MSCI

Компания с кодом MSCI выпустила квартальный отчет, форма 10-Q
Прочитать его можно по ссылке: www.sec.gov/Archives/edgar/data/1408198/000156459021038234/0001564590-21-038234-index.htm
Дата публикации: 27.07.21 02:33 PM (NYT)

Компания с кодом MSCI выпустила квартальный отчет, форма 10-Q
Прочитать его можно по ссылке: www.sec.gov/Archives/edgar/data/1408198/000156459021038234/0001564590-21-038234-index.htm
Дата публикации: 27.07.21 02:33 PM (NYT)

     Решил (не спрашивайте «зачем и почему»), что часть портфеля должна следовать за MSCI ACWI Index (ACWI, глобальный рынок акций — и развитые, и развивающиеся экономики). Самый простой путь — купить соответствующий ETF: Lyxor MSCI All Country World UCITS ETF, iShares MSCI ACWI UCITS ETF, iShares MSCI ACWI ETF, SPDR MSCI ACWI IMI UCITS ETF. Вот только минимальный TER в 0.2%  показался мне грабительским, ибо в индексе США занимают 59%, а VOO (ETF на S&P 500 от Vanguard) — 0.03% TER.

Попробовал посчитать, во что обойдется имитация MSCI ACWI, собранная из нескольких ETF:

Рынок	Уд. вес, %	ETF	TER
US	59	Vanguard S&P 500	0.03
Developed ex US and Canada	24.1	iShares Core MSCI EAFE ETF	0.07
Emerging Markets	14	iShares Core MSCI Emerging Markets ETF	0.18
Canada	2.9	Franklin FTSE Canada ETF	0.09

( Читать дальше )

Сергей Григорян на своем канале в telegram разбирался с «окончательным индексом» от MSCI.

Один из основных мировых индекс-провайдеров MSCI, оказывается, уже давно работает над созданием инвестиционного «грааля», так называемого «ultimate index». Я не знаю, как в данном контексте лучше перевести слово «ultimate», но наиболее близки по смыслу, наверное, такие варианты, как «итоговый» или «окончательный». Короче говоря, такой индекс, при наличии которого другие уже не понадобятся.

В состав такого индекса финансовые инженеры из MSCI собираются включить не только традиционные классы активов (акции, облигации, золото, недвижимость и т.д.), но и те сегменты рынка, которые ранее в ликвидной форме инвесторам не предлагались, такие, как прямые и венчурные инвестиции, прямое кредитование и т.д. Задача крайне сложная, так как непонятно, как нарезать этот инвестиционный пирог по классам активов, по географии, по сегментам, по факторам, по ликвидности и т.д., чтобы корректно отразить то, что происходит с инвестициями в мире. Например, как утверждают авторы (и я с ними согласен), в таком индексе нельзя не учитывать private equity, которые приносили, в среднем, 12% годовых на протяжении последних 15 лет, или private debt, который приносил 8% годовых. И это они еще не касались крипты, которая, на мой взгляд, тоже должна в той или иной форме присутствовать в индексе, стремящемся покрыть всю инвестиционную вселенную.

Задача создания такого индекса становится все более актуальной по мере того, как в глазах инвесторов теряет привлекательность традиционная аллокация 60/40 (акции/облигации). Например, такой продвинутый класс инвесторов, как эндаументы, уже давно распределяет свои портфели, так сказать, «нетрадиционно» (см. рис. ниже). 





Лично я пока не определился со своим отношением к такому индексу, если он будет создан и при этом будет investable (то есть, на его основе можно будет сделать, например, ETF). С одной стороны, выглядит заманчиво- взять и одним легким движением заставить свои деньги работать вместе со всем миром, от акций IT-гигантов в США до р-2-р кредитования в Африке. С другой стороны, инвестиции- это такая область, в которой единственного и подходящего всем решения существовать не может. Все равно, без индивидуальных потребностей не обойтись. Поэтому не уверен, что купил бы такой продукт, даже если его удастся создать (что тоже пока под вопросом).

