Вчера, 29 апреля, Компания Магнит выпустила отчет за 2024 год, а сегодня сообщила о покупке Азбуки вкуса. Новостей много, поэтому давайте посмотрим, как дела у компании, и как покупка Азбуки вкуса повлияет на показатели Магнита.

В 2024 году «Магнит» показал рост выручки на 19,6% — до 3 трлн рублей, что вполне неплохо, показатель EBITDA вырос на 3,4% г/г, достигнув 171,9 млрд руб., чистая рентабельность — 1,6%. На операционном уровне Магнит также выглядит вполне уверенно и демонстрирует неплохую динамику: LFL-продаж выросли на 11,2% на фоне роста LFL среднего чека на 10,2% и роста LFL трафика на 0,8%, Общий онлайн-оборот товаров (GMV) с НДС3 более чем удвоился и составил 100,6 млрд руб. Торговая площадь Компании увеличилась на 881 тыс. кв. м. (+ 8,8% год к году), за 2024 год компания открыла (gross) 2 349 магазинов или 2 008 магазинов (net).

Но чистая прибыль упала на 24,4%, до 50 млрд руб., на фоне роста налогов и роста процентных платежей. Чистый долг увеличился на 52%, до 252,8 млрд руб., причем существенная его часть — краткосрочный долг с перекредитованием на горизонте года. Компания держится, но высокие ставки и рост расходов давят на прибыль. Показатель ND/EBITDA – 1.5х

Акции #SPBE с момента последнего нашего поста про компанию снизились на 15% (в моменте падение составляло аж 40%). На днях вышел отчёт компании за 2024 год👇

📊Результаты 2024 года:

✅Процентные доходы выросли на 9,3% до 2,8 млрд руб.

❌Комиссионные доходы упали в 4,5 раза до 319 млн руб.

❌Операционные доходы упали в 1,8 раза до 4 млрд руб.

✅Прибыль* выросла на 57% до 1,1 млрд руб.

❌ROE — 5%

*Динамика прибыли выбивается из общей картины из-за дохода по восстановлению налога на прибыль (для понимания прибыль до налогообложения в 2024 году снизилась на 28%), а также из-за сальдо прочих доходов/расходов и прибыли от переоценки валютных активов и обязательств.

За год акции выросли в 2,6 раза при сокращении бизнеса практически в 2 раза, с рентабельностью капитала всего 5%.

Физики творят чудеса на фондовом рынке!

▪️А может быть компания была сильно перепродана, когда акции стоили 105 рублей?👇

▫️Мы бы так не сказали (P/E ≈20 был)

А что сейчас с оценкой?

❗️P/E ≈34 (если корректировать прибыль на разовые статьи, то будет ещё больше)

В 2024 году «Татнефть» показала достаточно хорошие результаты: выручка выросла на 27%, достигнув 2 030 млрд. рублей, EBITDA — на 22%, до 478,4 млрд. рублей, чистая прибыль — на 6%, составив 306,1 млрд. рублей. Рентабельность по EBITDA – 23,6%, Чистая рентабельность — 15,1%, долговая нагрузка практически отсутствует. И это притом что у многих нефтяников дела шли хуже.

В чём секрет? Во-первых, у «Татнефти» почти не пострадала переработка нефти (-0,3% г/г), При этом выпуск более маржинальных нефтепродуктов не сократился, а, напротив, увеличился (+1,2% в годовом сравнении). Компании повезло, что они не столкнулись с таким же масштабным воздействием БПЛА, как «Лукойл» и «Роснефть». Это позволило переработке стать основным драйвером выручки.

В структуре «Татнефти» присутствует собственный банк, который поддержал прибыль за счёт роста процентных и комиссионных доходов. Благодаря этому общие результаты компании оказались достаточно сильными. Кроме того, чистую прибыль «Татнефти» дополнительно поддержал рост доходов от размещения кубышки под высокую процентную ставку, что частично компенсировало увеличение налоговой нагрузки.

