цена акции

Текущая ситуация и корпоративное управление

• Тиньков упал на 25% на новости о преследовании Тинькова со стороны США, а также лейкемии Тинькова и еще практически не отрос назад
• Эффект новости на наш взгляд переоценен — штраф, если будет взыскан — будет взыскан с Тинькова, а не с компании
• При этом в компании сформирована сильная команда менеджмента и digital инфраструктура, которая как нам кажется позволит развиваться опережающими темпами и без основателя (даже в случае возможного ареста или смерти)
• Например, в Яндексе Волож тоже уже меньше погружен в операции, тем не менее бизнес отлично развивается; в Гугле основатели отошли от управления, в Микрософте то же самое
• В связи с несправедливо упавшими ценами компаниям в том числе объявила Buy Back на $10 млн (понятно, что немного, но важно как знак)

Показатели группы растут отличными темпами 30+% (больше чем у всех остальных компаний в России, включая Яндекс и 

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:
 

• Портфель вырос на 1.5% против индекса Мосбиржи -1.1%
• По основным компаниям изменения: Яндекс +3.7%, X5 +2.6%, Русал +2.2%, ЛСР +1.8%, ТМК +1.2%, QIWI +0.9%, Лукойл -0.6%, Детский мир +1.5%, Северсталь -0.9%, ММК -5.6%, Полюс +3.8%

Изменения цен здесь приводятся от цен дня пятницы прошлой недели (12:15) к ценам дня утра (примерно 10:35).


Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи


Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

( Читать дальше )

Детский Мир нормально отчитался за 4й квартал 2019 — при росте выручки год к году на 13.4% компания практически сохранила валовую прибыльность (сократилась на 0.3%, хотя в 1-3 квартале было снижение больше чем на 1%)

При этом доля управленческих и коммерческих издержек SG&A в выручке сократилась всего на 0.1% (мы с учётом хорошего Like-For-Like и успешного сокращения в 1-3 кв. ожидали большего сокращения здесь)

В итоге EBITDA компании выросла на 11% (ниже чем мы ожидали +16%), но существенно снизился долг (с 20.2 до 17.5, несмотря на то что было выплачено 3.7 дивидендов) (все цифры в млрд руб)

Указанные 2 фактора скомпенсировали друг друга, в итоге потенциал не поменялся (+16%); компания торгуется по EV/EBITDA 7.2x, что не особо дёшево, но на 75% перцентиле с учетом корректировки для текущего темпа роста финпоказателей стоила ещё подороже (8.1x)
Компания направляет на дивиденды 100% прибыли по РСБУ, по результатам 4го квартала это 4.1 млрд руб (рост дивидендов год к году 23%)

С учётом дивидендов, выплаченных в декабре, дивидендная доходность составит 9.3% от текущей цены (очень неплохой уровень для растущей компании!)

Мы также связались с Head of IR компании чтобы уточнить, не нарушены ли цепочки поставок из Китая, а также не формируется ли негативное отношение к продукции компании в России из-за опасений коронавируса / не может ли это привести к снижению фин показателей

Компания ответила что в моменте скорее рисков не видит — на начало года было достаточное количество запасов, сейчас основные производители собственных торговых марок возобновили производство, часть закупок была перераспределена на новых поставщиков; негативного sentiment в России тоже не наблюдают



( Читать дальше )

Сбербанк позитивно отчитался по МСФО за 4й квартал 2019 г.: чистая прибыль год к году увеличилась на 20.3%, в тч за счёт роста комиссионных доходов на 23.6%, чистых процентных доходов на 4.6%; доля плохих кредитов снизилась на 0.4% до 7.5%; кредитный портфель немного вырос +2.6%

По результатам всего года прибыль выросла на 10% на сопоставимом базисе,
доля операционных издержек в бизнесе улучшилась на 0.6%

С учётом улучшившихся темпов роста и дивидендной доходности около 8% Сбербанк может представлять определенный интерес

(Справедливости ради отметим, что при этом банки как правило более уязвимы к кризисным явлениям; при этом в моменте, с учётом укрепляющегося доллара становятся более интересны и ненефтяные экспортеры)



( Читать дальше )

Из MAILRu Group в моменте вышли:

• компания довольно слабо отчиталась за 4й квартал — выручка выросла меньше чем исторически, EBITDA почти не выросла, чистый долг вырос;
• со слов менеджмента, 1й квартал будет довольно слабый с ускорением бизнеса во 2м
• Guidance на 2020 — нормальный, но не самый лучший: +18-20% рост выручки, небольшое снижение маржи
• в условиях большой волатильности хотелось бы иметь макс гибкость для переброски между площадками, что затрудняет MailRu, в моменте торгуемый лишь в Лондоне;

