Для тех, кто не знает, спешу напомнить, что инверсия кривой доходности долгового рынка — это ситуация, при которой краткосрочные ставки оказываются выше долгосрочных. Знаете, чем интересна эта ситуация? Она всегда сигнализирует о будущем развороте кредитно-денежной политики Центробанка!

Центробанк ввёл ключевую ставку как понятие в сентябре 2013 года, и за минувшее с тех пор десятилетие у нас образовалась третья по счёту инверсия кривой доходности: первая была в октябре 2014 года, вторая — в октябре 2021 года и третья — в сентябре 2023 года.

Во время предыдущих двух инверсий Центробанк продолжал повышать ставки. Так, после инверсии в октябре 2014 года ставка была повышена с 8% до 17%, а разворот цикла случился через 4 месяца в феврале 2015 года (инфляция в момент инверсии составляла 8%). После инверсии в октябре 2021 года ставка была повышена с 7,5% до 20,0%, а разворот цикла случился через 5,5 месяцев в апреле 2022 года (инфляция в момент инверсии составляла 7,4%).

❓Какие выводы можно сделать из двух последних инверсий?

( Читать дальше )

📣 Компания Софтлайн провела вчера интересную закрытую онлайн-конференцию для инвесторов, куда пригласили и наше сообщество «Инвестируй или проиграешь». Разумеется, мы не могли отказать и приняли участие в этом мероприятии и предлагаем вашему вниманию основные тезисы:

💻 Стратегия развития компании базируется на четырех китах: глобальном росте российского IT-рынка на фоне ухода иностранных вендоров, расширения спектра ИТ-продуктов собственного производства (отсюда рост рентабельности бизнеса), эффективных сделках M&A и развитии бизнеса на рынках дружественных юрисдикций.

💻 Компания активно развивает собственные IT-решения, в частности, в сегменте облачных сервисов, которые генерируют высокую рентабельность, а также производит собственное «железо», ПО и другие продукты.

💻 Со следующего года Софтлайн планирует направлять на дивиденды не менее четверти прибыли. Из-за сезонности бизнеса, где львиная доля продаж приходится на четвёртый квартал, дивидендные выплаты будут один раз год. При этом менеджмент в настоящий момент не планирует проводить обратный выкуп акций.

( Читать дальше )

​​✔️ Международное энергетическое агентство (МЭА) накануне представило обзор по мировому газовому рынку, поэтому самое время заглянуть в него и изучить.

✔️ МЭА ожидает замедление спроса на природный газ в ближайшие несколько лет, из-за сокращения потребления голубого топлива в Евросоюзе и США, при этом Индия и Китай по-прежнему будут предъявлять повышенный спрос на углеводороды. Африка – ещё один драйвер будущего роста спроса на газ.

✔️ Китай последние два года эффективно наращивает собственную добычу газа, что позволило ему сократить импорт голубого топлива по отношению к 2021 году. Это плохая новость для акционеров Газпрома, которые продолжают рассчитывать на хороший контракт по трубопроводу “Сила Сибири-2”, но условия, судя по всему, будут хуже, чем по “Сила Сибири-1”.


Согласитесь, это вполне объяснимо: за последние полтора года Газпром практически лишился европейского рынка сбыта и находится сейчас не в той позиции, чтобы диктовать свои условия. К тому же, импорт СПГ у Пекина так и не восстановился до уровня 2021 года, и возможно не восстановится даже в 4Q2023, поскольку Поднебесная находится на грани дефляции, а в такие периоды традиционно наблюдается замедление спроса на топливо.

( Читать дальше )

🤔 Как показывает новейшая российская история, рынок недвижимости всегда очень болезненно реагировал на повышение процентных ставок в стране, однако текущая фаза повышения «ключа» в этом смысле является исключением из правил, и квадратные метры практически не потеряли интерес в глазах россиян, и уж тем более цены на жильё не спешат снижаться.

