Новость: ФАС согласовала покупку бизнеса сети гипермаркетов «О'кей».

Но есть нюанс: 99% уставного капитала холдинговой компании ООО «РБФ ритейл» (владеет гипермаркетами О’кей) получит малоизвестное ООО «Земун».

☝️При этом, по данным источников РБК, ООО «Земун» действует в интересах сети «Лента».

👉 Во-первых, пока неясно, получит ли Лента контроль над компанией и начнет ли консолидировать результаты О’кей.

👉Во-вторых, даже если Лента купит гипермаркеты О’кей, давайте посмотрим, как это скажется на ее финансовых результатах.

❗️Для начала стоит ответить на вопрос: зачем покупать стагнирующие гипермаркеты? (LFL-трафик гипермеркетов О’кей в 1п 2025 года: -5,1%).

💡Лента умеет работать с таким форматом (LFL-трафик её гипермаркетов в 1п 2025 года: +1,7%) и сможет повысить рентабельность активов О’кей, а также расширить клиентскую базу и географию присутствия.

Напомним стратегические цели компании в 2025г:

Сегодня «Новатэк» опубликовал операционные результаты за девять месяцев и третий квартал 2025 года. Отчет получился нейтральным. Добыча остаётся стабильной: за девять месяцев прирост составил +0,8% в годовом выражении. Общий объём добычи углеводородов достиг 498,1 млн баррелей н.э., из которых 62,66 млрд куб. м — природный газ и 10,44 млн тонн — жидкие углеводороды. По продажам картина неоднородная. Реализация жидких углеводородов демонстрирует уверенный рост — плюс 12,3% к прошлому году. В то же время продажи газа, включая СПГ, немного сократились: в третьем квартале объём составил 16,3 млрд куб. м, а за девять месяцев — 55,8 млрд куб. м, что на 3,1% и 0,6% ниже, чем в аналогичных периодах 2024 года.

Главная интрига отчета была в том, будет ли рост в третьем квартале по продажам газа, так как новостные агентства все лето рапортовали о началах отгрузок с Арктик СПГ-2 и даже о том, что первые газовозы с газом с Арктик СПГ-2 пришли в Китай. Однако, судя по отчетности за 3-й квартал Арктик СПГ-2 пока не вносит ощутимого вклада, несмотря на сообщения об отгрузках.

Новость: «Депутаты Госдумы от фракции ЛДПР направили на заключение в правительство РФ законопроект, которым предлагается установить для частных медицинских организаций ставку по налогу на прибыль в размере 5%».

Для справки, сейчас ставка налога для мед. организаций – 0%.

☝️Только вчера разбирали, что банки пока ушли от удара! А позавчера — что сектор электроэнергетики может попасть под удар...

Кто будет следующим? Дефицит бюджета сам себя не закроет… Честно, коллеги, наш рынок превратили в «минное поле», в принципе, мы об этом уже давно говорили.

💡Давайте посмотрим, как это повлияет на «Мать и Дитя» (эта компания есть у многих в портфеле):

Наш прошлый прогноз на 2026 год:

▶️Выручка ≈52 млрд руб.

▶️Чистая прибыль ≈14,6 млрд руб.

Новый прогноз на 2026 год с учетом принятия нового законопроекта:

▶️Выручка ≈52 млрд руб.

▶️Чистая прибыль ≈13,9 млрд руб.

Повышение ставки налога с 0% до 5% не сильно повлияет на результаты «Мать и Дитя», но ситуация всё равно неприятная.

Ну, во-первых, судя по комментариям в СМИ, власти действительно рассматривали возможность повышения ставки налога на прибыль для банков, но отказались в связи с повышенными рисками в отрасли на этой стадии. Поэтому сейчас многие отрасли под угрозой внезапного изменения фискальной нагрузки или возложения на них важных государственных задач и сложно угадать, кто именно будет следующий.