Из позитива — большой рост Деливери Клаб и СитиМобила, не входящих в консолидированные финпоказатели и подтверждённый (сегодня) план сделать листинг на Мосбирже; также существенная часть выручки приходится на глобальные рынки, доходы могут вырасти при сильном долларе

Компания по-прежнему представляется недооценённой и сохраняет хороший потенциал роста, но в моменте мы решили сфокусироваться на других возможностях, в тч открывающихся при сильном долларе (с планом вернуться если будет снова показывать хорошую динамику фин показателей)

( Читать дальше )

Справочно — примерно неделю назад писали идею про ФСК, ее снимаем в свете новости о вероятной интеграции ФСК и Россетей, потенциального создания единого казначейства, перехода главы ФСК в Россети; это создаёт риски того, что ФСК сделают денежным придатком Россетей, деньги потенциально могут выводиться кешпулингом вместо дивидендов как в некоторых других энергогоскомпаниях

В целом, в ситуации сильно укрепившегося доллара (и потенциала дальнейшего укрепления на слабой нефти) в моменте планируем оперативно актуализировать экспортеров — Фосагро, Полиметалл, Хайленд, НЛМК, пр. (на базе экспресс-анализа — могут быть потенциально привлекательны)

*Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 21 - 28 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам  

Лукойл снизился в цене на 11.3% против индекса Мосбиржи -10.4% на фоне ослабления рубля. В связи с ростом курса доллара существенно выросли экспресс потенциалы Фосагро, Полиметалла и НЛМК, планируем оперативно их проанализировать. Для Лукойла негативно снижение цен на нефтепродукты в ЕС. Позитивно удорожание нефтепродуктов в РФ. Целевая цена снизилась на 1.9%, потенциал роста увеличился на 10.6%. Целевая доля в компании выросла. На неделе были совершены купли-продажи. Большую часть нефти Лукойл реализует в форме нефтепродуктов, несмотря на значительное снижение цен на нефть с LTM (4кв18−3кв19), внутренние цены на нефтепродукты выросли. При этом внешние цены снизились на 11−30%, что смягчается ростом курса доллара и снижением налоговой нагрузки из-за снижения цен на нефть на 23%. В итоге мы ожидаем снижения EBITDA на 13%. Компания планирует направлять денежный поток на выплату дивидендов и наращивает производство на льготных месторождениях.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 14 - 21 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

• Портфель вырос на 0.2% против индекса Мосбиржи +0.1%

• По основным компаниям изменения: Русал +3.5%, QIWI +3.1%, X5 +2.5%, Mail.ru +0.9%, ЛСР +0.8%, Лукойл -0.3%, ММК -1.5%, ТМК -1.8%, Северсталь -1.8%, Яндекс -4.2%

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:55) к ценам утра пятницы (примерно 10:30).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи





( Читать дальше )

Обычно мы не инвестируем и не покрываем гос. компании (потому что часто мотивация менеджмента бывает не сонаправлена с мотивацией акционеров, возможны непредсказуемые крупные инвестиции, многие не особо стремятся максимизировать прибыль и т. п.) В то же время в связи с ростом компаний из нашей выборки мы начинаем смотреть на рынок шире (в том числе включили некоторые иностранные компании с бизнесом России) в покрытие и портфели, и решили посмотреть и на гос. сектор.

Eсли обратиться к нашему аналитическому порталу, можно увидеть, что среди множества компаний с падающими или нерастущими финансовыми показателями (справедливости ради, у некоторых — из-за конъюнктуры) положительно выделяется ФСК — она зарабатывает около 12% на уровне FCF Yield (доходность денежного потока), наращивает EBITDA на неплохие 9% на базе последнего квартала, торгуется при этом довольно дешево — 2.9x EV/EBITDA, как относительно исторических значений, так и относительно прогнозных. (Также хорошо дела кстати у Мосэнерго, который пошел в активный рост)



( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 7 - 14 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

Портфель подрос на 1.1% против роста индекса Мосбиржи на 1.2%.

Лукойл подорожал на 0.7%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.2% и укрепления рубля. Позитивен рост цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на нефтепродукты в России. Негативно более сильное удорожание нефти, что увеличивает налоги, и укрепление рубля. Целевая цена снизилась на 0.6%, потенциал роста уменьшился на 1.3%.

( Читать дальше )