Ямал СПГ

Новатэк: продажи газа в 3К19 выросли на 7% г/г        

Объемы добычи природного газа почти не изменились кв/кв и составили 18.3 млрд куб м (+5% г/г), при этом рост г/г был обусловлен запуском третьей очереди Ямал СПГ в декабре 2018 (вторая очередь — в августе 2018). Продажи природного газа составили 16.7 млрд куб м (+7% г/г, -11% кв/кв) за счет роста продаж СПГ на 67% г/г до 3.0 млрд куб м, которые все же оказались на 15% ниже кв/кв. Добыча жидких углеводородов выросла на 5% г/г до 3.0 млн т. 

НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, поскольку замедление добычи газа г/г и рост темпов роста продаж СПГ относительно 2К19 в основном объясняется графиком запуска ЯСПГ. Тем не менее мы продолжим фокусироваться на динамике продаж СПГ Новатэка до конца 2019, т.к. это должно дать понимание того, на каких условиях будут продаваться избыточные объемы ЯСПГ (работает на 110% проектной мощности), и в какой степени на них повлияют (и повлияют ли вообще) санкции США в отношении COSCO — важного поставщика танкеров Arc-7 для ЯСПГ. Мы считаем, что проект АСПГ-2 Новатэка в основном учтен в котировках (что объясняет высокий мультипликатор EV/EBITDA 2019П 12.6x), и не видим существенных катализаторов для Новатэка до обновлений по дивидендной политике и стратегии (ожидаются в 2020 и 2020-21 соответственно).

Атон

Последние месяцы акции «НОВАТЭКа» приостановили рост, отыграв в I полугодии массу новостей об Арктик СПГ 2, и на фоне отсутствия значимых событий котировки залегли в боковик.

Благодаря постепенному вводу мощностей первого СПГ проекта компании, Ямал СПГ, росло влияние конъюнктуры на европейском газовом рынке на финансовые показатели компании. Цены в европейском регионе уже год находятся в пике: с сентября 2018 г. средняя цена импортированного газа упала более, чем в 2,5 раза. Обвал в основном связан с ростом поставок СПГ как со стороны России, так и Катара с США. Последние страны ранее не рассматривались как серьезные поставщики и конкуренты трубопроводному газу, так как для Катара более рентабельны поставки в Азию, а для США поставки в Европу и вовсе убыточны за исключением нескольких проектов.

Мы считаем, что рентабельность продаж СПГ в этом направлении будет находиться под давлением в среднесрочной перспективе, пока низкие цены на газ не вытеснят часть производителей, и избыток предложения не исчезнет. Согласно нашим расчетам, доля СПГ продаж в EBITDA компании составляет около 10%, поэтому влияние низких цен в регионе на консолидированные показатели ограничено, однако стоимость СПГ проектов, участвующих при оценке «НОВАТЭКа», может пострадать. Необходимо отметить, что «НОВАТЭК» предпринимает меры по перенаправлению товарных потоков в сторону азиатского рынка: в III квартале компания отгрузила в восточном направлении 25% всех партий СПГ и планирует увеличить объем поставок в страны АТР в 2019 г. в 4 раза по сравнению с прошлым годом.

( Читать дальше )

25 сентября США ввели санкции против двух дочерних компаний крупнейшей государственной транспортно-логистической компании COSCO, в том числе против COSCO Shipping Tanker (Dalian), которой напрямую принадлежит 50% акций China LNG, которая, в свою очередь, владеет 50%-й долей в СП Ямал СПГ c Teekay LNG, которому принадлежит 6 СПГ танкеров класса ARC7 (4 танкера осуществляют перевозку СПГ; еще два строятся).

Хотя China LNG не входит в список OFAC, она квалифицирована как “заблокированное лицо”, как и СП с Teekay. По данным Teekay, стороны пытаются быстро урегулировать эту проблему. Сложившаяся ситуация явно наносит «НОВАТЭКу» непреднамеренный ущерб, и мы полагаем, что Teekay сможет быстро урегулировать ее с OFAC, учитывая, что последствия решения OFAC не являются преднамеренными.

Сейчас сложно сказать, как повлияет эта ситуация на операционные результаты проекта “Ямал СПГ”. Если ситуацию быстро разрешить не удастся, проект на некоторое время может остаться с меньшим количество танкеров класса ARC7, что, вероятно, будет означать увеличение затрат на перегрузку.

Однако влияние в годовом сопоставлении, вероятно, будет минимальным, так как период летней навигации практически завершен.

