НКНХ. Слабый третий квартал!

Вышел РСБУ отчет (коррелирует с МСФО) за 9 месяцев 2025 года у компании НКНХ. Отчет за 3 квартал вышел ну очень слабым по цифрам!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла осталась на уровне 183 млрд рублей (на 6 месяцах рост со 115 до 132 млрд), мда, рынок каучуков чувствует себя печально в последнее время + курс доллара негативно сказывается (да-да, хоть и написано, что 98% продукции реализуется в России, но заграницу она продается через Сибур)!

— Операционная прибыль. Упала с 40 до 25 млрд, из-за отсутствия роста по выручке и инфляции затрат!

— Долг и FCF. Компания слабо отработала по FCF (минус 21 млрд рублей) из-за роста Capex с 52 до 72 млрд рублей (вторая очередь ЭП-600 с вводом к 2027 году) и уплаченных процентов с 2 до 12 млрд!

Для покрытия дыры из-за Capex привлекли долг на 27 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 18%!

— Дебиторская задолженность. Понравилось, что дебиторка перед мажоритариям Сибуром перестала расти, около 50 млрд рублей на конец сентября! Но сумма по-прежнему большая, так как с текущими ставками НКНХ экономил бы 8 млрд рублей прибыли в год!

— Прибыль и дивиденды. Из-за слабой динамики по выручке, инфляции затрат, роста долга чистая прибыль упала с 26 до 15 млрд рублей, если бы не разовая валютная переоценка на 10 млрд рублей из-за укрепления рубля, то прибыль была бы составила символические 5 млрд рублей!

С пейаутом в 25% не стоит ждать приличных дивидендов за 2025 год, пока закладываю 2 рубля!



📌 Мнение про компанию 🧐

Очень слабый третий квартал по всем фронтам! Да, ввели первую часть ЭП — 600, но вперед вторая часть, что требует Сapex => адское давление на FCF во 2 полугодие 2025 и весь 2026 год + у компании не хватает собственного капитала на такой масштабный проект, поэтому привлекается дорогое долговое финансирование => рост процентных расходов и слабая прибыль! Жду маленьких дивидендов с текущим пейаутом за 2025 год!

Не растет дебиторка с Сибуром — это плюс, но на этом позитив заканчивается...

Вывод: очень слабый третий квартал по финансовым результатам, поэтому от МСФО за 2025 год не жду хороших цифр. Субъективная позиция — наблюдать!

Жду в течение 2026 года активный период Capex на вторую очередь ЭП-600, поэтому до отчета за 1 полугодие по МСФО можно спокойно наблюдать со стороны!

Подпишись, мне будет приятно!