Сейчас ситуация с Новатэком выглядит довольно интересно. Компания демонстрирует стабильность: в первом квартале 2025 года добыча газа и жидких углеводородов выросла примерно на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, общий объём реализации природного газа, включая СПГ, составил 21,48 млрд куб. м, (+ 0,1% г/г), объём переработки деэтанизированного газового конденсата составил 3,4 млн тонн (+ 1,9% г/г), объём переработки стабильного газового конденсата составил 2,2 млн тонн (+59,9% г/г) и.

Но самое любопытное — это оценка компании рынком. Сейчас Новатэк торгуется с мультипликаторами заметно ниже его исторических средних уровней: LTM EV/EBITDA 3.85х. Раньше же на фоне ожидаемого роста добычи на фоне запуска Арктик СПГ-2 Новатэк торговался несколько дороже сектора, средний исторический мультипликатор EV/EBITDA у Новатэка был 6.0х. Получается, сейчас рынок практически не учитывает потенциал роста от новых проектов компании, и в первую очередь от Арктик СПГ-2. Это создает интересную ситуацию: в текущей цене акций как бы заложен «бесплатный опцион» на будущий рост. Если компании удастся преодолеть санкционные ограничения и нарастить добычу, например, на фоне возможного окончания СВО, акции могут получить серьезный импульс для роста.

Компания Озон опубликовала отчет за 1 квартал 2025 года, в котором показала неплохой рост ключевых финансовых показателей: выручка выросла на 65% — до 203 млрд рублей, в том числе благодаря хорошему росту выручки от «Финтех» (в 2,7 раза). Но главное — компания продолжает работать над эффективностью и сокращает убытки: они упали на 40% по сравнению с прошлым годом, до 7,9 млрд руб. При этом валовая прибыль выросла на 119%, достигнув до 47,2 млрд руб., а EBITDA — и вовсе в 3,2 раза, до 32,4 млрд руб. Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 30,9 млрд руб., достигнув 32,5 млрд руб. Рост обусловлен значительным повышением скорректированной EBITDA, положительным влиянием изменений в оборотном капитале, а также активным развитием направлений «Финтеха».

Ключевой показатель — оборот маркетплейса (GMV) — тоже радует: +47%, до 837,8 млрд руб., это существенно выше прогнозов компании по 2025 году на уровне +30-40% год к году.

📌25 апреля 2025 года: «ВТБ рассматривает разные источники пополнения капитала для выполнения повышающихся надбавок к нормативу достаточности, не снимает с повестки допэмиссию, заявил первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов на конференц-звонке с аналитиками».

📌28 апреля 2025 года: «Наблюдательный совет банка ВТБ принял решение рекомендовать общему собранию акционеров выплатить дивиденды по результатам 2024 года. Объем дивидендов – 50% от чистой прибыли группы ВТБ по МСФО за 2024 год (275,75 млрд рублей)».

Удивительная история, не так ли? Банк думает, как ему поднять коэффициенты достаточности капитала, так как они уже на грани минимальных уровней и при этом хочет выплатить рекордные дивиденды...

📊Результаты 1кв 2025г:

❌Чистые процентные доходы снизились на 66% до 52,6 млрд руб.

✅Чистые комиссионные доходы выросли на 41% до 72,7 млрд руб.

✅Прочие операционные доходы* выросли в 3,6 раза до 233 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 15% до 141,2 млрд руб.

*Если бы не эти доходы (может что-то продали), то результаты были бы плачевными. Об этом косвенно говорит и чистая процентная маржа, которая снизилась до 0,7% (6,11% у 🏦 Сбера).

Компания чувствует себя отлично: котировки вполне себе растут, отчетность крепкая. Отчет за 2024 год показывает, что у компании всё более чем хорошо. Выручка выросла на 19,9% — до 33,1 млрд рублей, EBITDA прибавила 15,9%, достигнув 10,7 млрд. рублей, а чистая прибыль и вовсе взлетела на 30,1%, до 10,2 млрд. рублей. Рентабельность на уровне 30+% — это очень сильный результат для медицинского бизнеса. Показатель чистый долг/EBITDA – отрицательный.

