Продолжаем отслеживать результаты работы наших активно управляемых фондов. На этот раз посмотрим на фонд Альфа-Капитал Управляемые российские акции. Фонд торгуется на организованных торгах Московской Биржи и представлен во всех брокерских приложениях, доступен для покупки неквалифицированными инвесторами (тикер AKME). Таким образом, торгуя на счете у своего брокера вы по сути приобретаете стратегию доверительного управления. 

В течение этого года российский рынок акций пережил одно из сильнейших потрясений в своей истории (желтым — AKME, голубым — Индекс Мосбиржи полной доходности):

Мы запустили фонд в декабре 2020 года, с этого момента результат составляет -17%, в то время как падение бенчмарка составляет -28,5%. Позитивный результат по российскому рынку акций в текущей ситуации был невозможен, тем не менее, мы показываем результат на 10% лучше, чем бенчмарк.  

Новостной фон по направлению российского долгового рынка стабилизируется, хотя разговоры про все новые санкции не прекращаются. В рублевом пространстве цены восстанавливаются, что более выражено в длинных ОФЗ и корпоративных бумагах и менее в коротких ОФЗ.

Инфляция в России за период с 4 по 10 октября, по оценке Росстата, составила 0,03%, в годовом выражении — 13,36% против 13,49% ранее. Тут все в рамках ожиданий. Ждем снижения и далее.

Минфин воздержался от проведения аукционов по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. Абсолютно логичное решение по причине слабого рынка.

Теперь на аукционах Минфина России будет доступен выпуск 29021 с переменным купоном (2030 год погашения, купон привязан к RUONIA) в объеме до 500 млрд. рублей по номинальной стоимости, говорится в материалах ведомства. Вероятно, Минфин готовит запасной вариант на случай, если с размещением номинальных выпусков будут трудности.

Нерезиденты из дружественных стран, допущенные к торгам, в сентябре 2022 года совершили незначительный объем продаж ОФЗ на сумму 0,7 млрд. рублей (в августе – 0,02 млрд. рублей), значительного влияния на рынок их операции не оказали (ЦБ). Давления от них нет, как и раньше, это позитивно. В перспективе могут начать проводить покупки, т.к. доходности привлекательные.

С 1 октября вступило в силу предписание Банка России о поэтапном запрете «неквалам» покупать бумаги недружественных стран. Но такие инвесторы могут покупать на Московской бирже биржевые фонды (БПИФ) российских управляющих компаний на иностранные активы. Для их покупки не нужно проходить тестирование. 

На текущий момент у нас есть 3 биржевых фонда на иностранные акции, доступные к торговле на Московской Бирже:

Альфа-Капитал Квант — AKQU
Альфа-Капитал Видеоигры — AKVG
Альфа-Капитал Космос — AKSC

В этом посте более подробно расскажем о БПИФ Альфа-Капитал Квант (AKQU).

Основные вопросы при управлении портфелем бумаг – правильно определить момент входа и выхода. Постфактум эти точки очевидны, но в реальном времени все сложно:
— Возможности человека ограничены, как и время на принятие решения.
— Меняется психологическое состояние.
— Ограниченное число отслеживаемых бумаг.
Таким образом, большинство управляющих на длинном горизонте проигрывают бенчмарку.

БПИФ Квант (AKQU) представляет из себя фонд, который в большей степени ориентируется на динамику движения широкого рынка S&P500.  Алгоритм внутри фонда отслеживает динамику 500 акций, автоматически выявляя точки вероятного начала и окончания растущих трендов. Сигналы на покупку и продажу акций исполняются управляющим вручную – с учетом ликвидности, издержек и других факторов. Тестирование на исторических данных показывает эффективность алгоритма при любой динамике рынка: росте, снижении, боковом движении.

На снижении ключевой ставки мы настоятельно рекомендовали присмотреться к фондам на облигации, особенно на корпоративные 2-3 и эшелона, спреды доходности которых демонстрировали существенный потенциал к снижению. Помимо этого, одной из идей являлся российский рынок акций, в частности, акции компаний-экспортеров. Текущая ситуация вызвала панику и мы увидели очередные распродажи, а перспективы дивидендных выплат для некоторых компаний стали более непрозрачны, хотя надежда все еще остается. 

