Вчера Займер $ZAYM  провёл День инвестора и довольно ясно обозначил приоритеты на ближайшие годы.
Компания воспринимает регуляторные изменения не как угрозу, а как новую математику рынка: ограничения долговой нагрузки снижают маржинальность, но повышают доступность, а значит — растёт база клиентов.

Ставка делается не на удержание старой модели, а на развитие направлений, которые будут работать в 2026–2027 годах.
И главное здесь — как меняются три блока: Seller Capital, банк «Евроальянс» и новые сделки, расширяющие платёжный и технологический контур группы.

🔷 Seller Capital

То, что раньше казалось побочным проектом, теперь выглядит как одна из линий бизнеса.
Seller Capital — это направление, которое кредитует селлеров маркетплейсов. Если ещё пару лет назад решение по селлеру могло ехать двое суток, то сейчас — 15 минут от заявки до ответа. И это чувствуется: процессы уже не ручные, а нормальная фабрика.

У них четыре основных продукта: короткие решения, длинные линии, гибриды под операционку и небольшие рассрочки для закрытия кассовых разрывов. Но ядро — возобновляемая кредитная линия.

( Читать дальше )

Дом.РФ $DOMRF выходит на биржу 20 ноября, книга уже переподписана по верхней границе — 1 750 ₽. Free-float заявлен около 10%, есть якоря уровня «Астра УА» и «Ингосстрах-Инвестиции», менеджмент прямо говорит о планах попасть в индекс Мосбиржи. На поверхности — всё выглядит как идеальное гос-IPO. Но если копнуть глубже, вопросов больше, чем апсайда.

🔷️Рост прибыли: заслуга цикла, а не устойчивого тренда

У Дом.РФ действительно сильная отчётность: активы подбираются к 6 трлн ₽, ROE держится около 20%, прибыль за девять месяцев уверенно выросла. Но значительная часть этого роста — следствие строительного цикла 2022–2024 годов, когда проектное финансирование было на историческом максимуме: льготная ипотека разогнала спрос, застройщики жили на кредитах, а Дом.РФ входил в топ-игроков по выдаче. Сейчас ситуация меняется — высокая ключевая ставка охлаждает стройку, рассрочки замещают ипотеку, а ЦБ ужесточает правила. Это означает, что темпы роста проектного финансирования в ближайшие годы будут не повторением прошлого бума, а движением в сторону стабилизации или замедления.

( Читать дальше )

В субботу модерировала сессию компании Займер $ZAYM и обещала поделиться ответами на самые острые вопросы.

Сегодня компания раскрыла результаты за III квартал по МСФО и дала дополнительные комментарии — поэтому рассказываю, что важно знать сейчас.

📊 Чистая прибыль — 1,37 млрд ₽ (+45,5% кв/кв или +31 % г/г), рекомендованные дивиденды — 6,88 ₽ на акцию (50 % чистой прибыли).
ВОСА — 4 декабря, отсечка — 15 декабря.
Но главное это не только цифры, но и то, как Займер перестраивает бизнес под новые правила игры и под 2026 год, когда на рынок микрофинансирования обрушится очередная волна регуляторных реформ.

🔷 Тезисно по отчету

Компания прямо говорит: курс на качество, а не на количество.
Займер осознанно сократил выдачи новым клиентам, сместив акцент на тех, кто уже показал надёжность. Клиентов стало меньше, но прибыль выше — за счёт снижения резервов, дефолтов и более чистого скоринга.

В третьем квартале компания перестроила маркетинговую политику, снизив расходы на привлечение.

( Читать дальше )

Иногда бывает отчёт, в котором всё хорошо — но рынок не искрит. Вот это как раз тот случай.
Яндекс снова показал сильные цифры за 3-й квартал 2025 года: выручка +32%, EBITDA +43%, скорректированная прибыль +78%. Плюс компания подняла прогноз по EBITDA на год — теперь ждут 270 млрд ₽ вместо прежних 250.
Хорошо? Конечно.
Захватывающе? 😂 Хотелось бы видеть отражение в котировках $YDEX  .

