Дочки Мечела и их долги

Пока акции Мечела без новостей летают туда-сюда на 40%(и многим оказывается это было давно очевидно) самое время присмотреться к торгующимся дочкам холдинга. Некоторые из них очень дешевы и обременены большими займами… Мечелу! Первой идет отчетность ЧМК за 3 квартал 2019 года по РСБУ. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram


Сама динамика показателей откровенно удручает. В 2019 году у компании одновременно растет себестоимость и снижается выручка. Прибыль от продаж на каких-то предкризисно низких значениях. Похоже, что бардак в руководстве холдингом распространяется на всех уровнях. Чистая прибыль за 9 месяцев вроде бы очень большая (дает Р\Е = 2.5), но сформирована она исключительно за счет сальдо прочих доходов\расходов. 

Теперь ключевая мысль которую постоянно высказывают например аналитики Арсагеры: «Если расчистить баланс ЧМК, то компания сразу станет прибыльной и интересной, а ее котировки вырастут в разы». Смотрим в баланс. Долг 151 млрд это настоящий долг перед банками. (то есть Мечел набрал кредитов на дочку) Финансовые вложения на 133 млрд это займы все тому же Мечелу. Итого у компании чистый долг в 18 млрд рублей. Операционная прибыль ltm = 3, 85 млрд рублей. Получается EV\Операционная прибыль = 7! И это во вселенной, где 151 млрд рублей долгов Мечела считаются надежными и возвратными займами. (а это далеко не так) 


Теперь взглянем на картину реальнее. В случае банкротства Мечела долг на ЧМК остается (ведь он перед банками!), а вот 151 млрд аннигилирует. Допустим какими-то правдами или не правдами компании удается списать половину, а операционная прибыль возвращается в лучшие годы и составляет 15 млрд рублей. Даже тогда компания будет оценена в 5-6 операционных прибылей, что как минимум дороже ликвидных и безпроблемных ММК, НЛМК и Северстали.

Единственный полуфантастический сценарий на котором можно заработать, заключается в том, что банки забирают ЧМК себе за долги и почему-то прощают ей весь долг. Лишь тогда акции действительно имеют некий потенциал, но ставить собственные деньги на подобное развитие событий несколько наивно.

Тем более, что банкротство Мечела пока не на повестке, а значит самый реальный сценарий — консервация ситуации на долгое время и безыдейный боковик. Лично мне как-то не улыбается сидеть в капитале компании у которой потенциально 150 млрд долгов, нет дивидендов, перспектив развития и хоть каких-то разумных предпосылок к росту капитализации. Акции ЧМК точно покупать не стоит.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Вконтакте — «Борода Инвестора»
Вконтакте — «ИнвестТема»
Telegram «БородаИнвест»