колумнистика

Вчера мы с вами выяснили, что продолжим отдыхать до 30 апреля. Обращение Владимира Путина – в мировым тренде противовирусной борьбы и вирусной истерии. А этот мир с удивительной легкостью принял потерю ±5% от ВВП. Оправданна ли потеря, покажет будущее. Но страховка от гипотетической катастрофы дорога беспрецедентно.

Впрочем, у нас свое кино. Пока каждый точно знает лишь то, что апрель нерабочий (с сохранением заработной платы, хи-хи). Ну, и что депозиты будут облагаться НДФЛ. В остальном – обширное поле для догадок и толкований.

Оперативные и уже потому субъективные выводы из ситуации формулируются коротко. Рейтинг президента вчера испытал, наверно, самый серьезный удар после трагедии «Курска»; анонсированное «обнуление сроков», а значит, и поправки в конституцию – это не про 2020 год. И нужны ли они? Вертикаль власти оказалась ожидаемо хрупкой: центр самоустранился, губернаторы оказались при позабытых уже полномочиях, которыми распорядились кто как смог, трое вчера ушли в отставку. Универсальный лозунг «общими силами победим» в борьбе с невидимой угрозой не сработал, напротив, взведенное (в том числе и антивирусной теленакачкой) население, того и гляди, направит свой не особо разборчивый и праведный гнев на саму власть.

( Читать дальше )

По заявлениям главы «Роснефти» Игоря Сечина (https://www.rbc.ru/business/20/03/2020/5e7523f99a7947128306cbd4), Россия выходит из сделки с ОПЕК+, чтобы не потерять рынки сбыта. Позиция понятная и выглядит логичной. Пока расширенный картель, сокращая добычу, боролся за сохранение комфортных, сланцевики США пользовались комфортными уровнями для наращивания производства. Ценовая война объявлена не Саудовской Аравии, а Штатам. Что тоже можно вывести из слов Игоря Ивановича. И все опять логично. Предложение перестает сдерживаться, цена падает, сланцевая отрасль банкротится, предложение сокращается, цена растет, доля России на рынке подтверждена. Но кризис – это набор неудач в силу пренебрежения обстоятельствами и следствиями. Пренебрежение в данном случае – демпинг на фоне сокращения спроса. Я не эксперт в нефтяной отрасли, и вижу проблему субъективно. Но вижу и падение котировок, которого можно было избежать. И предполагаю, что теперь уже бывшие участники нефтяной сделки, допустившие его, обрекают нефть на продолжительную дешевизну. 

( Читать дальше )

Глубина любого кризиса определяется готовностью к нему. В 2008 году российские макро-финансы были даже лучше, чем в начале 2020 года (на 2008 год совокупный долг страны, включая государственный и корпоративный, составлял 450-500 млрд.долл. при резервах в 600 млрд.; в начале 2020 года – долг 750-800 млрд.долл., резервы 600-650 млрд.долл.). Но развитие кризиса оказалось крайне болезненным. Рынок акций сложился вчетверо, доходности облигаций достигали 40%, на 30% подорожал доллар, ВВП упал.

Но вспомним, тогда падение рынка акций стартовало в мае-июне, параллельно с падением нефти. Нефть, кстати, за полгода упала до 30 долларов, но не с 65-70, как в нынешнем году, а со 140. Осознание, что в стране проблемы, пришло во второй половине осени, спустя 4-5 месяцев с момента биржевого перелома.

( Читать дальше )

22 апреля, в 150-й день рождения Владимира Ленина состоится плебисцит по изменениям в конституцию России. В том числе и по пункту раздора – «обнулению» президентских сроков Владимира Путина. Результат можно считать предсказуемым, и по явке, и по голосованию за возможность еще +12 лет для Владимира Владимировича. Причем и то, и другое станет следствием нормального волеизъявления основной массы граждан. Проблема в другом: меньшинство, которое не придет на участки или проголосует против, станет и более заметным, и более активным. Россия очень долго находилась в состоянии политической стабильности. 22 апреля возвращает, в целом, в повестку дня и, в частности, в информационное поле фондового рынка подзабытый фактор политической неопределенности. 



