Компания Роснефть опубликовала финансовые результаты за 1 квартал 2024 года, но данные очень-очень урезанные, поэтому анализировать это очень трудно, но ситуация из отчета пока хорошая! Я свою долю увеличил.

📌 Что в отчетности ?

— Усеченные цифры. Компания опубликовала усеченные формы с одним примечанием к основным средства, чтобы вы понимали насколько короткие данные, активы компании представлены тремя строками: оборотные активы, основные средства и прочие внеоборотные активы. 

— А что есть? По цифрам, которые у нас есть (см. рисунок) происходит редкостная магия! При росте выручки на 2% до 2.6 трлн чистая прибыль выросла почти в 2 раза до 399 млрд. Как тебе такое Илон Маск? Но это был скорее слабый четвертый квартал, но если сравнивать с 1 кварталом 2023 года, то чистая прибыль выросла на 23%, что тоже отлично!

— Дивиденды. Компания скоро выплатит 30 рублей дивидендов за второе полугодие, что дает 10% доходность за 2023 год. Да немного, но за первый квартал была сформирована дивидендая база в 20 рублей. Пока грубо рисуется дивиденд за 2024 год в районе 70 рублей, что дает 70/540= 13% доходностью. Да, не супер много, но в отличии от других нефтяников тут есть хорошая база для роста, которая начнет реализовываться с 2025 года.

( Читать дальше )

В апреле на ММВБ появилось новое имя — МФО Займер. Супер интереса к данному IPO не было, поэтому оно прошло по нижней границе с неплохой аллокацией. Я спекулятивно участвовал, но сразу сдал акции обратно по цене IPO. Акции неплохо так поплохело с момента IPO, так как котировки упали с 235 до 185 рублей. И если посмотреть на отчет за 1 квартал и другую информацию, то падение справедливо.

📌 Что мне не нравится в Займере?

— Ужасный отчет. У компании на 10% упали процентные доходы с 4.8 до 4.4 млрд, но и выросли административные расходы с 1.2 до 1.8 млрд, но самое неприятное — это созданный кредитный убыток на 1.9 млрд (год назад был 1 млрд). У меня есть субъективное внутренее чувство, что эти кредитные убытки имели отношение к 2023 и их специально стали не создавать, чтобы не портить картину перед IPO, а отразили их уже после в 1 квартале 2024. Как итог ЧП сдулась в 4 раза с 1.7 до 0.4 млрд 🔽

Если посчитать, что создание резервов под кредитные убытки были разовыми, то пока у меня рисуется прибыль в районе 5 млрд. Вроде P/E fwd = 4, что неплохо, но я все равно не готов покупать.

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 1 квартал у компании Транснефть. Коротко обновлю свои мысли по компании.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Непонятно как, но выросла на 17% до 369 млрд, при росте тарифов с 1 января всего на 7%, но если сравнивать с 4 кварталом, то выручка выросла всего на 5%, получается компания меньше прокачала нефти чем квартал назад. Насколько это сезонный фактор мне трудно сказать.

— Рост расходов. Расходы выросли на 27% до 209 млрд. А вот и главная проблема всех компаний, которые завязаны на тарифы, а те не успевают за ростом инфляции. Как итог операционная прибыль выросла всего на 7% на которые были проиндексированы тарифы ⚠️

Не буду смотреть на остальные показатели, так как изменения по ним несущественны.

📌 Что дальше?

Если посмотреть на динамику прошлого года, то виден четкий негативный тренд: 1 квартал сильный из-за роста тарифов, но в следующих квартал начинается сильное падение операционной прибыли из-за растущих расходов при стабильной выручке ⛔️

Также с учётом выполнения  обязательств в рамках ОПЕК Россия точно не будет наращивать добычу в 2024, которая составит в районе 520-530 млн тонн, в 2023 году было 530 млн. Меньше добытой нефти => меньше доходов от ее транспортировки.

( Читать дальше )

Вышел отчет ИнтерРАО за 1 квартал 2024 года, коротко пройдемся по основным моментам у компании. Отчет немного неоднозначный.