Альфа-Банк

Санкции США против перевозок нефти Ирана ударили по судовладельцу танкеров Ямал СПГ НОВАТЭКа

Санкции США, введенные против китайской судоходной компании Cosco за якобы торговлю иранской нефтью, привели к тому, что совместное предприятие Cosco и канадской Teekay, владеющее танкерами для российского проекта Ямал СПГ, также попало под ограничения, сообщила канадская компания.

Если санкции распространятся на танкеры, то возникнут проблемы с их обслуживание в портах, что ограничит возможности НОВАТЭКа отгружать СПГ на них. В тоже время, китайский акционер, скорее всего, попытается вывести компанию-судовладельца из под контроля, попавшего под санкции Cosco Dalian. Если это не удастся и танкеры попадут под санкции, то единственной возможностью работы на них станут расчеты вне доллара США. Мы считаем, что данная ситуация может оказывать давление на акции НОВАТЭКа.

Промсвязьбанк

Новатэк: США включили COSCO в список SDN, существенного влияния на ЯСПГ пока не ожидается     

Коммерсант и Ведомости сообщают, что шесть танкеров Arc7 Новатэка для проекта Ямал СПГ могут косвенно затронуть санкции, наложенные OFAC (управление контроля активов Минфина США) на COSCO Shipping Tanker (Dalian) Co. и COSCO Shipping Tanker (Dalian) Seaman & Ship Management Co. из-за предполагаемого участия в перевозке иранской нефти. Дочерняя компания COSCO China LNG в СП с Teekay должна предоставить шесть танкеров класса Arc7 для проекта Ямал СПГ компании Новатэк. По имеющейся информации, санкции подразумевают, что американские компании и иностранные порты не смогут сотрудничать с этими танкерами, и у них могут возникнуть проблемы со страховкой и ремонтом. Новатэк прокомментировал, что санкции не должны оказать негативного влияния на поставки ЯСПГ, т.к. проект не связан с предметом санкций.

Поставки с проекта Ямал СПГ планируется осуществлять при помощи 15 танкеров Arc7, 13 из них уже построены. Технически, санкции могут затронуть шесть танкеров (четыре танкера, поставленных СП 50:50 China LNG/Teekay, плюс два танкера Arc7, которые должны быть построены этой компанией). Хотя степень влияния санкций на газовозы сейчас не полностью определена, а ограничения OFAC не должны оказать влияния на поставки СПГ, как уверяет Новатэк, все же новость может быть воспринята инвесторами несколько негативно. Тем не менее мы не ожидаем, что санкции существенно помешают поставкам ЯСПГ Новатэка, особенно с учетом того, что танкеры, как ожидается, будут курсировать на российской территории между портом Сабетта и Мурманском. Что касается АСПГ-2, то 17 танкеров Arc7 будут построены СП Новатэк-Совкомфлот, что обеспечивает определенную защиту от потенциального воздействия санкций.

Атон

В связи с решением Управления по контролю за иностранными активами Министерства финансов Соединённых Штатов Америки («OFAC») от 25 сентября 2019 г. о включении COSCO Shipping Tanker (Dalian) Co. и COSCO Shipping Tanker (Dalian) Seaman & Ship Management Co. в вашингтонский список особых лиц (SDN) за предполагаемое нарушение связанных с Ираном санкций и официальным заявлением Teekay LNG Partners L.P. («Teekay LNG») по данному поводу, ПАО «НОВАТЭК» считает необходимым сообщить следующее.

Компания Teekay LNG через свои аффилированные лица и совместные предприятия владеет 4-мя СПГ-танкерами класса Arc7, осуществляющими перевозку СПГ для проекта «Ямал СПГ».

Данные перевозки не имеют отношения к наложенным на COSCO Shipping Tanker (Dalian) Co. и COSCO Shipping Tanker (Dalian) Seaman & Ship Management Co санкциям. Вопрос урегулирования сложившейся ситуации находится в рамках взаимоотношений Teekay LNG и China LNG Shipping (Holdings) Limited.

Проект «Ямал СПГ» обладает необходимыми возможностями для обеспечения поставок покупателям производимого СПГ в соответствии с контрактными обязательствами в рамках согласованных графиков.

релиз

01.10.2019 
Санкции США против крупнейшей в мире китайской шипинговой компании Cosco ударили по проекту НОВАТЭКа «Ямал СПГ». Проект потерял возможность использовать более трети своего ледового флота — шесть СПГ-танкеров Arc7, поскольку ими владеет совместное предприятие Cosco и канадской Teekay. Хотя эти суда можно было бы эксплуатировать только на каботажных маршрутах внутри России, собеседники “Ъ” и юристы опасаются, что их все равно придется поставить на прикол на неопределенное время, пока санкции не будут сняты. 

