Говард Маркс и профессор Пол Джонсон написали книгу «О самом важном», в которой сформулировали мысль: опаснейший враг инвестора – это он сам. Это действительно так. Часто людские или психологические факторы могут серьезно сказаться на стоимости бумаг. Стоит разобрать 5 главных ошибок инвесторов.

1.  «Закон маленьких чисел»

Речь идет о склонности делать далекие прогнозы, основываясь на недостаточном количестве информации. Например, инвестор наблюдает динамику акций за прошедшие 2 месяца и видит, что они идут вверх. На основании этого он делает вывод, что перед ним — прибыльная компания. Однако данных за два месяца недостаточно – на таком временном промежутке велики случайности, на основании которых нельзя делать вывод.

Представьте, что вы бросаете кости. Если дважды подряд выпадает 6, то вы можете посчитать кубик счастливым и продолжите играть только с ним. Это ошибка. Даже если 6 выпадет 5 раз подряд, вероятность выпадения шестёрки в шестой раз остаётся ровно такой же, как и в предыдущие пять раз: 6 к 1.

Тут вышли 2 отчёта закредитованных донельзя компаний – М.Видео и Сегежи. Разбирать там особо нечего, но понимать, что творится с ними – надо. Тем более, что обе компании имеют облигации, которые могут находиться в портфелях (и облигационных фондах) частных инвесторов. Плюс это даёт понимание, почему в такие компании лучше не вкладывать. Поехали!

М.Видео отчиталось вроде бы, на первый взгляд, неплохо.

Так, выручка за 1 полугодие 2024 года выросла на 13% год к году до 202 млрд рублей, валовая прибыль – на 6% до 41,6 млрд рублей, товарооборот вырос также на 13%. EBITDA TTM выросла на 38% до 20,6 млрд рублей.

Последний день для покупки под дивиденды — 17 октября. Собрание акционеров назначено на 30 сентября.

Собственно, скромные результаты Алросы и предполагали небольшие дивиденды — так что они оказались в пределах ожиданий. Я как раз ждал 2,5-2,6 рублей на акцию и в принципе довольно точно рассчитал выплаты. Сейчас Алроса столкнулась не только с ограничением продаж по всему миру, но и с очередным кризисом в «алмазном городе» Индии. Напомню, что почти 90% органики всех алмазов в мире происходит в индийском городе Сурате. И у индийской огранки в последнее время серьёзные проблемы.

Дело в том, что США и Китай существенно ограничили импорт алмазов из Индии. Во-первых, на фоне санкций против России. Во-вторых, в США надвигается рецессия и поэтому на алмазах начали экономить. В-третьих, сильно растёт рынок искусственных алмазов, которые дешевле натуральных. Так, за последние два года индекс цен на бриллианты IDEX опустился с исторических максимумов вблизи 160 пунктов ниже отметки в 100 пунктов. Ну а санкции против России практически парализовали работу индийских огранщиков, ведь доля импорта российских алмазов достигает 77%!

Без лишних слов, погнали!

Северсталь

Компания заплатит очередные квартальные дивиденды в размере 31,06 рублей (дивдоходность 2,31%). Последний день для покупки – 10 сентября. Мы ждали чуть больших дивов от Севки, но квартал оказался слабоватым. В перспективе, конечно, держать акцию можно и нужно – при очередном суперцикле в сырье акция полетит вверх.

ТКС Холдинг (бывш. Тинькофф банк) объявил о новой дивидендной политики. Компания теперь будет платить до 30% чистой прибыли по МСФО. Много это или мало и сколько должны стоить акции банка? Давайте разбираться.

Тинькофф времён Олега Тинькова и ТКС времён Владимира Потанина – совершенно разный банк. Да, он всё ещё без отделений (но зато с кучей банкоматов), однако вектор развития поменялся кардинально.

Тиньков стремился сделать большую экосистему разных связанных проектов и агрессивное расширение – из-за этого были отменены дивиденды (т.е. в компании оставалось максимум денег).

Потанин же сконцентрировался на расширении самого банка и банковских услуг, в рамках чего к Т-Банку присоединён Росбанк. Остальные направления (Инвестиции, Город, Бизнес), конечно, продолжают развиваться, но нового практически ничего не появляется. Т.е. холдинг перешёл из стадии роста в стадию зрелости.

Это подтверждает и тот факт, что ТКС объявил о возвращении дивидендов – теперь Потанин хочет получать профиты от своих затрат. Ну и миноритарии могут на этом заработать.

Мультипликаторы используются в фундаментальном анализе для того, чтобы определить, насколько недооценена или переоценена акция относительно реальной стоимости компании и показателей ее выручки.

Сам по себе отдельный мультипликатор не даст никакой практической пользы, однако в совокупности они способны нарисовать вполне достойную картину. 

Покупать акции просто тому, что она выглядит недооцененной, не стоит. Возможно, низкая цена на акцию установлена рынком не просто так – скорее всего, вы что-то не знаете. Рынок в любом случае пытается отыграть низкие цены – и котировки акций всегда стремятся к справедливым значениям.

Однако знать основные принципы фундаментального анализа не будет лишим: так вы сможете заранее отсечь наиболее переоцененные акции и понять, дорого или дёшево стоит акция относительно своих конкурентов, а также самой себя в прошлом.

Погнали!

P/S

Один из ключевых мультипликаторов, применяемых при фундаментальном анализе акций. Он показывает отношение рыночной цены акции к выручке, которую компания получает на одну акцию. 

Российские компании публикуют отчёты в двух форматах: российские стандарты бухгалтерского учёта (РСБУ) и Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО). Вроде бы оба стандарта – про деньги и бухучёт, но они принципиально разные. Я иногда называю в шутку отчёт по МСФО для инвесторов, а по РСБУ – для бухгалтеров. И вот почему.

1. Форма и содержание

В МСФО больший приоритет отдаётся экономическому содержанию над юридической формой. В то же время в РСБУ профессиональное суждение бухгалтера оказывается определяющим во многих случаях, например, при определении срока полезного использования, оценке денежных потоков, выбора ставки дисконтирования и т.д.

Иными словами, РСБУ формируется строго по закону, в то время в МСФО можно использовать допущения, которые делают отчётность более «правильной» для инвесторов. Например, при определении ставки дисконтирования в МСФО можно использовать «плавающее» значение, которое более реально отразит рыночное состояние. В РСБУ же ставка будет фиксированной, если вообще будет использована.

Сегодня 2 главные дивидендные новости:

Татнефть рекомендовала дивиденды за 1 полугодие 2024 года в размере 38,2 рублей. Дивдоходность — примерно 6,2% по обоим типам акций.

Ранее я прогнозировал дивиденды Татнефти в размере 30-35 рублей. Собственно, результат оказался чуть лучше моих ожиданий, но в целом в их пределах.

Учитывая, как низко пала Татнефть, дивдоходность вполне приличная. Ведь это квартальные дивиденды. Годовая доходность может превысить 20%, и это хорошо.

При обзоре компаний или отчётности я часто пишу, что стоимость акции при определённой норме доходности должна быть такая-то. Что это такое? Давайте разбираться.

Если говорить простыми словами, норма доходности на фондовом рынке – это прибыль, которую инвестор может получить без особого риска. Чаще всего это доходность 1- или 2-летних ОФЗ. Ну то есть инвестор может просто вложить деньги в ОФЗ и получить гарантированную прибыль вообще без рисков. По сути — это альтернатива фондовому рынку.

Доходность 1-2-летних ОФЗ обычно напрямую коррелирует с размером ключевой ставки, но не всегда.