Market Power

Т-Технологии (куда и входит Т-Банк) представили отчет за 2 квартал и полугодие

Т-Технологии (Т)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 2 квартал

— чистый процентный доход после резервов: ₽77,2 млрд (+41%)

— чистый комиссионный доход: ₽34 млрд (+41%)

— чистая прибыль: ₽46,7 млрд (+99%)

— ROE: 28,4% (против 32,6% за 2кв24г)

Результаты за полугодие

— чистый процентный доход после резервов: ₽158,3 млрд (+48%)

— чистый комиссионный доход: ₽64 млрд (+51%)

— чистая прибыль: ₽80,2 млрд (+75%)

— ROE: 26,6% (против 32% за 1п24г)

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2 квартал в размере ₽35 на акцию.

Бумаги Т-Технологий (Т) незначительно растут. 

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты ожидаемо сильные. Во втором квартале доходность кредитного портфеля выросла до 26%, стоимость фондирования снизилась до 13,4%.

Рост процентного дохода связан с ростом портфеля и рыночной динамикой ставок.

Ставка на изменение структуры портфеля (за счет слияния с Росбанком) сыграла: корпоративные кредиты хорошо подросли. По розничному кредитованию портфель вырос на 6%.

Производитель стальных труб отчитался по МСФО за полугодие

ТМК (TRMK)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽237 млрд (-14%)

— скорректированная EBITDA: ₽45 млрд (-2%)

— чистый убыток: ₽3,2 млрд (против убытка в ₽1,8 за 1п24г)

— чистый долг: ₽293 млрд

— чистый долг/EBITDA: 3,2х

Бумаги ТМК (TRMK) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

По-прежнему не видим перспективы инвестирования в акции компании. Ситуация в отрасли остается тяжелой, объемы сократились на 20% г/г.

Жесткая ДКП ограничивает инвестиции клиентов ТМК, что приводит к переносу инфраструктурных проектов. К тому же, ограничения ОПЕК+ лимитируют добычу нефти. Складывается идеальный шторм.

Компания фокусируется на снижении затрат. Коммерческие расходы снизились на 45% г/г (похвально), что на фоне падения выручки даже позволило ТМК вырасти по операционной прибыли. 

При этом, долговая нагрузка остается высокой. В том числе на фоне отрицательного денежного потока в ₽-50 млрд, связанного с сокращением на эту сумму кредиторской задолженности и авансов от покупателей.

Сервис по подбору жилья отчитался по МСФО за полугодие

ЦИАН (CNRU)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 2 квартал

— выручка: ₽3,6 млрд (+11%)

— операционные расходы: ₽3 млрд (+14%)

— скорр. EBITDA: ₽864 млн (+3%)

— чистая прибыль: ₽790 млн (рост в 3 раза)

Результаты за полугодие

— выручка: ₽6,9 млрд (+8%)

— операционные расходы: ₽5,7 млрд (+15%)

— скорр. EBITDA: ₽1,6 млрд (-11%)

— чистая прибыль: ₽1 млрд (+5%)

Бумаги ЦИАН (CNRU) растут на 7%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты нейтральные и несущественно отклонились от нашего прогноза.

За исключением FCF. 

Скорректированный показатель свободного денежного потока, по нашим подсчетам, составил ₽2,5 млрд, что на 41% выше прогноза МР. Но это разовое явление: компания перенесла крупный платеж на следующий квартал, поэтому FCF будет существенно слабее. 

Сильным результатам за второй квартал способствовала концентрация бюджетов застройщиков на самых эффективных инструментах в условиях кризиса. Таким инструментом является ЦИАН. Это позволило компании существенно увеличить ARPUкаждого рекламодателя и продемонстрировать улучшение показателей, несмотря на негативную рыночную конъюнктуру. 

Новый закон вынуждает операторов такси пересадить водителей на отечественные машины. Кто пострадает от этого больше остальных — разбираются аналитики Market Power

❓Что случилось? 

Не так давно были приняты два закона

Один из них говорит, что перевозчики с марта следующего года не смогут закупать иностранные машины и перерегистрировать в реестре транспорта уже используемые в таксопарках зарубежные автомобили.

