Яндекс Маркет

Как сообщает The Bell, «Сбербанк» обсуждает варианты выхода из СП с «Яндексом» в области e-коммерции. Вместо этого, чтобы усилить свою цифровую экосистему, «Сбербанк» рассматривает возможность покупки Ozon или Avito.

Напомним, что в 2018 году «Сбербанк» инвестировал 30 млрд руб., а «Яндекс» – свою платформу Яндекс.Маркет в капитал СП Яндекс.Маркет; при этом каждый из партнеров получил по 45% акций в новой компании (то есть стоимость СП в момент создания ценивалась в 60 млрд руб.). В момент создания СП стороны были нацелены на увеличение валовой выручки всех продавцов платформы с 150 млрд руб. в 2017 г. до более 500 млрд руб. к 2020-2021 гг.

Компания Ozon принадлежит двум партнерам – Baring Vostok (39,2%) и АФК “Система” (38,2%). Исходя из оценок стоимости, которые использовались в феврале этого года между МТС и АФК “Система” (18,69% акций было продано за 7,9 млрд руб.), 100% акций Ozon стоит 42 млрд руб. Avito – самый крупный российский интернет-сервис для размещения объявлений, 99,6% акций которого принадлежит Naspers. В январе 2019 г. Naspers приобрела 29,1% акций Avito за USD1,16 млрд; таким образом, вся компания для целей сделки была оценена в USD4,0 млрд.

( Читать дальше )

Мы отмечаем, что 2018 год стал удачным для «Яндекса» с точки зрения роста бизнеса, и в первом квартале текущего года интернет-компании удалось вновь превзойти ожидания рынка.

Отличную динамику операционных и финансовых показателей демонстрируют как базовые сегменты, так и новые направления бизнеса, которых у компании становится все больше. Ярче, на наш взгляд, начинает прослеживаться смена стратегии «Яндекса» в пользу логистических и транспортных проектов, а также выстраивания обновленной экосистемы, охватывающей все вертикали. Отличные показатели большинства направлений позволили нам улучшить прогнозы по финансовым показателям и поднять целевую цену «Яндекса», несмотря на все еще присутствующие факторы риска, связанные со структурой владения компании и регуляторикой. Мы по-прежнему рекомендуем «покупать» акции «Яндекса», повышаем целевую цену до 2 798 руб. за бумагу в перспективе года.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Изменения в сегментной структуре. В первом квартале текущего года компания анонсировала некоторые изменения в сегментной структуре и внутреннем учете. Перемены коснулись прежде всего сегментов поиска и экспериментов: образовательные и гео-сервисы (которые ранее занижали скор. EBITDA поиска) были перенесены в эксперименты; сервис Яндекс.Здоровье, напротив, теперь находится в сегменте поиска и портала; выручка Яндекс.Дзен стала учитываться до вычета дистрибуционного ТАС, что приводит к увеличению той части выручки проекта, которая отражается в экспериментах. Помимо прочего, немного изменилось название сегмента экспериментов.

( Читать дальше )

Яндекс.Маркет выступает одним из драйверов роста выручки Яндекса и обеспечивая повышение консолидированного показателя на дополнительные 5 п.п. Доходы компании от электронной торговли увеличились на 18% год к году в первом квартале, их доля в структуре консолидированной выручки достигла 73%.

Полагаю, развитие сервисов Boxbot и Суперчек, оптимизирующие процесс покупки онлайн, способны повысить лояльность клиентов к маркетплейсам Bringly и «Беру». В текущем году планируется установить около 600 постаматов Boxbot, упрощающих для клиентов получение покупки. Ожидаю, что за годовой темп расширения сети постаматов составит 180% до 2022 года.

Помимо диверсификации способов доставки Яндекс.Маркет наращивает складские мощности, что говорит об увеличении товарооборота на маркетплейсах. Выручка маркетплейса Сбербанка и Яндекса «Беру» достигла 1 млрд руб. в месяц. Если она продержится около данного уровня до конца года, у «Беру» появятся серьезные шансы войти в рейтинг топ-15 онлайн-ритейлеров, который составляет исследовательская компания Data Insight.

( Читать дальше )

«Сбербанк» может увеличить дивиденд. Вслед за «Газпромом» и ВТБ доля прибыли, направляемая на дивиденд, может достичь 50% уже в будущем году. Прибыль может достичь 1 трлн руб., таким образом, доходность дивиденда к текущей цене составляет 10%.

