⚒️ Северсталь. Текущее положение металлурга и оценка перспектив

Северсталь — одна из самых эффективных в мире горно-металлургических компаний, создающая новые продукты и комплексные решения из стали вместе с клиентами и партнерами. Вчера компания представила финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2024 года. Традиционно переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 219,1 млрд руб (+14% г/г)
— EBITDA: 64,8 млрд руб (-9% г/г)
— Свободный денежный поток: 41,4 млрд руб (-9% г/г)
— Чистая прибыль: 35 млрд руб (-47%г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Едва не единственным позитивом в отчетном периоде можно назвать рост выручки на 14% — до 219,1 млрд руб. В этом компании помогла увеличившаяся доля готовой продукции в портфеле продаж, консолидация А ГРУПП (крупнейшая металлосервисная корпорация России), а также продажи продукции с ВДС, доля которой общем объеме продаж составляет 53%.

📉 В то же время чистая прибыль показала снижение на 47% — до 35 млрд руб. из-за роста прочих расходов. А показатель EBITDA продемонстрировал отрицательную динамику -9% г/г на фоне ремонта доменной печи, которая в свою очередь оказала негативный эффект на себестоимости.

❌ В соответствии с новой стратегией компании инвестиции в отчетном периоде увеличились на 83% г/г — до 71,7 млрд руб., что повлекло за собой снижение свободного денежного потока на 9% г/г. По итогам 2024 года капитальные затраты Северстали должны вырасти до 119 млрд руб, что предполагает размер инвестиций в IV квартале в районе 48 млрд руб. Пик цикла капитальных затрат должен прийтись на 2025 год и составить порядка 170 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

✍️ Про будущие дивиденды

Реализация новой стратегии компании предполагает капитальные затраты, пик которых придется на 2025 год. Это в свою очередь будет оказывать существенное давление на будущие дивиденды. При этом, соотношение ND/EBITDA Северстали находится на уровне -0,25x, что весьма комфортно и позволяет компании выплачивать свыше 100% от FCF в качестве дивидендов (здесь помогла та самая дивидендная пауза, во время которой компания копила деньги на счетах и отправила долг в отрицательную зону).

СД Северстали рекомендовал дивиденды за 3 квартал 2024 года в размере 49,06 рублей на акцию / 4% дивдоходности к текущей цене. Что касается потенциального дивиденда за 4 квартал, то на фоне капитальных затрат он будет ниже и может составить в районе 30 рублей на акцию.

Что касается будущих дивидендов (последующие несколько лет), то исходя из предполагаемого ежегодного свободного денежного потока в 100-120 млрд рублей, дивдоходность Северстали будет выходить в районе 10%, что не так уж много.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Высокая ключевая ставка, а также отмена льготной ипотеки негативно сказывается на отечественных металлургах, Северсталь не исключение. Более того, к этому всему также прибавляем сокращение производства стали в мировом масштабе — в сентябре 2024 года в 71 стране производство стали сократилось на 4,7% в годовом исчислении. В РФ этот показатель сократился на 10,3%, а за 9М2024 производство вовсе упало на 5,5%.

Тут же отмечу, что при всём негативе Северсталь наращивает продажи, имеет отрицательный чистый долг, а также способна платить стабильные дивиденды. Потенциальная дивдоходность на последующие несколько лет будет предполагать около 10%, что поддержит интерес к бумагам.

На мой взгляд, акции Северстали находятся у своих справедливых значений. В среднесрочной перспективе компании предстоит пройти непростой отрезок, но с учетом её хорошего финансового здоровья всё должно быть в порядке.

#Северсталь #CHMF