Buyback

Когда у компании появляется избыточный денежный поток, перед менеджментом возникает классический вопрос: что делать с деньгами дальше? Их можно направить на новые проекты, сократить долг, выплатить дивиденды или выкупить часть собственных акций с рынка (байбэк).

Для акционера два последних варианта выглядят наиболее понятными. Дивиденды дают прямую денежную выплату, а байбэк потенциально увеличивает стоимость оставшихся акций. Но считать, что один из этих инструментов всегда выгоднее другого, было бы слишком большим упрощением.

Как работают дивиденды?

Механика дивидендов достаточно прозрачна. Компания распределяет часть заработанной прибыли между акционерами пропорционально их доле.

Если компания выплачивает 100 млрд рублей дивидендов, акционер фактически получает часть стоимости бизнеса в денежной форме. При этом после отсечки цена акции теоретически должна скорректироваться примерно на размер выплаты.

Поэтому дивиденд сам по себе не создает дополнительную стоимость — он меняет форму, в которой акционер этой стоимостью владеет: часть остается внутри компании, часть оказывается на его счете.

«Компания готова к реализации предложенной во время проведения IPO оферты, закладывает необходимую ликвидность. (...) Вероятность ее проведения очень высока. (...) Buyback пока не рассматривается. На текущий момент нет»

• Оферта по IPO:
  – Условия оферты: для инвесторов, участвовавших в IPO и непрерывно владевших акциями год, цена выкупа = цена размещения (₽64) + 19,5% (если котировки через год ниже цены IPO). В ограниченном объёме распространяется на акции, купленные в течение 30 календарных дней после начала торгов.

• Ограничение по закону: на выкуп можно направить не более 10% стоимости чистых активов. Чистые активы на 30 июня 2026 года – ₽6,34 млрд.

• Реорганизация:
  – В октябре 2026 года акционеры утвердили присоединение дочернего ООО «Специализированный застройщик «НТВО».
  – Выкуп акций у акционеров, не согласных с реорганизацией или не участвовавших в голосовании, — 44,57 руб./акция.

Новость: «Группа ПАО «Совкомбанк» увеличивает выкуп акций ПАО «Совкомбанк» до 3 млрд рублей в квартал».

В третьем квартале бумаги выкуплены на 2 млрд рублей, как и планировалось.

Менеджмент отмечает, что 1 октября акция стоила 9,4 рубля, или 0,49 от балансовой стоимости. Банк считает такую оценку заниженной. Пока такая ситуация сохраняется, выкуп остаётся для Совкомбанка самым доходным вложением на публичном рынке.

💡 На прямом эфиремы с вами говорили про Совкомбанк и отмечали дешевизну акций.

⚖️ По нашей оценке были следующие показатели:
→ Fwd P/E ≈ 2,1
→ Fwd P/B ≈ 0,4

Fwd означает, что мультипликаторы рассчитаны на основе прогнозных показателей (прибыли и капитала) на конец 2026 года командой IA.

❗️Также проговаривали важный момент, что у Совкомбанка одни из самых низких нормативов достаточности капитала в секторе. Например, норматив Н1.0 на конец I полугодия 2026 года составлял 11%, хуже только у ВТБ.

☝️Но увеличение размера обратного выкупа акций может косвенно свидетельствовать о нормализации ситуации с нормативами достаточности капитала.

I. Байбэк или дивиденды

Выбор между байбэком (обратным выкупом акций) и дивидендами зависит от ваших инвестиционных целей: нужен ли вам «живой» денежный поток прямо сейчас или максимизация доходности в будущем. С точки зрения математики и теории корпоративных финансов оба механизма направлены на возврат капитала акционерам, но работают они совершенно по-разному. 

Байбэк позволяет произвести налоговую оптимизацию – «нет дивидендов = нет налогов». Если компания делает байбэк и погашает (аннулирует) акции, чистая прибыль компании делится на меньшее число бумаг. Тогда акции растут. На российском рынке компании все чаще сочетают оба подхода или временно замещают дивиденды байбэками (например, Headhunter, Ренессанс Страхование, Т-Технологии).  

Совкомбанк решил увеличить байбэк сразу на 50%.

С 7 октября группа будет выкупать собственные акции уже на 3 млрд рублей в квартал вместо прежних 2 млрд. В третьем квартале свои 2 млрд они уже потратили.

Причину банк особо не скрывает — считает собственные акции слишком дешёвыми.

На 1 октября одна акция стоила 9,40 рубля, а капитал на одну бумагу по МСФО составлял 19 рублей. Т.е. рынок оценивал Совкомбанк примерно в 0,49 капитала. При этом ROE за первое полугодие составил 21,1%.

Менеджмент даже посчитал доходность такой покупки — получилось 43%. И назвал выкуп собственных акций самым доходным вложением Совкомбанка на публичном рынке. В общем, посмотрели вокруг и решили, что они самые красивые.

Покупки будут идти прямо через биржевой стакан. Но есть ограничение — не более 10% среднедневного оборота за день. Выкупленные акции обратно на рынок пока продавать не собираются, а сама программа будет действовать до отдельного решения о её завершении.

Рынку идея понравилась. Сегодня акции в моменте прибавляли 4,2% и доходили до 10,13 рубля.

С запуска программы обратного выкупа акций RENI с биржи (buyback) Группа выкупила уже примерно 10,5 млн бумаг, или 1,9% от уставного капитала. Информация размещена также на сайте компании в разделе для инвесторов. В рамках раскрытия МСФО компании за 9М 2026 года 12 ноября мы планируем рассказать больше о первом этапе погашения акций.