В российских СМИ участились новости о сокращениях сотрудников в крупных компаниях, что сигнализирует о проблемах в российской экономики. Cокращения в компаниях происходят не от хорошей жизни, поэтому инвесторам стоит настороженно относится к таким эмитентам.

Субъективно думаю, что большинство сообщений правдивы, а часть уже подтверждена в самих компаниях, поэтому составил список из публичных эмитентов, которые уменьшают штатную численность сотрудников.

📌 Где увольняют сотрудников

— Газпром ⛽️. Газовый гигант сократит работников центрального офиса. Работу придется искать 1 600 сотрудникам из 4 100 человек, правда это слабо поможет компании, так выбывший ФОТ будет перераспределен среди оставшихся сотрудников.

— МТС 📱. МТС в рамках оптимизации объявил о сокращение 2% сотрудников, все ради улучшения маржи, которая пойдет на дивиденды в размере 70 млрд рублей. Бизнес в Армении продали, МТС-банк на IPO вывели, долгов набрали, сотрудников сокращают, а что дальше будут делать ради дивидендов с нулевым капиталом…

( Читать дальше )

В январе 2025 года распродавал акции из портфеля из-за падения апсайда после роста индекса на 20%, но в LQDT скопилось чрезмерно большая позиция, поэтому решил свежим взглядом посмотреть на рынок и нашел одну акцию с дисконтом — Эсэфай.

Вижу нескольких драйверов, которые в позитивном сценарии переоценят котировки холдинга вверх с учетом внутренней стоимости активов.

📌 Оценка Эсэфая

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 68 млрд рублей:

— Европлан. Основной актив Эсэфай — 87% в Европлане с рыночной оценкой в 75 млрд рублей

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 20 млрд рублей.

— МВИДЕО. Компания выдала 7 млрд займов МВИДЕО, которые вернут обратно в случае продажи ПСБ + в позитивном сценарии получится стрясти 1-2 млрд за 10% долю.

— Кэш. На 30 сентября было кэша на 15.4 млрд, который направили на выплату дивидендов на 10 млрд и гашение долга на 9.7 млрд + получили от Европлана дивидендов на 5.5 млрд, поэтому остаток по кэшу на конец года грубо оцениваю в 2 млрд

( Читать дальше )

C 20 декабря 2024 года индекс Московской биржи вырос на 20%, почти достигнув 3000 пунктов, позволив инвесторам заработать.

Я агрессивно покупал акции широким фронтом (в портфеле было 16 эмитентов) в тот момент, но настала пора распродавать купленные акции в декабре.

📌 Причины продаж

— Геополитика. Хрустального шара в наличии у меня нет, поэтому действую по принципу: надеюсь на лучшее, а рассчитываю на худшее. Держать акции при Индексе в 2500 и при 3000 — это две большие разницы при негативном внешнем фоне.

— Ставка и безриск. По-прежнему не стоит забывать, что ключевая ставка 21%, поэтому от акций хочется получать доходность 25-30%. Остались ли такие акции после бурного роста индекса? Да, но количество имен сильно сузилось.

— Отчеты. Жду слабых отчетов за 2024 год по большинству эмитентов, что будет давить на широкий рынок + прибыль за 2025 год уменьшиться из-за роста ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Предпочитаю концентрироваться на отдельных компаниях, которые в 2025 году превзойдут свои  результаты за 2024 год.

( Читать дальше )

В марте Мосбиржа опубликует новые базы для расчета индексов. В индекс ММВБ входит 50 компаний, сейчас в 1 индексе место свободно + 3 места освободятся в случае исключения Селигдара 🥇, а также обычки и префов Мечела 🪨 из-за падения капитализации.

Решил составить субъективный список из 5 акций, которые могут попасть в индекс в марте на вакантные места.

📌 Кого не будет в индексе

Не будет акций, у которых маленький фрифлоат (число акций в свободном обращении меньше 10%): Газпромнефть, Черкизово, Распадская.

А также акций с маленькой капитализацией, поэтому условный Henderson в индекс не претендует на попадание в индекс.

📌 Почему включение в индекс — это позитив

Акция становится популярнее у более широкого круга инвесторов, а также у управляющих фондов, которые добавляют акцию к себе в портфель исходя из состава индекса, что увеличивает спрос на акцию.

Исключение акции из индекса ведет к обратным последствиям.

📌 Кандидаты на включение в индекс

— X5 🍏. Тут 100% гарантия на попадание в индекс с долей в несколько процентов. Предыдущее исключение было связано с редомициляцией компании из Голландии в Россию.

( Читать дальше )

Акции ОВК переживают новую жизнь и с точки зрения фундаментальной оценки выглядят привлекательно, но из-за некоторых красных флагов частному инвестору стоит относится к компании скептически.

📌 Причины cкепсиса 🧐

— Допэмиссия. В 2023 году компания провела масштабную допэмиссию, по результатам которой число акций выросло со 116 до 2 906 млн. За счет допэмиссии заемный капитал поменялся на собственный, что позитивно для баланса компании, но из истории данный факт не вычеркнуть.



— Собственники. После проведения допэмиссии мажоритарными акционерами стали 4 физических лица, связанных с УГМК. Отношение к данным персонажам у меня негативное, так как они же в 2022 году раздербанили за копейки компанию Петропавловск, оставив миноритариев с дыркой от бублика. Да и планы, и цели по развитию компании новые собственники не озвучили, поэтому не хочется находится с ними в одной лодке.



