Газпромнефть. Терпимый 3 квартал!

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Газпромнефть. Отчет ожидаемо слабый из-за негативной конъюнктуры по нефти и доллару, но тут не будет ''сюрпризов'' из-за санкций в 4 квартале (привет Лукойлу и Роснефти) + переработка чувствует себя неплохо!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 10% до 2.7 трлн рублей (в третьем квартале падение с 953 до 879 млрд рублей), не жду чудес от 4 квартала с таким рублем и ценами на нефть!

Из позитива отмечу, что добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях выросла на 4,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 97 млн тонн. Объем переработки вырос на 2,6% до 32,8 млн тонн н.э.! Есть жизнь и развитие даже в текущих условиях!

— Операционная прибыль. Операционная прибыль упала с 538 до 319 млрд рублей (в третьем квартале падение со 144 до 114 млрд рублей), что связано с негативной динамикой по выручке, инфляции затрат и новым расчетом НДПИ (почти не упал на фоне падения выручки), но третий квартал в целом терпимый!

— FCF и дивиденды. Компания получила FCF в 109 млрд рублей (год назад 344 млрд рублей), но хотя бы в 3 квартале 2025 года заработали 80 млрд рублей! Сapex год к году вырос с 300 до 350 млрд рублей (ускорение в 3 квартале)!

Из-за слабого FCF компания ожидаемо порезала пейаут по дивидендам с 75 до 50% от чистой прибыли, выплатив 17 рублей за первое полугодие, за второе полугодие рисуется похожая выплата!

— Долг. В прошлых разборах не поднимал проблему долга Газпромнефти из-за символических сумм, но сейчас уже чистый долг стал 907 млрд рублей (на конец 2023 года 311 млрд рублей), а NET DEBT/EBITDA приближается к 1 в том числе из-за выплаченных дивидендов в октябре на 80 млрд!




📌 Мнение о компании 🧐

По-прежнему жду около 60 рублей прибыли на акцию за 2025 год, что дает P/E > 8 со вторым дивидендом в районе 15 рублей (3%)! В целом терпимые результаты и оценка, особенно если сравнивать с Роснефтью + дешевле Татнефти + прошли санкционные риски в отличии от Лукойла!

Проблема заключается в том, что цикл низких цен на нефть и крепкого рубля пока не думает меняться => чудес в 4 квартале 2025 года и 1 квартале 2026 года ждать не стоит! Для себя вижу два варианта действий: либо ждать разворота, либо ждать распродаж в акции (маловероятно из-за маленького фрифлоата)!

Вывод: компания нравится (в отличии от Лукойла и Роснефти, дешевле Татнефти), но внешняя конъюнктура не оставляет надежд на ближайшие 2 квартала, поэтому сижу дальше на заборе. Субъективная позиция — Наблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest