Блог компании Альфа Капитал | Что сейчас происходит на рынке облигаций

Длинные ОФЗ и корпоративные облигации 2-го и 3-го эшелонов могут подорожать

По данным Росстата, цены в России с 16 по 22 июля снизились на 0,08%, что год году транслируется в инфляцию на уровне 15,3% против 15,39% неделей ранее. Ждем дальнейшего снижения как инфляции, так и ключевой ставки. Российский Минфин на прошлой неделе перечислил из бюджета 157 млрд рублей для исполнения обязательств по ОФЗ (выплата купонов и расчеты при погашении), что также поддержало рынок.

Короткие ОФЗ незначительно подросли на прошлой неделе, а длинные ОФЗ, напротив, немного снизились в цене. В результате наклон кривой ОФЗ достиг уже почти 2 процентных пунктов (п.п.). Это, наш взгляд, слишком много, так что мы ждем снижения доходностей на длинном конце.

В корпоративном сегменте спреды по облигациям первого эшелона уже вернулись к своим нормальным значениям, а вот по более доходным бумагам пока еще явно избыточны. Поэтому мы сейчас рекомендуем концентрироваться на облигациях 2-го и 3-го эшелонов.

С момента запуска наш БПИФ Управляемые облигации (AKMB) продолжает опережать соответствующие бенчмарки – индексы полной доходности государственных и корпоративных облигаций: 

На коротких горизонтах (1 мес и 3 мес) AKMB показывает результат, сопоставимый с индексами-бенчмарками. Здесь необходимо подчеркнуть, что фонд состоит в основном из облигаций 2-го и 3-го эшелонов, доходность которых, как правило, реагирует на снижение ключевой ставки с определенным временным лагом, нежели чем доходность ОФЗ.

ФРС обрадовала инвесторов

По итогам заседания ФРС регулятор ожидаемо повысил ключевую ставку на 0,75 п.п. до 2,25-2,5%, при этом общий тон выступления председателя ФРС после заседания был воспринят инвесторами как достаточно мягкий. Рынок надеется, что с сентября темпы ужесточения денежно-кредитной политики в США начнут замедляться. Мы, например, продолжаем ожидать повышения на 0,5 п.п. в сентябре и по 0,25 п.п. в ноябре и декабре, после чего ФРС в 2023 г. уже может приступить к снижению ставки (когда стабилизируется инфляция).

В результате инвесторы позитивно отреагировали на итоги заседания ФРС.  Мы увидели рост цен по широкому кругу активов, в сегменте еврооблигаций наибольший рост произошел по длинным облигациям наиболее качественных заемщиков.

… а в России формируется рынок евробондов в юанях

Главным событием для российского рынка валютных облигаций стало размещение бумаг «Русала» в юанях. Спрос на облигации компании превысил предложение примерно в 3 раза, а финальная ставка снизилась до 3,9% с первоначального ориентира в 4,75-5%.

Московская биржа тем временем зарегистрировала первый выпуск замещающих еврооблигаций. Эмитентом – пионером стала компания ПИК. Вполне вероятно, что в ближайшие недели можно ожидать новостей по обмену еврооблигаций компании в НРД на локальные аналоги.