Ответ на этот вопрос банально прост: условия по льготным ипотечным программам, на фоне взлёта ключевой ставки до 13,0%, изменились незначительно, поэтому физлицам по-прежнему выгодно покупать жильё на первичном рынке. Так, в начале осени в 10 крупнейших российских банках средняя ставка по льготной ипотеке в новостройках увеличилась всего на +0,3 п.п. до 7,9%, а по семейной ипотеке показатель вырос на +0,4 п.п. до 5,9%.

Если бы не льготная ипотека, которую Правительство РФ ввело в начале 2020 года, то сейчас ставки по займам на недвижимость были бы в районе 14-15%, как это сейчас наблюдается на вторичном рынке. Зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин на пресс-конференциях регулятора часто говорил о том, что ипотечная ставка в любой стране мире привязана к доходности 10-летних гособлигаций с премией в 2-3%. Сейчас доходность 10-летних ОФЗ 12,1%, поэтому ипотечные ставки в текущих рыночных условиях должны быть около 15%.

( Читать дальше )

На фоне военных действий на Ближнем Востоке, которые неожиданно вспыхнули в субботу, товарные рынки сегодня демонстрируют положительную динамику:

📈 Золото прибавляет на +1,0%, т.к. это это традиционно самый популярный актив-убежище в подобных случаях.

📈 Цены на нефть подскочили сегодня и вовсе на +4%, т.к. любые конфликты на Ближнем Востоке – это всегда дополнительные риски для поставок. А в случае с Израилем и Палестиной так тем более, т.к. сейчас тяжело загадывать, какие страны в итоге втянутся в эту войну, и к каким последствиям это в итоге приведёт. Достаточно по каким-то причинам прервать поставки чёрного золота из Ирана – и можно не сомневаться, что фьючерсы на Brent быстро улетят выше $100 за баррель.

📈 На +12% дорожают сегодня даже цены на газ (TTF), но тут скорее случайное совпадение, и настоящая причина роста совершенно в другом: новости об утечке газа в трубопроводе в Балтийском море, который соединяет энергосистемы Эстонии и Финляндии.

Любопытно, но на этом фоне российский рубль продолжает слабетьпо отношению к доллару, и на текущий момент торгуется выше 101 руб.

( Читать дальше )

💎 Акции АЛРОСА за последние пару месяцев снизились с 90+ до 70+ руб., нащупав поддержку на уровне 70 руб. Страхи по поводу полного запрета экспорта алмазов из РФ в стран G7 в очередной раз оказались преувеличенными (а вы сомневались в этом?), и по факту Индия продолжит импорт и огранку российских камней, а под запрет G7 попали только крупные камни (>1 карата) и бриллианты российского происхождения.

При этом для контроля происхождения камней трейдеры должны будут следовать одному из протоколов — бельгийскому, индийскому или протоколам Всемирного алмазного совета, и процедура эта будет весьма сложная и дорогостоящая. И если в сегменте крупных драгоценных камней проведение такой процедуры будет ещё хоть как-то финансово оправданно, то для мелких камней такая инициатива совершенно теряла бы смысл и точно не окупалась.

Поэтому для АЛРОСА по большому счёту в сегменте мелких драгоценных камней совершенно ничего не поменялось, а крупные камни российская компания спокойно сможет поставлять на рынки, не входящие в G7 — благо, спрос на продукцию есть со стороны ряда других стран.

( Читать дальше )

🏛 Второй по размерам банк в нашей стране раскрыл на минувшей неделе усечённую финансовую отчётность по МСФО за 8m2023, поэтому самое время в неё заглянуть.

📈 Чистый процентный доход (ЧПД) с января по август достиг рекордной отметки 500,2 млрд руб., в первую очередь благодаря заметному росту кредитования (который так смущает Эльвиру Набиуллину). Кредитный портфель с начала года вырос на +14,4% и уверенно приближается к очередному знаковому рубежу в 20 трлн руб.

