лика кошкина

Уходящая неделя не была отягощена важными ФА-событиями, она была предбанником к важной неделе с массой экономических отчетов со 2 октября, однако шатдаун неизбежен, а значит данные могут отсутствовать вплоть до открытия правительства.
Самое интересное, что практически все ключевые экономические отчеты США выходят с ревизией на понижение прошлых периодов, в экономике США дела гораздо хуже, чем пытаются представить, а значит шатдаун и забастовки на руку Байдену и ФРС, которые разведут руками и сообщат, что они не виноваты в рецессии.

Самым большим сюрпризом недели стала финальная ревизия ВВП США за 2 квартал, при прогнозном заголовке внутренности вывернули, дефлятор резко снизился, как и потребление.
Ревизия ВВП США за 2 квартал привела к аппетиту к риску на фоне роста уверенности в отсутствии дальнейшего повышения ставок ФРС, но эта радость горькая, ибо экономика США после истощения избыточных резервов бедных и среднего класса спикирует с обрыва так быстро, что ФРС не успеет помочь, а пока ФРС и не подает признаков готовности протянуть руку помощи экономике.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя, в отличие от недели с 2 октября, не будет изобиловать важными отчетами, хотя рынки, находясь в стадии ухода от риска, могут быть чувствительны к любому отчету США со значительным отклонением от ожиданий.
Самым насыщенным днем станет пятница с инфляцией CPI Еврозоны за сентябрь в первом чтении и инфляцией РСЕ США за август, также в этот день привлекут внимание PMI Чикаго и инфляционные ожидания в отчете Мичигана.
Следует учитывать, что эта на этой неделе будет фиксирование прибыли в конце месяца, квартала на фоне окончания фингода в США, что может привести к значительному росту волатильности на рынках, при этом направление фиксирования прибыли может игнорировать локальное ФА и ТА на мелких ТФ.

По шатдауну прогресса нет, Конгресс США погряз в спорах и лучшее, к чему могут прийти конгрессмены – договориться о временном продлении финансирования работы правительства до января 2024 года.
Забастовка UAW превращается в политический фарс после того, как Байден пообещал выйти на митинг в поддержку рабочих во вторник с целью повышения своего рейтинга, который находится чуть выше плинтуса, очевидно, что эта история закончится повышением зарплат, то окажет дополнительное давление на ФРС.

( Читать дальше )

Неделя была волатильная, четкая по корреляции с хорошей отработкой ФА, как и положено в сентябре.
Главным событием уходящей недели было заседание ФРС, ставка ожидаемо осталась неизменной, указания по траектории ставок остались неизменными, одно повышение ставки по-прежнему ожидается в этом году раскладом голосов 12-7, но прогнозы по темпам снижения ставок были пересмотрены в меньшую сторону – теперь снижение ставок ожидается на 0,50% в 2024-2025 годах меньше, нежели планировалось в июне.
Решение ФРС было ястребиным, пресс-конференция Пауэлла в большей степени голубиной, кроме рисков по росту цен на нефть Джей указывал на осторожность, беспокоился о нанесении вреда экономике и рынку труда, всячески показывая нежелание нанести вред экономике больше, нежели необходимо для возврата инфляции к цели.
Исключая тот факт, что для возвращения инфляции к цели после роста почти до двузначных чисел нужно полностью убить экономику, Пауэлл был больше на стороне голубей, он даже согласился с отсутствием необходимости финального повышения ставки в случае падения инфляции быстрее ожиданий.

( Читать дальше )

ФРС ожидаемо оставила ставку неизменной, но пауза была ястребиной.
Указания по ставкам в сопроводительном заявлении не изменились, 12 членов ФРС из 19 по-прежнему ожидают ещё одного повышения ставки в этом году, но самые значительные перемены были в прогнозах по уровням ставок на 2024-2025 года.
Члены ФРС теперь ожидает, что на конец 2024 года ставка будет на уровне 5,0%-5,25% против 4,5%-4,75% прогноза ранее, а в 2025 году на уровне 3,75%-4,0% против 3,25%-3,5% прогноза ранее.

Члены ФРС пересмотрели на повышение прогнозы по росту ВВП США, на понижение прогнозы по уровню безработицы (при этом они считают, что безработица больше не вырастет до конца года), что достаточно странно с учетом планируемого уровня ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация мало изменилась.
Рынки по-прежнему верят в мягкую посадку экономики США или её отсутствие, невзирая на исчерпание сбережений населения США и резкое замедление экономики в других странах мира.
Главным страхом остается высокая инфляция, которая оставит ЦБ мира в ястребиной позиции с продолжением цикла повышения ставок или длительным удержанием ставок на пике, невзирая на замедление экономики.
Рынки очень чувствительны к отчетам по инфляции всех стран мира, после отчета по инфляции Канады во вторник долговые рынки Канады и США резко упали, но сегодняшний отчет по инфляции Британии немного успокоил инвесторов.
Рост цен на энергоносители не дает уверенности инвесторам в дальнейшей политике ЦБ, причем рост цен на нефть во многом уже стал компонентом геополитического противостояния.
Геополитика является вторым страхом, но он пока небольшой для создания паники на рынках, хотя инвесторы стали более чувствительными к информации по торговой войне США и Китая.
Пошатнулась вера в технологическую революцию после сообщений о значительных запасах чипов и мошеннической схеме Нвидиа, которая привела к резкому росту прибыли во 2 квартале и прогнозе на 3 квартал.

