капитальные вложения

◾Совет директоров «Газпрома» утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2025 год в новых редакциях.

◾Документы планово скорректированы с учетом динамики макроэкономических показателей и хода реализации инвестиционных проектов «Газпрома».

◾Инвестиционная программа. Общий объем финансирования инвестпрограммы – 1 615,4 млрд руб. Это на 91,7 млрд руб. больше по сравнению с первоначальным документом, утвержденным в декабре 2024 года.

◾Бюджет. Утвержденный финансовый план является сбалансированным, обеспечивает достижение стратегических целей ПАО «Газпром» и покрытие всех обязательств без дефицита, в полном объеме.

Фамил Садыгов, заместитель Председателя Правления «Газпрома»:

«Совет директоров ПАО «Газпром» утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2025 год в новых редакциях.

Обновленные документы являются сбалансированными, обеспечивают своевременную реализацию всех ключевых проектов «Газпрома» и неизменно высокий уровень финансовой устойчивости.

Первый отчет одного из металлургов за 9М2025 вышел в свет. Речь идет о компании Северсталь, акции которой с начала года упали на 30%. Давайте разбираться, как идут дела и подходящий ли сейчас момент для набора позиции:

— Выручка: 543,3 млрд руб (-14% г/г)
— EBITDA: 114,1 млрд руб (-40% г/г)
— Чистая прибыль: 49,7 млрд руб (-57% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 За 9М2025 финансовые показатели Северстали продолжили оставаться под давлением нескольких факторов (высокой ключевой ставки, снижающихся цен на сталь, а также растущих инвестиций). Таким образом, в отчетном периоде выручка снизилась на 14% г/г — до 543,3 млрд руб. за счёт падения средних цен реализации. В результате EBITDA сократилась на 40% г/г — до 114,1 млрд руб., а чистая прибыль упала на 57% г/г — до 49,7 млрд руб.

— средняя цена на горячий прокат в 3К2025 снизилась на 14% (1К2025: -12%; 2К2025: -10%)
— рентабельность EBITDA составила 21% (против 30% годом ранее).

«Газпром» и китайская CNPC договорились о строительстве двух новых газопроводов — «Сила Сибири-2» и «Союз Восток» через Монголию. По ним планируется поставлять до 50 млрд кубометров газа ежегодно в течение 30 лет. Если проекты будут реализованы, суммарный экспорт в Китай может достичь 106 млрд кубометров в год, однако это всё же меньше прежних поставок в Европу.

Главный риск для инвесторов — низкая маржинальность китайского направления. Европа была премиальным рынком, где «Газпром» продавал газ в несколько раз дороже себестоимости. Китай же, выступая монопольным покупателем, будет диктовать цены и добиваться скидок. Кроме того, компания не раскрывает детали ценообразования, что усиливает неопределённость.

Проекты потребуют многотриллионных инвестиций, сопоставимых с годовой операционной прибылью или с дивидендами за последние пять лет. Это означает, что дивидендных выплат акционерам в ближайшие годы ждать не стоит. Фактически свободный денежный поток уйдёт на строительство.

Одна из наиболее эффективных компаний в секторе тепловой генерации электроэнергии в РФ — Юнипро, представила финансовые результаты за 1П2025. Давайте взглянем на состояние дел и в очередной раз изучим возможность инвестирования в данный актив:

— Выручка: 64,1 млрд руб (+1,8% г/г)
— Операционная прибыль: 17,3 млрд руб (-21,2% г/г)
— Чистая прибыль: 20,9 млрд руб (-3,8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

Стоит начать с того, что в сравнении с прошлыми периодами, в 1П2025 Юнипро представила довольно сжатый отчет, который не позволяет полностью оценить текущее финансовое положение компании. Тем не менее:

📈 Выручка за 1П2025 составила 64,1 млрд руб, увеличившись всего на 1,8% г/г, что обусловлено окончанием договора о предоставлении мощности договора о предоставлении мощности (ДПМ), оплате мощности по цене конкурентного отбора мощности (КОМ) и регулируемым договорам (РД) энергоблока №3 Березовской ГРЭС с ноября 2024 года. Примечательно, что рост цены КОММод по модернизированному энергоблоку № 1 Сургутской ГРЭС-2 не смог в полной мере покрыть негативный эффект от завершения ДПМ.

