В течение последних семи «медвежьих» коррекций рынок достигал дна только после снижения ставки ФРС. Причем в среднем рынок достигает дна через 11 месяцев после первого снижения ставки ФРС — отличное напоминание от аналитиков Bank of America.

Правило №1 управляющего: «Смотри, что делает ФРС и не пытайся сражаться против него». Что мы видим по прогнозам действий американского ЦБ? 

Вчерашняя аналитическая записка от Goldman: «Мы повышаем наш прогноз ставки ФРС, включая в него увеличение на 0,75% в сентябре (против 0,5% ранее) и повышение на 0,5% в ноябре (против 0,25% ранее). К концу 2022 года ставка поднимется до 3,75–4%...»

ФРС продолжает давать сигналы, что ужесточение денежной политики для сдерживания инфляции продолжится. Даже если это потребуется погрузить экономику в кризис. 

Схлопывание мультипликаторов оценки акций растущих компаний неизбежно, пока ФРС не изменит курс на смягчение политики. На повестке ближайшего полугода только ужесточение, так что для индекса Nasdaq, фондов ARK и прочих активов, нагруженных «технологическими» акциями дно коррекции еще не пройдено. 

Акции Россетей вчера обвалились на 20% после объявления о коэффициенте конвертации в акции ФСК ЕЭС 6,7 к 1. Рынок ожидал более выгодного «обменного курса», хотя еще в июле после новостей о слиянии было объявлено о выкупе акций у несогласных со сделкой  по цене 0,6058 руб за обычку Россетей и 0,0904 руб за акцию ФСК. Эти цены не брались с потолка, а были определены оценщиком, что как бы намекало о готовящемся коэффициенте конвертации (0,6058/0,0904=6,7).

С одной стороны, Россети достались ФСК дешево. Для сделки компания фактически была оценена в 120 млрд руб, тогда как в сумме ее активы стоят около 270 млрд руб: доля в ФСК ЕЭС 90 млрд + доли в МРСК 130 млрд + оборотные активы 67 млрд — долги и обязательства 15 млрд. 

С другой стороны — 1) большая часть денег из оборотных активов выдана в виде кредитов и займов, в реальности именно кэша на балансе лишь 15 млрд руб 2) нужно учитывать «дисконт конгломерата», который для Россетей традиционно огромен из-за неэффективности бизнеса.

Фантастические заработки дочки австрийского банка в РФ. Компания заработала 500 млн евро прибыли во 2 квартале, что в 3,5 раза больше предыдущего исторического максимума. Наибольший прирост наблюдается в доходах от комиссий (в 4x раза), куда входят платежи за SWIFT-переводы и доходы от обмена валют.

Райффайзенбанк и Газпромбанк — единственные банки из топ-10 по активам РФ, которые не находятся под санкциями. Пока банк принадлежит австрийцам, блокировки его работы в качестве горлышка для вывода валютных активов из страны похоже не будет.

Очень интересно посмотреть, сколько комиссионных заработал Тинькофф. Вполне вероятно, что результаты сильно удивят рынок.

Инвестразведка от 21 июля 2022. Заметки и наблюдения по самому интересному

🏭ВСМПО-Ависма
WSJ пишет, что власти ЕС отказались от санкции против российского производителя титана ВСМПО-АВИСМА. Компания занимает половину мирового рынка титана, подходящего для авиастроительства. Airbus закупает 65% металла из России и краткосрочно вариантов замены нет. Американский Boeing в последние годы переориентировался на поставки из Японии (80%). 

🔎Титан
Знаете ли вы, что до прошлого года главным поставщиком титановых руд для Ависмы была Украина. Сейчас компания по понятным причинам срочно ищет альтернативные поставки из Африки и Вьетнама. Собственных месторождений титана у России для обеспечения работы Ависмы недостаточно. Украинские титановые месторождения находятся преимущественно в Запорожской и Днепропетровской областях, на территориях контролируемых Украиной.  

Инвестразведка от 20 июля 2022. Заметки и наблюдения по самому интересному

График дня

💸Полиметалл
Производитель золота и серебра пытается оборвать связи с Россией. Компания вчера сообщила о возможном выделении российского сегмента бизнеса, чтобы вернуться на мировые рынки капитала. Сейчас треть выручки и почти половину прибыли Polymetal формируют казахстанские активы, которые теперь станут основными для компании. Кому и как будут переданы или проданы российские активы в рамках сделки пока неизвестно. 

👉Для инвесторов на Мосбирже существует больший риск, что после реализации сделки компания объявит о делистинге в РФ. Вчера акции в РФ показали «фантомный» рост на 4%. Что-то подсказывает, что он будет краткосрочным.

🏭ТМК
«Трубная металлургическая компания» может выплатить дивиденды за 1 полугодие 2022 года в размере 9,68 руб. на акцию с текущей доходностью 12,7%. 

Заметки и наблюдения по самому интересному

🇨🇳Сила Сибири 2

Сколько газа сможет направить Газпром из Европы в Китай? В 2021 году компания поставляла 150 млрд куб газа в Европу и 11 млрд куб в Китай. Ожидается, что выход трубопровода Сила Сибири на полную мощность позволит увеличить поставки в Китай до 48 млрд куб газа к 2025 году. Оставшиеся объемы частично можно перенаправить через строительство Силы Сибири 2.