Новость о том, что «Сургутнефтегаз» вошел в список аутсайдеров в рейтинге климатического раскрытия MSCI, не должна вызывать удивления у инвесторов. Широкой публике до сих пор неизвестны реальные бенефециары российского нефтяника, а также остается тайной судьба казначейских акций, которые последний раз были видны в отчетности компании в 2001 году. Кроме того, «Сургутнефтегаз» позже других публикует и обычные финансовые отчеты. Логично, что в такой ситуации компания отстает от аналогов и в плане климатического раскрытия.

При этом низкие позиции в рейтингах климатического раскрытия вряд ли окажут влияние на акции российского нефтяника, несмотря на то, что тема ESG становится с каждым годом все более актуальной. На данный момент капитализация «Сургутнефтегаза» более чем в 2 раза меньше объема денежных средств на счетах компании. Пока данный дисбаланс не будет устранен путем использования денежных средств для роста акционерной стоимости, сложно ожидать, что инвесторы будут обращать внимание на относительно незначительные новости, касающиеся климатических метрик.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Несколько миноритарных акционеров Ozon продали 5,97 млн АДР (примерно 2,9%) по цене $50/АДР через процедуру ускоренной подписки (ABB) после завершения периода запрета на продажу акций в незарегистрированном SPO и вступили в новую блокировку на 45 дней в отношении примерно 4% обыкновенных акций Ozon (период запрета на продажу истекает 4 июля).

Учитывая вероятность нового SPO АДР OZON миноритарными акционерами чуть позже, летом этом года, мы считаем, что акции могут отставать от рынка на краткосрочном горизонте. В то же время новая ускоренная подписка (ABB), вероятно, предоставит инвесторам хорошую возможность для входа в историю роста компании (потенциал роста акций к текущему консенсус-прогнозу BBG по РЦ ($66) составляет 24% на момент вчерашнего закрытия рынка). С точки зрения бизнеса/перспектив роста никаких проблем у Ozon не предвидится.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Вчера компания повысила свой прогноз роста 2021 GMV до 100%, не изменив прогноз капиталовложений. Кроме того, ABB увеличит до некоторой степени free float Ozon, создавая базу для увеличения веса акций компании в составе индекса MSCI в ходе следующего пересмотра.

MSCI опубликовал результаты майской ребалансировки 11 мая, после закрытия рынков.
Изменения вступят в силу после закрытия мировых рынков
в пятницу, 28 мая.
Старый MSCI Russia (до 28 мая):
app2.msci.com/eqb/custom_indexes/russia_performance.html

Состав индексов всех индексов MSCI.
www.msci.com/index-review
О майских изменениях мировых индексов:
www.msci.com/eqb/pressreleases/archive/MSCI_May21_QIRPR.pdf

По MSCI Russia следующие изменения:

• включение OZON в индекс
• Магнит: было 0,70%, стало 0,65%
• Мосбиржа: было 0,60%, стало 0,65%
• НЛМК: было 0,20%, стало 0,25%
• Полиметалл: было 0,20%, стало 0,25%.

С уважением, 
Олег.

«Северсталь» сообщила о завершении последней сделки по отчуждению ГДР в рамках конвертации конвертируемых облигаций с нулевым купоном на сумму $250 млн со сроком погашения в 2022 года, выпущенных в 2017 году. В результате сделки 11937016 ГДР «Северстали» были размещены на рынке в период с 24 марта 2021 года по 7 мая 2021 года.

Конвертация была обеспечена казначейскими ГДР, принадлежащими компаниям, подконтрольным «Северстали», которые помогли избежать фактора размывания существующих долей. Доля free float выросла на 1,28 п.п. с 21,69% до 22,97% акционерного капитала компании.

Мы считаем новость нейтральной для акций компании. Увеличение акций в обращении в общем позитивно для акций, однако не выглядит значительным и не влияет на позиции «Северстали» в расчетной базе индекса MSCI.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В нашем представлении Газпром нефть — прозрачная, хорошо управляемая компания с высокой дивидендной доходностью (исходя из коэффициента дивидендных выплат 50% от суммы чистой прибыли по МСФО, мы прогнозируем дивидендную доходность за 2021-22 на уровне 11% и 13%, соответственно). Газпром нефть отстала по динамике от конкурентов, прибавив лишь 9% с начала года. На наш взгляд, это объясняется главным образом низкой ликвидностью, из-за чего бумага не попадает на радары многих инвесторов. Вместе с тем, учитывая привлекательную дивидендную доходность, потенциал роста добычи, а также текущую оценку, предполагающую дисконт 4% и 34% по EV/EBITDA и P/E 2021 к аналогам соответственно, мы полагаем, что отставание будет постепенно сокращаться.