При этом повышение ключевой ставки уже совсем скоро начнёт оказывать своё негативное влияние на бизнес банка, не случайно уже в августе ЧПД был на 0,1 млрд руб. ниже, чем в июле. Дальше ситуация будет только ухудшаться, поскольку темп роста кредитования будет постепенно замедляться, а фондирование подорожает.

📈 Чистый комиссионный доход увеличился до 139,6 млрд руб., благодаря росту транзакционной активности клиентов. Любой банкир желает финансировать свои операционные расходы за счёт комиссионного дохода, а ЧПД класть себе в карман. ВТБ за счёт комиссий покрывает только лишь 59% издержек. К примеру, у Сбера данный показатель составляет 87%. Результат, как говорится, на лицо табло.

( Читать дальше )

​​ 📣 ГК «Астра», ведущий российский производитель инфраструктурного ПО, запланировала уже в этом месяце разместить свои акции на Мосбирже. Параметры размещения будут представлены в ближайшие дни. Очень надеюсь, что на Мосбирже станет на один технологичный бизнес больше, так как услышанное на звонке с компанией впечатлило.

💻 В прошлом году по понятным причинам мы с вами довольно часто обсуждали ситуацию на российском IT-рынке, где из-за геополитики ушли многие ведущие иностранные вендоры, оставив для отечественных компаний большой лакомый кусок! И сейчас мы видим, что сложившаяся ситуация позволяет отечественным айтишникам кратно наращивать бизнес. ГК «Астра» в этом смысле также является бенефициаром этого процесса, поскольку её флагманский продукт Astra Linux занимает лидирующие позиции на рынке отечественных операционных систем, и есть большие надежды уже совсем скоро увидеть на российском рынке ещё одну успешную историю, наподобие Positive Technologies.

( Читать дальше )

📣 Конец сентября оказался богатым на финансовые форумы. Так, в Сочи прошёл ХХ Международный банковский форум, а в столице состоялся VII Московский финансовый форум. Предлагаю вашему вниманию интересные тезисы с данных мероприятий:

✔️ Глава ВТБ Андрей Костин поведал о том, что гос.банк с удовольствием готов участвовать в аукционах Минфина, но будет покупать только флоатеры (облигации с переменным купоном). Недавно, кстати, мы с вами обсуждали интересные флоатеры для покупок.

✔️ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина продолжает жаловаться на перегрев рынка ипотечного кредитования. Регулятор последние полгода заявляет о готовности ужесточить регулирование в данном сегменте, но воз и ныне там. Банки продолжают наращивать ипотеку двузначными темпами и зарабатывают хороший кэш, застройщики увеличивают продажи и отчитываются о росте прибыли, а металлурги наращивают продажи металлопроката, благодаря спросу со стороны застройщиков. Все в шоколаде, но Эльвира Набиуллина считает, что надувается пузырь, который может лопнуть.

( Читать дальше )

📣 Ген.директор Совкомфлота Игорь Тонковидов накануне дал крайне интересное интервью агентству ТАСС, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

⛴ Флот компании составляет 100 крупнотоннажных танкеров (перед СВО, напомню, значилось 133 танкера). Увеличение длины маршрутов перевозок нефти оказывает благоприятное влияние на рост фрахтовых ставок, ввиду ограниченного количества судов, работающих на российском рынке.

⛴ В мире сохраняется дефицит танкеров, и данную проблему невозможно решить в короткие сроки.

⛴ Российский экспорт углеводородов по-прежнему сильно зависит от флота недружественных государств. Доля Совкомфлота в перевозке российской нефти и газа на текущий момент составляет около 12%. Игорь Тонковидов считает, что Правительству РФ нужно на законодательном уровне закрепить приоритетное право российских транспортных компаний для работы в отечественных портах.

⛴ Капитальные затраты Совкомфлота на 2024 год оцениваются в размере $500-600 млн (в последние годы капексы составляли $400-450 млн, поэтому рост небольшой).

( Читать дальше )