Что делать, если на рынке страшно и любое направление инвестиций видится крайне рискованным? 

Еще в июле мы подготовили решение, которое может помочь — биржевой фонд Альфа-Капитал Денежный рынок (тикер на бирже AKMM). Активы фонда инвестируются в краткосрочные инструменты денежного рынка – преимущественно, в обратное РЕПО.

Фонд подходит как для краткосрочного размещения временно свободных денежных средств, так и для долгосрочного консервативного инвестирования, так как средства размещаются в инструменты с минимальным кредитным и рыночным риском. 

Мы размещаем денежные средства под залог ОФЗ в однодневное обратное РЕПО, в дальнейшем возможны сделки РЕПО с более длинным сроком исполнения для реализации более высокой доходности. 

При этом, фонд имеет самую низкую комиссию на рынке биржевых фондов – суммарные расходы составляют не более 0,34% в год, из которых management fee составляет 0.14% в год. В перспективе комиссия может быть еще ниже. 

Продолжаем отслеживать динамику наших активно управляемых фондов. БПИФ Альфа-Капитал Управляемые облигации (тикер AKMB) был запущен еще в июле 2020 года, поэтому можем наблюдать уже более репрезентативные данные (более двух лет).

На графике можно увидеть, как изменилась стоимость пая (верхняя оранжевая линия) с момента создания по сравнению с индексом полной доходности государственных облигаций (RGBITR) и индексом полной доходности корпоративных облигаций (RUCBITR):

Индекс корп. облигаций обходим в два раза. Мы продолжаем считать, что у корпоративных облигаций, в частности бумаг «второго и третьего эшелона» все еще присутствует потенциал для опережающей динамики.

К слову, СЧА фонда достигла объема более 1 млрд руб. Для нас, как для управляющей компании, такой фонд классифицируется как небольшой, в связи с чем мы можем более гибко и быстро проводить необходимые операции.

Российский фондовый рынок в пятницу снижается на 3%. Падение могли спровоцировать продажи в ожидании допуска нерезидентов из «дружественных» стран — Московская Биржа планирует допустить их к торгам 8 августа, то есть уже в следующий понедельник. При этом спрогнозировать, как много нерезидентов реально начнут продавать бумаги, когда смогут вернуться к торгам, невозможно: мы не знаем, как много бумаг они держат. Не стоит забывать и о том, что нерезиденты смогут торговать в две стороны, и не исключено, что у кого- то из них перевесит желание увеличить экспозицию на недорогой российский рынок. То есть в действительности оценить, насколько для рынка «опасно» возвращение нерезидентов, невозможно, но, конечно, сама по себе эта информация оказывает на него влияние. Тем более что рынок сейчас «тонкий» и почти 80% торгов приходится на частных инвесторов, многие из которых подвержены влиянию телеграм-каналов и пр.

Тем не менее к концу года мы можем увидеть движение рынка вверх: нерезиденты, которые захотят продать бумаги, к этому времени уже уйдут, а вместо них на рынок могут прийти деньги из коротких депозитов по повышенным ставкам, которые открывались весной и будут истекать в сентябре. Две трети компаний могут вернуться к выплате дивидендов, после того как проведут редомициляцию в Россию.

Длинные ОФЗ и корпоративные облигации 2-го и 3-го эшелонов могут подорожать

По данным Росстата, цены в России с 16 по 22 июля снизились на 0,08%, что год году транслируется в инфляцию на уровне 15,3% против 15,39% неделей ранее. Ждем дальнейшего снижения как инфляции, так и ключевой ставки. Российский Минфин на прошлой неделе перечислил из бюджета 157 млрд рублей для исполнения обязательств по ОФЗ (выплата купонов и расчеты при погашении), что также поддержало рынок.

Короткие ОФЗ незначительно подросли на прошлой неделе, а длинные ОФЗ, напротив, немного снизились в цене. В результате наклон кривой ОФЗ достиг уже почти 2 процентных пунктов (п.п.). Это, наш взгляд, слишком много, так что мы ждем снижения доходностей на длинном конце.