Основными драйверами роста выручки в прошлом году стали рост объемов стационарного обслуживания и рост посещаемости лечебно-диагностических центров госпиталей. Также наблюдался рост среднего чека: на 10,1% в годовом выражении для амбулаторных услуг и на 9,1% для стационарных услуг. Однако в поквартальном разрезе темпы роста несколько замедлились из-за перехода населения к сбережению и снижения покупательной способности.

Компания наращивает долю на рынке, который в целом прибавил 16%, тогда как «Мать и дитя» — почти 20%.

Подобные вопросы достаточно характерны для новичков — многим дискомфортно перекладываться в другой инструмент, если он торгуется дороже номинала, даже если он дает более высокую доходность, чем текущий инструмент.

Если смотреть на ваш пример, то главный плюс перехода: доходность в 7 раз выше, чем по валютному вкладу. Главный потенциальный минус — у облигаций есть кредитный риск, а банковские вклады в этом плане чуть более безопасны, так как застрахованы государством. Но так как этот конкретный эмитент достаточно надежный, то премия за кредитный риск по отношению ко вкладу выглядит, конечно, избыточной.

То есть у вклада крайне низкая доходность и, конечно, такое, по моему мнению, держать не стоит. Даже государственные валютные бумаги будут гораздо доходнее, хотя по надежности они практически не уступают вкладам. А корпоративные бумаги будут давать и того больше. Поэтому на мой взгляд, даже с учетом того, что валютная облигация сейчас торгуется с премией к номиналу, для инвестора, конечно, выгоднее перейти со вкладов на валютные облигации, чтобы максимизировать свою доходность.

Сегодня наблюдательный совет ВТБ рекомендовал 25,58 рубля на акцию в виде дивидендов за 2024 год. Дивиденды ВТБ стали настоящим сюрпризом для рынка — акции банка сразу подскочили на 23%! Но почему это скорее разовая история? Давайте разберёмся.

Во-первых, никто не ожидал таких щедрых выплат — 275 миллиардов рублей, или 50% от прибыли. Это при том, что ещё недавно банк говорил о нехватке капитала и даже рассматривал возможность дополнительной эмиссии акций.

Во-вторых, финансовые показатели ВТБ выглядят противоречиво, и не сказать, что у банка как-то устойчиво наладилась эффективность работы: по итогам прошлого прибыль выросла на 27%, но процентные доходы упали на 36%. Чистый процентный доход в отличие от всего сектора не вырос, а упал на 36% год к году, а рост чистой прибыли произошел не из-за того, что компания стала работать эффективнее, а преимущественно благодаря разовым факторам типа переоценки финансовых активов и роспуска резервов. Плюс запаса по нормативам достаточности капитала у ВТБ как и прежде нет, а это значит, что на любом кризисном явлении снова возникнут вопросы к устойчивости банка и к тому, не придется ли государству опять спасать банк с помощью очередной допэмиссии.

Компания прогнозировала выручку в 2024 году в районе 4 млрд рублей или рост ≈60%, но в итоге выручка составила 3,3 млрд рублей.

📊Результаты 2024 года:

▫️Выручка выросла на 35,6% до 3,2 млрд руб.

▫️EBITDA выросла на 19,5% до 2,3 млрд руб.

▫️Прибыль выросла на 7,6% до 1,9 млрд руб.

▫️NIC* снизилась на 54% до 0,5 млрд руб.

*NIC — прибыль без учета капитализируемых расходов.

📊Темпы роста выручки:

▪️12м 2023 +77% г/г

▪️6м 2024 +48% г/г

▪️12м 2024 +36% г/г

Мы видим четкое замедление темпов роста выручки из-за ухода эффекта замещения иностранных компаний и высокой ключевой ставки, которая влияет на инвестиционные программы заказчиков.

✅Капитальные затраты выросли более чем в 2 раза до 1,4 млрд рублей (70% направлено на новые продукты экосистемы), что может положительно сказаться на будущих результатах компании👇

✅Выручка от новых продуктов экосистемы выросла в 2 раза до 920 млн рублей (доля в общей выручке выросла с 18% до 28%).

✅fwd EV/EBITDA ≈5

❗️Потенциал до справедливой цены внушительный (таргет 300 рублей), но и риски здесь повышены.