сталевары

Ну что, предновогоднее ралли в облигациях разгоняется, только в обратную сторону!🚀 Вслед за «Монополией», которая дефолтнула в самом маленьком выпуске, но при этом продолжает платить купоны (и молчит при этом), сегодня нас «порадовали» внезапные (хотя и не для всех) новости по Уральской Стали.

🔥У сталеваров из Новотроицка в обращении 7 выпусков, ближайший из которых — выпуск 1Р1 — должен быть погашен уже на следующей неделе, 25 декабря. И судя по котировкам, далеко не все верят, что это на самом деле произойдет.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📉Семиступенчатый трындец

АКРА сегодня понизила (вернее сказать, обвалила!) кредитный рейтинг Уральской Стали сразу на 7 (СЕМЬ, мать его😳) ступеней. С вполне респектабельных А до абсолютно «мусорных» BB-. Такое на моей памяти за много лет происходит впервые.

«Понижение рейтинга отражает резкое ухудшение кредитных метрик по результатам 2025 года.

Цены на сталь стоят на многолетних минимумах. Затяжной кризис в секторе недвижимости в Китае привел к снижению потребления и перепроизводству стали, которое, в свою очередь, создало рекордные объемы экспорта излишней китайской стали на глобальные рынки и оказало давление на мировые цены.

Внутренний рынок стали Китая давит на мировые цены

После пиковых значений в 2020-2021 гг. производство и потребление стали в Китае ушло в нисходящий тренд на фоне затяжного кризиса в секторе недвижимости.

На долю Китая приходится около 58% мирового производства и 52% мирового потребления стали, поэтому конъюнктура на внутреннем рынке стали является одним из определяющих факторов для мировых цен на сталь.  

• По данным WSA, в 2024 г. производство стали снизилось на 1,3% г/г, до 1005 млн т (-5.6% к уровню 2020 г.).
• По расчетам Energy (на основе данных таможни, NBS и CISA), потребление снизилось на 4,8% г/г, до 893 млн т, что на 10,2% ниже, чем в 2021 г., когда рынок недвижимости достиг пика.

На прошлой неделе компании ММК и «Северсталь» опубликовали ожидаемо слабые отчеты за 3-й квартал 2025 г. Поговорим о том, что ждет сталеваров в свете обновленных прогнозов ЦБ РФ по ключевой ставке.

ММК

• Выручка снизилась на 19% г/г, до 151 млрд руб., преимущественно из-за снижения цен реализации на фоне высокой ключевой ставки (КС).

• EBITDA снизилась на 48% г/г, до 19 млрд руб., из-за снижения выручки и инфляции издержек.

• FCF положительный благодаря сокращению оборотного капитала — 2 млрд руб. (+1% г/г).

«Северсталь»

• Выручка снизилась на 18% г/г, до 179 млрд руб., из-за снижения средних цен на металлопродукцию и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж (более дешевая продукция).

• EBITDA снизилась на 45% г/г, до 36 млрд руб., на фоне уменьшения выручки и роста производственных издержек в результате инфляции.

• FCF составил 7 млрд руб. (-82% г/г) за счет сокращения оборотного капитала. Компания реализует масштабную инвестпрограмму, что оказывает дополнительное негативное влияние на FCF, помимо слабой конъюнктуры на рынке стали. 

Постановление об отсрочке уплаты акциза на жидкую сталь и налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на железорудное сырье до 1 декабря 2025 года будет распространяться на металлургические предприятия, осуществляющие выплавку стали и добычу железной руды, и вступит в силу после принятия документа. Об этом сообщили ТАСС в пресс-службе Минпромторга РФ.

«Соответствующее поручение правительства есть, Минфину поручено внести соответствующее постановление правительства. Отсрочка будет действовать с момента принятия документа и до 1 декабря 2025 года. Предполагается, что действие документа будет распространяться на металлургические предприятия, осуществляющие выплавку стали и добычу железной руды», — сказали в министерстве.


Источник: tass.ru/ekonomika/25280339

В этом выпуске программы «Вот такие Пироги» обсуждаем итоги пятничных торгов: если что-то не спасет рынок на новой неделе, он рискует еще обрушиться.

Наша команда считает, что так рынок закладывает риск рецессии. Недаром продают банки и сталеваров (это классические антифавориты для рецессии).

Второй важный фактор — бюджет. Борьба с дефицитом и НДС — тоже проблема для снижения ставок. Это видим в RGBI.

Тем не менее, не все снизится одинаково, и падение не вечное:

• Это возможность для шорта и для покупок
• Надо понимать, где покупать (или откупать)

Об этом и говорю в видео.

Выпуск доступен на площадках:

Youtube
VK

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель аналитического сервиса Invest Heroes

🤔 Ещё в середине июля мы с вами рассуждали, что основными заказчиками у сталеваров традиционно выступают девелоперы и автопроизводители, но сейчас обе отрасли переживают весьма непростые времена:

▪️Застройщики сконцентрировались на продаже готового жилья и крайне осторожно подходят к началу новых проектов, выбирая только самые рентабельные варианты.

▪️Автоконцерны фиксируют ощутимый спад продаж после аномально высоких показателей 2023-2024 гг., когда реализовывался отложенный спрос.

