Конечно, держать вообще весь сектор для диверсификации — это очень плохая идея. Акции во многом будут коррелировать между собой и главного эффекта диверсификации, снижения волатильности, в случае если портфель диверсифицировать подобным образом вы не добьетесь. Плюс если у вас и другие секторы будут диверсифицированы подобным образом, то диверсификация в портфеле будет чрезмерная, и она будет вести не к снижению диверсифицируемого риска, а к снижению вашей доходности и росту рисков, как ни парадоксально.

Диверсификация портфеля строится по определенным правилам, и если их не соблюдать, то нормально работать она не будет. Например, у нас в клубных портфелях не более 15-18 акций и все они из разных секторов и индустрий, и хотя бы частично с умеренной или низкой корреляцией между собой. А все перечисленные акции принадлежат компаниям из одного сектора, и если все их добавить в портфель — то будет очень большой перекос в нефтегаз, плюс не все компании выглядят долгосрочно интересными с фундаментальной точки зрения.

Федеральная антимонопольная служба России признала Хэдхантер доминирующим цифровым сервисом на рынке поиска работы с долей около 57% и проводит проверку в отношении сервиса. Акции Хэдхантер на этой новости вчера по итогам торгов скорректировались в цене на 442 процентных пункта, а сегодня утром потеряли еще 96 процентных пунктов и торговались по 2996 рублей. На наш взгляд такая реакция рынка на новость о признании доминирующего положения компании чрезмерна и вызвана, скорее, недопониманием рынка того факта, что пока никаких нарушений в деятельности Хэдхантер не выявлено.

Доминирующим положением считается ситуация, когда компания обладает значительной рыночной долей, позволяющей ей влиять на цены, условия сделок и конкурентную среду. Такие компании попадают под особые правила, направленные на предотвращение злоупотребления своей позицией. Речь идёт о запрете на установление необоснованных цен, отказ от сотрудничества без причины, навязывание невыгодных условий или дискриминационное отношение к участникам рынка.

Акции торгуются около 310 рублей (на локальных максимумах) и с начала года показали рост на >10%, в то время как индекс Мосбиржи снизился за это время на 6%.

Мы ежемесячно разбираем отчётность банка (можете полистать канал) и постоянно отмечаем, что это одна из самых спокойных и очевидных идей на российском рынке. Не будем нарушать традиции и рассмотрим результаты за май 2025 года!

📊Результаты за май 2025г:

✅Чистый процентный доход вырос на 16,2% до 242,8 млрд руб.

❌Чистый комиссионный доход снизился на 2,8% до 62,6 млрд руб.

❌Расходы на создание резервов составили 47,7 млрд руб.

✅ Прочие доходы/расходы составили +12,8 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 5,4% до 140,6 млрд руб.

Несмотря на жёсткую денежно-кредитную политику, банк продолжает наращивать прибыль год к году и за 5 месяцев 2025 года заработал 682,9 млрд рублей, что на 8,7% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года.

💰В дивидендной базе 2025 года уже 15,1 руб. на одну акцию!

💡Посмотреть за сколько в среднем закрывается дивидендный гэп у Сбера, а также узнать прогнозные дивиденды за 2025 год — можно здесь (ссылка).

В целом на НМТП мы сейчас смотрим нейтрально. Если смотреть их отчет за первый квартал 2025 года, то он вышел неоднозначным. Выручка практически не изменилась, составив 19,8 млрд рублей, OIBDA выросла на 14,8% год к году, благодаря снижению затрат. А чистая прибыль сократилась на 4,6% из-за курсовых потерь и повышения налога на прибыль. Компания сохраняет высокую рентабельность — 80,9% по OIBDA, а её чистый долг остаётся отрицательным. Однако резкий рост капитальных затрат — в 3,6 раза по сравнению с прошлым годом — требует внимания. Это связано с масштабной инвестиционной программой, включающей строительство нового терминала в Новороссийске. Проект, по всей видимости, придется финансировать за счёт господдержки, но его реализация может затянуться из-за сложностей с привлечением заёмных средств. Поэтому значительных драйверов для роста акций в ближайшее время у НМТП не предвидится, а высокие капитальные затраты могут поставить вопрос о размере дивидендов за 2025 год ребром.

Увы, но уже сейчас такие критерии подходит только лишь одна облигация — Балтийский лизинг БО-П16 с амортизацией долга и постоянным ежемесячным купоном 22,25% годовых. Выпуск погашается 14 мая 2028 года, амортизация долга в размере 11% от номинала (110 руб.) в даты выплаты купона в 12, 15 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонных периодах.

Все остальное из надежных и стабильных сейчас дает доходность уже менее 20% на этом сроке. Потому что в ожидании снижения ключевой ставки доходности снижались, и дальше они будут продолжать снижаться по мере дальнейшего ожидания снижения ключевой ставки. Именно поэтому мы и говорили членам клуба еще с конца прошлого года, что сейчас выгодно набирать длинные облигации с постоянным купоном для фиксирования доходности на длительный срок, так как дальше доходности будут снижаться. Посмотрите на свежий выпуск РЖД, который размещается через неделю. По условиям он аналогичен апрельскому выпуску облигаций РЖД, а ориентир купона там уже на 1 процентный пункт ниже и это не рекорд. Через год с высокой вероятностью трех-четырехлетние выпуски будут давать доходность в районе 13%-14% годовых, если не ниже, и такую доходность можно будет считать удачей.