Поэтому как раз мы и говорим всегда про то, что нужна диверсификация по отраслям. А так — если мы хотим поменять защиту на защиту — то можно рассмотреть сектор медицины, где также есть дивидендные истории, и сектор товаров первой необходимости. Выбор конкретных эмитентов будет зависеть в первую очередь от вашей готовности к риску. Для консервативного подхода можно рассмотреть «Мать и Дитя» и X5 Retail Group как одни из наиболее стабильных компаний в своих секторах с оптимальным балансом ожидаемой доходности и рисков. Если же ваша стратегия подразумевает более агрессивный подход с упором на акции роста, то стоит обратиться к индустрии фармацевтики и, например, рассмотреть более рискованный «Промомед». Таким образом, выбор должен в первую очередь опираться на ваши собственные вводные и инвестиционную стратегию.

Нет, коллега, в секторе нефтегаза у нас другие фавориты, поэтому в клубных модельных портфелях акций Татнефти у нас сейчас нет. Краткосрочно на перспективы инвестирования в Татнефть мы смотрим умеренно негативно: из-за падения прибыли, давления налогов и низкой конъюнктуры их дивиденды сократились, и пока драйверов для опережающего роста у акций в моменте нет. если смотреть из отчет по итогам первого полугодия, выручка компании снизилась на 5,7%, до 878,1 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула на 64,2% год к году, составив 54,2 млрд рублей – в основном из-за курсовых разниц, но даже без учета этого фактора чистая прибыль оказалась бы на 20% меньше, чем за первое полугодие 2024 года

Выручка в разведке и добыче снизилась на 19,9% за год, а добыча нефти составила 13,42 млн тонн (-1,8% г/г). В то же время переработка и реализация показывают небольшой рост в 4,1%, до 8,83 млн тонн и остаются крупнейшим источником консолидированной выручки. Шинный бизнес тоже демонстрирует положительную динамику, но его доля в общих показателях невелика. В результате операционный денежный поток сократился на 47,5%, а рентабельность заметно снизилась.

Новость: «Налог на прибыль для российских банков повышать не будут».

Минфин РФ рассматривал повышение ставки налога на прибыль для банков, но принял решение не делать этого: кредитным организациям нужен капитал в условиях высоких рисков, а бюджет получит свое дивидендами, заявил в Госдуме министр финансов Антон Силуанов.

С одной стороны, это хорошая новость: налоги повышать не будут, а от государственных банков (Сбер и ВТБ) ожидают дивидендные выплаты.

С другой стороны, именно из-за нарастающих рисков в банковском секторе от повышения налогов и отказались.

☝️Почему мы пишем «пока»?

Здесь стоит напомнить о недавних событиях. После повышения налога на прибыль для компаний с 20% до 25% Силуанов на ПМЭФ-2025 заявил, что Минфин не планирует новых корректировок налоговой системы. Министр подчеркнул, что такой подход обеспечит стабильность экономической политики.

Однако уже в сентябре (всего через три месяца после этого заявления) Минфин предложил поднять ставку НДС с 20% до 22% и отменить часть льгот.

Вчера президент подписал Указ, которым ввел мораторий до мая 2026 года на обнуление топливного демпфера при превышении оптовых цен на 92-й бензин и дизельное топливо над индикативными уровнями. Если по-простому, то этот механизм призван компенсировать экспортерам отказ от экспорта нефтепродуктов в пользу внутреннего рынка при превышении экспортных цен на нефтепродукты над внутренними. То есть это эдакая работа над стабильностью насыщения внутреннего рынка бензином. Механизм демпфера прекращает свою работу, как только фиксируется месячное отклонение оптовых цен: свыше 10% для бензина АИ-92 и свыше 20% для дизельного топлива.

Сейчас из-за атак беспилотников на НПЗ на внутреннем рынке наблюдается дефицит, из-за чего цены на бензин растут, и нефтяники рисковали потерять эти выплаты. А это ставило бы под угрозу часть доходов нефтяных компаний и, соответственно, возможность быстрого восстановления и продолжения модернизации пострадавших НПЗ, что совершенно не нужно власти. Поэтому эти меры умеренно-позитивны для вертикально-интегрированных компаний из нефтегазового сектора, но они могут снизить стимул для сдерживания оптовых цен, что негативно уже для независимых нефтеперерабатывающих заводов, АЗС и нефтетрейдеров.