Темпы роста замедлились 💁‍♀️ 32% г/г — это уже не космос, а просто хороший бизнес в непростых условиях. Рекламный сегмент, который когда-то тянул компанию, вырос всего на 11%: рынок сжимается, бренды экономят, и чудес тут не ждут. Спасают городские сервисы — такси, доставка, райд-тех — именно они дают +36%. 🤔 Хотя странно было бы видеть другое с учётом заоблачных цен и статуса монополиста.

По сути, «Яндекс» всё дальше уходит от образа IT-платформы и превращается в экосистему городских привычек.
Рост Яндекса сегодня — не за счёт экспансии, а за счёт удержания. Это рост зрелого бизнеса, который умеет монетизировать привычку. Люди не выбирают сервис — они выбирают удобство, и Яндекс встроен в повседневность настолько, что рост теперь идёт не по рынку, а по инерции поведения.

( Читать дальше )

Пока металлурги Европы борются с дешёвой азиатской сталью, в России проблема иная — спрос просто сдувается. «Северсталь» $CHMF опубликовала результаты за третий квартал, и они честно показывают: даже при низкой себестоимости, рынок тянет вниз.

📉 EBITDA упала на 45% г/г — до 35,5 млрд руб. Маржа просела до 20% (-10 п.п.). Выручка — 179 млрд руб. (-18% г/г). Снижение цен и рост доли полуфабрикатов в продажах съели прибыль.
Для сравнения: год назад EBITDA была почти 65 млрд, а выручка превышала 219 млрд.

Производство чугуна выросло на 12%, стали — на 10%, но спрос не поддержал. Российский рынок металлопродукции схлопнулся примерно на -15% за 9 месяцев, и даже гибкий сбыт не спас от ценового обвала — горячекатаный прокат подешевел на 14%.

Свободный денежный поток за квартал хоть и положительный (+7,3 млрд руб.), но по итогам 9 месяцев остаётся в минусе (-21,8 млрд руб.).
Причина — инвестиционная программа, которая выросла на 77% г/г: за 9 месяцев в развитие вложено 127 млрд руб. Доменная печь № 4 вернулась после капремонта, фабрика окомкования строится, амбиции живут.

( Читать дальше )

Во втором квартале компания ожила операционно, а в полугодии по МСФО картинка остаётся тяжёлой из-за немонетарных разовых факторов.

Что произошло по МСФО за 1П 2025 ❓️

🔹️Выручка: 53,4 млрд руб. против ₽92,4 млрд руб. годом ранее (–42%).

🔹️TCE (выручка на основе тайм-чартера): 43,3 млрд руб. против 75,5 млрд руб. (–43%).

🔹️Операционный результат: убыток 29,1 млрд руб. (годом ранее + 33,3 млрд руб.). Главная причина — обесценение активов на 29,8 млрд руб. + усиление курсовых эффектов. Чистый итог: убыток 36,9 млрд руб.

🔹️Ликвидность и долг: на счетах 70,6 млрд руб. + депозиты 35,1 млрд руб. (итого ~105,7 млрд руб.). Против этого — кредиты 42,3 млрд руб. и облигации 60,5 млрд. руб. Иными словами, чистый долг около нуля (на бумаге — даже лёгкая «чистая наличность»).

🔹️Структура долга: часть еврооблигаций классифицирована как «до востребования», поэтому краткосрочная часть облигаций выросла до 30,5 млрд руб. (с 12,3 млрд руб. на 31.12.24). Это не «новый» долг — это учётная классификация в санкционной реальности.

( Читать дальше )

Ozon показал первую в истории чистую прибыль без костылей в виде разовых доходов.

👀 +359 млн рублей прибыли во втором квартале — вроде бы немного, но в контексте всей предыдущей истории компании — это важный рубеж. Маркетплейс, который всегда был “про рост, а не про прибыль”, теперь и про деньги.

📈 Выручка выросла на 87% г/г до 227,6 млрд. Основной вклад — услуги маркетплейса (+100%) и финтех (+198%).

📊 Валовая прибыль выросла в 3,7 раза и достигла 57,5 млрд — это уже весомо. При этом операционные расходы в доле от оборота сократились — с 4,5% до 3,9%. То есть бизнес не просто рос, но и становился эффективнее.

