комментарий

Полиметалл выкатил операционный отчет за 2 квартал 2023 года и сделал телеконференцию по результатам с презентацией (ссылка на презентацию тут www.polymetalinternational.com/upload/ib/1/23-09-25/2023_09_25_Financial_results.pdf )

Основные и интересные моменты с телеконференции (сам акционером Полиметалла не являюсь):

👉  7 августа Полиметалл успешно переехал в Казахстан, AIX основная площадка листинга компании

👉 Удалось нарастить производство на 3% и сдержать AISC на уровне +1%г/г — это привело к скачку EBITDA


👉 Коэффициент чистый долг / EBITDA = 2,25x — комфортно для компании

👉 Казахстанский бизнес зафиксировал падение производства на 13% из-за логистических сбоев, планируют восполнить потери во втором полугодии


( Читать дальше )

Совкомфлот — один из главных бенефициаров текущих санкций на российскую нефть со стороны Европы. Ставки на фрахт рекордно подскочили вместе с прибылью, последний пост-разбор был тут:

Совкомфлот: очередной рекордный квартал или ставки на фрахт не хотят падать?

Сегодня вышло интересное интервью ген директора Совкомфлота Игорья Тонковидова — выписал интересные тезисы, в теории можно повысить прогнозный дивиденд с 15,9 рублей (мой прошлый прогноз) до 17,8 рублей после интервью. Так же немного выросла целевая цена из-за роста доли долгосрочных контрактов у нефтетанкеров Совкомфлота




👉 CAPEX — 500-600 млн $, основной объем приходится на российский судостроительный завод Звезда на Дальнем Востоке



( Читать дальше )

Вчера была очередная радость и «ручная настройка» налогов для российских акционеров:

«По данным “Ъ”, Минфин и Минэкономики рассматривают возможность ввести с 1 октября и до конца 2024 года экспортные пошлины почти на все виды товаров, кроме тех, для которых платежей либо нет, либо их размер не учитывает изменение курса рубля. Так, пошлины не коснутся нефти, нефтепродуктов, газа, лесоматериалов, лома и зерна. Также из-под них выведут продукцию машиностроения под кодами ТН ВЭД 84–96 (машины и оборудование, различные летательные аппараты, оптические инструменты, оружие и боеприпасы).»

Размер пошлины зависит от курса доллара. При курсе в 80–85 руб. она составит 4%, 85–90 руб.— 4,5%, 90–95 руб.— 5,5%, выше 95 руб.— 7%."

Стоит отметить, что это лишь предложение Минфина и не факт, что оно пройдет через правительство (Минэнерго в лице угольщиков, Минпромторг может быть против).

Сделал расчеты как повлияет на дивиденды ввод данного налога (взял 7% от выручки на экспорт) и на оценку в том числе (главный тезис — у кого маленькая маржа, страдают БОЛЬШЕ всего т.к. могут стать убыточными):

( Читать дальше )

Итак, Коммерсант сообщает, что Правительство введет пошлину на весь необлагаемой пошлиной экспорт.

Пошлина будет зависеть от курса доллара:
👉80-85 руб, пошлина = 4%
👉85-90 руб, пошлина = 4,5%
👉90-95 руб, пошлина = 5,5%
👉95руб+, пошлина = 7%

Логика правительства очевидна и понятна:
1. Супервыгодный валютный курс дает экспортерам сверхмаржу
2. Супервыгодный валютный курс заставляет экспортеров больше продавать на экспорт и меньше на внутренний рынок, что приводит к повышению цен на товары на внутреннем рынке.


( Читать дальше )

Сегодня прошла важная новость для компании АЛРОСА:

АЛРОСА ПО ЗАПРОСУ ИНДИЙСКОГО РЕГУЛЯТОРА GJEPC ПРИОСТАНОВИЛА ПРОДАЖУ АЛМАЗОВ В СЕНТЯБРЕ И ОКТЯБРЕ ИЗ-ЗА СЛАБОГО СПРОСА — GJEPC

До этого были подвижки в 12 санкционном пакете на запрет экспорта алмазов в страны G7 (пока запрещает только Англия)

Страны G7 в ближайшие две-три недели согласуют запрет на импорт российских алмазов, сообщил Bloomberg со ссылкой на бельгийского чиновника. Аналогичные сведения опубликовал Reuters. С 1 января объединение планирует ввести прямой запрет на покупки, а также будет постепенно внедряться «косвенный запрет», отмечает Bloomberg. Он нацелен на ограничение перевозки российских алмазов через границу. Агентство отмечает, что отследить происхождение алмаза можно лишь до его сертификации в рамках Кимберлийского процесса, когда партия необработанных алмазов идентифицируется как соответствующая требованиям схемы сертификации, после этого отслеживать камни будет сложнее.

Последний пост про Алросу был здесь: АЛРОСА: дивиденды ниже прогнозов или подтверждение данных с Сахстата и таможни 

( Читать дальше )

ЦБ РФ ожидаемо повысил ключевую ставку (далее – КС) на 100 б. п., до 13% годовых. Еще накануне разброс оценок аналитиков по решению регулятора был довольно широк – от сохранения на уровне 12% до 14%, хотя большинство по консенсус-прогнозу РБК склонялось к 13%.

Ключевым фактором такого решения, как отмечается в пресс-релизе, стало усиление инфляционного давления на фоне роста внутреннего спроса, который опережал возможности расширения выпуска товаров, а также летнего ослабления рубля. Ужесточение денежно-кредитной политики (далее − ДКП) было продиктовано задачей возвращения инфляции к таргету в 4% к 2024 г.

