МТС отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 года. На моё удивление: очень даже хорошо. Видимо, экосистемный эффект проявляет себя. Ну и плюс успехи МТС Банка, результаты которого МТС консолидирует в своей отчётности.

Однако если копнуть поглубже, выяснится, что проблем меньше не стало, и их решение по-прежнему отодвигается. Давайте смотреть.

📊 Выручка выросла на 11,8% до 414,7 млрд рублей.

Основной вклад внёс, как всегда, телеком-бизнес, который прибавил 12,2% во втором квартале и добавил 14,9 млрд рублей. B2B-сегмент (услуги для других операторов) вырос на 37% до 24,9 млрд. Рекламные технологии прибавили 16%, MTS Web Services – 7%.

А вот финтех-направление (МТС Банк) во втором квартале сократилось на 6% до 40,5 млрд из-за снижения ключевой ставки. Но на горизонте полугодия мы видим плюс.

OIBDA за полугодие выросла на 17% до 159,3 млрд рублей, рентабельность поднялась до 39,6%.

🕳 Главная интрига – «дыра» в капитале. Ещё в начале 2026 года собственный капитал МТС был отрицательным – минус 11,2 млрд рублей. После продажи башенного бизнеса и вывода из консолидации более 80 млрд рублей долга капитал стал положительным: +16,9 млрд. Но по итогам полугодия он снова ушёл в минус из-за отрицательного FCF: –11,7 млрд рублей.

( Читать дальше )

В разборе прошлого отчёта я писал, что ключевая проблема МТС Банка – качество кредитного портфеля. Новый отчёт показывает, что банк принялся за решение этой проблемы всерьёз, и уже есть результаты. И это немедленно сказалось и на финансовых результатах. Давайте посмотрим подробнее.

📊 Чистые процентные доходы выросли до 28,7 млрд рублей (с 19,3 млрд год назад). После вычета резервов – 15 млрд против 6,8 млрд. Чистые комиссионные доходы во втором квартале составили 5,9 млрд, прибавив 22% год к году. Операционные доходы до резервов выросли на 42,4% до 38,9 млрд.

Несмотря на то, что операционные расходы за полугодие выросли до 14,4 млрд рублей, соотношение расходов к доходам улучшилось до 36,9% – это, как говорят банкиры, «сильный показатель операционной дисциплины».

Кредитный портфель после резервов вырос во втором квартале на 3,6% до 339,7 млрд рублей. Розничный же портфель сократился на 4% до 277,1 млрд – банк сознательно сжимает низкомаржинальные розничные продукты.

( Читать дальше )

Цифры вышли ожидаемо положительные. Ну, по крайней мере, для меня. Для кого-то они могут стать сюрпризом.

Помните, в прошлый раз я писал (https://t.me/c/1180744251/7456), что компания перестроила бизнес, уйдя от продаж частным лицам в пользу крупного бизнеса и ИП, и вышла из убытка в прибыль. Так вот – тренд на перестройку бизнеса не просто сохраняется, он усиливается.

🔄 ВИ.ру сделали классически пивот: не меняя общую логику бизнеса, сместили акценты в продаже, сделав ставку на B2B, в то время как конкуренты ничего не меняли, надеясь, что ситуация образуется «сама собой». Это было рискованно, но оправдалось.

Так, во втором квартале выручка B2B выросла на 11% до 374 млрд рублей, число активных корпоративных клиентов достигло 484,2 тыс. (+7%).

B2C впервые за несколько кварталов тоже показал рост: +4% до 128 млрд, но это направление уже не главное. С другой стороны, рост лучше чем падение.

Что в итоге?

📊 Выручка за полугодие выросла на 3,2% до 89,6 млрд рублей. Цифра скромная, но это ровно то, что нужно: компания перестала гнаться за объёмами продаж и сосредоточилась на качестве. Ассортимент расширяется: уже 2 млн SKU, за квартал добавили 350 тыс. новых товаров, в основном для B2B. Также растёт средний чек – все издержки перекладываются на потребителей.

( Читать дальше )

Изначально ЦИАН был просто большой онлайн-доской объявлений о недвижимости, а теперь это уже целая экосистема, которая растёт вопреки рыночной ситуации в недвижимости. Сегодня собрал ещё 10 интересных фактов о ЦИАН.