📈 Всё это вылилось в резкий рост EBITDA — 39,2 млрд руб., год назад она была отрицательной. За один квартал компания заработала почти столько же, сколько за весь 2024 год. И главное — это не результат одной удачной вертикали: в плюсе как e-commerce (24,5 млрд), так и финтех (14,7 млрд). Структура прибыли становится устойчивой — сразу на двух опорах.

( Читать дальше )

Если смотреть на отчёт Ростелекома за первое полугодие 2025 года не как инвестор, а как рентгенолог, видно следующее: у компании меняется скелет. Костяк традиционной телеком-связи истончается, зато цифровые кластеры и мобильный бизнес разрастаются как новые мышечные волокна.

📈 Выручка Группы за II квартал выросла на 13%, до 332,1 млрд руб., а за первое полугодие — на 11%, до 648,7 млрд. Рост на фоне высокой базы и ужесточённой денежной политики — сигнал о реальной устойчивости.

📊 Операционная прибыль за II квартал выросла на 20%, до 37,1 млрд руб., а за полугодие — на 12%, до 70,3 млрд. В то же время чистая прибыль по итогам полугодия снизилась на 12%, до 17,6 млрд руб., по сравнению с 20,1 млрд годом ранее. Во II квартале — 9,5 млрд руб. против 10,2 млрд руб. год к году. Свободный денежный поток за 1 полугодие составил -2,2 млрд руб.
Чистый долг вырос на 7%, до 708,5 млрд руб., соотношение Чистый долг/OIBDA составило 2,3х или 1,8× — без учёта аренды

Причины — рост процентных расходов и переоценка валютных обязательств. То есть на уровне операционной эффективности компания прибавила, но на финальном результате это компенсировалось финансовыми издержками.

( Читать дальше )

Промомед ( $PRMD ) опубликовал операционные результаты за 1 квартал 2025 г. — и делает это не просто в формате отчёта, а как вызов всей отрасли. При росте фармрынка на 16%, выручка компании прибавила 86%, увеличившись до 4,485 млрд рублей. 📈 Без громких заявлений, но фактически — это один из самых быстрых темпов роста среди публичных игроков не только фармсектора.

Центральным событием квартала стал вывод в рынок инновационного препарата Тирзетта® (тирзепатид) — первого отечественного аналога американского Mounjaro. 💊 Препарат предназначен для терапии ожирения и сахарного диабета II типа и уже за первые 3 месяца обеспечил выручку свыше 1 млрд рублей. Даже с учётом высокого мирового спроса на препараты на основе тирзепатида, такой масштаб коммерческого успеха на раннем этапе вывода продукта — редкость для российского фармацевтического рынка.

На этом фоне особенно интересно выглядят индексы эволюции (показатели, которые отражают, темпы роста продукта по сравнению с темпом роста релевантного ему рынка):

( Читать дальше )

На фоне замедления экономики и снижения деловой активности в России, особенно в секторе найма, отчёт Хэдхантера за I квартал 2025 года выглядит как пример баланса между ростом и устойчивостью. Компания не только удержалась на плаву, но и показала неплохие метрики на фоне общей рыночной стагнации.

Выручка Группы выросла на 11,7% г/г, достигнув 9,64 млрд руб. 💁‍♀️ Драйвер — увеличение ARPC (средней выручки на одного клиента), что особенно важно в условиях, когда общее количество платящих клиентов сократилось. Это свидетельствует о том, что Хэдхантер умеет не просто наращивать базу, а эффективно работать с существующими партнёрами, повышая ценность своего продукта.

Основной бизнес (вакансии, доступ к базе соискателей, подписки) показал рост выручки на 7,9% г/г, но настоящее внимание заслуживает сегмент HRtech. Его выручка увеличилась почти в 3 раза (+179,5%), достигнув 528 млн руб. 🤔Впрочем, стоит понимать, что почти половина роста — результат консолидации HRlink, завершённой в конце 2024 года. Несмотря на текущую убыточность (EBITDA -18,6%), этот сегмент является стратегически важным и может стать точкой будущего кратного роста, если компания сможет перевести его в прибыль и масштабировать.

( Читать дальше )