дефляция

Давайте начнем с комментария из книги Роберта Пректера 2020 года «Покори крах»:

Экономический спад начинается с дефицита общего спроса на товары и услуги по отношению к их общему производству, оцененному в текущих ценах. При возникновении такого дефицита цены на товары и услуги падают. Падение цен сигнализирует производителям о сокращении производства, поэтому производство сокращается.

На этой ноте вот выдержка из статьи USA Today от 3 мая, озаглавленной «Помимо миллионов увольнений и резкого падения ВВП, есть еще одна проблема для экономики: падение цен»:

Как будто нехватка рабочих мест размером с Великую депрессию и мультяшный спад в объеме производства в стране были недостаточны, аналитики начинают беспокоиться о новом риске от пандемии коронавируса: дефляции.

Дефляция или длительный период падения цен могут звучать как хорошая вещь: товары и услуги стоят дешевле, экономя деньги потребителей. Но дефляция побуждает покупателей откладывать покупки в ожидании, что цены будут падать дальше, если они будут ждать. Это может привести к токсичному циклу, в котором более низкие расходы побуждают предприятия сокращать заработную плату, еще больше снижая потребительские покупки и цены.

( Читать дальше )

Вот выдержка из майского финансового прогноза волн Эллиотта:

Экономика и дефляция

Дефляционный крах характеризуется отчасти постоянным, устойчивым, глубоким, общим снижением желания людей и их способности кредитовать и брать кредиты. Депрессия характеризуется отчасти постоянным, устойчивым, глубоким, общим снижением производства. Поскольку сокращение кредита уменьшает новые инвестиции в экономическую деятельность, дефляция поддерживает депрессию. Поскольку сокращение производства снижает возможности должников по погашению и обслуживанию долга, депрессия поддерживает дефляцию. Поскольку и кредит, и производство поддерживают цены на финансовые активы, их цены падают в дефляционной депрессии. Когда цены на активы падают, люди теряют богатство, что снижает их способность предлагать кредиты, обслуживать долги и поддерживать производство.

— Conquer the Crash 2020

Ключевая фраза в отношении начала дефляционной спирали, описанной в CTC, — «когда цены на активы падают». Вот почему февральские EWFF высветили четкие сигналы в «поведении многих товаров». Дефляционное давление предостаточно. Наша позиция остается прежней: экономические данные США будут в порядке, пока фондовый рынок не станет медвежьим. Когда акции упадут, экономика последует. «Три месяца спустя появляется множество свидетельств «спада производства», описанного в CTC. По данным Федеральной резервной системы, объем промышленного производства в прошлом месяце снизился на 6,3%, что связано с падением производства. В целом промышленное производство, в том числе на заводах, коммунальных предприятиях и шахтах, упало на 5,4%. Снижение было самым большим с 1946 года. По данным The New York Times, падение было «намного хуже, чем ожидали экономисты». ВВП в первом квартале упал на 4,6%, но укус будет гораздо больше во втором квартале. Текущие оценки варьируются от 25% до 40%. Как мы говорили в прошлом месяце, США уже находятся в рецессии. Мартовское снижение розничных продаж на 8,7% показывает, что двигатель экономики США, потребитель, гремит. Все дефляционные движущие силы присутствуют: падение цен на активы, замедление производства и сокращение кредитного рынка, которое уже потребовало его первого финансового учреждения. Банк Западной Вирджинии обанкротился в начале апреля. Раздел «Рынок облигаций» описывает начало новой эры бойни на кредитных рынках. Несмотря на то, что многие из них пережили сжатую версию этого процесса в 2007-2009 годах, экономисты и профессионалы рынка почти повсеместно отвергают рецепт CTC для дефляции. Вот репрезентативный заголовок от 16 апреля:

( Читать дальше )

Когда начинается дефляция долга, вот страны, где она, вероятно, будет наиболее серьезной.

Прежде всего, позвольте мне заявить об этом. Дефляция долга является мощной силой, независимо от того, как мы нарезаем статистику. Это потому, что на самом деле все дело в психологии и негативной тенденции социального настроения, которая ведет к дефляции. В период дефляции задолженности экономика столкнется с тяжелыми временами, несмотря ни на что. Тем не менее, можно определить, какие страны подвергаются наибольшему риску серьезной дефляции долга, а какие страны, где дефляция долга может быть относительно мягкой.

В недавнем отчете OMFIF (Официальный форум по валютно-финансовым институтам) были рассмотрены долговые последствия недавних ответов на Covid-19 правительств всего мира. В отчете рассматривались различные способы измерения уровня долга, а также его доступности и устойчивости. Если посмотреть на уровень государственного долга в процентном отношении к валовому внутреннему продукту, то это не дает никакого представления о полной картине. В этом измерении пятью странами с наивысшей задолженностью в порядке убывания являются Япония, Греция, Италия, Португалия, США и Франция. В отчете подчеркивается, что отношение государственного долга к ВВП Японии, конечно, было чрезвычайно высоким в течение десятилетий, и долгового кризиса не было. Что не упоминается, так это то, что долги частного сектора в Японии тоже снижались в течение десятилетий, и именно поэтому страна остается в ужасном состоянии.