( Читать дальше )

Недавно вышла новость, что у компании МВИДЕО может смениться собственник с текущих структур Гуцериева. По слухам новым собственником станет основной держатель долга компании — Промсвязьбанк. Разумному инвестору лезть в МВИДЕО не стоит, а вот изучить кейс стоит: почему тиражирование в СМИ оценки сделки в 300 млрд рублей — это бред вселенского масштаба.

А еще на фондовом рынке РФ будет второй кейс по переходу активов к банку после ЮГК ⛏.

📌 Оценка компании

Капитализация компании 20 млрд рублей, а долг на середину года составлял 91 млрд (очевидно он вырос за полгода, 80 млрд рублей краткосрочного долга из-за чего наступил маржинколл акционеров), что дает EV компании = 111 млрд. Теперь понимаете, что оценка СМИ в 300 млрд — это цифра с потолка.


Для бизнеса с годовой EBITDA в 20 млрд рублей и стагнирующим ростом (в 2023 году выручка выросла на 7% несмотря на низкую базу 2022 года) справедлива оценка EV в 60 млрд рублей.



( Читать дальше )

С 20 декабря 2024 года индекс ММВБ отрос на 24%, что снизило апсайд по большинству бумаг, поэтому на выход отправляются 3% акций Европлана по 724 рубля, купленные в ноябре и декабре со средней ценой в 578 рублей + получил дивиденд 50 рублей на 1.5% акций. Подробные причины продажи расписаны ниже.

📌 Причины продажи

— Лизинг. 2025 год будет тяжелым для лизинговых компаний из-за 21% ключевой ставки. Компании все равно какая ставка, потому что она перекладывает рост cтавки на покупателя, а вот покупателю тяжело, так как покупать машины и оборудование по ставке в 25%+ (ЦБ душит по полной!) — это непозволительная роскошь, поэтому темпы прироста лизингового портфеля будут падать.

Также стоит ждать дефолтов в ближайшем будущем в отдельных отраслях экономики, что выльется в неспособность лизингополучателей платить процентные расходы по предметам лизинга (cейчас рискованные составляет 8.9% от портфеля) и росту объема возвращенных объектов лизинга (сейчас 3.4% от портфеля лизинга, а не от валюты баланса ). Жду дальнейшего роста резервирования у Европлана, что разово негативно скажется на прибыль, и разочарует розничных инвесторов в ближайших отчетах.

( Читать дальше )

 
На новостях о перерегистрации владения российской компании ООО «Бэст Прайс» на АО «Фикс Прайс» произошел взлет акций казахстанского Fix Price. Если посмотреть на факты и цифры, то логика в росте котировок отсутствует.

📌 Причины негативного отношения

— Дивиденды. В декабре компания объявила рекордные дивиденды — 35 рублей на акцию, что эквивалентно 30 млрд рублей. Компания распределила 30 из 39 млрд денежной кубышки, что означает для инвесторов снижение внутренней стоимости компании, хотя акции стоят сейчас как ДО выплаты дивидендов.

Также вывод денежной кубышки в виде дивидендов означает уход процентных доходов, что приведет к падению маржинальности по прибыли, которая была под давлением и раньше.



— Уменьшение бизнеса. На конец сентября 2024 год Fix Price владел 6 891 магазинов из которых 6 168, расположены на территории России. Это негативный факт для будущих миноритариев АО «Фикс Прайс», так как бизнес станет на 10% меньше в размерах + компания попрощается с надеждами о международной экспансии.

( Читать дальше )

Вчера дочку компании Евраз включили в список экономически значимых организаций, что позитивно в кейсе дочерней компании Евраза — Распадской, поэтому котировки взлетели до 300 рублей. Но есть тут несколько подводных камней для инвесторов, но обо всем по порядку.

📌 Проблема переезда

Включение в список ЭЗО не равно автоматическому переезду компании в Россию. Перед глазами инвесторов свежий пример с X5 🍏, который 8 месяцев принудительно переезжал из Голландии 🇳🇱 в Россию.

Субъективно считаю, что миноритариям еще долго ждать заветных дивидендов от Распадской: 2-3 месяца на старт принудительного процесса, 8 месяцев на переезд, 2-3 месяца на объявление и выплату дивидендов. Раньше весны 2026 года дивидендов от Распадской не будет ‼️

📌 Размер дивиденда

Дивидендная пауза Распадской составляет 3 года из-за недружественной регистрации дочки Евраза. Что же накопила Распадская для инвесторов с 2022 года? Если посмотреть на отчет за 1 полугодие 2024 года. У компании кэша на балансе 24 млрд рублей (полное распределение даст 12% дивиденд), еще компания выдала займ связанной стороне на 10 млрд (еще 5 дивидендов). Итого 17%, негусто!

( Читать дальше )

Графики, новости, дивиденды — это, конечно, здорово, но российскому инвестору нужно в голове держать факторы, которые негативно влияют на финансовые результаты компаний.

📌 Негативные факторы для инвестора

— Дефицит бюджета. Минфин опубликовал предварительную версию исполнения бюджета, дефицит за 2024 год составил 3.5 трлн рублей. Дыру нужно как-то закрывать, поэтому Минфин использовал ликвидную часть ФНБ. Повторно такой трюк маловероятен, так как ликвидная часть ФНБ уполовинилась, а резерв в пару трлн рублей на черный день необходим.

И не надо удивляться двузначной инфляции, так как бюджетный импульс не создает потребительских товаров. Операционные результаты бизнеса, привязанного к регулируемым тарифам, находятся под давлением!

— Доллар 100. Доллар на отметках в 100 рублей — это радость для экспортеров и бюджета, но не для всех остальных. Внутренние игроки страдают от девальвация рубля, так это уведет к удорожанию импортного оборудования => рост Capex => падение FCF.

— Санкции.

( Читать дальше )