офз

Мой гость Софья Донец — главный экономист Т-Инвестиций, имеет сертификат CFA и читает лекции по макроэкономике в ведущих вузах. Софья более 10 лет работала в ЦБ, а также была главным экономистом Ренессанс Капитала по странам России и СНГ+. Кроме того, Софья очень часто выигрывает конкурсы как прогнозист по ставке ЦБ.

По данным ЦБ, в июне 2024 г. прибыль банков составила 255₽ млрд (-11,8% м/м, -28,6% г/г, с корректировкой на перераспределение доходов внутри банковской группы в размере ~120₽ млрд), фиксируем второй месяц подряд снижение по сравнению с прошлым месяцем (в мае — 255₽ млрд), с прошлым годом откровенная пропасть — 315₽ млрд в июне 2023 г. Также стоит отметить, что доходность на капитал в июне составила 17,8% (довольно чувствительное снижение). Дальше давайте отметит интересные факты из отчёта, а также раскроем тайну снижения чистой прибыли:

🟣 Основная прибыль (основная прибыль включает ЧПД, ЧКД, операционные расходы и чистое доформирование резервов) сократилась до 232₽ млрд с 250₽ млрд из-за уменьшения ЧПД (-22₽ млрд). Данное уменьшение связано с особенностями учёта субсидий по госпрограммам — ряд банков отражают их с задержкой.

🟣 На снижение финансового результата также повлиял убыток от курсовых разниц (-15₽ млрд, как мы знаем ₽ в июне укрепился) и переоценка ценных бумаг с фиксированным купоном (-20₽ млрд, рынок ОФЗ изрядно просел из-за будущего повышения ключевой ставки). Данный минус был компенсирован полученными дивидендами (48₽ млрд почти все от небанковских дочек), как итог неосновные доходы практически не изменились и составили 15₽ млрд.

( Читать дальше )

Друзья,
к вопросу по длинным ОФЗ.
Риск продолжения высокой инфляции связан с СВО.

ОФЗ 26238 (погашение май 2041г) выросла 22 июля на 1,5%,
это — позитив.

ОФЗ 26338 по дневным.




Думаю, на минимальную сумму (0,01% портфеля, например), куплю.
И, если падения не будет, то буду увеличивать позицию.
Быстрые акции могут вырасти быстрее, чем длинные ОФЗ.

У трендов ключевых ставок(КС) мировых ЦБ корреляция положительная.

Вероятно, во 2 пол.2024г будет замедление ВВП с 5+% в 1 полугодии.
Вероятно, для поддержки экономики, в конце 2024г или в 2025г. ЦБ РФ и будет снижать ставку.

Индикатор бизнес-климата в России в июле
снизился до 7,7 пункта после 10,6 пункта месяцем ранее
(показатель выше нуля означает рост, ниже — падение).
Текущие оценки бизнес-климата упали до 2,6 пункта.
Это в два с лишним раза меньше, чем во II квартале, но
примерно столько же, сколько в среднем в 2023 году.
Придёт время (думаю, с 2025г.), и экономку придётся стимулировать.

С уважением,
Олег

ОФЗ — цены продолжили падение перед заседанием ЦБ. Доходности длинных и среднесрочных ОФЗ выросли на 8-14 б.п., коротких – на 55 б.п. Этому способствовало погашение ОФЗ на RUB 400 млрд, а также данные по замедлению недельной инфляции от Росстата: с 9 по 15 июля инфляция замедлилась с 0.27% до 0.11% н/н, а годовая ускорилась с 9.22% до 9.25%. В итоге сильный рост доходностей до 16.4% в длинных ОФЗ был нивелирован и итоговый уровень составил 16.0%.

Минфин продолжил консервативно подходить к аукционам ОФЗ. Из-за волатильности рынка ОФЗ с фиксированным купоном аукцион не состоялся. ОФЗ-ПК (с переменным купоном) были размещены на RUB 16 млрд при общем спросе в RUB 221 млрд. Ждем постепенного снижения цены аукциона по ОФЗ-ПК до уровня, на котором будет удовлетворен весь спрос.

Новые размещения на первичном рынке. Новые выпуски в июле-августе ожидаем от ряда эмитентов (ВЭБ, Русал, Самолет, Элемент Лизинг). Русал разместит облигации в долларах США объемом $0.1 млрд с индикативным купоном 9.00-9.5% на 3 года.

( Читать дальше )

Еще три месяца назад практически никто не говорил о существенных повышениях ставки (из тех, кого я читаю), а теперь базовый сценарий у многих 2%+2% (кто-то даже еще +2%) до середины 25 года. Сентимент правит рынком, а цены правят прогнозами и ничего тут не поделаешь. Долго не писал, поэтому по порядку.

В пятницу ЦБ РФ проведет заседание, где на мой взгляд поднимет ставку на 200 бп (может быть сюрприз пожестче?). Все остальные спекуляции на тему 2+2+2 до середины 25 года и + что-то кто-то там себе придумал (или услышал от ЦБ, чья задача ужесточить условия на рынке, в том числе через частную коммуникацию) всего лишь фикция, так как динамика на рынке труда, который и является ключевым драйвером инфляции в РФ, зависит сугубо от СВО и если вдруг к концу 24/началу 25 года будут какие-то подвижки в сторону перемирия/разрешения ситуации, то никто не будет держать такую высокую реальную ставку, так как в этом просто не будет необходимости (нормализация на рынке труда), поэтому кто знает, что там будет к середине 25 года)). Тем не менее в силах ЦБ только то, что в силах ЦБ и поэтому будет хайк + жесткая коммуникация с открытым окном для дальнейшего ужесточения. Для акций очевидный негатив, но сегодня на рынке акций РФ позиционирование правит балом, поэтому отскок.

