Юань

По оценке Банка России, профицит текущего счета платежного баланса в ноябре сократился до 3,2 млрд долл. (4,7 млрд долл. месяцем ранее), главным образом за счёт сокращения сальдо торгового баланса до минимальных значений с начала года (4,2 млрд долл.). Экспорт товаров в ноябре упал на 12% по сравнению с прошлым месяцем до 32,2 млрд долл., в то время как импорт сократился лишь на 6% до 25,9 млрд долл. В целом, размер профицита баланса товаров и услуг стал чуть меньше отметки 5 млрд долл. впервые с августа. Отток капитала в ноябре снизился незначительно (до 2,6 млрд долл.), если рассматривать отрицательные чистые ошибки и пропуски как «серый» отток капитала. Отметим, что в условиях постоянной подстройки сегментированного валютного рынка к появляющимся ограничениям и нестабильных лагов в расчётах данные платёжного баланса имеют ограниченную значимость для анализа курсовых изменений.

«Биржевой курс юаня вчера инерционно пытался вновь преодолеть отметку 14 руб., и вновь безуспешно. Спала нервозность и на внебиржевом рынке, правда, вернув доллар к 103 руб./$1. В целом котировки американской и китайской валют, несмотря на повышенную волатильность, не могут отыграть более трети волны снижения конца ноября-начала декабря, что технически указывает на слабость покупателей, пишет эксперт в обзоре.

— Мы по-прежнему считаем, что предпринятых ЦБ мер пока достаточно, чтобы стабилизировать ситуация на рынке и не позволить рублю сильно ослабнуть на период адаптации к новым санкционным вводным, пока сложности с переводами за рубеж ощутимо ограничивают спрос на валюту».

«Продолжаем оценивать текущие позиции российской валюты как несколько завышенные по отношению к юаню, исходя из наших оценок состояния платежного баланса, но вполне комфортные с конъюнктурной точки зрения. Целевым на ближайшую перспективу по китайской валюте видим диапазон 13,5-14 руб., не исключаем на просадках спроса или предложения краткосрочных тестов обеих границ», — указывает Локтюхов.

Центральный банк упрямо отрицает влияние курса рубля на инфляцию, связывая рост цен с недостатком производства, повышенным спросом и перегретостью рынка труда. Принимая данные аргументы основными, регулятор проводит соответствующие действия для изменения их влияния на цены. Однако инфляция упорно не хочет идти вниз.

Кроме того, Банк России ссылается на инфляционные ожидания , которые сейчас равны 13,4%. Ожидания всегда имели влияние на базовый актив, но насколько сильно? К примеру, в России инфляционные ожидания практически всегда были выше самой инфляции. Так, к примеру в 2018 и 2019 гг. средние ожидания были в районе 7,8-10,2%, тогда как официальный рост цен в данные годы был зафиксирован в диапазоне 4,2-3%.

Таким образом, инфляционные ожидания в стране всегда выше реальной инфляции.

На наш взгляд, единственный фактор, который всегда оказывал влияние на цены — курс рубля. На предоставленном графике выше видно, что всплеск инфляции идет либо с ростом курса доллара, либо с небольшим лагом после.

Курс рубля может протестировать уровень 14,10–14,4 руб. за юань в краткосрочной перспективе, считает аналитик Россельхозбанка Александр Фетисов.

Он отмечает, что рубль ослабевает после недельного укрепления, причиной чему стало сообщение Bloomberg о возможных жестких санкциях США в отношении российской нефти и флота.

На рынке форекс доллар также укрепляется. Юань колебался в диапазоне 7,242 — 7,292 юаня за доллар, в ожидании решения китайских властей по экономическим мерам на Центральной экономической конференции.

Фетисов прогнозирует увеличение волатильности доллара в преддверии смены администрации в США. С учетом повышенного спроса на валюту и угроз санкций, курс RUB/CNY может достичь 14,10–14,4, а RUB/USD вернуться к 102–105 руб./$1.

На фоне очередного резкого ослабления рубля на рынок начали возвращаться спекулянты. Так, всего за неделю физлица нарастили свою чистую длинную позицию по фьючерсам на юани более чем на 600 тыс. контрактов, что эквивалентно 8,1 млрд рублей.

Однако одновременно с этим Индикатор крупного капитала указывает на то, что «большие деньги» в данном росте не участвуют. С начала декабря их чистый объем продаж юаней составил примерно 7,4 млрд рублей.

Юаней в организованной / внутренней части российской финансовой системы опять достаточно. Больше, чем достаточно. Если оперировать ставкой их размещения овернайт на бирже (операции РЕПО с ЦК CNY).

• Средняя ставка размещения в декабре резко снизилась в сравнении с ноябрем и не только. До 1,4% годовых. В ноябре была на 9 п. п. выше. Причем ключевая ставка в самом Китае – 3.1%. Денежный рынок в России сейчас дает меньше. Наверно, первое и второе – попросту не пересекающиеся величины.

Происходит это на фоне резко подскочившей волатильности пары юань/рубль (всех рублевых пар, хотя на бирже они теперь и не обращаются).

• Низкой была ставка в юане и до июньских санкций на Московскую биржу. Возвращаемся в прошлое? Маловероятно. Тогда взлетали ставки по доллару. Который нормально торговался и размещался овернайт. И отражал перекосы отечественного валютного рынка.

Поэтому, • думаем, падение юаневых ставок – временный факт. Сейчас юаней много, завтра или послезавтра, должно быть, опять окажется мало.

Курс доллара на международном рынке Forex снова перешел к росту и достигал цены более 108,5 рублей. Юань на Московской бирже прибавлял более 2% и в моменте перешел границу в 14 рублей впервые с 5 декабря.

Волатильность российской валюты продолжается, несмотря на принятые регулятором меры. Ранее ЦБ приостановил покупку валюты на внутреннем рынке до конца года.

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец придерживается мнения, что новый виток ослабления рубля носит временный характер. Поднастройка расчетов после последних санкций США еще не закончилась, и волатильность курса — пока дело естественное.