Второй — что нельзя сдавать машины в аренду водителям со статусом ИП без переоформления разрешения, что подрывает действующую модель бизнеса.

Как пишут Известия, таксопарки готовятся к массовой продаже б/у иномарок, доля которых у извозчиков сейчас составляет 80%. Весь этот объем, ожидается, поступит на вторичный рынок уже в марте 2026 года.

🚀Мнение аналитиков МР 

Из закона следует, что отечественный автомобиль обязательно должен быть у тех, кто регистрируется в такси (будь это новый водитель или решение поменять машину). У тех водителей, которые уже работают в извозе на своей иномарке и не планируют брать другую, проблем возникнуть не должно.

Ретейлер отчитался по МСФО за 2 квартал и первое полугодие

Х5 (Х5)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 2 квартал

— выручка: ₽1,2 трлн (+22%)

— скорр. EBITDA: ₽79 млрд (+7%)

— чистая прибыль: ₽29,8 млрд (-15,5%)

Результаты за полгода

— выручка: ₽2,2 трлн (+21%)

— скорр. EBITDA: ₽130 млрд (+1%)

— чистая прибыль: ₽48 млрд (-19%)

— чистый долг: ₽258,4 млрд (+52% г/г)

— чистый долг/EBITDA: 1,05х (против 0,88х за 2024 год). 

Бумаги Х5 (Х5) незначительно растут.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты нейтральные. С выручкой у компании все хорошо, однако все внимание инвесторов в этом году на маржинальности.

Компания подтвердила годовой прогноз в 6% маржинальности по EBITDA. За первое полугодие показатель составил 5,8%, однако пугаться не стоит.

Во-первых, ретейлер открыл много магазинов в период с 4 квартала 2024 года по 2 квартал 2025 года. Расходы этих точек растут с первого дня открытия, при этом выход на высокую загруженность придется как раз на второе полугодие, что обеспечит доход компании.

Разработчик ПО отчитался за 1 финансовый квартал (закончился 30 июня) по МСФО

Диасофт (DIAS)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽2,4 млрд (+12%)

— EBITDA: ₽421,3 млн (-27%)

— EBITDAC: ₽79,6 млн (-72%)

— чистая прибыль: ₽253 млн (-49%)

— NIC: ₽69 млрд (-79%)

Компания отмечает, что имеет отрицательный чистый долг, а долгова нагрузка отсутствует. 

Бумаги Диасофта (DIAS) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Отчет неожиданно позитивный. Выручка оказалась существенно выше наших консервативных ожиданий. Как результат — значительное превышение прогнозов по NIC и EBITDA, несмотря на их снижение г/г.

При этом мы по-прежнему скептично смотрим на возможность компании выполнить свою цель по росту выручки на 20% по итогам года. Сильные результаты за первый финквартал могли быть связаны с переносом контрактов с предыдущих периодов. В таком случае, результаты второго финансового квартала могут быть существенно хуже.

Одна из крупнейших китайских компаний в сфере интернет торговли JD.com станет совладельцем техноретейлера

М.Видео (MVID)

➡️Инфо и показатели

❓Что случилось?

Как пишет РБК, JD.com покупает немецкого ретейлера Ceconomy

Источники издания сообщают, что сделка подразумевает поглощение Media-Saturn-Holding (принадлежит Ceconomy), которой с 2018 года принадлежит 15% М.Видео. В результате JD.com станет косвенным владельцем техноретейлера. 

Более того, китайская компания заинтересована в развитии бизнеса в РФ и продвижении своих товаров через М.Видео.

Бумаги М.Видео растут на 5%.

🚀Мнение аналитиков МР

Рост акций скорее спекулятивный. Недавно с IVA был похожий кейс, когда ФТИ купил долю в разработчике в 1%. Акции разработчика выросли до исторических максимумов, однако сейчас бумаги торгуются на 20% ниже тех уровней. Теперь спекулянты пытаются отыгрывать каждую похожую новость.