В корпоративном сегменте спреды по облигациям первого эшелона уже вернулись к своим нормальным значениям, а вот по более доходным бумагам пока еще явно избыточны. Поэтому мы сейчас рекомендуем концентрироваться на облигациях 2-го и 3-го эшелонов.

Российский Центральный банк на прошлой неделе преподнес сюрприз рынку, вопреки ожиданиям снизив ключевую ставку сразу на 1,5 процентных пункта (п.п.). Сильный шаг, который заставляет переосмыслить подходы ЦБ: та осторожность, которую исторически проявлял регулятор, по-видимому, отходит в сторону.

Если ранее мы ждали ключевую ставку на уровне 8% только к концу года, то теперь ставка уже достигла этой отметки и, вероятно, останется на ней только при неблагоприятном сценарии (если инфляция начнет ускоряться).

ЦБ также пересмотрел среднесрочный прогноз и в том числе улучшил оценку динамики ВВП в этом году (до минус 6–4% с минус 10–8%, ожидавшихся ранее) и понизил ожидания по инфляции (до 12–15% с 14–17%).

Ставки денежного рынка также снизились (сейчас RUSFAR ~ 8,3%). Не так давно мы запустили новый биржевой фонд на денежный рынок («Альфа-Капитал Денежный рынок»). Его можно найти на бирже по тикеру AKMM. За несколько торговых сессий СЧА фонда уже выросла почти до 100 млн руб.

Ключевым событием этой недели будет заседание Банка России по ключевой ставке. В каком состоянии российская экономика подходит к этому заседанию:

• Экономика России довольно бодро восстанавливается – лучше первоначальных оценок, как отметил министр экономического развития Максим Решетников. PMI по услугам в июне вырос до 51,7 п. с 48,5 ранее. Аналитики, опрашиваемые ЦБ, улучшили прогноз динамики российского ВВП на 2022 г. с -7,5% до -6%.
• Очень круто выглядит экономика и с точки зрения внешних движений капитала. По оценке ЦБ, профицит текущего счета платежного баланса России в I полугодии составил $138,5 млрд против $39,7 млрд годом ранее, а профицит внешней торговли товарами и услугами вырос до $158,4 млрд. Это абсолютный рекорд и мощнейшее давление в сторону укрепления рубля.
• Инфляция в России продолжает сокращаться: на 8 июля, по данным Росстата, она снизилась до 15,62% в годовом выражении с 16,19% неделей ранее. По оценке Минэкономразвития, основными причинами снижения цен стали укрепление рубля и невысокая потребительская активность. В то же время ЦБ считает, что о дефляции в России говорить неуместно: инфляционные ожидания все еще высоки, а темпы роста денежной массы в экономике вблизи многолетних максимумов, заявил недавно зампред ЦБ Алексей Заботкин. Тем не менее медианный прогноз аналитиков по инфляции в этом году снизился на 2 процентных пункта (п.п.), до 15%.

Активы фонда инвестируются в краткосрочные инструменты денежного рынка – преимущественно, в обратное РЕПО.
При этом, фонд имеет самую низкую комиссию на рынке биржевых фондов – суммарные расходы составляют не более 0,34% в год, из которых management fee составляет 0.14% в год. В перспективе комиссия может быть еще ниже. 

Фонд подходит как для краткосрочного размещения временно свободных денежных средств, так и для долгосрочного консервативного инвестирования, так как средства размещаются в инструменты с минимальным кредитным и рыночным риском. 

Мы планируем размещать денежные средства под залог ОФЗ в однодневное обратное РЕПО, в дальнейшем возможны сделки РЕПО с более длинным сроком исполнения для реализации более высокой доходности. 

Напомним, что брокер может реповать клиентские остатки и при определенных договоренностях оставлять часть дохода клиенту. Инвестируя в фонд AKMM, вы получаете возможность участвовать в размещении средств на денежном рынке, при этом получая практически весь результат от операций.