( Читать дальше )

Скорость обращения денег замедляется. Что это такое и что это значит?

Деньги заставляют мир вращаться, как гласит известная песня кабаре. Но когда деньги перестают ходить, это может быть признаком слабой экономики. Денежная масса США M2 в настоящее время растет с максимальной годовой скоростью, по крайней мере, за последние 40 лет, и это заставляет многих кричать в голос «ИНФЛЯЦИЯ!». Но хотя верно, что увеличение денежной массы является инфляцией, стоит рассмотреть нюансы компонентов M2. Большая часть роста М2 с начала марта была вызвана ростом фондов розничного денежного рынка. Когда вы думаете об этом, это признак защитного мышления и, следовательно, фактически может рассматриваться как дефляционный. По иронии судьбы, увеличение денег M2 может отражать накопление денежных средств.

Наиболее важным аспектом численности денежной массы является то, используются ли деньги на самом деле. Очень хорошо иметь большой запас денег, но если он не используется, он так же полезен, как шоколадный чайник. Когда я жил и работал в Абу-Даби, я узнал об этой великой истории правителя, когда нефть начала добываться еще в 1960-х годах. Когда деньги начали прибывать, он сложил их в своей резиденции в виде физических груд — кучи долларовых банкнот США. Сотни миллионов долларов! Разочарование по этому поводу привело к тому, что его брат заменил его в результате бескровного переворота, а его брат, шейх Заид, решил распределять доходы от нефти, сделав Абу-Даби тем, чем он является сегодня, и заработав себе самое большое уважение со стороны своего народа.

( Читать дальше )

Ожидайте массовых дефолтов по кредитам в течение крупного дефляционного периода.

Как отмечает издание 2020 года «Conquer the Crash» Роберта Пректера:

Ближе к концу масштабной экспансии немногие кредиторы ожидают дефолта даже самых слабых заемщиков, поэтому они кредитуют свободно. В то же время немногие заемщики ожидают, что их состояние изменится, поэтому они берут взаймы свободно. Дефляция включает в себя значительную сумму принудительной ликвидации долга, потому что почти никто не ожидает дефляции до ее начала.

Действительно, даже сейчас ожидаемые дефолты уже в заголовках.

Вот выдержка из статьи Ассошиэйтед Пресс от 15 апреля:

Крупные банки в США ожидают поток неплатежей по кредитам, поскольку домохозяйства и бизнес-клиенты получают большой финансовый удар от пандемии коронавируса.

JPMorgan Chase, Wells Fargo, Bank of America, Citigroup и Goldman Sachs собрали средства, выделенные на плохие кредиты, почти на 20 миллиардов долларов, вместе взятых в первом квартале, согласно отчетам о доходах, опубликованным за последние два дня. А Уолл-стрит ожидает, что в следующем квартале эта цифра может вырасти еще больше, что подтверждается руководителями банков на телеконференциях.

( Читать дальше )

Банк Англии обеспокоен тем, что кредиторы не собираются кредитовать.

По мере того, как европейские банки публикуют результаты в ближайшие дни, становится все более тревожным, что они могут проявлять признаки нежелания или, по сути, неспособности кредитовать предприятия, отчаянно нуждающиеся в преодолении ссуд, чтобы пережить этот кризис. Согласно Financial Times, Управление по пруденциальному регулированию Банка Англии рекомендует банкам не переусердствовать в определении резервов на случай потерь по ссудам, опасаясь, что такие действия ограничат капитал, доступный банкам для использования при новом кредитовании. По иронии судьбы, Управление пруденциального регулирования говорит банкам не быть пруденциальными! Банки США увеличили свои резервы на потери по кредитам на сотни процентов, и есть опасение, что такое поведение будет препятствовать любому восстановлению.

Проблема в том, что банки являются коммерческими предприятиями, и они принимают кредитные решения в зависимости от обстоятельств на данный момент. Они видят, что экономика разваливается, и действуют так, как можно ожидать во время дефляции. Возникает дефляционный кризис, в результате которого растут дефолты, что делает кредиторов менее склонными к кредитованию, что ведет к дальнейшим банкротствам. По мере развития заемщики также станут менее охотно брать кредиты, и весь карточный домик рухнет. Если правительства не планируют национализировать банки и заставлять их кредитовать, банки будут делать то, что, по их мнению, лучше для них, чтобы выжить. Все более консервативное поведение, которое классифицирует дефляцию, похоже, продолжится. Как показано на графике ниже, спреды доходности (и дефолты), вероятно, находятся в восходящем тренде.

