демпферу (207,5 млрд руб. против 15 млрд руб. уплат в марте).

С учётом коррекции на продажи ЦБ с пятницы впервые с начала 2022 года начинаются чистые покупки валюты, но лишь в объёме 1,2 млрд руб./сутки. Такие незначительные объёмы не приведут к заметному ослаблению рубля. В мае курс CNYRUB, вероятно, будет двигаться вблизи 10,80–11,20 руб./юань.



Источник

Минфин заявил, что в мае объём покупок валюты по бюджетному правилу с учётом объёма отложенных операций за март — апрель составит 110 млрд ₽.

Это на 240 млрд ₽ меньше, чем ждали аналитики и чем предполагал рыночный консенсус. В результате итоговые покупки валюты ЦБ на рынке с учётом зеркалирования трат ФНБ будут незначительными — 20 млрд ₽ в мае.

Это, вероятно, связано с разовыми факторами — меньшим объёмом НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) и большими выплатами из бюджета нефтеперерабатывающим компаниям по дэмпферу и обратному акцизу.

Предполагая, что в мае, как и в апреле, средняя цена российской нефти составит $95 за баррель, эксперты по-прежнему ждут существенного роста покупок валюты по бюджетному правилу в июне — до 330 млрд ₽, а итоговых покупок ЦБ — до 230 млрд ₽.

При таких операциях справедливый курс рубля в июне, вероятно, будет ближе к 80 за доллар. Особенно если в ближайшие недели конфликт на Ближнем Востоке начнёт двигаться к завершению, а цены на сырьё в мире перестанут расти.

• Акции Роснефти за последний месяц подешевели на 12% (индекс МосБиржи снизился на 6%), причем падение происходило на фоне стабильно высоких цен на нефть.

• Так, в апреле цена «Юралс» для налоговых целей составила $95 за баррель против $43 в январе — феврале.

• Ситуация в Персидском заливе, складывающая с середины апреля, не дает оснований надеяться, что судо-ходство через Ормузский пролив в скором времени восстановится.

• Наша целевая цена установлена исходя из прогноза на 2026 г. на уровне $50 за баррель «Юралс», но эта оценка выглядит теперь крайне пессимистичной.

• Однако потенциал роста в акциях Роснефти достигает уже 32%, поэтому рейтинг по ним повышаем до «Покупать».

Источник

Аналитики брокера «ВТБ Мои инвестиции» ожидают снижения котировок золота до $4000 за тройскую унцию в течение года. По их оценкам, металл ведёт себя как рисковый актив: пересмотр инфляционных ожиданий и прогнозов по ставкам центробанков оказывают на него негативное давление. Золото столкнулось с тройным ударом: фиксация прибыли спекулянтами, продажи центробанков для поддержки валют и сокращение закупок ювелирами после резкого роста цен.

Согласно данным Всемирного совета по золоту за первый квартал 2026 года, общий спрос сократился до 1195 тонн (против 1330 тонн в 4К25). Спрос ювелирной отрасли упал до минимума с 3К20 — 335 тонн (было 428 тонн). Фонды ETF приобрели всего 62 тонны (в 4К25 — 174,9 тонны), при этом в марте зафиксирован отток в 84,5 тонны. Центробанки, напротив, нарастили чистые покупки с 207,6 до 243,7 тонн.

«Статистика за второй квартал, вероятно, сильнее отразит последствия блокировки Ормузского пролива. Мы сохраняем скептический взгляд на золото и ждём постепенное снижение котировок к $4000 за унцию в течение года», — пишут эксперты брокера.

Минфин анонсировал покупку валюты и золота в мае на 110,3 млрд руб. (5,8 млрд руб. в день) с учётом отложенных операций за март–апрель. Это намного меньше ожиданий рынка (300–400 млрд руб.) и нашей оценки в 450 млрд руб.

Чистый спрос на валюту со стороны Минфина в мае останется крайне незначительным при растущей валютной выручке экспортёров. В сочетании с подавленным импортом (в том числе из‑за жёсткой политики ЦБ) и низким оттоком капитала это поддерживает стабильность рубля. Наш прогноз по курсу до конца 2026 года — 78/USD во 2К26 и 82–84 к концу года, однако риски смещены в сторону более крепкого рубля.

Источник

Аналитики ожидают, что предстоящая отчётность HeadHunter (HH) за 1К26 окажется хуже слабых результатов 4К25. Негативные тренды на рынке труда сохраняются: число вакансий не растёт, индекс HH (соотношение резюме к вакансиям) остаётся выше уровней 4К25, а напряжённость в МСБ усиливается.

