Кстати, сказал А – говори Б

Я делал большой обзор трендов, которые определят нашу жизнь на десятилетия: t.me/c/1180744251/7347. На многих площадках, главным образом – на Смартлабе – материал вызвал большую дискуссию. Но я ещё не закончил =) В том плане, что какой итог-то? Что покупать-то?

👉 Вообще, ответ на вопрос «Что покупать?» строго индивидуальный. Всё зависит от вашего горизонта инвестирования, склонности к риску и т.д. Поэтому ответ будет для «сферического коня в вакууме». Тем не менее, когда я составлял список, то удивился, что он почти весь состоит из тех же акций, которые у меня в портфеле и так есть.

Что это значит? Я довольно последователен, и мои посты рождаются из моей головы и отражают мою философию. Неудивительно, что если я выдал какую-то «базу» (т.е. теоретическое обоснование покупки), то потом оказывается, что на практике я покупаю тоже самое.

Я очень долгосрочный инвестор, я готов ждать годами – и при этом я покупаю акции только тех бизнесов, которые будут (по моей мысли) работать десятилетиями. И которые сильные и устойчивые, и которые даже в такой жёсткий кризис радуют своих акционеров (в том числе дивидендами).

( Читать дальше )

В России зафиксирована недельная дефляция: в период с 28 апреля по 4 мая индекс потребительских цен составил 99,98%, то есть дефляция равна 0,02%. Неделей ранее (с 21 по 27 апреля) инфляция составила 0,05%.

🔽С начала месяца потребительские цены в России снизились на 0,01%. При этом по данным с начала года все еще наблюдается рост цен – на 3,19%. Годовая инфляция замедлилась с 5,62% до 5,56%.

Дефляция во многом объясняется существенным снижением цен на плодоовощную продукцию – на 2,7%. В целом на продовольственные товары снижение цен ускорилось до 0,30%. Но ключевой перелом − в сегменте непродовольственных товаров. Цены выросли всего на 0,01%, и по многим позициям наблюдается снижение: дешевеют техника и услуги.

Похоже, что бизнес сдал последние позиции и начал демпинговать по ценам буквально во всех сегментах. В целом всегда так и происходит: первым дешевеют продукты питания, затем – непродовольственные товары и в конце – услуги. Если тренд реально закрепится, то цены перейдут к устойчивому снижению на долгосрочной дистанции (а не просто в качестве сезонного фактора).

( Читать дальше )

Есть в России такой финансовый институт – Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, сокращённо: ЦМАКП. Недавно они выкатили исследование, с основным тезиса которого я, в принципе, согласен, и о чём уже давно писал.

👉Если быть предельно кратким, то ЦМАКП считает, что текущая модель ДКП в России слишком узкая – она учитывает только один фактор (инфляцию). И вся политика ЦБ РФ, соответственно, строится вокруг неё.

Эта модель называется «одномандатной» − когда ЦБ РФ полностью отвязан от контроля со стороны Правительства (т.е. является полностью независимым) и реализует, соответственно, свои цели.

В нормальной ситуации эта модель является частью системы сдержек и противовесов: так, Правительство в данном случае с его госрасходами является проинфляционным фактором, но ставит своей целью экономический рост. ЦБ РФ же выступает ограничителем: повышая ставку, он делает деньги дорогими, ограничивая их доступность – но в то же время не даёт госрасходам запустить маховик инфляции и обесценить таким образом все инвестиции (и не создать ситуацию как в Турции с её гиперком).

( Читать дальше )

Сейчас немного откупают, но в целом путь на 2400-2500 открыт. Падают как гиганты рынка, так и 2-3 эшелон. Локальные отскоки в бумагах есть, но они не поддаются никакой логике: например, против рынка растёт Русагро, несмотря на появляющиеся негативные новости относительно Мошковича.

Вообще, 3-летний боковик уже вымотал всех: и инвесторов, и спекулянтов. Первые не получают прибыль от своих вложений и уже устали усреднять. Вторые барахтаются в болоте низкой ликвидности и больше теряют на комиссиях и налогах, чем зарабатывают.

