Отчетность Казаньоргсинтез (КЗОС) за 3 квартал 2019 года по РСБУ. Компания — сестра-близнец НКНХ. Судите сами:
— одна отрасль — нефтехимия;
— все тот же ТАИФ в акционерах;
— находятся рядом территориально;
— в последние годы резко повышают дивиденды;
— акции в последнее время растут и находятся чуть выше 100 рублей!
Да после пары бокалов вина их легко можно перепутать между собой!

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Но есть и отличия.
Если акции НКНХ мы сочли слегка переоцененными на фоне завышенных ожиданий рынка при стабильных результатах и большой инвестиционной программе, то в КЗОСе ситуация несколько страннее. Акции умеренно растут, а вот финансовые результаты в 3 квартале и по итогам 9 месяцев серьезно снижаются. Упала выручка, выросла себестоимость, сократилась прибыль от продаж и чистая прибыль. Причем в третьем квартале провал особенно сильный! 


( Читать дальше )

Поскольку Сбербанк отчитывается по РСБУ на ежемесячной основе, то даже не имея на руках итоговый годовой отчет, мы можем оценить результаты компании и сделать свои выводы. РСБУ Сбербанка за 4 квартал и 2019 год. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мой прогноз об отрицательных темпах роста прибыли пока не сбылся. Прибыль очень медленно, но все таки продолжает расти что в месячной, что в квартальной динамике. Но на графиках хорошо видно, что совокупный прирост уже приближается к статистической погрешности! При этом весь основной вклад в рост показателей внесли комиссионные доходы! Процентные доходы за год выросли всего на 0,6% при том, что капитал банка вырос на 7,5%! То есть процентная маржа уже начала снижаться(как мы и предполагали), но пока банк за счет чистой прибыли наращивает капитал и компенсирует этот эффект.


( Читать дальше )

Отчетность Русской аквакультуры (Русаква) за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Это интересный рыбный стартап, который занимается разведением лосося и радужной форели в Карелии и Баренцовом море. Подобных предприятий (компания получает льготы как сельское хозяйство!) на нашей бирже… собственно только Русаква и есть.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Сначала я подумал, что эта компания что-то вроде GTL из сектора i, то есть очередной трэш выведенный на биржу на горе миноритариям. Тем более у компании возникли сложности с зарыблением (все поголовье вымерло из за грибка) в 2015 году после чего и понадобилось повторно привлекать капитал через биржу. Но нет, судя по последнему отчету дела наконец налаживаются и процесс пошел. Ура появлению нового сектора экономики! 

Если верить презентации, то от малька до готовой к продаже рыбы проходит три года. Акционеры-инвесторы ждали свои три года и дождались! В первом полугодии наконец начались продажи готовой продукции и выручка появилась! Рост в 9 раз по отношению к предыдущему периоду! Если не случится новой эпидемии рыбьих болезней, то по итогам года компанию ждет значительное улучшение результатов. Давайте попробуем прикинуть какое.


( Читать дальше )

Пока акции Мечела без новостей летают туда-сюда на 40%(и многим оказывается это было давно очевидно) самое время присмотреться к торгующимся дочкам холдинга. Некоторые из них очень дешевы и обременены большими займами… Мечелу! Первой идет отчетность ЧМК за 3 квартал 2019 года по РСБУ. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram


Сама динамика показателей откровенно удручает. В 2019 году у компании одновременно растет себестоимость и снижается выручка. Прибыль от продаж на каких-то предкризисно низких значениях. Похоже, что бардак в руководстве холдингом распространяется на всех уровнях. Чистая прибыль за 9 месяцев вроде бы очень большая (дает Р\Е = 2.5), но сформирована она исключительно за счет сальдо прочих доходов\расходов. 

( Читать дальше )

Специально для ресурса Инвест Газета написал небольшую ))) статейку.

Когда цены на золото растут и даже приближаются к историческими максимумам, сразу становятся интересны золотодобытчики. К тому же золото и его производители теоретически являются консервативным инструментом и некой защитой в кризисы.

Обновление исторического максимума напрашивается.

Разберем отчет за 3 квартал 2019 года по МСФО одной из отечественных золотодобывающих компаний – Селигдара. Сразу стоит сказать, что компания не простая, со скелетами в шкафу и плохим корпоративным управлением. В том числе и поэтому динамика ее котировок сильно отстает от сектора и акции торгуются ниже максимумов 2017 года! 

( Читать дальше )

Продолжаю блуждания по темной стороне. Отчет ЧЗПСН по МСФО за 1 полугодие 2019 года. Без слез не взглянешь если честно, а ведь когда-то это громко называлось сектором i Мосбиржи. Я глубоко не копался, потому что в основном это бессмысленная трата времени, но несколько вопросов при просмотре отчетности возникло.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Начнем с того, что в принципе не понятно зачем подобные эмитенты имеют листинг. Дивидендов компания никогда не платила и не планировала, какого-то развития в принципе не наблюдается, скорее наоборот, идет стремительная деградация. Выручка почти не выросла с 2012 года (скачок в 2016 году это какая-то аномалия и скорее похоже на манипуляцию), прибыль и EBITDA мизерные! Даже относительно текущей капитализации, которая снизилась в 8 раз с 2017 года, компания оценена аномально дорого! Р\Е = 40, EV\EBITDA = 16. 
При этом компания активно привлекает капитал через выпуск облигаций с купонной доходностью 16%!!! Просто напомню, что прямо перед дефолтом Финавиа давал 12 — 13% доходности. Это уже не тревожный звоночек, а как будто загорелась шапка!