Сегодня Сбер выпустил свежий отчет за пять месяцев 2025 года. Чистая прибыль банка составила 682,9 млрд рублей, что на 8,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Основной рост обеспечили процентные доходы — они увеличились на 14,3%, достигнув 1,18 трлн рублей. При этом комиссионные доходы остались практически на уровне прошлого года — 289,1 млрд рублей. Рентабельность капитала сохраняется на высоком уровне — 22,3%, что подтверждает эффективность бизнес-модели. Стоимость кредитного риска за пять месяцев 2025 г. без учета курсовых разниц составила 1,3%. Операционные расходы выросли на 13,3% г/г, достигнув 419,9 млрд рублей.

Однако динамика роста кредитного портфеля показывает, что и на Сбер тоже влияет эффект высокой ключевой ставки — за май портфель вырос всего на 0,5%, а в целом с начала года объем выданных кредитов даже сократился из-за высоких ставок. Герман Греф отметил, что ипотека поддерживает розничное кредитование, но потребительские займы по-прежнему под давлением. Корпоративный же портфель в мае прибавил 0,9% (без учета курсовых разниц) и составил 27,4 трлн рублей. Число розничных клиентов перешагнуло отметку в 111 млн человек.

Ранее мы писали о том, кто выигрывает от высокой ключевой ставки (вот этот пост), но при её снижении многие компании столкнутся с обратным эффектом. Давайте посмотрим, как это повлияет на Интер РАО👇

📊Результаты 1кв 2025г:

✅Выручка выросла на 12,6% до 441,3 млрд руб.

❌Опер. прибыль снизилась на 1,5% до 39,9 млрд руб.

✅Финансовые доходы выросли на 17% до 24,2 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 1,6% до 47,2 млрд руб.

— Несмотря на рост выручки, операционная прибыль снизилась из-за более высоких темпов роста расходов.

— На этот раз чистая прибыль снизилась, несмотря на рост финансовых доходов, из-за повышения налога (ставка выросла с 20% до 25%).

❗️Сейчас процентные доходы от «кубышки» компании составляют 50% прибыли, но при снижении ключевой ставки проценты снизятся и, соответственно, мы увидим снижение прибыли год к году.

При этом «кубышка» уменьшается (минус 26,3 млрд руб. за квартал) и будет продолжать уменьшаться из-за высокого Capex (операционного денежного потока не хватает), который только в 1 квартале 2025 года вырос на 69% до 33,5 млрд рублей👇

Я открыл график акций Ренессанс Страхование и сравнил его с графиком индекса Мосбиржи за последние полгода. В целом динамика у них одинаковая, при этом Ренессанс Страхование после выхода отчета за 1 квартал 2025 года на самом деле рос и показал динамику лучше Индекса Мосбиржи. Так, за последние пять дней, например, котировки акций Ренессанс Страхование подросли на 2,75%, а индекс Мосбиржи за это же время снизился на 1,08%.

А отчет там да, действительно был очень хороший. Брутто-премии выросли на 23%, инвестиционный портфель вырос до 248 млрд рублей. И у компании сохраняется значительный потенциал роста чистой прибыли по мере снижения ключевой ставки и переоценки облигаций на балансе компании. Наш таргет по акциям Ренессанс Страхование на горизонте года около 150 рублей за акцию, и мы полагаем, что эта компания как раз и будет одним из главных бенефициаров цикла снижения ключевой ставки.

Но вообще я хочу сказать, что это очень частый вопрос новичков, почему корректируется или растет та или иная акция.

Вообще в фарме, на наш взгляд, можно рассматривать Промомед с его впечатляющими темпами роста и инновационными препаратами в области онкологии и эндокринологии,Озон Фармацевтику, демонстрирующую устойчивое развитие на рынке дженериков, и Артген Биотех, которая делает ставку на биотехнологические препараты, например, вакцины, и перспективные исследования в области генетических технологий. Но все эти три истории достаточно рискованные и могут подойти в портфель разве что инвесторам с агрессивным риск-профилем.

А если выбирать из этих трех — то мы скорее за Промомед. Темпы роста выручки у них все же в секторе самые высокие, а их фокус на оригинальные препараты в актуальных секторах эндокринологии и онкологии нам кажется достаточно перспективным. Только за первый квартал 2025 года компания показала рост выручки на 86% — до 4,5 млрд рублей, что в пять раз превышает средние темпы роста фармрынка. Особенно впечатляют динамика ключевых направлений: эндокринология (+171%) и онкология (+252%).

Ассоциация «Русская сталь» опубликовала прогноз по потреблению стали в России в 2025 году. Ассоциация прогнозирует снижение спроса на сталь в России в 2025 году на 10% после падения на 6% в 2024-м. Это может оказать давление на финансовые результаты компаний отрасли, таких как «Северсталь», НЛМК и ММК. Ожидается, что потребление стали сократится до 39,6 млн тонн – минимального уровня с 2016 года. Доступ российских металлургов на внешние рынки по-прежнему затруднен. В 2024 году поставки стали за рубеж сократились до 20 млн тонн, что на 35% ниже показателей 2021 года. Хотя логистика остается сложной, в 2025 году прогнозируется небольшой рост экспорта на 2,5%, до 20,5 млн тонн.

Звучит достаточно пессимистично. Но если смотреть статистику производства стали, то у той же Северстали выпуск в прошлом году уже был ниже средних многолетних значений на фоне изменения рынков сбыта после событий 2022 года. Поэтому фактическое снижение выплавки от компании к компании на фоне снижения спроса может быть несколько разным.