Особое было отмечено влияние девальвации рубля на инфляцию. Также отмечены повышения инфляционных ожиданий населения, предприятий и аналитического сообщества (хотя у аналитиков на среднесрочную перспективу они заякорены вблизи 4%).

Регулятор отметил продолжение роста экономической активности на фоне сохраняющегося спроса на высоком уровне со стороны государства и частного сектора, подпитываемого кредитной активностью.

( Читать дальше )

Совет директоров (далее − СД) ЦБ РФ 15.09.2023 проведет плановое заседание, где примет решение по ключевой ставке (далее – КС). В это раз ожидания по решению весьма разнятся у участников рынка – будет ли подъем бенчмарка и на сколько?

Какой рыночный индикатор мог бы нам помочь в оценке будущего решения? К сожалению, в РФ нет аналога фьючерсов на 30-дневную ставку по федеральным фондам (FFR) ФРС, по которым можно оценивать вероятность действий регулятора. Однако, у нас есть короткие ОФЗ 2Y – инструмент близкий к ставкам денежного рынка, который теоретически должен обладать прогностической способностью в отношении регулируемой ставки. Постараемся это проверить.

Напомним, что 15.08.2023 регулятор на внеочередном заседании поднял ставку на 350 б. п. – до 12% на фоне неослабевающей девальвации рубля и нарастающих инфляционных рисков, дав при этом нейтральный комментарий в пресс-релизе. Большинство аналитиков накануне того решения предполагало увеличение не более, чем на 250 б. п.

( Читать дальше )

Леонид Михельсон на ВЭФ выдал много цитат про НОВАТЭК, последний пост с отчетностью разбирал тут :

НОВАТЭК — финансово все хорошо и будет лучше, но дорого?

Акции в моменте не выглядели интересными (альтернативный нефтегаз был лучше), но в долгосрочном периоде все может быть иначе.

Важные цитаты Михелсона с ВЭФ:

👉 СДЕЛКА ПО ПОКУПКЕ «НОВАТЭКОМ» ДОЛИ В САХАЛИН-2 ЗАДЕРЖИВАЕТСЯ, МЫ ГОТОВЫ К ЛЮБЫМ ВАРИАНТАМ — МИХЕЛЬСОН

👉 «НОВАТЭК» НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ НАЧНЕТ ПУСКОНАЛАДКУ ПЕРВОЙ ЛИНИИ «АРКТИК СПГ — 2», В I КВАРТАЛЕ 2024 Г. ОНА ВЫЙДЕТ НА ПРОЕКТНУЮ МОЩНОСТЬ — МИХЕЛЬСОН

👉 СПГ-ПРОЕКТЫ «НОВАТЭКА» В 2030 Г. БУДУТ ПРОИЗВОДИТЬ 65-66 МЛН Т СЖИЖЕННОГО ГАЗА В ГОД — МИХЕЛЬСОН

👉 ВТОРАЯ ЛИНИЯ «АРКТИК СПГ — 2» МОЖЕТ НАЧАТЬ ПРОИЗВОДСТВО СПГ В ДЕКАБРЕ 2024 ГОДА — МИХЕЛЬСОН

👉 «НОВАТЭК» В 2023 Г. ПЛАНИРУЕТ УВЕЛИЧИТЬ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ И ВЫРУЧКУ НА 25% К УРОВНЮ 2021 Г. — МИХЕЛЬСОН 

👉 «НОВАТЭК» ПО ИТОГАМ 2023 Г. ВЫПЛАТИТ ДИВИДЕНДЫ В 50% ОТ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ, БУДЕТ РОСТ К 2021 Г. — МИХЕЛЬСОН 

Моя интерпретация тезисов:

( Читать дальше )

Фраза из интервью Костина многих насторожила:

Убытки прошлого года ослабили капитальную базу. По настоятельной рекомендации ЦБ мы приостановили и выплаты по бессрочным субордам, и дивиденды. На тот момент это было необходимо. Сейчас ВТБ выполняет все регуляторные нормы, но с 2024 года будут постепенно восстанавливаться базельские надбавки.

По нашим подсчетам, на ближайшие пять лет ВТБ требуется до 1 трлн руб. в капитал вложить, чтобы выполнить нормативы с учетом надбавок. Плюс еще развитие банка — закладываем среднерыночный рост, и понятно, что это требует капитала. Есть над чем работать.

Про то что дивидендов за 2023 год не будет говорили уже давно:



И даже до июня говорили:



( Читать дальше )

Одна из основных интерпретаций инверсии кривой государственных облигаций, когда доходности краткосрочных бумаг (условно: 1−3Y) выше долгосрочных (условно от 10Y) − это ожидания наступления скорой рецессии в экономике (снижение реального ВВП не менее, чем два квартала подряд в годовом выражении).

Более высокая доходность ближнего сегмента кривой также интерпретируется, как увеличение краткосрочных рисков роста базовых ставок ЦБ на фоне усиления инфляционного давления, при ожидании более низких ставок в долгосрочной перспективе.

Инверсия кривой госбумаг выступает хорошим опережающим индикатором будущего экономического спада на развитых рынках. Как видно на рисунке ниже, это неплохо работает на примере США, где после формирования спреда (term spread) с отрицательным значением по US Treasuries (10Y-2Y) через временной лаг в 7−20 месяцев наступала рецессия. Отметим, что с июля 2022 г. в Америке наблюдается один из самых широких отрицательных спредов за много десятилетий. В 4 кв. 2022 г. – 1 кв. 2023 г. было зафиксировано последовательное снижение ВВП. Однако, Национальное бюро экономических исследований (NBER, официально определяет наступление рецессии) не признало это рецессией.

( Читать дальше )