И при этом рядом есть доходные депозиты, ОФЗ и для экстремалов – ВДО. Смотришь на ставку по депозитам, и думаешь, что лучше бы на 3 года вложил деньги в банк, чем сжигать их на Мосбирже, заработав за год ровно ноль в лучшем случае – в худшем ещё и получив убыток.

Добавим инсайды, вбросы и откровенные манипуляции рынком, а также экономику, которая если и не в рецессии, то быстро скатывается в неё. Да и в целом новостной фон не добавляет оптимизма. Фронт как будто застыл на месте, мирные переговоры ни к чему не приводят. А финансовые проблемы у бизнеса и населения всё усугубляются и усугубляются.

( Читать дальше )

Лента отчиталась за первый квартал 2026 года. Выручка подскочила на 23,4% до 306,9 млрд рублей, розничные продажи выросли на 23,7% до 304,7 млрд. Однако чистая прибыль рухнула на 16,3% до 5 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA продолжает снижаться (упала
на 1,21 процентного пункта до 5,3%). В результате на отчёте акции упали сразу на 10% и продолжают снижаться.

Что же так разочаровало инвесторов и не появились ли проблемы у Ленты?

Скажу сразу: явных проблем у Ленты я не увидел. Скорее всего, падение котировок было обусловлено двумя факторами:

1) часть инвесторов поверхностно взглянула на цифры, увидела падение ЧП и рентабы, а также замедление развития – и на панике вышла, пока акции были на локальном максимуме

2) другая часть просто зафиксировала прибыль, т.к. восходящий тренд в Ленте уже наблюдался довольно давно

🧐 В общем, классическая история: инвесторы вышли из одной прибыльной истории и пошли искать другую. Долгосрочные инвесторам можно использовать этот для усреднения или формирования начальной позиции.

( Читать дальше )

Промомед обычно воспринимают как фармкомпанию из темы лекарств, диабета, ожирения и импортозамещения. Но если копнуть глубже, у компании находится довольно неожиданная биография: советский завод антибиотиков, Вьетнам, Ирак, ОАЭ, патентные войны, ИИ для онкопрепаратов и даже городская акция про «пропавший лишний вес».

1. Компания стартовала как «фарм-продюсер»

Промомед появился в 2005 году, но начинал не как производитель лекарств. На старте компания занималась клиническими исследованиями и продвижением препаратов для других производителей: помогала тестировать лекарства, правильно их позиционировать и выводить на рынок.

Первым заметным успехом стал «Неосмектин»: сам препарат производила другая компания, а Промомед отвечал за исследования, маркетинг и развитие бренда. Это может показаться весьма заурядным стартом, но зато менеджмент прокачал свои умения выводить препараты на рынок.

2. Главный завод компании старше самого Промомеда на полвека

Саранский «Биохимик» появился ещё по постановлению Совета Министров СССР от 1952 года, а первую линию пенициллина запустил 5 ноября 1959-го.

( Читать дальше )

Мир стремительно меняется. СВО на Украине, война в Ормузском заливе, торговые войны – всё это одно: попытка развязать тот узел противоречий, который завязывался в мире со времён крушения Советского Союза.

Прошлый кризис, в которых зашёл Запад, столкнувшись с бешеной инфляцией 70-80-х годов, разрешился путём распада СССР. В этот раз одна из сверхдержав тоже должна пасть, чтобы остальные выжили. Кто это будет – не берусь судить (надеюсь, конечно, что не мы, а делаю ставку на США).

📌 Но пока титан не рухнул – мы будем жить в перманентном кризисе.

И как жить во время него (и самое главное – как жить после) – определяют глобальные тренды. Ведь эти тренды заложены уже сейчас, они привели к текущему положению дел – и они продолжат своё развитие и после.

🤷 Не нужно думать, что как только ситуация разрешится в ту или иную сторону (т.е. закончится СВО, надорвётся Европа или рухнет США), то всё поменяется. Нет. Эти глобальные тренды с нами надолго.