Новость: «Минэнерго намерен законодательно закрепить для энергокомпаний приоритет инвестиций перед дивидендами».

☝️Если законопроект примут, то, простыми словами, компании перестанут выплачивать дивиденды за предыдущий год, если их текущие капитальные затраты превышают прибыль.

В пятницу индекс МосБиржи электроэнергетики снизился на 5,4%, а отдельные бумаги упали и вовсе сильнее:

– МОЭСК на 8%
– Ленэнерго на 9%

– Россети ЦиП на 13%

Давайте посмотрим на результаты за 1 полугодие 2025 года:

🔌МОЭСК

Прибыль – 16,6 млрд руб.

Кап. затраты – 52,9 млрд руб.

🔌Ленэнерго

Прибыль – 20,4 млрд руб.

Кап. затраты – 24,8 млрд руб.

🔌Россети ЦиП

Прибыль – 12 млрд руб.

Кап. затраты – 10,7 млрд руб.

💡Мы изучили ИПР (отчёт по исполнению инвестиционной программы) этих компаний и у всех в 2025 году планируются, капитальные затраты, превышающие прибыль.

👉В пятницу мы сократили риски и вышли из акций сетевых компаний. В том числе закрыли инвестиционную идею по Россети ЦиП с доходностью около 12% менее чем за 4 месяца. Если вы послушали наше голосовое сообщение (https://t.me/c/1746416885/5447), вышедшее в пятницу, то уже знали об этом.

На мой взгляд оптимальные инструменты в которых стоит держать подушку безопасности — это короткие вклады и накопительные счета в первую очередь, так как у вас должен быть быстрый круглосуточный доступ к деньгам, вложения должны быть ликвидными и не волатильными. Эти банковские инструменты не предполагают риска потери основной суммы, и их стоимость не колеблется в зависимости от ситуации на рынках. Вы в любой момент знаете точную сумму, которая есть в вашем распоряжении, и можете ею воспользоваться через мобильное приложение банка, переведя на карту за несколько секунд.

Биржевые инструменты под это в принципе мало подходят, так как на бирже может быть и приостановка торгов, и не все инструменты можно купить и продать каждый день, да и в принципе у многих брокеров вывод денег не мгновенный и занимает несколько дней. Такие задержки в критический момент полностью противоречат самой сути подушки безопасности, которая должна работать здесь и сейчас.

Если же подушка безопасности достаточно большая, например, накоплено уже на 6 и более месяцев ваших обычных расходов + у вас есть стабильная генерация портфелем кэша, то можно часть вложений оставить на депозитах и накопительных счетах, а часть перевести в надежные облигации корпоративных эмитентов и ОФЗ.

Сегодня мне поступает очень много вопросов о причинах падения в акциях сетевиков и других компаний коммунального сектора – судя по комментариям, этот вопрос волнует очень многих. Акции сетевых компаний и генерации падают из-за законопроекта Минэнерго, который обязывает энергокомпании направлять прибыль в первую очередь на капитальные вложения, а дивиденды при этом могут обнулиться, если размер капитальных вложений больше чистой прибыли. Это ставит под угрозу выплаты у многих эмитентов, особенно с высокими инвестиционными программами (вроде РусГидро, Интер РАО и других).

По нашей оценке не на все компании этот законопроект влияет одинаково, хотя падают сейчас все. В секторе все же есть компании, которые даже при принятии законопроекта могут платить дивиденды, но риски, безусловно, возросли, и при этом техническая картина во многих сетевиках сильно изменилась, делая предыдущие идеи по ним неактуальными. Есть, конечно, и альтернативные сценарии типа «законопроект не примут»/ «примут не в этой редакции» и «это будет право, а не обязанность», «все равно выплатят, т.к.