С момента написания того поста прошло каких-то три недели, и за это время:

✅ Ключевая ставка снизилась с 20% до 18%.

✅ Свежие данные по продажам легковых и лёгких коммерческих автомобилей в России зафиксировали робкие признаки восстановления отечественного авторынка: в июле было продано чуть больше 120 тыс. машин, тогда как месяцем ранее около 90 тыс.

📈 А тут ещё в эту пятницу замаячила перспектива личных переговоров Путина и Трампа, и любое потенциальное снижение геополитического градуса фондовый рынок традиционно отыгрывает бурным ростом! Разумеется, не стал исключением и российский металлургический сектор, который демонстрирует убедительную динамику: акции Северстали, ММК и НЛМК за минувшую неделю прибавили на 11–16%, чуть ли не вдвое опережая индекс Мосбиржи.

🤔 На прошлой неделе мы с вами начали задумываться о потенциальных бенефициарах грядущего снижения ключевой ставки, начав с анализа инвестиционного кейса Совкомбанка, и сегодня я предлагаю продолжить наши размышления в этом направлении, обратив внимание на публичных сталеваров в лице Северстали, НЛМК и ММК, которые тоже могут выиграть в случае дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.

Начать наше сегодняшнее повествование я предлагаю с фиксации того факта, что отечественная сталелитейная отрасль уверенно вошла в циклический спад:

И основной причиной снижения цен на сталь в последнее время стало падение спроса на металлопрокат, связанное с охлаждением рынка недвижимости. На этом фоне запуск новых проектов девелоперами сократился на -24% (г/г) до 8,1 млн м², из-за чего застройщики столкнулись с большим количеством непроданной недвижимости и сконцентрировались на решении этой проблемы.

🏦 В свою очередь, снижение ключевой ставки, на фоне которого можно ожидать оживление деловой активности во всех направлениях потребителей металлопродукции (строительство, машиностроение, энергетика и т.д), может значительно улучшить ситуацию в отрасли и оказать благоприятное влияние на бизнес сталеваров.

Низкая безработица в России отражает низкую производительность труда. Это видно даже в отраслях экономики, которые работают на мировой рынок, вынуждены участвовать в глобальной межстрановой конкуренции и прошли через модернизацию производственных мощностей.
По оценке ИНП РАН отечественная сталелитейная отрасль производит 266 тонн стали на человека против 441 т/чел в Китае или 1373 т/чел в Южной Корее. Если смотреть на выплавку стали с точки зрения финансового результата, то и здесь картина оставляет желать лучшего: российские металлурги выплавляют стали $620 тыс на человека (по паритету покупательной способности) против $1 млн на человека в Китае или $2,3 млн в Южной Корее.
При доведении производительности стальной промышленности России до уровня даже не Южной Кореи, а Японии – это позволило бы снизить число занятых в этой отрасли в 1,5-2 раза, как минимум.Демидович.

 Даже по всеми любимому ППС, наша производительность отстаёт сильно. И так думаю по всем отраслям экономики, причём сталевары у нас ещё считаются относительно продвинутыми, а оно вона как на деле.

После недавнего роста акций российских сталелитейных компаний аналитики брокера БКС пересмотрели свои прогнозы по сектору. За последний месяц бумаги НЛМК, ММК и «Северстали» выросли на 16–26%, что привело к увеличению их мультипликаторов Р/Е на 15–30%. В связи с этим БКС понизил прогноз по всем эмитентам сектора до «негативного» и не рекомендует добавлять их в портфель.

Фундаментальный взгляд на рынок стали не меняется, но рост котировок снизил избыточную доходность акций. В 2025 году прогнозируется умеренное восстановление мировых цен на сталь на 5–6%, но в России спрос на металл останется сдержанным. Внутренний рынок стали также сталкивается с проблемами, связанными с высокими ставками и снижением спроса в строительном секторе.

По итогам 2024 года прибыль «Северстали», ММК и НЛМК снизится на 7–13%, а в 2025 году падение продолжится. Несмотря на это, аналитики рекомендуют держать акции этих компаний, ожидая дивиденды и небольшой рост цен.

Северсталь — одна из самых эффективных в мире горно-металлургических компаний, создающая новые продукты и комплексные решения из стали вместе с клиентами и партнерами. Вчера компания представила финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2024 года. Традиционно переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 219,1 млрд руб (+14% г/г)
— EBITDA: 64,8 млрд руб (-9% г/г)
— Свободный денежный поток: 41,4 млрд руб (-9% г/г)
— Чистая прибыль: 35 млрд руб (-47%г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Едва не единственным позитивом в отчетном периоде можно назвать рост выручки на 14% — до 219,1 млрд руб. В этом компании помогла увеличившаяся доля готовой продукции в портфеле продаж, консолидация А ГРУПП (крупнейшая металлосервисная корпорация России), а также продажи продукции с ВДС, доля которой общем объеме продаж составляет 53%.

📉 В то же время чистая прибыль показала снижение на 47% — до 35 млрд руб. из-за роста прочих расходов. А показатель EBITDA продемонстрировал отрицательную динамику -9% г/г на фоне ремонта доменной печи, которая в свою очередь оказала негативный эффект на себестоимости.