Также вероятно, что ряд инвесторов не совсем правильно увиделиновость о JD.com: китайская компания выкупила немецкого ретейлера, а не долю М.Видео напрямую. Грубо говоря, акции М.Видео стали для JD.com«побочным эффектом». Поэтому пока что непонятно, будет ли вообще какая-то поддержка бизнеса со стороны компании. 

Интернет-провайдер отчитался по МСФО за полугодие

Ростелеком (RTKM)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽393,6 млрд (+11% год к году);

— OIBDA: ₽154,3 млрд (+5%);

— чистая прибыль: ₽12,8 млрд (-51%);

— капвложения: ₽74,6 млрд (+1%);

— FCF: -₽23 млрд (против положительного значения в ₽26,7 млрд за 1п24г);

— чистый долг: ₽708,5 млрд (+22%);

— чистый долг/OIBDA: 2,3х (против 2х в прошлом году).

Обыкновенные бумаги Ростелекома (RTKM) падают на 1%, привилегированные (RTKMP) — растут на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты оператора не стали сюрпризом, в рамках наших ожиданий. Прибыль упала в основном из-за роста процентных расходов — долг у компании по-прежнему большой.

Основные сегменты бизнеса Ростелекома — «Мобильная связь» и «Сетевая инфраструктура» — немного увеличили выручку на фоне более агрессивной индексации тарифов для повышения операционной эффективности.

Темпы роста выручки в сегментах «Кибербезопасность» и «Цифровой регион» стагнируют на фоне низкого спроса: из-за жесткой ДКП заказчики экономят бюджет, покупая меньше продуктов компании.

Металлург отчитался по МСФО за первое полугодие

Норникель (GMKN)

➡️Инфо и показатели

Результаты:

— выручка: $6,5 млрд (+15%);

— EBITDA: $2,6 млрд (+12%);

— чистая прибыль: $842 млн (+2%);

— капзатраты: $1,1 млрд (+15%);

— FCF: $1,4 млрд (рост в 3 раза);

— скорр. FCF: $224 млн (против $-159 млн за 1п24г)

— чистый долг: $10,5 млрд (+22%);

— чистый долг/EBITDA: 1,9х (против 1,7х за 1п24г).

Бумаги Норникеля (GMKN) на сегодняшним торгах незначительно растут.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты в общем нейтральные

Основной денежный поток приносит Быстринский ГОК, который входит в совместное предприятие (СП) с Интерросом. Главный акционер — Владимир Потанин — получает дивиденды именно с этого СП, поэтому Норникелю необязательно платить дивиденды. Это оздоровляет капитал металлурга, но долг его все равно растет.

Менеджмент сохраняет цель по снижению оборотного капитала на $1 млрд в среднесрочной перспективе. То есть компании необходимо реализовать запасы продукции. Если рубль ослабнет, а цены на металл вырастут, то продажа запасов по более высоким ценам станет позитивом для Норникеля. 

Разработчик ПО Позитив отчитался по МСФО за полугодие

Позитив (POSI)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽6,75 млрд (+28%)

— объем отгрузок: ₽7,4 млрд (+49%)

— убыток: ₽5 млрд (против убытка в ₽4,4 млрд за 1п24г)

— NIC: ₽-7,6 млрд (против ₽-7,1 млрд за 1п24г)

— EBITDAC: ₽-5,8 млрд (против ₽-7 млрд за 1п24г)

Бумаги Позитива (POSI) незначительно растут.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты откровенно слабые, хуже наших прогнозов

Отгрузки и NIC ставят под сомнение выполнение целей компании по этим показателям на 2025 год. Компания рассчитывает, что отгрузки составят ₽33-38 млрд, а NIC должен быть с положительным значением, точная цифра не называлась. Мы считаем, что прогноз по отгрузкам, учитывая ситуацию на рынке ПО и нынешние показатели, компания выполнить не сможет даже по нижней его границе.

Выполнение прогноза по NIC — крайне амбициозная задача. Чтобы показатель перешел в положительную зону, рентабельность по отгрузкам должна составлять 32%, тогда как во второй половине прошлого года она достигала всего 23%. Позитивно на рентабельности скажутся сокращение расходов на персонал и на маркетинг, при этом большая часть этого позитивного эффекта будет нивелирована существенным ростом процентных расходов.