En+

• Генерация на гидроэлектростанциях (далее «ГЭС») Группы в 1 полугодии 2025 года снизилась на 20,8% по сравнению с 1 полугодием 2024 года и составила 29,4 млрд кВтч. Общая выработка электроэнергии Группой сократилась на 15,5% и составила 39,1 млрд кВтч., однако снижение выработки было нивелировано ростом цен на электроэнергию.
• Объем производства алюминия в 1 полугодии 2025 года снизился на 1,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1 924 тыс. тонн в рамках плановой оптимизации мощностей, о которой Компания объявила в ноябре 2024. При этом выпуск продукции с добавленной стоимостью за отчетный период упал на 13,2%, до 642 тыс. тонн по сравнению с 740 тыс. тонн за аналогичный период 2024 года.  Продажи алюминия выросли на 21,7% год к году, составив 2 286 тыс. тонн. Производство глинозема увеличилось на 13,5% – до 3 400 тыс. тонн за счет приобретения доли китайского предприятия Hebei Wenfeng New Materials в размере 30% и других факторов.

21 августа 2025 года — МКПАО «ЭН+ ГРУП» («Компания», «Эн+» или «Группа») объявляет финансовые и операционные результаты деятельности за шесть месяцев, завершившихся 30 июня 2025 года.

В первом полугодии 2025 года деятельность Компании столкнулась с трудностями из-за ужесточившихся кредитных условий на внутреннем рынке и заметного роста курса национальной валюты. Однако умеренное увеличение потребности в алюминии на мировом рынке и общая положительная тенденция ценообразования помогли частично нивелировать негативное влияние данных факторов.

Чистая прибыль Группы в 1 полугодии 2025 года снизилась на 65,2% до 333 млн долл. США (957 млн долл. США за 1 полугодие 2024 года).

Объем капитальных затрат Группы в 1 полугодии 2025 года увеличился на 40,4% до 963 млн долл. США по сравнению с 686 млн долл. США за аналогичный период прошлого года в связи с реализацией крупных инвестиционных проектов.

Чистый долг Группы вырос на 15,3% по состоянию на 30 июня 2025 года и составил 10 242 млн долл. США по сравнению с 8 881 млн долл. США на 31 декабря 2024 года главным образом за счет снижения остатков денежных средств и их эквивалентов и роста долга в результате укрепления рубля.

Сектор: Металлургия и добывающая промышленность

Последний обзор по ЕН+ я делал 28 марта, тогда акции стоили 531 ₽ и я ожидал коррекции до 450, а от туда роста до 650. По факту же акции падали глубже до 340, а после начался рост и сейчас торгуются по 473 ₽. Давайте посмотрим, ждать ли 650, как я думал в прошлый раз.

📈 Основные метрики
▪️ Капитализация: 3,75B$
▪️ P/E — 3.77
▪️ P/S — 0.26
▪️P/B — 0.5
▪️EPS — 124.53 ₽
▪️EBITDA — 233.7B р.
▪️EV/EBITDA — 4.32
ℹ️ По сравнению с прошлым обзором акции стали стоить дешевле. Отчета за 1КВ2025 еще не было. Посмотрим новости, разберем график.

ЭН+ ГРУП РСБУ 6 мес 2025 г: выручка ₽16 842 832 млрд (рост в 5,2 раза г/г), чистая прибыль ₽14 748 751 млрд (рост в 9,1 раза г/г).

https://www.e-disclosure.ru/portal/fileload.ashx?fileid=1893983

▫️Капитализация: 258,3 млрд ₽ / 404₽ за акцию

▫️Выручка: 14,6$ млрд (+0% г/г)
▫️Опер. прибыль: 1,5$ млрд (+46,2% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1$ млрд (+67,1% г/г)
▫️Скор. ЧП: 714$ млн (-8,5% г/г)
▫️скор. P/E ТТМ: 3,9
▫️fwd дивиденд 2025: 0%

📄 Доли участия группы в других компаниях:

▫️ГМК Норникель (эффективная доля через Русал) — 15,1% или 252 млрд р
▫️Русал — 56,88% или 265 млрд р
▫️Русгидро — 9,61% или 19,2 млрд р

Даже без учёта всех непубличных активов, дисконт капитализации холдинга к стоимости долей в публичных компаниях сохраняется.

📊 Металлургический сегмент компании — это доля в Русале, которая в 2024м году сформировала всего24% операционной прибыли, а в 2025м году, скорее всего, будет еще немного меньше (т.к. цены на алюминий уже долгое время находятся в боковике, а рубль остается крепким).

✅ Энергетический сегмент в 2024м году сгенерировал аж $1149 млн операционной прибыли (76%), а чистая прибыль сегмента составила $553 млн. Даже этот отдельно взятый сегмент вполне мог бы быть оценен в 200 млрд р и обеспечить акционеров неплохими дивидендами.