1. Инфляция – тренд на десятилетия

( Читать дальше )

Прям коротко про Сбер. У него сегодня вышел отчёт за 1 квартал.

Глубоко погружаться в отчёт не вижу смысла: у зелёного гиганта всё отлично. Мы его много раз разбирали, поэтому писать ради объёма не буду. Акцентируюсь только на самых главных вещах:

✔️процентные доходы продолжают расти, несмотря на снижение ставки: +18,2% г/г до 984,3 млрд рублей
✔️комиссионные доходы почти не растут на фоне стагнации экономики: +0,6% до 204,5 млрд рублей
✔️кредитный портфель вырос всего на 1,9% с начала года, до 51,6 трлн рублей (в то время как у большинства конкурентов он сокращается)
✔️ROE вырос до 24,4% и пока лучше прогнозов (22%)
✔️чистая процентная маржа упала на 0,12 п.п. до 6,34% − как и у всех конкурентов
✔️чистая прибыль выросла на 16,5% до 507,9 млрд рублей

👉 Отдельно отмечу рост корп. кредитования и ипотеки на фоне сокращения потребительского. Также Сбербанк за квартал удвоил портфель ОФЗ на балансе – до 4,4 трлн рублей, очевидно готовясь к снижению ставки (это вызовет переоценку портфеля вверх и позволит вызволить часть резервов).

( Читать дальше )

Про последствия выхода ОАЭ из ОПЕК и ОПЕК+. По-моему, не все «догоняют», о чём эта новость. Давайте внесу конкретику.

С 1 мая 2026 года ОАЭ официально выходят из ОПЕК и ОПЕК+. Это решение – не спонтанный демарш и не последствие войны в заливе, а результат многолетних трений. Вообще, конфликт Эмиратов с картелем, особенно с фактическим лидером Саудовской Аравией, имеет давнюю историю.

Эмираты годами инвестировали в расширение мощностей ($150 млрд план ADNOC) и хотели нарастить добычу на 30-40%, но квоты картеля (около 3,2-3,4 млн барр./сут.) душили их потенциал, лишая миллиардов долларов потенциальной выручки. Фактически страна могла вдвое увеличить добычу, но была привязана к ограничениям.

ОАЭ – третья страна по объему добычи в ОПЕК после Саудовской Аравии и Ирака, она обеспечивает 11-15% всей добычи картеля и около 3% мировой нефтедобычи. В 2025 году их квота составляла 3,14-3,41 млн б/с, но при свободной добыче они могут выйти на 4-5 млн б/с (цель к 2027 году).

👉 Почему ОАЭ соскочила сейчас?

( Читать дальше )

Озон отчитался за первый квартал 2026 года. Чистая прибыль – 4,5 млрд рублей против убытка 7,9 млрд год назад. Компания выходит в плюс четвёртый квартал подряд. Но за этой красивой цифрой кроется куда более сложная история про долги, финтех и миллионы несчастных селлеров. Давайте разбираться, кто платит за весь банкет на самом деле.

🔼 GMV вырос на 36% до 1,14 трлн рублей, выручка – на 49% до 300,9 млрд. Рост явно замедляется – в 2025 году компания росла быстрее, но для зрелого бизнеса 36% более чем достойно. К тому же покупательская способность населения снижается – и хотя маржа из классического ритейла продолжает перетекать в маркетплейсы, глобально рынок снижается. Сейчас в отрасли нет естественного роста: только острая конкурентная борьба за каждого клиента (красный океан).

🔼 Структура выручки продолжает меняться. Так, доходы от оказания услуг выросли на 55% до 185,6 млрд – это комиссии селлеров, логистика, реклама. Продажи товаров, то есть основной бизнес, прибавили скромные 27% до 75,2 млрд. Озон постепенно превращается из классического онлайн-магазина в селлер-платформу – он зарабатывает не на том, что продаёт сам, а на том, что другие продают через него. Это модель с гораздо более высокой маржинальностью. На этом вообще построен весь бизнес Wildberries.

( Читать дальше )