1. Новые квартиры риелторам зачитывал автоответчик

До того как поиск недвижимости окончательно перебрался в браузер, риелторы получали новые предложения от Циан по SMS и в виде аудиорассылки.

Объявления им буквально зачитывал автоответчик, а актуальность предложений сотрудники проверяли звонками продавцам и арендодателям.

2. Первого робота-модератора прозвали Шайтан-косяк

В 2005 году Циан подключил робота, который искал противоречия между текстом объявления и заполненными параметрами.

Например, хозяин мог написать, что холодильника нет, а в фильтре отметить его наличие. Внутри компании система получила рабочую кличку Шайтан-косяк.

3. Avito хотел купить ЦИАН, но сделку остановила ФАС

Летом 2021 года Avito подал заявку на покупку ЦИАН. По оценкам того времени, после объединения доля Avito в сегменте объявлений о недвижимости могла вырасти примерно с 40% до 62,2%.

( Читать дальше )

И сразу шок-контент: компания получила убыток в 1,4 млрд рублей. При этом брутто-премии выросли на 8,3% до 100 млрд рублей. Как так вышло? Давайте разбираться.

📈 Главный драйвером роста бизнеса остаётся Life-сегмент. В первом квартале премии Life выросли на 27,5% до 31,4 млрд рублей, а НСЖ − на 33,5% до 29,7 млрд. За полугодие динамика сохранилась: именно страхование жизни обеспечило основной прирост премий.

Non-life вырос скромнее (+4,2% до 35,7 млрд): автострахование +1,3% до 21,8 млрд, ДМС +7,9% до 5,9 млрд.

Активы группы выросли на 7,9% до 348,7 млрд рублей. Капитал снизился на 4,2% до 53,9 млрд из-за убытка (откуда взялся убыток – разберёмся позже).

🛡 Но solvency ratio (достаточность капитала) на конец июня составил 130% при регуляторном минимуме 105%. Запас прочности есть – и достаточно большой.

Операционные расходы за полугодие превысили 4,6 млрд рублей (рост примерно на 6% г/г). Основной драйвер роста − инфляционное давление и затраты на персонал. Не сильно критично, но обидно, т.к. Ренессанс сконцентрирована на повышении операционной эффективности. Будем надеяться, что дальше расходы удастся сократить.

( Читать дальше )

Цифры, если честно, вышли очень неплохие. Вообще, Совок отчитывается очень неровно: то у него всё отлично, то прям плохо. Давайте посмотрим, что получилось на этот раз.

Выручка растёт крайне неравномерно.

📊 Так, процентные доходы банка снизились на 3,1% до 357,7 млрд рублей. Причина – сокращение стоимости выданных ссуд на фоне снижения ключевой ставки. Казалось бы, плохо. Но процентные расходы упали на 21,7% до 228,8 млрд – банк стал привлекать деньги дешевле. Так, стоимость фондирования снизилась с 17,4% до 12,4%.

В итоге чистые процентные доходы выросли на 70,4% до 124,7 млрд рублей, а чистая процентная маржа (NIM) взлетела с 4,5% до 7,2%. Вот он, главный драйвер: ставки по депозитам падали быстрее, чем доходность кредитного портфеля. На этом разрыве Совкомбанк и заработал.

Чистые комиссионные доходы выросли почти на четверть до 25,5 млрд рублей – сказался рост выдач банковских гарантий и расчётно-кассового обслуживания.

⚙️ Операционные расходы выросли лишь на 4,7% до 80,2 млрд, а отношение расходов к доходам (CIR) рухнуло с 64% до 46,4%. Рост зарплат съедает часть прибыли, но эффективность всё равно улучшается.

( Читать дальше )

Сегодня ЦИАН выпустил отчёт за 2 квартал 2026 года. В обзоре прошлого отчёта я отмечал, что компания движется в противовес падающего рынка недвижимости. И если, например, Хэдхантер страдает от проблем на HR-рынке, то у ЦИАНа всё цветёт и пахнет. Как ему это удаётся? Давайте разбираться.