( Читать дальше )

Они создали шокирующие заголовки, и это главное. При дефляции может произойти немыслимое.

Мейнстримные СМИ этой недели кричали об отрицательной цене на нефть, смеша профессионалов рынка. Вы могли видеть полную путаницу на лицах докладчиков, когда они сообщали, что нефть опустилась ниже нуля. Само понятие — анафема почти для всех. Люди спрашивали, значит ли это, что нам заплатят за то, что мы заправляем нашу машину бензином?

Конечно, профессионалы рынка знали, что отрицательная цена была техническим аспектом в отношении месяца поставки и емкости хранилища. Поскольку никто не хотел принимать физическую поставку нефти по истечении майского контракта из-за отсутствия складских мощностей в Кушинге, окей или где-либо еще, никто не хотел оставлять лонги в то время.

Тем не менее, именно психологическое воздействие отрицательной нефти является главной историей здесь. В 2011 году, когда нефть все еще превышала 100 долларов, Роберт Пректер прогнозировал, что цена в конечном итоге опустится ниже минимума 2009 года. Он был прав. И сейчас падение ниже нуля — это призыв к пробуждению для людей, которые думают, что дефляция не может произойти. Это почти все. И не только может произойти дефляция, она происходила на товарных рынках с 2008 года, когда индекс CRB достиг своего пика.

( Читать дальше )

Растущие опасения бурного роста инфляции вызваны монетарной политикой ФРС и ЕЦБ в последние годы (и особенно в последние месяцы). Но я хотел бы напомнить, что необходимым условием для роста инфляции является дефицит товаров относительно платежеспособного спроса.

Со спросом все было непросто и до коронавирусных изменений в жизни многих стран. Власти большинства развитых, да и многих развивающихся стран уже давно пытаются стимулировать спрос при помощи дешевых денег. Доступность кредитов, конечно, делает свое дело, но доходы населения от этого не растут. А долги, пусть и дешевые (да хоть и бесплатные) ведь отдавать все равно надо. И это значит, что часть доходов приходится пускать на погашение старых долгов, а не на потребление. Хотя, конечно, можно просто взять новый кредит. Какое-то время эта пирамидальная схема может функционировать, но устойчивый рост спроса она вряд способна обеспечить. Если не верите, посмотрите на Японию, где многолетняя политика нулевых процентных ставок и постоянно работающего печатного станка не смогла сломить дефляционные тенденции. А теперь ко всему этому добавляется еще и рост безработицы из-за коронавирусных карантинов и их последствий. Теперь уже будет успехом хотя бы возврат спроса и потребления на «довирусный» уровень.

( Читать дальше )

На приведенном ниже графике показана взаимосвязь между реальной доходностью в США за 10 лет и ценой на золото. Реальная доходность рассчитывается путем вычитания ставки безубыточных защищённых от инфляции 10-летних казначейских облигаций (показатель ожиданий инфляции потребительских цен) из номинальной доходности 10-летних казначейских облигаций. Реальная доходность инвертирована, поэтому график показывает, что когда реальная доходность снижается, цена на золото растет, и наоборот.

Золото не дает процентной доходности, и поэтому, когда реальная доходность облигаций становится отрицательной, говорят, что золото становится более привлекательным.

Золотые жуки, которые показывают этот график, экстраполируют тренд реальной доходности в сторону еще более отрицательной. Это может произойти либо при a) падении 10-летней доходности относительно безубыточной ставки, либо b) росте инфляционных ожиданий относительно 10-летней доходности.

В начале года 10-летняя безубыточная ставка составляла 1,80%. Это было рыночное ожидание среднегодовой скорости изменения индекса потребительских цен в течение следующих 10 лет. Сейчас оно колеблется около 1%. Инфляционные ожидания снизились почти вдвое менее чем за четыре месяца, но реальная доходность стала отрицательной, потому что 10-летняя номинальная доходность упала еще больше.

( Читать дальше )

Этот показатель был «неуклонно растущим предшественником дефляции»


За несколько недель до вершины февраля в DJIA январский теоретик волн Эллиотта сказал:

Большинство экономистов считают, что ФРС может предотвратить финансовые кризисы и депрессии. Мы не согласны. Социономическая теория предполагает, что естественно колеблющиеся волны социального настроения регулируют финансовый оптимизм и экономику. Они безсознательны и ими нельзя управлять.

Если психология людей переходит от экспансивной к осторожной, финансовые власти ничего не могут с этим поделать.

Это не значит, что центральные банки не пытаются.

23 марта, после начала быстрого финансового спада, у Marketwatch был такой заголовок:

ФРС, заявляя о необходимости агрессивных действий, начинает неограниченное количественное смягчение

По иронии судьбы, в тот же день фондовый рынок снизился еще больше.

( Читать дальше )