( Читать дальше )

​​Продолжаем наши раскопки 3го эшелона Мосбиржи. Отчетность Нижнекамскшины за 3 квартал 2019 года по РСБУ. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Это дочка Татнефти, деятельность которой заключается в производстве шин. Дальше начинается странное. В 2019 году у компании огромный спад по выручке (чуть ли не на 40%), но при этом операционная прибыль почти не упала, а чистая прибыль за счет сальдо прочих доходов\расходов и серьезной оптимизации управленческих расходов вообще вышла в прибыль! Удивительнее всего на таком фоне ведут себя котировки акций, которые в сентябре без новостей выросли в 2 раза за пару сессий, однако даже после такого поста вся компания оценена в 1,5 млрд рублей, что дает P\E ltm = 4.28 То есть переоценка могла быть на фундаментальных факторах просто из за дешевизны. Но так ли дешева компания, как кажется?

( Читать дальше )

Отчетность Объединенной Вагоностроительной Корпорации (ОВК) за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Вообще покупки любых машиностроительных отечественных компаний это сферический патриотизм\мазохизм в вакууме. Во всей отрасли я не нашел ни одной компании достойной внимания(возможно их нужно искать на внебирже.) Вот где системный кризис экономики и последствия оппортунистических решений власти проявляется ярче всего. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

В случае с ОВК на проблемы экономики страны накладывается перепроизводство конкретно в секторе вагонов (как всегда планы роста рынка оказались немножко слишком оптимистичными), высочайшая кредитная нагрузка, мутные схемы БОМПа, мутные схемы РЖД и конкретно компании 1520. Этот адский коктейль коррупции, откатов и некомпетентности и породил фантастическое чудо под названием ОВК. Просто представьте, что данная, в основном убыточная, компания когда-то входила в базу расчета индекса Мосбиржи! Масштаб махинаций и манипуляций поражает.

Но пузырь БОМПа жизнерадостно лопнул и был оплачен деньгами граждан страны, которой все завидуют. У компании несколько раз сменились собственники и в процессе многочисленных судебных процессов все пришло к тому, что основным акционером стало государство: самые большие пакеты в руках государственного Открытия и санируемого государством Траста. Кстати фантастический задерг котировок на бирже в начале 2019 года скорее всего как раз связан с многочисленными сменами собственников и прочими не рыночными действиями (но ЦБ на такое обычно не обращает внимания, тем более манипуляции проводились для дочернего Открытия) После него акции стабильно и уверенно сползают в течение всего года.


( Читать дальше )

На этот раз МСФО за 1 полугодие 2019 года Ашинского металлургического завода. (АМЗ) Это довольно интересное предприятие со 120 летней!!! историей. Производит толстолистовой прокат из углеродистых, низколегированных, конструкционных и легированных марок сталей, а так же различную продукцию из нержавеющей стали. (вроде кастрюль и тому подобного) 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Что интересного можно отметить из отчетности? Я в свободное время стал активно изучать американский рынок и переход обратно к отечественному третьему эшелону вызывает, конечно, легкий когнитивный диссонанс. Если за океаном вполне нормальным считаются компании торгующиеся за 5 и даже 10 выручек, то вот у нас в третьем эшелоне компанию с мультипликаторами АМЗ: Debt\EBITDA = 2; EV\EBITDA = 3.05; Р\Е = 2.3 даже нельзя назвать дешевой! По EV\EBITDA она оценена почти как ликвидный и стабильно платящий дивиденды ММК! АМЗ дивидендов акционерам никогда не платил, увы.


( Читать дальше )

Продолжаем нагонять отчеты, которые ускользнули от нашего внимания. Полиметалл МСФО за 1 полугодие 2019 года. Кажется, что июль был настолько давно, что то время вспоминается наравне с какими-то детскими впечатлениями)) С тех пор золото еще подорожало, акции выросли более чем на 20%, вышел производственный отчет компании за 3 квартал. Все эти данные позволят нам предположить итоговые годовые показатели компании и посчитать мультипликаторы. Приступим.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Первое полугодие компания отработала очень хорошо благодаря росту объемов! EBITDA выросла на 30%, скорректированная чистая прибыль тоже выросла! А ведь цены полугодие\полугодие были почти идентичны. Значит во втором полугодии нас ждет мощный рост показателей и весь вопрос в объемах добычи. Тут развилка — с одной стороны очень консервативный план по добыче 1550 тыс. унций, с другой — превышение этого плана почти на 150 тыс. унций по итогам 3х кварталов! Значит предположим два варианта развития событий — спад добычи в 4 квартале и сохранение на прошлогоднем уровне. В 4 квартале 2018 было добыто 497 тыс. унций, значит мы посчитаем показатели для 400 тыс. и 500 тыс. добычи. Цену золота возьмем 1450 долларов\унция. Тогда выручка 4 квартала будет ориентировочно 550 или 690 млн долларов. Итого выручка за полугодие будет в диапазоне 1200 — 1360 млн! При сохранении затрат (возьмем на всякий случай + 50 млн для консервативности) EBITDA во втором полугодии вырастет до 500 — 650 млн долларов, а EBITDA fltm = 900 — 1050 млн! Даже в умерено оптимистичном варианте это рост показателей почти на 20%. При этом сохранение уровня затрат и рост объемов позволят компании достичь EBITDA 1,1 млрд долларов. 


( Читать дальше )