Новость о том, что лидер рынка улучшит дивидендную политику оценивается рынком безусловно позитивно. При этом, на мой взгляд, стоит обратить внимание на привилегированные акции, дивиденд по ним не может быть меньше, чем по обыкновенным, а стоят они дешевле на 13%.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Yandex и Сбербанк могут провести IPO своего ритейлера. Непосредственного влияния на котировки новость не оказывает, поскольку речь не идет о подготовке к размещению, рассматривается лишь теоретическая возможность проведения IPO на горизонте 5 лет. Сейчас у Yandex и Сбербанка две основных площадки (Market и Беру), их результаты не учитываются в консолидированной отчетности (выручка около 5 млрд руб. за прошлый год). Росту продаж будут способствовать таможенные барьеры. На наш взгляд, инвесторы проявят интерес к этим проектам. Бизнес крупных российских интернет-площадок будет расти на 15-20% в год, за 5 лет оборот Yandex.Market может удвоиться. Это основная причина того, что компанию не хотят выводить на IPO сейчас.

Инвестиции в Ozon соответствуют стратегии АФК «Система», направленной на рост оценки стоимости ее бизнесов. Менеджмент АФК «Система» указал на телефонной конференции за 4К19 в начале апреля, что он планирует инвестировать несколько млрд рублей в программное обеспечение Ozon и его логистику с целью усилить платформу в области электронной коммерции и стимулировать монетизацию бизнеса.

Отметим, что 2019 и 2020 гг. должны стать периодом агрессивных инвестиций в платформы в области электронной коммерции крупнейшими российскими игроками рынка, после чего, возможно, последует существенное перераспределение долей рынка российской онлайн торговли – АФК «Система» развивает Ozon, «Яндекс» и «Сбербанк» – СП в области e-коммерции на платформе «Яндекс.Маркет», Mail.ru Group – новую платформу в области e-коммерции в сотрудничестве с Alibaba и RDIF.

Альфа-Банк

Компания «Яндекс» вчера представила сильные финансовые результаты за 1К19 – выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз, соответственно, на 3% и на 2%. Консолидированная выручка (без учета Яндекс.Маркета) выросла на 45% до 37,3 млрд руб., сильно опередив прогноз на 2019 г., который предусматривает рост на 28-32% (компания сообщала об этом в конце февраля). EBITDA в размере 12,3 млрд руб. предусматривает рентабельность на уровне 28,9%, что на 2 п.п. ниже в сравнении с 1К18 и объясняется продолжающимся ростом доли низкорентабельных нерекламных бизнесов. Скорректированная чистая прибыль достигла 6,2 млрд руб. в 1К19, а чистая денежная позиция на март 2019 г составила 73,6 млрд руб.

Динамика за 1К19 по сегментам.

Поиск и портал: выручка выросла на 26% г/г до 27,1 млрд руб., опередив прогноз роста на 2019 г. (18-20% г/г). Динамику сегмента поддержал рост доли Яндекса на рынке поиска, особенно на мобильных платформах – доля Яндекса на устройствах на базе Android составила 51% в 1К19 против 47,5% у Google), а также продажа девайсов, на долю которых пришелся 1 п. п. роста г/г. Компания повысила прогноз роста выручки по сегменту на 2019 с 18-20% до 19-21%. Рентабельность EBITDA сегмента Поиск и портал снизилась на 1,5 п. п. г/г до 47,4%, отражая эффект продажи девайсов и рост инвестиций в технологии поиска, о чем менеджмент уже сообщал рынку;

( Читать дальше )

Результаты «Яндекс» за 1К19 превзошли консенсус-прогнозы Интерфакса в части выручки и EBITDA соответственно на 3% и 2%. Выручка без учета «Яндекс.Маркета» выросла на 45% по сравнению с 1К18, а скорректированная EBITDA увеличилась на 37%. «Яндекс» повысил прогноз роста выручки на 2019 год до 30-34% для компании в целом и до 19-21% для основного бизнеса. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции «Яндекса» и устанавливаем целевую цену на уровне $51,00 за акцию.

Выручка в сегменте такси выросла на 145% относительно 1К18 до 7,6 млрд руб. Годовой рост числа поездок замедлился до 64% из-за высокой базы сравнения в 1К18, когда этот показатель повысился на 222% благодаря консолидации поездок Uber с 7 февраля. Выручка «Яндекс.Еды» в марте в пересчете на год составила 3,2 млрд руб. (по информации Mail.ru Group, у сервиса Delivery Club этот показатель достиг 4 млрд руб.). Убыток всего сегмента «Яндекс.Такси» уменьшился до 116 млн руб. по сравнению с убытком в размере 129 млн руб. в 4К18, а отдельно бизнес такси в 1К19 остался прибыльным, и по итогам 2019 года, как ожидается, также получит прибыль.