Среди катализаторов стоимости бумаги мы отмечаем предстоящее обновление долгосрочной стратегии развития, которое планируется до конца 2021. Газпром нефть отмечала, что планирует отразить в стратегии усиление фокуса на добычу газа и газового конденсата, что станет основным драйвером роста до 2030. В профиле добычи на горизонте до 2030 доля газа прогнозируется на уровне 47% (против примерно 40% в 2020), а доля газового конденсата — на уровне 5%. Повышенное внимание, которое Газпром нефть уделяет газовым проектам, мы склонны оценивать позитивно, поскольку это повысит гибкость ее портфеля, в то время как профиль роста добычи нефти не получится реализовать в полной мере, пока действуют ограничения ОПЕК+. Также среди потенциальных положительных катализаторов мы отмечаем возможное привлечение новых партнеров к реализации проекта на полуострове Ямал (напомним, что Shell решила выйти из сотрудничества по проекту в начале 2020).

Вопрос налогообложения. Негативный для компании эффект от изменений в налогообложении оценивается в 55 млрд руб. в 2021П, причем 90% потерь связано с Новопортовским месторождением. Тем не менее фактор налогообложения уже заложен в цене бумаги. Более того, группа отметила, что негативный эффект будет ощущаться только в течение двух-трех лет. В то же время продолжаются дискуссии по вопросу принадлежащей Газпром нефти части Приобского месторождения. В прошлом году Роснефть получила налоговые льготы в размере 46 млрд руб. по Приобскому месторождению, однако пока что льготы на часть месторождения, которую разрабатывает Газпром нефть, не распространяются. В случае положительного решения правительства на этот счет Газпром нефть может получить 13.5 млрд руб. налоговых льгот (2.5% от EBITDA за 2021, по расчетам АТОНа).

Оценка. Для оценки Газпром нефти мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Наша комбинированная оценка дает целевую цену $29.3 за акцию, что предполагает потенциал роста 29% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала мы заложили показатель бета, равный 1.2, безрисковую ставку 3.5%, WACC 8.7% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 0%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 4.6х и 6.2х, соответственно.

Мы повышаем наш рейтинг по Газпром нефти до ВЫШЕ РЫНКА. Мы также отмечаем, что драйвером роста для бумаги может стать продажа основным акционером части своей доли, что приведет к росту ликвидности и включению акций Газпром нефти в индексы российского рынка (к примеру, индексы MSCI). Хотя Газпром неоднократно указывал, что такой вариант рассматривается, низкая текущая стоимость акций (на 15% ниже среднего уровня за 2 года) делает продажу на текущий момент маловероятной. 

Бутко Анна
«Атон»
          

После публикации нашего отчета, посвященного ожиданиям по майскому пересмотру MSCI от 8 апреля, мы хотим напомнить, что период ценообразования для ребалансировки начался 19 апреля и продолжится до пятницы 30 апреля. MSCI выберет одну из цен закрытия в рамках этого периода, чтобы установить цены для майской балансировки.

MSCI планирует объявить результаты пересмотра 11 мая, после закрытия рынка. Изменения вступят в силу 28 мая.

Акции OZON — очевидный кандидат на включение в состав индекса. В четверг на закрытии рынка они торговались ($62,21/АДР) на 10% выше порога включения, который сейчас составляет $55,85. Учитывая, что акции будут включены с FIF на уровне 0,2, приток средств пассивных фондов, инвестиции которых привязаны к индексу MSCI, составит $107 млн, по нашей оценке, что соответствует средним объемам торгов данной акцией за три дня. Если часть акций, принадлежащих миноритарным акционерам до IPO, учитывается как акции в свободном обращении, тогда акции будут включены в состав MSCI с FIF на уровне 0,25, а их вес в составе индекса составит 1,22%, тогда как приток средств пассивных фондов — примерно $135 млн.

Волш Джон
«Альфа-Банк»