🏠 Рынок недвижимости сейчас, мягко говоря, не в самой лучше форме. Вторичка оживает, но неоднородно – продажи в январе-феврале выросли на 25%, хотя сделки всё ещё не достигают прошлогодних объёмов. Люди ждут дальнейшего снижения ипотечных ставок и не спешат покупать жильё, тормозя спрос.

А вот предложение не остывает. Цены в объявлениях всё ещё на 14% выше цен реальных сделок – классический признак завышенных ожиданий продавцов.

Но для ЦИАНа этот разрыв на благо: продавцы хотят продать подороже, а покупатели – найти адекватное предложение. Именно в такой вилке спроса и предложения платформа зарабатывает лучше всего. Компания получает 10 тысяч новых объявлений ежедневно, а выручка растёт независимо от того, совершается сделка или нет. Короче: больше телодвижений продавцов и покупателей − больше комиссия посредника.

( Читать дальше )

Она входит в мой портфель, поэтому каждый отчёт я смотрю внимательно.

Напомню, что Хэдхантер – это крупнейшая в России платформа онлайн-рекрутинга, которая, по сути, является монополистом в своей нише. Но компания давно перестала быть просто «доской объявлений» с вакансиями. Вокруг ядра платформы формируется полноценная экосистема HR-сервисов.

🧩 В эту экосистему входят Skillaz (автоматизация подбора), Dream Job, HRlink, Сетка и другие продукты. Недавно HeadHunter консолидировал все рекламные продукты под единым B2B-брендом – «hh реклама».

На сегодняшний день компания предлагает инструменты для автоматизации подбора персонала, аналитические продукты для оценки рынка труда, обучающие курсы. По сути, Хэдхантер закрывает end-to-end сценарии для бизнеса – от поиска кандидата до оформления на работу.

Всё это, как я уже не раз писал, очень правильный ход: диверсификация выручки снижает зависимость от одного источника дохода. И так проще масштабироваться: когда продаёшь не просто доступ к базе резюме, а комплексное решение, то клиенту это выгодно – следовательно, растёт средний чек.

( Читать дальше )

Х5 традиционно была моей любимой компанией из всего ритейла. Однако она, судя по всему, попала в ловушку роста и повторяет путь Магнита, который также не справился с агрессивной экспансией.

У Магнита это привело к тому, что ему приходилось открывать раз за разом новые магазины, даже если открытие каждого снижало общую маржу, потому что это как велосипед: остановишься – упадёшь. Но если впереди пропасть – ты упадёшь и так.

🏪 Сейчас Х5 оказалась в той же ловушке: новые магазины надо строить, чтобы не терять позиции в «гонке вооружений», но маржа схлопывается, и открытие каждого следующего всё менее рентабельно. В результате получается парадокс: оборот растёт, выручка тоже, операционные метрики улучшаются, а вот чистая прибыль всё ниже и ниже.

Чтобы углубиться в детали, взглянем на отчёт за 2 квартал и 1 полугодие 2026 года.

📊 Выручка выросла на 9,9% во втором квартале до 1,29 трлн рублей, за полугодие – на 10,5% до 2,48 трлн рублей.

Операционные показатели выглядят неплохо.

( Читать дальше )

Норникель обычно ассоциируется с суровой Арктикой, гигантскими карьерами и металлами, без которых невозможно современное производство. Однако за привычным образом промышленного гиганта скрывается много неожиданных историй – сегодня собрал ещё 10 интересных фактов о Норникеле.

1. Талнах спас комбинат от истощения сырьевой базы

В апреле 1959 года геолог Владимир Старосельцев с четырьмя рабочими высадился на лёд озера между реками Талнах и Хараелах. Отряд Норильской геологоразведочной экспедиции искал новую руду для комбината, поскольку запасы месторождения Норильск-1 постепенно истощались.

Летом 1960 года геологи получили первый богатый рудой керн. Талнахское месторождение стало новой сырьевой базой Норильского комбината, а позднее вошло в производственный контур нынешнего Норникеля.

2. Американский рудник оплатили палладием

В 2003 году Норникель приобрёл контроль над Stillwater Mining, владевшей двумя рудниками в американском штате Монтана. Компания была единственным производителем палладия и платины в США, а Белый дом назвал сделку крупнейшей на тот момент покупкой американской корпорации российским бизнесом.

( Читать дальше )