( Читать дальше )

Если кто-то скажет, что решение ФРС было ожидаемым – слукавит. Раньше срока (заседание глав ФРС было намечено на 18 марта), сразу на 0,5%. Супер-жест! Насколько длительными будут последствия? Скорее, длительными и серьезными. Денег стало в очередной раз и значительно больше. Негативного влияния на глобальную и американскую, в частности, экономику от китайского вируса пока никто просчитать не в силах. Но очевидно – эффект будет заметным. Закрытие границ и массовые карантины – беспрецедентные новшества современности. Резкое смягчение монетарной политики главной финансовой системы мира – это смягчение глобальных вирусных последствий. Фондовые рынки выиграли, включая российский. Вероятно, движение вверх для индексов РТС и МосБиржи не закончено. Рубль, еще более вероятно, продолжит укрепление. Возможно, 62 в паре с долларом не увидим, но 64-63 – реальные ориентиры. Тогда как 67, предположительно, станет среднесрочной границей ослабления рубля, к которой в ближайшие месяцы рубль не должен приблизиться.

( Читать дальше )

В ответ на планы Минфина по покупке валюты на сумму в 300+ млрд.р./мес. 
Ссылка на оригинальную статью: https://rg.ru/2020/01/12/dollaru-sprognozirovali-otkat-do-urovnia-2018-goda-evro-do-2017-goda.html__________Фото: iStock

— За ближайший месяц пары USD/RUB и EUR/RUB вполне способны опуститься еще на 3-5 процентов вниз, — прогнозирует эксперт. — Поэтому укрепление рубля я считал бы в перспективе ближайших недель основным сценарием.

И причина здесь не в ослаблении санкции, не в улучшении экономических показателей и даже не в притоке иностранного спекулятивного капитала. Причина в естественной для любого финансового рынка цепной реакции.

В 2014 году Россия испытала финансовый шок, по масштабам сопоставимый разве что с дефолтом ГКО (Государственные краткосрочные облигации). В ответ на присоединение Крыма наша страна получила грозный пакет санкций, фактически, отрезавший отечественную экономику от международного рынка капитала.

( Читать дальше )

Мой товарищ и антагонист Дмитрий Адамидов задался вопросом, не пора ли избавиться от высокодоходных облигаций и вложиться в акции лидеров американской индустрии развлечений? (https://t.me/angrybonds/2332) Netflix, HBO, Apple или Amazon – в качестве примера. Вопрос возник после посещения мероприятия Фридом Финанс с характерным названием «Как заработать на эмоциях».

Хочу ответить на вопрос в его первой интерпретации, т.е. как заработать на эмоциях? Сравнивать ли ВДО и акции Netflix, или ETF на производителей марихуаны и золото – это вторично. Есть простая формула: неспекулятивный инвестиционный доход – это сложение инфляции и внутренней доходности бизнеса, которая, как правило выплачивается через дивиденды, либо реинвестируется и увеличивает стоимость бизнеса. Доходность ОФЗ, если мы оперируем рублями – вполне укладывается в эту логику. 4% — таргет по инфляции, 1,5% — примерный экономический рост. Итого 5,5% + премия за непопулярность рубля. Имеем 6-7% годовых.

Рынок акций, а в России он – небольшой набор крупнейших компаний – живет по тем же правилам. Высокая дивдоходность и нестабильный или отсутствующий рост котировок. Получим те же 6%, в лучшем случае, 10% годовых. Можно больше, с поправкой на волатильность.

( Читать дальше )

В прогнозах ошибаются все без исключения биржевые и финансовые эксперты и аналитики. Я лично ошибаюсь постоянно. С июня (26 недель назад) недель назад стал фиксировать ошибки и верные прогнозы и создал для этого отдельный публичный портфель. Идея в том, чтобы давать прогноз по неизменному набору инструментов на каждую неделю. Ошибся за это время в 41% случаев. Информация открытая. Получается, верных прогнозов на 43% больше, чем неверных (59% поделить на 41%). Пробую как-то монетизировать. Но об этом в конце.