Прогнозы по ключевым показателям:

• Выручка снизится на 4% г/г из‑за падения среднего чека на 10% кв/кв. Клиенты стали избирательнее из‑за высокой напряжённости на рынке, дефицита вакансий и последствий жёсткой денежно-кредитной политики.

• Рентабельность по EBITDA сократится на 4–5 п.п. кв/кв и 1–2 п.п. г/г из‑за опережающего роста операционных расходов.

• Свободный денежный поток (FCF) ухудшится (–19% г/г и –33% кв/кв) из‑за падения коэффициента конверсии EBITDA (на 24 п.п. кв/кв и 31 п.п. г/г). Причины — нетипичные капзатраты на новый офис и снижение притока средств от изменений оборотного капитала.

Рынок труда: В апреле число вакансий выросло (–25% г/г против –27% в марте), но абсолютные значения остаются в диапазоне 0,9–1,0 млн с декабря. Индекс HH впервые с лета снизился до 10,3, но остаётся высоким. Стабильного улучшения аналитики пока не фиксируют, поэтому взгляд на долгосрочные позиции в акциях компании — осторожный.

Объем покупки валюты оказался значительно ниже ожиданий — мы прогнозировали 14–18 млрд рублей в день.

Это может говорить о том, что нефтегазовые доходы бюджета, из которых рассчитывается объем, сложились в апреле не такими высокими, как позволяли рассчитывать цены на российскую нефть. За апрель они составили в среднем $95/барр. — максимум с 2014 года. В марте — $77/барр. Соответственно, и в прогнозе на май регулятор осторожен.

Негативно на поступления от экспортной выручки повлияли нарушения поставок на фоне напряженности вокруг российских портов, но точных данных о масштабе влияния пока не раскрывалось. В сегодняшнем сообщении Минфин дал меньше деталей, чем обычно, поэтому ждем данных по исполнению бюджета.

Для рубля меньший объем покупок валюты Минфином, на первый взгляд, значит более крепкие уровни. Однако, если низкие покупки просто отражают более низкие поступления от экспорта, о чем регулятор должен быть лучше осведомлен, то это нейтральный фактор. В любом случае, покупки возобновлены, рынок будет более сбалансирован, а рубль должен остаться на уровнях выше 75 к доллару и 11 к юаню в мае.

Результаты отражают эффект оптимизации операционных затрат при давлении на сектор.

• Замедление роста выручки, но компания движется к целевому уровню рентабельности.

• Валовая рентабельность выросла на 0,7 п.п. за счёт снижения промоактивности, лучших условий с поставщиками и меньших товарных потерь.

• Операционные расходы (SG&A без D&A) выросли умеренно (+0,1 п.п. г/г) из-за логистики и сервисов; рентабельность EBITDA увеличилась на 0,5 п.п.

• Свободный денежный поток снизился на 10 млрд руб. из‑за сезонности оборотного капитала.

• CAPEX составил 47 млрд руб. при ожидаемом постепенном снижении отношения CAPEX/выручка.

• Чистый долг вырос в 3,4 раза г/г (инвестиции, выкуп нерезидентов, дивиденды), доля чистых финансовых расходов в выручке увеличилась на 0,9 п.п.

Мнение аналитиков: позитивный взгляд, рекомендация «ПОКУПАТЬ» по акциям X5.



Источник

НЕФТЬ Прогноз на май: $120–130 за баррель Brent

В апреле средняя цена барреля Brent выросла до $120. И хотя конфликт на Ближнем Востоке формально в статусе прекращения огня, Ормузский пролив остаётся закрытым. А это всё сильнее давит на физический рынок нефти. Сокращение добычи в Персидском заливе оценивается в 10 млн баррелей в сутки.

Эксперты считают, что в мае запасы нефти и нефтепродуктов будут сокращаться. И это поддержит цены, даже если в этом месяце откроют Ормузский пролив.

ЗОЛОТО прогноз на май: $4 600–4 800 за унцию

За апрель средняя цена унции золота снизилась на 2,8%, до $4 720. Драгметалл продолжил слабеть из-за конфликта на Ближнем Востоке. Кроме того, риски роста инфляции в мире остаются высокими — это негативно для золота в ожидании возможного роста ставок.

В мае в фокусе остаётся Ближний Восток и данные по инфляции. Эксперты считают, что золото останется под давлением.

Источник