📌 Коротко про отчет

— Операционные проблемы. Выручка выросла на 10% до 392 млрд, а расходы выросли на 12% до 354 млрд из-за расходов на приобретение электроэнергии, передачу электроэнергию, на топливо и заработную плату. Как итог операционная прибыль немного просела, что не критично, потому что не только выручка, но и значительная часть расходов зависят от индексации, поэтому ситуация не так критична как в Русгидро 🔌

— Кубышка тащит. У компании с учетом депозитов накоплена огромная кубышка в 520 млрд, которые, благодаря высоким ставкам, принесли процентные доходы в 20 млрд рублей. Забавно, но треть прибыли до выплаты налогов сформированы из-за кубышки 🙂

— Прибыль. Как итог чистая прибыль выросла на 10% до 49 млрд, но я бы сильно не радовался, так как компания выплачивает 25% прибыли от МСФО в виде дивидендов, но дивиденд за 2024 скорее всего будет сильно больше чем за 2023 год. Пока у меня грубый ориентир в районе 40 копеек, что дает форвардный дивиденд в районе 10-11%.

( Читать дальше )

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2024 года, если Вы читали мой обзор за 2023 год, то текущие результаты Вас не должны удивлять. Снова коротко выскажу свое отрицательное мнение относительно компании.

📌 Три фундаментальные проблемы Русгидро

— Выручка отстает от расходов. Выручка год к году выросла на 9% до 155 млрд, что ниже реальной инфляцией, поэтому операционные расходы росли быстрее на 16% до 141 млрд из-за роста расходов на топливо и заработную плату. Получается регулираемая индексация тарифов для Русгидро не поспевает за ростом расходов и вряд-ли ситуация изменится, поэтому компании не светит ничего хорошего.

— Долг. Чистый долг компании составляет 325 млрд!!! Это очень много, на обслуживание его в 1 квартале ушло в 3 раза больше: вместо 2.3 млрд на процентные расходы ушло 7.8 млрд, а это 25% операционной прибыли. Чистый долг к EBITDA уже достигает 2.6 ‼️

— Сapex. У компании за 2023 год был огромный Сapex в 192 млрд, в первом квартале было сильное урезание в 2 раза

( Читать дальше )

Ни одна неделя на российском фондовом рынке уже не проходит без нового IPO. Сегодня последний день приема заявок на участие в IPO IVA Techologies. Я подумал и решил не подавать заявку на участие в данном IPO, но обо всем по порядку.

📌 Что за компания?

До IPO я про эту компанию ничего не слышал, но это такой отечественный аналог Zoom/ Teams для российских компаний. По-сути компания является супер бенефициаром текущей ситуации и она никому не была бы особо нужна если бы не пошел массовый отказ от иностранного ПО. Выходит компания на пике или есть еще поле для роста мне трудно сказать, но оценка и формат IPO говорят о том, что мажоритарии скорее хотят быстро заработать пока есть последняя возможность.

📌 Почему не участвую?

— Дорогая оценка. Компания выходит по мультипликаторам P/E = 17 и EV/EBITDA = 15, что не выглядит дешево для относительно всего сектора, поэтому текущая оценка более чем справедливая, поэтому супер взлета как в Диасофте 📲 я не жду.

Я лучше куплю проверенный Positive 📱, который для меня более понятен, чем этого чертика из табакерки.

( Читать дальше )

Совкомфлот сегодня утвердил финальный дивиденд за 2023 год в размере 11 рублей к ранее уплаченным 6 рублям. Коротко поговорим об акции.

📌 Что в отчёте?

Многие могут испугаться, увидев отчёт за 1 квартал 2024, особенно если сравнивать с 1 кварталом 2023 года, потому что год к году выручка упала с 551 до 459 млн, а прибыль с 285 до 216 млн, но не все так плохо. Потому что данные цифры в долларах 💵, а Совкомфлот бенефициар слабого рубля, а в 1 квартале 2023 не действовали санкции на 14 танкеров Совкомфлота, что ожидаемо привело к падению выручки и росту расходов.

Поэтому я бы сравнивал данные за 1 квартал с 4 кварталом 2023 года, а там все более менее на том же уровне, хотя санкций тогда не было, поэтому катастрофы никакой не вижу.

📌 Мое мнение по акции

При инвестировании в Совкомфлот я бы держал в уме следующие вещи:

— Новые санкции. За компанию плотно взялись в США 🇺🇸, введя в этому году санкции против части ее флота, что снизило доходы компании и увеличило расходы, я почти уверен, что санкции будут вводиться и дальше и весь флот Совкомфлота рано или поздно будет забанен. Но уже были новости по обходу санкций: как забаненный танкер просто разгружался в соседнем порту Индии, так что способы обхода есть.

