ключевая ставка ЦБ РФ

По данным Росстата, за период с 25 ноября по 1 декабря потребительские цены выросли на 0,04% н/н (после роста на 0,14% на предыдущей неделе), что ниже сезонной нормы и существенно ниже темпов, наблюдавшихся в прошлом году. По оценке Минэкономразвития, инфляция продолжила замедляться и составила 6,6% г/г (6,9% неделей ранее). На прошедшей неделе темпы роста цен на продовольственные товары замедлились до 0,06% н/н, а цены на непродовольственные товары снизились на 0,03% н/н, в том числе благодаря снижению цен на автомобильный бензин на 0,26% н/н (как и неделей ранее). При этом замедление темпов роста наблюдалось и в «устойчивых» компонентах (без плодоовощной продукции и бензина). С учетом совокупности недельных данных рост цен в ноябре, по нашим оценкам, составил 0,2% м/м с поправкой на сезонность, что соответствует росту на 2,2% в аннуализированных значениях (SAAR).

Банк России дал редкий прямой сигнал о будущей траектории ключевой ставки. Директор департамента ДКП Андрей Ганган заявил, что пространство для снижения с текущих 16,5% годовых есть, но процесс будет плавным и осторожным. По оценке ЦБ, среднегодовая ставка в 2026 году может оказаться в диапазоне 13–15%, что подразумевает постепенный цикл смягчения и зависимость решений от устойчивости замедления инфляции.

Центральный банк подчёркивает, что хрупкий тренд на охлаждение цен нельзя развернуть преждевременной разрядкой, и что обсуждение декабрьского решения фактически начнётся только в последние дни перед заседанием.

Инфляционная картина последних недель подтверждает эту риторику. Неделя с конца ноября показала прирост цен всего на 0,04%, а годовые показатели опустились в район 6,6%. Это усилило ожидания смягчения монетарной политики регулятора в ближайшие месяцы, но есть риски кратковременного ускорения цен в декабре перед повышением НДС. Именно поэтому регулятор сигнализирует о медленном снижении ставки, ведь базовая инфляция и ожидания всё ещё выше целевых 4%, а экономике требуется баланс между поддержкой спроса и сохранением доверия к ценовой стабильности.

МИРОВЫЕ ЦБ В НОЯБРЕ: СТАВКИ УМЕРЕННО СНИЖАЮТСЯ, ИНФЛЯЦИОННАЯ КАРТИНА ПОХОЖЕ НАЧИНАЕТ ВЫПРАВЛЯТЬСЯ

В ноябре действия мировых регуляторов вновь были единогласными — как месяцем ранее регуляторы снижали ставки, и шаг четырех регуляторов был единогласным: -25 бп у Н. Зеландии, Мексики, ЮАР и Польши.

Но наиболее примечательным моментом ноября является определенное улучшение ситуации с приростом потребительских цен. По сравнению с предыдущими месяцами теперь в большинстве государств темпы CPI сократились. Причем на DM хуже в этом компоненте стало только в Японии. На ЕМ конъюнктура более разноплановая, но в любом случае – с преимущественным уменьшением ИПЦ.MMI.
   
Бросается в глаза, что ставка в 1-5%  и инфляция в этих пределах, как норма, для здоровой экономики. Нам есть куда стремится, ориентиры ясны.

Рынок сегодня корректируется, при этом пока, тьфу-тьфу, сегодняшний день для портфеля один из лучших за последние пару месяцев с точки зрения динамики относительно индекса (портфель лучше рынка на 0,9% за день). 

Корректируются больше всего «бенефициары» мира (Газпром -2,1%; Новатэк -3%; металлурги от -2% до -2,5%). Качественные компании отреагировали на отсутствие публичных прорывов по итогам вчерашних переговоров довольно устойчиво (Сбер теряет меньше 1%; Лента и ХХ так вообще в плюсе). 

 
Следующее важное событие для рынка — решение ЦБ по ключевой ставке 19 декабря. Инфляция за последние недели — хорошая. Годовой показатель ушел ниже 7%, и вполне может быть ниже 6% на конец года (декабрь 2024 — высокая база).  

При инфляции в 6% — текущая реальная ставка 10,5%, очень жестко (!!!). Я не макроэкономист, при этом, предполагаю, что ЦБ может снижать ставку быстрее ожиданий рынка (рынок ждет -0,5% на каждом заседании). При инфляции 6% — ставка 14% абсолютно нормально. Поэтому мои ожидания — 15,5% в декабре. 

Российские банки в январе-сентябре 2025 года выдали 590 тыс. ипотечных кредитов. Это на 44% меньше, чем за девять месяцев прошлого года. Об этом на конференции «Ъ» сообщила Ольга Архангельская, руководитель направления по оказанию услуг компаниям сектора недвижимости, гостиничного бизнеса и строительства, государственного и транспортного секторов ГК Б1.

В конце ноября Министерство финансов повысило до 4 трлн руб. прогноз по выдаче ипотеки на 2025 год. Это на 200 млрд руб. больше предыдущей оценки. Как сообщил замминистра Иван Чебесков, в 2026 году ожидается сохранение этого уровня, но с увеличением доли рыночных программ.

По данным ЦБ, за первые три квартала 2025 года в России было выдано ипотечных кредитов на сумму 2,65 трлн руб. Из них около 83% (2,21 трлн руб.) пришлось на льготные ипотечные программы.

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (25 ноября – 01 декабря) = 0,04*365/7 = 2,1%
🔽 За последние 4 недели = (6,57 + 5,73 + 7,3 + 2,1) / 4 = 5,42%
🔽 С начала года накоплено 5,27% = 5,74% (YTD – 335 дней)
🔼 За последние 3 месяца = 4,87% → 5,03%

32,7% позиций из недельной инфляции снижаются (19,6% на прошлой неделе):
— 61 позиций рост цен
— 11 позиции нейтрально
— 35 снижение цен

Динамика по неделям соответствует 2023 году, медианный рост цен составил +0,07% за неделю. В декабре логично увидеть сезонное ускорение инфляции. Чтобы инфляция превысила 6% по году цены должны показать не менее 10% в годовом выражении за декабрь, что вряд ли возможно при крепком курсе рубля. Инфляция будет ниже прогноза ЦБ, открывая пространство для снижения ключевой ставки. Удивительно, но за эту неделю подешевел Помидор (-1%) и продолжил снижаться бензин (-0,26%), но данные Петербургской биржи говорят, о стабилизации цен, поэтому не стоит ждать продолжения. Среди растущих в цене товаров, разумеется Огурец +3,9% и Картофель +1,6%, а также различные виды гостиниц +0,25..+1% и санаториев +1,3%.

Росстат — Инфляция в РФ

📉 Инфляция в РФ с 25 ноября по 1 декабря составила 0,04% после 0,14% неделей ранее

📉 Годовая инфляция в РФ на 1 декабря замедлилась в районе 6,6%

Минэкономразвития — Инфляция в РФ

📉 Годовая инфляция в РФ с 25 ноября по 1 декабря замедлилась до 6,61% с 6,92% неделей ранее