( Читать дальше )

Яндекс: сильные финансовые результаты за 1К19: выше консенсуса, прогноз пересмотрен в сторону повышения 

Выручка Яндекса в 1К19 выросла на 45% г/г до 37.3 млрд руб. (без учета Яндекс.Маркета). Этот рост был обеспечен ростом выручки Такси (+145% г/г), а также сильной динамикой Сервисов объявлений и Медиасервисов (+57% и 74% соответственно), в то время как динамика выручки сегмента Поиск и портал также осталась довольно сильной — +26%. Также Яндекс опубликовал сильные операционные результаты — доля Яндекса в российском поисковом сегменте улучшилась кв/кв до 57% в 1К19. Доля поиска на устройствах Android в России выросла с 49.5% в 4К18 до 51.2% в 1К19. Скорректированная EBITDA без учета Яндекс.Маркета выросла на 37% в 1К19 до 10.8 млрд руб. — на 2.3% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Существенное снижение убытков от сегмента Такси (116 млн руб.) также способствовало росту. Без учета Яндекс.Маркета скорректированная чистая прибыль увеличилась на 49% до 6.2 млрд руб.

Яндекс опубликовал сильные финансовые результаты. Хорошая динамика выручки, поддержанная высоким ростом в сегменте Такси, Сервисов объявлений и Медиасервисов, а также неплохие показатели сегмента Поиск и портал привели к росту консолидированной выручки на 45% г/г — выше консенсуса Интерфакса на 2.8%. Рост инвестиций оказал давление на EBITDA группы, тем не менее, она показала рост на 37% г/г, превысив консенсус Интерфакса на 2.3%. Яндекс также пересмотрел в сторону повышения свои ранее опубликованные прогнозы на 2019: без учета Яндекс.Маркета выручка должна вырасти на 30-34% против 28-32%, ожидаемых ранее, при этом выручка сегмента Поиск и портал вырастет на 19-21%. После публикации результатов акции Яндекса потеряли около 1%, что мы связываем с фиксацией прибыли после того, как акции взлетели на 35% с начала года.

АТОН

«Яндекс» представит свои финансовые результаты за 1К 2019 г. по US GAAP 25 апреля.

Согласно нашим прогнозам, квартальная выручка компании выросла на 34% г/г до 35,7 млрд руб. или на 41% г/г без учета деконсолидированного «Яндекс.Маркет». В основном сегменте поиска мы ожидаем рост выручки более чем на 20% г/г благодаря продолжающемуся тренду «перехода» рекламных расходов в онлайн и росту доли компании в поиске. Так на 31 марта 2019 г. доля «Яндекса» в российском поиске на всех платформах составила уже 56,7% против 54,1% на конец 2018 г., а доля в поиске на платформе Android выросла с 49,1% до 52,4%. Дополнительную поддержку росту основного сегмента могут оказать продажи устройств и рост сервиса «Яндекс Дзен». В сегменте Такси мы ожидаем увеличение выручки более чем на 150% г/г, чему вновь поспособствует консолидация Uber, результаты которого небыли учтены в показателях января и части февраля прошлого года. Доля в выручке медиа-сервисов, сервисов объявлений и экспериментов, согласно нашим ожиданиям, выросла с 5% до 8%.

( Читать дальше )

Как сообщает газета “Ведомости”, СП «Сбербанка» и «Яндекса» в области е-коммерции, которое развивается на платформе Яндекс.Маркет, рассматривает покупку гипермаркетов O'Key. Предположительно сделку профинансирует «Сбербанк».

На конец 1К19 O'Key владел 78 гипермаркетами общей площадью 528'000 кв м. 51% гипермаркетов расположены на собственных торговых площадях. Исходя из структуры базы магазинов O'Кей и анализа последних сделок в розничном сегменте, по нашей оценке, стоимость гипермаркетов О'Кей может быть оценена в 55,1 млрд руб. (примерно 105'000 руб./м2). Без учета чистого долга O'Key в размере 25,7 млрд руб. на конец 2018 г., по нашей оценке, акционерная стоимость составит примерно 29,6 млрд руб. ($465 млн). В 2018 г. вклад сегмента гипермаркетов составил примерно 91,5% к совокупной выручке O'Key. Учитывая равный вклад в рыночную капитализацию мы оцениваем акционерную стоимость сегмента гипермаркетов O'Key примерно в 30,1 млрд руб. ($473 млн), без учета премии за контроль.

Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для «Сбербанка». Сумма $465-473 млн соответствует примерно 0,1% совокупных активов банка и 0,8% акционерного капитала на конец 2018 г. Потенциальная сделка укладывается в рамки стратегии «Сбербанка» в области электронной коммерции, которая в краткосрочной перспективе сосредоточена на развитии логистической инфраструктуры. В целом мы продолжаем считать, что проекты «Сбербанка» в области онлайн-коммерции и цифровых технологий должны стать дополнительным источником роста в долгосрочной перспективе для «Сбербанка». Мы считаем, что «Сбербанк» занимает хорошее положение на рынке, чтобы монетизировать свою общероссийскую клиентскую базу (примерно 60% россиян). Тем не менее, проект, вероятно, останется в инвестиционной стадии в ближайшие годы, оказывая несущественный вклад в чистую прибыль «Сбербанка».

( Читать дальше )