👉Но когда будет реализован проект? Трубопровод длиной в 2600 км должен пройти через территорию Монголии. Премьер-министр страны сообщил Financial Times, что его строительство может начаться в 2024 году. Пока проект находится на стадии разработки. По последним прогнозам реализация будет возможна лишь к 2030 году. Если кто-то ждет полной переориентации Газпрома в Азию, то в ближайшие несколько лет она невозможна. 

Инвестразведка от 15 июля 2022, пятница. Заметки и наблюдения по самому интересному

График дня

🏭Сталь

Очередные плохие новости по российским металлургам. «Ъ» сообщает, что рентабельность экспорта Северстали в июне составила -46%, а на внутреннем рынке была почти нулевой. ММК, традиционно работавший на внутренний рынок, вышел на средний показатель рентабельности -5,9%. 

Укрепление рубля, запрет на экспорт стали в Европу, падение выпуска и цен на внутреннем рынке приведут к катастрофическим результатам сталеваров в этом году. С начала года акции НЛМК -40%, Северсталь -54%, ММК -60%. 

🏦JPMorgan 

Крупнейший банк США вчера отчитался о падении прибыли по итогам 2 квартала на 28% и приостановке программы выкупа акций. Если год назад в экономике все вроде бы было идеально и банк распускал резервы под проблемные кредиты, то сейчас вновь стал их наращивать. Также на результаты повлияло двукратное снижение доходов от инвестбанкинга. JPMorgan получал хорошие комиссии с каждого проведенного IPO. В этом году пузырь первичных размещений сдулся, лишив банк части выручки. 

Инвестразведка от 13 июля 2022, среда. Заметки и наблюдения по самому интересному.

Состояние экономики: официальная статистика vs реальность

💸Petropavlovsk
Стоимость одного из крупнейших золотодобытчиков в РФ вчера обвалилась почти на 80% после новости о фактическом банкротстве компании, введении внешнего управления и делистинга с бирж. Зарегистрированный в британской юрисдикции Petropavlovsk, добывал золото в РФ, а кредитовался и продавал его Газпромбанку. С введением санкций схема работы британской компании оказалась заморожена.

Похоже компанию ждет распродажа активов с целью погашения долгов перед кредиторами. Текущим миноритарным акционерам, вероятно, уже ничего не достанется. Компания с вечными корпоративными конфликтами, мутными сделками и сидящим больше года под арестом основателем соответствующим образом заканчивает свой путь.

Инвестразведка от 6 июля 2022, среда. Заметки и наблюдения по самому интересному.

График дня
Дивидендные герои 2022 года. Кто смог рекомендовать финальные дивиденды за 2021 год на российском рынке? Таких компаний менее 30. 👇

🏭Норникель 
Потанин заговорил о возможном слиянии Норникеля с Русалом. Экономического смысла в этом объединении нет. Одна из основных версий причины сделки — после попадания под санкции Великобритании олигарх хочет оставить себе пакет в Норникеле, при этом, чтобы сама компания не получила проблем. Для этого долю владения нужно сократить. В случае слияния доля Потанина в объединенной компании упадет с 36% до 28%. Впрочем, вероятность сделки не очень высокая. Учитывая историю конфликта между Потаниным и Русалом, условия объединения будут предметом продолжительного торга. 

💸ТГК-1
Еще одно пополнение среди дивидендных отказников — газпромовская энергетическая дочка ТГК-1. Акционеры не одобрили уже ранее рекомендованные дивиденды, при этом другие дочки Газпрома — ОГК-2 и Мосэнерго выплаты одобрили. Объяснить это можно только тем, что в ТГК-1 застряла финская Фортум (доля ~30%). Газпром просто не хочет делиться деньгами с иностранцами, пока те не продадут свой пакет. Очень вероятно, что ТГК-1 вернется к выплатам после избавления от финнов. 

​​☕Инвестразведка от 5 июля 2022, вторник. Заметки и наблюдения по самому интересному. 

График дня

⚔Газпром vs Новатэк
Газпром готовит подлости инвесторам Новатэка. Замначальника департамента компании Кирилл Полоус на круглом столе в Думе фактически предложил обложить экспорт СПГ Новатэка в Европу пошлинами и перевести его в рубли. Новатэк является одним из бенефициаров роста мировых цен на газ, продолжая поставлять СПГ как в Европу, так и в Азию. Акции Новатэка лучшие в индексе Мосбирже по доходности за неделю. Зависть?

💸Бюджет РФ
Власти РФ готовятся сокращать расходы бюджета в 2023-2025 годах. Предложения Минфина по оптимизации предполагают снижение трат на ~500 млрд рублей в год по сравнению с предыдущим планом. Больше всего планируется снять с финансирования госпрограмм «развития транспортной системы» и «научно-технологического развития». Вырастут в размерах программы «обеспечения обороноспособности страны» (незначительно) и «социальной поддержки граждан» (значительно). Если раньше бюджет принимался с профицитом, то теперь Минфин ждет дефицита на уровне 0,8-1,2% в год.