( Читать дальше )

Сегодня все внимание участников рынка будет приковано к заседанию ФРС с оглашением решения в 21.00мск и пресс-конференцией Пауэлла в 21.30мск.
ФРС оставит ставку неизменной, все внимание будет на новых прогнозах ФРС и риторике Пауэлла в отношении траектории ставок.
Главная реакция будет на точечные прогнозы членов ФРС по ставке, оставит ли ФРС прогноз по ещё одному повышению ставки в этом году и прогноз по снижению ставок на 1,0% на 2024 год неизменными.
Риторика Пауэлла слабо прогнозируема, ибо ФРС видит рост цен на энергию и ожидает рост зарплат после серий забастовок в разных секторах, самым ярким на текущий момент является забастовка рабочих UAW.
С другой стороны, инфляция и инфляционные ожидания снижаются, рынок труда замедляется, забастовки UAW нанесут вред экономике, как и вероятный шатдаун с возобновлением студенческих выплат.
Очевидно, что ФРС почти готова к оглашению о завершении цикла повышения ставок, но сегодня официального оглашения не будет, Пауэлл может сказать о возможном отсутствии необходимости дальнейшего повышения ставки, но может предпочесть перестраховаться и сохранить прежнее мнение о том, что ставка может быть повышена ещё раз до конца текущего года.

( Читать дальше )

На предстоящей неделе будет парад заседаний ЦБ, самым ожидаемым из которых станет заседание ФРС в среду.
ФРС оставит ставку неизменной, ибо не было экономических отчетов, требующих немедленного вмешательства, однако ФРС вряд ли изменит сопроводительное заявление по примеру ЕЦБ с указанием о завершении цикла повышения ставок, ибо замедления экономики пока недостаточное для такого шага.
Реакция рынков будет на новые прогнозы ФРС, в частности на точечные прогнозы по траектории ставок.
Участники рынка не ожидают повышения ставки ФРС в сентябре, ожидания повышения ставки в ноябре чуть выше 30%, а в декабре чуть выше 40%, при этом инвесторы ожидает снижения ставок в 2024 году 4 раза суммарно на 1,0%.
Ястребиным сценарием можно считать сохранение прогнозов ФРС по ещё одному повышению ставки в этом году и/или при меньшем количестве снижений ставки в 2024 году, нежели на 1,0%.
Пресс-конференция Пауэлла будет рассматриваться также через призму траектории ставок: если Джей скажет, что инфляция снижае

( Читать дальше )

Неделя была насыщенной, но прорыва диапазона не произошло.
Экономические отчеты США превысили ожидания, однако, как и во всех последних отчетах, в основном рост происходил за счет ревизии на понижение предыдущих месяцев.
По инфляции отчеты были смешанными, инфляция цен потребителей вышла немного выше ожиданий, но рост цен во многом был обусловлен повышением цен на энергоносители.
Инфляционные ожидания в отчете Мичигана рухнули, но на фоне падения настроений потребителей это можно трактовать как последующее стремление отложить покупки, ибо уменьшение сбережений с ожиданием снижения инфляции приводят к отложенному спросу, что негативно для роста экономики.

ЕЦБ повысил ставку и поставил точку в цикле повышения ставок, хотя оставил себе черный ход с мантрой зависимости от данных.
Вопреки традициям, после заседания рынки услышали не только хор выступлений членов ЕЦБ, на этот раз словесная дуэль происходила на фоне правительств стран Еврозоны.
Министры Франции и Италии заявили, что ЕЦБ должен завершить цикл ужесточения политики, а минфин Германии заявил, что не нужно мешать ЕЦБ делать свою работу по снижению инфляции согласно мандату.

( Читать дальше )

Решение ЕЦБ было однозначным: повышение ставки на 0,25% с окончанием цикла повышения ставки.
Указание о том, что текущего уровня ставки ЕЦБ будет достаточно для достижения цели по инфляции со временем означает, что битва голубей и ястребов закончилась компромиссом, ястребы получили ещё одно повышение ставки, а голуби сохранили реинвестиции в рамках программы РЕРР до конца 2024 года (страховка от долгового кризиса Еврозоны)
Дальнейшая дискуссия в ЕЦБ будет происходить в отношении времени удержания ставок на текущих уровнях для достижения цели по инфляции.
Лагард подтвердила решение ЕЦБ, но сказала, что пока ЕЦБ не может однозначно утверждать, что ставки ЕЦБ достигли пика, это зависит от данных.
Прогнозы ЕЦБ были пересмотрены на повышение инфляции и снижение роста ВВП Еврозоны, но пока изменения не кардинальные, а в отношении роста ВВП чрезмерно оптимистичные:

( Читать дальше )

Общая ситуация

В привычном мире цифр все понятно: мировая экономика замедляется, при этом экономика Европы замедляется очень быстро, Китай пытается найти баланс в стимулах, а США считают, что мягкая посадка им обеспечена, но рецессия неминуема и в демократическом мире Байдена.
Инфляция ещё упорствует, но сбережения населения после пандемии закончились, для покупок уже используется кредиты, а значит впереди обвал потребления, который приведет и к снижению инфляции, хотя рост цен на энергоносители вряд ли сделает достижение целей ЦБ по инфляции легкой прогулкой, а значит впереди рецессия с ограниченными стимулами ЦБ, ибо повышенная инфляция не позволит резко снизить ставки до нуля по аналогии с прошлыми циклами.

Коренные изменения проходят в мире геополитики, обрисовываются линии нового биполярного мира, страны БРИКС с присоединением стран ОПЕК обещают сильную конкуренцию США и их союзникам.
США хотели ограничить новый союз технологически, но новый 7 нм чип Китая произвел фурор, а также огорчил акционеров Нвидиа, ибо похоже, что те чипы Нвидиа, которые им разрешено продавать в Китай как устаревшие, могут потерять рынок сбыта.

( Читать дальше )