( Читать дальше )

«G-спред» (G-spread) — это разница между доходностью исследуемой облигации и аналогичной по сроку погашения (дюрации) доходностью государственной облигации (а если быть совсем корректным, то между доходностью облигации и интерполированной точкой на кривой доходностей государственных облигаций). По своей сути G-спред — это премия за кредитный риск той или иной бумаги. Его рост или падение тогда можно считать переоценкой инвесторами кредитного риска долговой бумаги относительно государственных обязательств. Визуализировать понятие G-спреда можно картинкой.

Логично, что G-спредами удобно оперировать в совокупности с рейтингами облигаций, присваиваемых рейтинговыми агентствами, и определяя таким образом переоценнёности или недоценённость той или иной бумаги в соответствии с её кредитным качеством. Кроме того отслеживая историю поведения G-спредов, можно попытаться найти закономерности в поведении как рынка облигаций, так и рынка акций, особенно когда дело касается повышения или понижения процентных ставок центральными банками.

( Читать дальше )

Вероятно снижение волатильности на рынке рублевых гособлигаций перед предстоящим в пятницу, 26 июля 2024 года, заседанием Банка России по ключевой ставке, полагает управляющий по анализу банковского и финансового рынков Промсвязьбанка (ПСБ) Дмитрий Грицкевич.

«Рынок ОФЗ по итогам прошедшей недели закрылся небольшим снижением котировок. В результате основная повышательная коррекция наблюдалась в коротких госбумагах (доходность 2-летних ОФЗ за неделю снизилась на 28 базисных пунктов (б.п.) — до 16,76% годовых) — рыночные ожидания пока не предполагают повышения ключевой ставки выше 18% при начале цикла ослабления денежно-кредитной политики в 2025 году. Всплеск оптимизма на рынке может быть связан с замедлением недельной инфляции, опубликованной накануне (инфляция в РФ с 9 по 15 июля составила 0,11% после 0,27% неделей ранее). Однако длинный конец кривой, напротив, вырос — доходность 10-летки прибавила 15 б.п. (15,67% годовых), что говорит об ожиданиях более продолжительной нормализации политики регулятора, — пишет эксперт в обзоре.

( Читать дальше )

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:30 | Инфляционная спираль в начале июля продолжает раскручиваться, на топливном рынке намечается кризис, похоже, повышать ставку придётся шоково
07:20 | Аэрофлот представил операционные результаты за июнь 2024 г., смотрим на компанию прозрачно!
11:39 | Аукционы Минфина проводятся за счёт флоатера, но выручка смешная, министерство отказывается давать премию к выпускам. RGBI копает 2 дно
18:20 | НОВАТЭК представил операционные результаты за II квартал 2024 г., на фоне санкций и ожидания первых отгрузок с Арктик СПГ-2
⁠22:30 | Производство стали в Китае в июне растёт, но внутренние цены снижаются и заставляют компании работать на экспорт. Для России это минус.
24:45 | Объём переработки нефти в России достиг максимума с середины января 2024 г. и это на фоне улетевших в космос цен на бензин внутри страны
29:12 | Операционные результаты ММК за I п. 2024 г. незначительно скорректировались относительно прошлого года, но во II кв. уже идёт восстановление
34:49 | ЛСР представила операционные результаты за I п. 2024 г. — взрывной рост перед отменой льготной ипотеки. Доля ипотеки в сделках ошеломляющая

( Читать дальше )

В этом еженедельном выпуске:
🔹 Конец месяца традиционный период укрепления рубля, которому Правительству и ЦБ нечего противопоставить
🔹 Банк России больше не публикует данные о внебиржевых валютных операциях. Переходим на кросс-курс через юань
🔹 МВФ учит США как проводить монетарную и фискальную политику
🔹 Доллар остается крепким
🔹 Золото переходит к снижению
🔹 Нефть вернулась в середину диапазона 78-87 долларов за бочку Brent
🔹 Медь – основной материал современной экономики, ускоренно дешевеет
🔹 S&P500 снижение, но пока не разворот. Сторонникам демократов больше нет нужды удерживать рынки от падения
🔹 Инфляция в России быстро сходит на нет, но ощущается как 14,5%
🔹 Отскок на рынке государственного долга
🔹 Инфляционно нейтральные расходы федерального бюджета в 2025 году
🔹 Короткий конец кривой госдолга пошел вниз, рынок пересматривает необходимость повышения ключевой ставки до 18%
🔹 Оценка бизнес-климата в России может показать рецессию уже в августе
🔹 Рынок акций растет: причины роста акций

( Читать дальше )

🚀Первая неделя на рос. рынке за последнее время, которая закрылась уверенной зеленой свечкой. После «красного» вторника, на котором мы даже потрогали 2900 п., в конце недели случился мощный откуп широким фронтом. И вот мы снова выше 3000 п. по индексу.

📈Причин для разворота (разворота ли?) может быть несколько. Позитива определенно добавили замаячившие наконец на горизонте мирные переговоры. Также вероятно, что иностранные фонды слили тот объем, который хотели, и навес крупных продавцов рассосался. Ну или прилетели добрые инопланетяне и всех спасли👽 Никто вам точно не скажет, а если скажет — гоните таких инвест-аналитиков в шею.

✍️Если ещё не читали, то вот мои интересные заметки этой недели на Смартлабе. Я обнаружил себя в числе самых богатых людей России; рассказал о том, почему НОВАТЭК погружается всё глубже на дно; представил 9 лучших акций для счастливой пенсии по мнению ТОПовых российских аналитиков; обсудил возможное шоковое повышение ключевой ставки до 24% и представил новую классную подборку коротких облигаций с высокой доходностью.

( Читать дальше )