( Читать дальше )

 

Вышел отчет у компании Европлан за 1 квартал, коротко пройдемся по основным моментам, хоть я и не эксперт в лизинге. 

📌 Коротко про отчет

Не буду долго расхваливать отчет, скажу коротко: отчет хороший. Все показатели по сравнению с годом ранее выросли. Процентные доходы от лизинга выросли с 7 до 11 млрд, а процентные расходы выросли в 2 раза с 3.5 до 6 млрд. Итоговая чистая прибыль выросла с 3.3 до 4.2 млрд, что составило почти 37 рублей прибыли на акцию. 

Но если сравнивать с 4 кварталом 2023 года, то чистая прибыль на акцию осталась почти на том же уровне, небольшая ложка дегтя, но я думаю, что рост капитала позволит разогнаться потом.

📌 Что мне нравится в бизнесе? 

— Высокий ROE. У компании ROE почти 40%, да у нас по пальцам можно пересчитать компании с такой отдачей на капитал, что позволяет быстро и эффективно наращивать капитал компании для ее акционеров.

— Есть куда расти. Я посмотрел презентацию компании и в ней указано, что в России проникновение лизинга сильно меньше, чем в европейских странах (в России в 2022 году было 16%, а в Европе около 30%), поэтому компания закладывает рост по рынку лизинга в целом в среднем на 15% в следующие годы.

( Читать дальше )

Вышел отчёт у Сегежи за 1 квартал. Страдания компании продолжаются, поэтому не буду сильно пинать лежачего.

📌 Коротко про отчёт

Не буду тратить много времени на отчёт, отмечу только пару моментов.

— Выручка. Год к году выручка выросла на 22% до 23 млрд в первую очередь из-за девальвация рубля и роста цен.

— Себестоимость. Но себестоимость тоже не стоит на месте, поэтому у компании по-прежнему операционный убыток, который сократился в 3 раза с 2.2 до 0.8 млрд.

— Проценты убивают. Но на самом деле бесполезно смотреть на операционный бизнес, так как процентные расходы сжирают по 5 млрд в квартал! 137 млрд долга — это дорогое удовольствие ⚠️

📌 Сколько может стоить акция?

Надеюсь, что все понимают, что так долго продолжаться не может, поэтому допка тут неизбежна, которая минимум должна составить 40 млрд для гашения краткосрочных кредитов и займов, но допка лишь заменит заемный капитал на собственный, если цена акции не изменится.

Реального капитала в компании сейчас 18 млрд, а EV компании 183 млрд. Сейчас EBITDA компании составляет всего 10 млрд. EV/EBITDA = 18, да там наверное искусственный интеллект обрабатывает древесину. В лучшие года (когда был экспорт в Европу) EBITDA в 2021 году была 20 млрд, поэтому даже потенциальный рост в 2 раза не делает компанию дешёвой.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышел отчёт у компании Русагро за 1 квартал 2024. Коротко пройдемся по основным моментам.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Если убрать появление НМЖК, то выручка выросла на 15% с 47 до 54 млрд. В лидерах роста сахар и масложировые сегменты, а в аутсайдерах мясо и сельское хозяйство. Хороший рост, а разная динамика по сегментам тут абсолютна нормальна.

— Падение маржинальности. Если  убрать результаты НМЖК, то рост выручки на 15% дал всего 5% роста по валовой прибыли из-за роста себестоимости во всех сегментах. Роста коммерческих расходов в 2 раза с 3.5 до 7.4 млрд я бы сильно не пугался, так как тут пришло 2.2 млрд расходов от НМЖК, но операционная прибыль упала на 60% до 2.2 млрд ❌

— Чистый долг. Чистый долг компании на конец 1 квартала составил 63 млрд, а соотношение долга к EBITDA 1.1. Тут все ок, так как компания получает кредиты по субсидированой ставке.

— Рост Capex. У компании выросли сильно расходы на Capex с 2 до 6 млрд, но тут тоже все ок, так как компания планирует эти расходы на уровне прошлого года.

( Читать дальше )