Проект «Ямал СПГ» может лишиться возможности использовать шесть танкеров Arc7, построенных совместным предприятием канадской Teekay и китайской Cosco. Таков эффект санкций США, наложенных 25 сентября на две входящие в группу Cosco компании — Cosco Shipping Tanker (Dalian) Seaman & Ship Management Co и Cosco Shipping Tanker (Dalian). Санкции были введены за якобы перевозки иранской нефти. Вторая из этих компаний напрямую владеет 50% China LNG Shipping Limited 

( Читать дальше )

Новатэк планирует заключить среднесрочные контракты на дополнительные объемы ЯСПГ 

Как сообщает Bloomberg со ссылкой на гендиректора Новатэка Леонида Михельсона, Новатэк рассматривает возможность подписания 1-3-летних контрактов на дополнительные объемы, генерируемые Ямал СПГ. Три уже работающих линии имеют проектную мощность 16.5 млн т в год, однако фактическая добыча достигает 17.5-18.0 млн т в год, что предполагает возможность реализации в перспективе до 1.5 млн т дополнительных объемов через среднесрочные контракты. По имеющейся информации, Новатэк может рассмотреть гибкие условия ценообразования по контрактам.

Переход со спотовых продаж (через которые сейчас реализуются дополнительные объемы с ЯСПГ) на среднесрочные контракты может поддержать рентабельность Новатэка, на наш взгляд, особенно учитывая наблюдаемые с начала года невысокие спотовые цены на газ, которые скорее всего сохранятся и в 2020 году, и могут в будущем оставаться на пониженном уровне ввиду роста предложения СПГ в мире, ожидаемым к 2023.

Атон

Стратегия и рост. Закрыв сделки по продаже долей АСПГ-2 партнерам и сохранив долю 60%, «Новатэк» уже планирует следующий масштабный проект – Арктик СПГ-1. Он будет использовать запасы газа Геофизического, Трехбугорного и Солетско-Ханавейского участков, а мощность СПГ может составить до 20 млн т в год. Компания также рассматривает возможность повысить цель по производству СПГ в 2035 до 70 млн т против намеченных ранее 57 млн т. Обновление стратегии ожидается в 2020-21.

Подход к дивидендам. Наряду с обновлением стратегии, «Новатэк» планирует увеличить коэффициент дивидендных выплат (с текущего уровня 30% от скорректированной чистой прибыли). Это может произойти уже в 2020, когда прояснится структура финансирования капзатрат на АПСГ-2 ($21.3 млрд) и будут сняты нефинансовые гарантии по Ямал СПГ.

«Новатэк» зарекомендовал себя как лучшая история роста в российском нефтегазовом секторе, и, с учетом проекта АСПГ-1, должен сохранить этот статус. Тогда как АСПГ-2 уже в существенной степени включен в котировки (оценка Новатэка 12.6x EV/EBITDA 2019П), мы считаем изменения в дивидендном подходе следующим важным катализатором, т.к. это повысит доходность компании с текущего уровня 2% в год.

Атон

Мы начинаем анализ «Газпрома» с рекомендации ВЫШЕ РЫНКА и РЦ на 12М 299 руб. за акцию. Мы считаем обещанное увеличение коэффициента дивидендных выплат c практически трехкратным увеличением дивиденда на акцию в сравнении с прогнозом на 2018 г., который «Газпром» объявил до мая, главным изменением в инвестиционной привлекательности «Газпрома», которое должно привести к сопоставимому увеличению оценки стоимости компании на трехлетнем горизонте.

Мы начинаем анализ «НОВАТЭКа» с рекомендации ПО РЫНКУ и РЦ на 12М 1 414 руб. за акцию. Мы считаем, что сильные результаты операционной деятельности, которые регулярно демонстрировала компания, наконец, нашли отражение в оценках стоимости компании в прошлом году, оставив ограниченный потенциал роста без использования более оптимистичного макроэкономического прогноза.

Инвестиционная привлекательность обоих российских игроков все больше зависит от конъюнктуры мировых рынков газа. Хотя ключевые драйверы инвестиционной привлекательности и ожидания, заложенные в цену акций «Газпрома» и «НОВАТЭКа», сильно отличаются друг от друга, обе компании подвержены влиянию одних и тех же факторов, и волатильность операционных денежных потоков обеих компаний сейчас в большой степени объясняется конъюнктурой глобальных рынков газа.

( Читать дальше )