• А сначала об экспертах. Их можно поделить на две категории. Первые – пишущие аналитики. Основная их задача – выдавать в информационное пространство актуальные сведения и суждения. Нужно это, чтобы клиенты той или иной инвесткомпании имели повод нажать кнопку. Как правило, это не особо статусные люди. И попытка дать такому человеку деньги в управление в большинстве случае окажется неудачной.
• Вторая категория – профессиональные портфельные управляющие. Здесь другая дисциплина. Управляющий следит за результатом своей работы, а говорит и пишет не так много.
• Есть еще чиновники. Факультативная третья категория. Но они, прогнозы дают редко.
• Несмотря на разные задачи и меры ответственности, в публичном прогнозировании не преуспели ни те, ни другие. Исключения есть, но редки и непостоянны. В основном же, число ошибочных прогнозов будет больше числа сбывшихся.

( Читать дальше )

По крайней мере, если речь идет об инвестировании или о хеджировании финансовых рисков.

Пока золото могло выступать платежным средством, да, оно на длинной перспективе выигрывало у бумажных денег и фондовых активах в надежности. Поскольку выступало мерой стоимости. Но как только платежная функция исчезла (а перевод расчетов в онлайн раз и навсегда отнял у золота эту функцию), золото стало просто товаром. Причем лишенным серьезного промышленного применения.

Можно долго рассуждать, что индийцы и китайцы любят золотые украшения, но на цену этот спрос не способен влиять. Цена золота – производная от двух факторов. Первый – рынок деривативов. Поскольку золото – физически, неудобный для обмена инструмент, то золотой рынок – рынок в первую очередь срочный. Это фьючерсы и опционы. Так что цена металла формируется не коммерческими участниками, а спекулянтами. А спекулятивное ценообразование имеет слабую согласованность с фундаментальным. Кстати, аналогичное ценообразование у нефти.

( Читать дальше )

Текст колонки для «Делового квартала»

«В отличие от инвестиций спекуляции не создают добавленной стоимости: ты выиграл, кто-то проиграл».

Генеральный директор ИК «Иволга Капитал» Андрей Хохрин

В наших пределах, где роль государства в любых экономических процессах сложно переоценить, импульс интереса частных лиц к финансовым рынкам государство и запустило. Причинно-следственная связь была прозрачной: в 2014 г. Россия лишилась внешнего финансирования, и тут же началось массовое вовлечение отечественного частного инвестора в фондовые процессы. Население должно было, видимо, поддержать рублем в первую очередь госзаймы и займы системообразующих компаний на случай нехватки спроса на них.

Пришлось спешно прививать инвестиционную культуру — сначала через индивидуальные инвестиционные счета (сейчас их более миллиона), а с 2018 г. — через снижение налоговой нагрузки на операции с корпоративными облигациями. Второй шаг, когда налогообложение доходов от облигаций было приравнено к налогообложению банковских депозитов, дал превзошедший любые ожидания результат: только за один 2018 г. число брокерских счетов в стране выросло в 1,5 раза, до 2,2 млн.

Но модель, в которой предполагалось, что «любая бабушка» теперь будет покупать акции крупнейших компаний или облигации этих же компаний, и тем более государства, дала неожиданное отклонение. Налоговые послабления для владельцев облигаций (теперь с облигационных купонов НДФЛ не платится, если ставка купона не превышает ключевую ставку более чем на 5%) привлекли на фондовый рынок новый класс эмитентов —компании малого, среднего, крупного, но еще не крупнейшего бизнеса. Раньше их выход на рынок публичных заимствований был не особенно рационален: фактически приходилось включать в купон и налоговую нагрузку инвесторов-физлиц, а это дополнительная пара процентов годовых. Да и самих физлиц, которые и могут покупать подобные облигации, было слишком мало.

( Читать дальше )