Во втором квартале 2025 года компании по-прежнему наращивали инвестиции, но темпы замедлились. По опросу Банка России, баланс оценок инвестактивности составил +2,9 пункта, против +3,4 в первом квартале. Это указывает на сохранение роста, но более умеренного, особенно в сравнении с 2024 годом.

Наиболее заметное снижение темпов зафиксировано в сельском хозяйстве, тогда как в добыче, водоснабжении и транспортировке инвестиционная активность, наоборот, ускорилась. Средняя загрузка мощностей снизилась до 78,6% с 79,4% в I квартале. При этом компании ожидают схожий темп инвестиций и в III квартале.

По оценке ЦМАКП, формальный рост инвестиций в основной капитал в I квартале 2025 года составил +4,5% к предыдущему кварталу с учетом сезонности. Однако аналитики подчеркивают, что реальный рост, скорее всего, обеспечен нематериальными активами, поскольку строительная активность и выпуск инвесттоваров этих цифр не подтверждают.

Фактическое предложение товаров инвестназначения стагнирует с начала 2025 года и в мае оказалось на 6,7% ниже среднемесячного уровня 2024 года (и на 3,9% ниже уровня 2021-го). Особенно резко снижались поставки стройматериалов в июне. Производство машин и оборудования слегка выросло, но лишь компенсировало предшествующее падение.

Правительство России утвердило законопроект, который с 2026 года скорректирует порядок предоставления налоговых преференций резидентам особых экономических зон (ОЭЗ), территорий опережающего развития (ТОР) и других преференциальных режимов. Главным изменением станет ограничение объема налоговых льгот размером фактических капитальных вложений в производственные здания и оборудование, а также расходов на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР).

При этом регионам сохраняется право самостоятельно устанавливать более благоприятные условия для инвесторов за свой счет и гибко настраивать соотношение объема льгот и инвестиций по отраслям. Нововведения нацелены на повышение эффективности и целевого использования преференций, которые по оценке Минфина иногда ведут к «сверхдоходности» резидентов либо низкой инвестиционной активности.

Также законопроект вводит дополнительные условия для получения льгот: обязательное выполнение инвестиционных обязательств по соглашению с властями и своевременная отчетность в налоговые органы. По данным Минфина, около 10% резидентов преференциальных режимов систематически не предоставляют бухгалтерскую отчетность, что затрудняет контроль над использованием льгот.

Свое мнение по отчету Юнипро не высказал только ленивый. То есть я

Высказываю – отчет хороший. Последние 3-4 года компания демонстрирует хороший рост выручки, EBITDA и чистой прибыли, чего акционеры компании не видели до этого почти 10 лет. Рентабельность держится на очень высоком и стабильном уровне. Знаменитая кубышка достигла 92 млрд руб. из-за невозможности выплаты дивидендов

Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) предложил уплачивать только половину налога на ту часть прибыли, которая направляется на капитальные вложения. Максимальный размер вычета будет ограничен 4 процентными пунктами из 25%-ной ставки налога на прибыль. Льгота будет доступна только для компаний, регулярно производящих капвложения.

РСПП вырабатывает критерии для определения «активно инвестирующих компаний». Вложения должны быть направлены на основной капитал и развитие территории присутствия. Шохин, президент РСПП, считает, что льгота должна напоминать прошлую, когда инвестируемая часть прибыли освобождалась от налога на 50%.

Минфин относится к предложению РСПП со скепсисом, ссылаясь на сложность администрирования. Министерство предлагает ограничить размер инвестиционного налогового вычета (ИНВ) половиной от суммы расходов на основное средство. В результате сумма налога, подлежащая зачислению в федеральный бюджет, не может быть ниже 2% (3% в 2025-2030 гг.).