экономика россии

Иначе говоря, оборот розничной торговли == спрос оказался ниже реальной инфляции, которая всегда держится чуть ниже ключевой ставки… Получается, что вопреки заверениям ЦБ и другим подобным,
в России в 2024 году спрос на товары понизился, значит не может быть причиной разгона гиперинфляции.
А также это свидетельствует о том, что перегрева экономики тоже не существовало в России в 2024 году.
А также кризиса перепроизводства (который обычно используют для распределения резервов тому кому надо), который возможно хотят рукотворно создать, тоже не существует.

Это обзор за 51-ю неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Мировая денежная масса в реальном выражении пока ниже, чем на пике в 2021 году. Но её рост продолжается.
• Япония: реальная денежная масса сжимается с 2022 года небольшими темпами. ВВП в третьем квартале 2024 года вырос на 0,5%.
• ВВП Аргентины в третьем квартале 2024 года упал на 2,1%.

Экономика России

• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%.
• ВВП в 2024 году вырастет примерно на 3,8%.
• ВВП 2022 и 2023 года может быть пересмотрен. В 2022 году мы ожидаем - 0,9% (текущая оценка -1,2%), а рост ВВП в 2023 году +4,1% (текущая оценка 3,65%).
• В декабре индикатор бизнес-климата Банк России составил -4,4 пункта: на этот раз нынешний декабрь хуже прошлогоднего.
• Судя по недельным данным, в декабре рынок легковых может составить 121 тыс. штук (+1,4%). Оценка итогов 2024 года сохраняется вблизи 1,57 млн.
• Цены производителей в ноябре (3,9% годовых) серьёзно отстают от роста потребительских цен (8,9% годовых). Это негативный сигнал – экономика замедляется.

В 2025 году по мере смягчения денежно-кредитной политики мы ожидаем дальнейший рост российского рынка акций. Ожидаемая доходность с учётом дивидендов может составить 35% — достойная альтернатива банковским депозитам и облигациям.

Самый высокий потенциал отмечаем в нефтегазе, IT и потребительском секторе.

При этом если рассчитывать на ослабление рубля в 2025 году, то нефтегаз — единственный ориентированный на экспгрт сектор в числе наших фаворитов. Торгуется с мультипликаторами 3,5x P/E и 1,6x EV/EBITDA на следующий год.

«В Еврозоне, вы знаете, 1% [экономического] роста, а в Беларуси — 5,4-5,5% по результатам года. В России мы тоже в целом довольны результатами — 3,9%, скорее всего будет под 4%, но в Беларуси 5,5% — это хороший результат», — сказал Путин.

«Большинство опрошенных россиян — 63% — заявили, что снижение курса рубля к другим мировым валютам негативно влияет на их уровень жизни. 25% считают, что изменение курса рубля не окажет никакого влияния на их уровень жизни. Это следует из опроса, проведенного Russian Field по заказу Агентства политических и экономических коммуникаций (АПЭК).
Респонденты старших возрастных групп (60 лет и старше) и молодежь (18–29 лет) реже других оценивают снижение курса рубля как негативное (53 и 61% соответственно). Однако 18% людей старше 60 лет затруднились ответить на вопрос — это самый высокий показатель среди всех возрастных групп. Люди среднего возраста (30–44 года) чаще всего (70% опрошенных) говорят о негативном влиянии. Среди мужчин 66% отмечают негативное влияние изменения курса рубля, в то время как среди женщин этот показатель ниже — 60%. Женщины также чаще испытывают трудности с ответом на вопрос (12% против 7% у мужчин).
Негативное влияние падения рубля на их уровень жизни чаще всего упоминают респонденты с ежемесячным семейным доходом более 120 тыс. рублей (73% опрошенных) и люди с высшим образованием (69%). Респонденты с доходом от 10 тыс. до 40 тыс. рублей реже остальных заявляют о негативных последствиях (51%).

Вчера мы услышали интересные высказывания от директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрея Гангана, в интервью «Интерфаксу».

💭О ставке

ЦБ не отказывается от бескомпромиссной борьбы с инфляцией. Решения ЦБ влияют на инфляцию с лагами и важно понять как текущие решения отразятся на динамике цен. В феврале нужно будет оценить, достаточен ли уровень жесткости.

Запланированный бюджет на 2025 год несет дезинфляционный характер, если не будет пересмотра. Инфляционные ожидания все также высоки, но если спрос на кредиты снизиться, снизится и инфляция.

💭О кредитах

Ставки банков по депозитам и кредитам поднялись гораздо выше чем 21%. Тем самым, появились риски более стремительного замедления кредитования, чем нужно регулятору. Корпоративный портфель банков в ноябре вырос всего на 0,8% против 2,3% в октябре.

Вспомним про норматив краткосрочной ликвидности. При его соблюдении, конкуренция у банков за депозиты стала куда выше. Аналогичная история с надбавками к достаточности капитала. Банкам приходится более разумно использовать свой капитал и закладывать более высокие премии в конечные ставки для заемщиков.

Эйфория на рынке немного улеглась, можно обсудить что это было.

Настроения быстро меняются, эмоций хватает:

— ЦБ поднял ставку до 16%, срочно всё продать!
— ЦБ оставил 21%, покупаем на всё!

Но позитив на рынке оправдан. ЦБ прямо заявил, что перестарался с ужесточением. Вместо ожидаемого замедления кредитования начался делеверидж: и потребительские кредиты, и ипотека, и даже корпоративные кредиты (в реальном выражении, за вычетом инфляции) начали падать. Повышать ставку в таких условиях уже опасно.

У меня была статья с разбором того, как ЦБ следит за кредитованием.

Был описан следующий алгоритм: «Сначала мы увидим замедление кредитов, потом увидим замедление инфляции, и только потом ЦБ начнёт понижать ставку». ЦБ заявил, что у него есть оперативные данные по кредитам за декабрь (мы узнаем их в январе). Судя по всему, пункт 1 не просто выполнен, но и перевыполнен.

В июне ЦБ уже брал паузу в повышении ставки. Но на этот раз я умеренно оптимистична. Похоже, мы действительно на пике по ключевой ставке.